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前段時間一些券商紛紛主動調(diào)降雙融業(yè)務(wù)杠桿率，另外也有一些銀行開始收縮傘形信托業(yè)務(wù)。在股市大幅上漲，特別是一些個股市凈率超過10倍之后，相關(guān)金融機構(gòu)采取這樣的措施以控制風險，應該說是合理的。從市場角度來看，這些措施意味著實質(zhì)性降低資金杠桿，因此對其影響難免有些擔憂。上周股市大跌，在某種程度上也與之有關(guān)。不過，盡管行情調(diào)整很猛，但為時不長，到上周末股市就得以企穩(wěn)，進入本周以后則強勢上行。投資者不禁要問，降杠桿對市場的影響就如此短暫且有限？
很多人把時下的行情稱之為“杠桿牛市”，意思是這波行情上漲與以信用交易形式入市的資金有關(guān)。如今僅雙融余額就有2萬億元，約相當于目前流通市值的4%，流通市值的近9%，這個比例跟國際市場相比是不低的。如果再加上傘形信托以及民間配資，目前股市的杠桿率實際上已經(jīng)達到了相當高的水平。無疑，杠桿資金的大量入市，對于股市上漲是起到了很大作用。 那么，為什么降了杠桿后，行情卻依然強勁呢？這要從目前的市場資金格局說起。股市進入牛市后會形成財富效應，會吸引更多投資者入市。去年11月份行情啟動以來，隨著股指不斷攀升，賺錢效應明顯，吸引新投資者爭先恐后入市。以往，每周新開股票賬戶只有幾萬個，后來增加到十幾萬個，現(xiàn)在動輒上百萬。大量新投資者入市，帶來了巨額增量資金。最新統(tǒng)計顯示，現(xiàn)在客戶保證金余額已超過21000億元，理論上這些資金是可以隨時入市的。如果說，股市行情主要是靠存量資金推動的話，對杠桿資金的依賴就相當大，如果在這方面有些風吹草動，市場就會出現(xiàn)大的波動。譬如年初傳聞查雙融業(yè)務(wù)時，滬指就有過逾7%的暴跌。但現(xiàn)在的行情，在很大程度上是由增量資金推動的，大量新投資者是帶著自有資金入市，就能夠抵消降資金杠桿的影響。而且，現(xiàn)在一些金融機構(gòu)所進行的降杠桿操作，主要是減少客戶的融資比例，相應提高了對客戶自有資金的要求，而不是在總量上壓縮雙融業(yè)務(wù)的規(guī)模。由于現(xiàn)在不少券商尚不能充分滿足客戶的融資要求，因此當某個客戶賣出通過融資買入的股票時，其雙融資金額度馬上就會被別人拿走，而且股票也會被買走。這樣一來，降杠桿行為就很難對市場產(chǎn)生太大沖擊，當投資者一旦明白過來是怎么回事，其偏利空的作用也就被大大弱化了。 此外，現(xiàn)在各類基金的規(guī)模膨脹很快，很多投資者以認購基金的方式間接入市。光公募的股票型基金今年前四個月募集的資金就超過4000億元。私募基金的規(guī)模也十分驚人。這些由機構(gòu)操作的增量資金，客觀上已經(jīng)成為影響近期市場走勢的重要因素。從上市公司和基金公司今年的一季報中，可以發(fā)現(xiàn)那些漲幅巨大的股票大都有基金的身影。基金的強勢參與，以及其相對中長線的操作思維，也使得股市行情能夠抵御降杠桿所帶來的沖擊，在出現(xiàn)震蕩后能很快穩(wěn)定下來。
市場是在不斷發(fā)展的，市場的資金格局也是不斷變化的，增量資金以各種形式入市，是當前的一大特點，由于這部分增量資金十分可觀，自然令股市行情的演繹有了新的特征。只有認清這種特征，才能夠把握好當前的牛市行情。 |
一場“藍色”經(jīng)濟戰(zhàn)將打響
