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荀玉根 海通證券首席策略分析師 注冊(cè)國(guó)際投資分析師（CIIA）

2012年11月29日，在國(guó)家博物館，習(xí)近平主席在參觀“復(fù)興之路”展覽時(shí)，第一次闡釋了“中國(guó)夢(mèng)”的概念。他說(shuō)：“大家都在討論中國(guó)夢(mèng)。我認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興，就是中華民族近代以來(lái)最偉大的夢(mèng)想”。而這輪大牛市就是在反應(yīng)轉(zhuǎn)型的“中國(guó)夢(mèng)”。

“中國(guó)夢(mèng)”從2012年就已經(jīng)開始了：第一階段，12年底-14年中創(chuàng)業(yè)板先走牛，因?yàn)榇�表轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)集中在創(chuàng)業(yè)板，類似01-05年機(jī)場(chǎng)、港口和地產(chǎn)類公司先走強(qiáng)，是全面牛市的孕育期。第二階段，14年7月增量資金入場(chǎng)，牛市全面爆發(fā)，契機(jī)是四中全會(huì)確定依法治國(guó)主題，標(biāo)志著國(guó)家治理完善、改革加速，疊加穩(wěn)中求進(jìn)地轉(zhuǎn)型的政策基調(diào)，市場(chǎng)預(yù)期改變。

事實(shí)上，回顧二戰(zhàn)之后海內(nèi)外每個(gè)國(guó)家的牛市都是一個(gè)造夢(mèng)和圓夢(mèng)的過(guò)程：比如1990年代的美國(guó)：信息革命助力美國(guó)夢(mèng)，確保了未來(lái)的20多年中世界霸主的地位，納斯達(dá)克同期漲幅近15倍。比如1970-80年代的日本：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型托起日本夢(mèng)，二戰(zhàn)后伴隨兩次石油危機(jī)和人口拐點(diǎn)，日本從傳統(tǒng)重化學(xué)工業(yè)轉(zhuǎn)向“輕薄短小”的高附加值工業(yè)路線。東證指數(shù)67-89年期間漲幅達(dá)到26.7倍，領(lǐng)漲行業(yè)正是轉(zhuǎn)型崛起的精密儀器制造等。而中國(guó)05-07年牛市也是一代中國(guó)夢(mèng)的縮影。從02年加入WTO開始，港口、機(jī)場(chǎng)、航運(yùn)等公司率先迎來(lái)牛市引橋行情，到了05-07年在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)下，中國(guó)GDP總量從03年的第7越居07年的第4，造就了“中國(guó)奇跡”。

A股“中國(guó)夢(mèng)”的實(shí)現(xiàn)具備天時(shí)、地利、人和

天時(shí)：彎道超車的機(jī)遇

當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系重構(gòu)背景下，除了穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)寶座的霸主美國(guó)外，日本、歐洲等傳統(tǒng)強(qiáng)國(guó)陷入了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的陷阱，新興市場(chǎng)國(guó)家中，中國(guó)雖然經(jīng)濟(jì)增速回落，但整體仍在健康發(fā)展的通道之中，中國(guó)具備彎道超車的機(jī)遇。

第一是移動(dòng)互聯(lián)浪潮下中國(guó)踏浪而行。本次全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的重構(gòu)依托移動(dòng)互聯(lián)浪潮，中國(guó)的人口基數(shù)構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造價(jià)值的天然基礎(chǔ)，而互聯(lián)網(wǎng)碎片化整合的屬性決定了中國(guó)天然的具備在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代成功的優(yōu)良基因。今天在中國(guó)發(fā)生的故事正與美國(guó)1980-90年代發(fā)生的科技浪潮似曾相識(shí)。目前已經(jīng)有涵蓋消費(fèi)、服務(wù)、金融、娛樂(lè)等多種訴求的超級(jí)平臺(tái)，而A股自己培育的樂(lè)視網(wǎng)也進(jìn)入了千億市值（RMB）俱樂(lè)部，這正是資本市場(chǎng)給予這個(gè)創(chuàng)造性時(shí)代的正反饋。目前不僅是在消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，生產(chǎn)領(lǐng)域也逐漸在被互聯(lián)網(wǎng)浪潮改造，工業(yè)4.0就是其中代表，未來(lái)“中國(guó)智造”同樣會(huì)在移動(dòng)互聯(lián)的趨勢(shì)中逐浪前行。

第二是中國(guó)正在走出去，由大變強(qiáng)。中國(guó)GDP總量已居全球第二，具備了走出去、從大到強(qiáng)的基礎(chǔ)。一方面，一帶一路、亞投行及絲路基金的推進(jìn)已將基建、高鐵、電力設(shè)備等向海外輸出，同時(shí)，自貿(mào)區(qū)的建立也加快了和國(guó)際貿(mào)易服務(wù)的往來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正走向國(guó)際。另一方面，除了一帶一路、自貿(mào)區(qū)順理成章的讓人民幣走出去，滬港通的開通也是讓人民幣走出去、海外資本走進(jìn)來(lái)的重要里程碑。而在滬港通之后，很可能在下半年開通深港通，未來(lái)可能推進(jìn)滬臺(tái)通。多管齊下，人民幣在世界經(jīng)濟(jì)中的話語(yǔ)權(quán)逐步增加，帶動(dòng)中國(guó)金融走向國(guó)際。

地利：“雙引擎”有利萬(wàn)物生長(zhǎng)

無(wú)論是美國(guó)政府90年代的信息高速公路計(jì)劃，還是日本政府80年代“輕薄短小”的高附加值工業(yè)政策，政府在引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面都具有至關(guān)重要的意義。李克強(qiáng)總理在2015年政府工作報(bào)告中指出，打造大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新和增加公共產(chǎn)品、公共服務(wù)成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展調(diào)速不減勢(shì)、量增質(zhì)更優(yōu)，實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效升級(jí)“雙引擎”。對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)，一方面通過(guò)國(guó)家高度重視，給予行政、稅收等優(yōu)惠政策，建立高新區(qū)，鼓勵(lì)中、小、微的新興產(chǎn)業(yè)公司發(fā)展；另一方面通過(guò)健全資本市場(chǎng)（產(chǎn)業(yè)資本、創(chuàng)投市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)），開通融資渠道，讓其在更市場(chǎng)化的環(huán)境下成長(zhǎng)壯大。

在傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型中，宏觀政策則提了穩(wěn)中求進(jìn)的環(huán)境。14年7月29日政治局會(huì)議，四中全會(huì)確定依法治國(guó)主題，標(biāo)志著國(guó)家治理完善、改革加速。此外，穩(wěn)中求進(jìn)的政策基調(diào)，標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，是中醫(yī)療法，平穩(wěn)過(guò)渡。“一帶一路”長(zhǎng)期是個(gè)重要的國(guó)家戰(zhàn)略，中短期有助國(guó)內(nèi)存量經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。今年的博鰲論壇上《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》頂層規(guī)劃出臺(tái)，明確一帶一路主要以基建為主，可以解決部分鋼鐵、光伏、玻璃等過(guò)剩產(chǎn)能的問(wèn)題，保證在改革轉(zhuǎn)型期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)過(guò)渡。國(guó)企改革、PPP等改革措施，特別是改變國(guó)有企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)效率偏低、利潤(rùn)率下滑的困境，引入市場(chǎng)化機(jī)制等活水，將盤活存量。

人和：新興產(chǎn)業(yè)是人力資本的吸納器

雖然數(shù)量上，中國(guó)的人口紅利在逐步消退，但大量的大學(xué)畢業(yè)生，使人力資本優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，2014年全國(guó)有659.4萬(wàn)普通高校畢業(yè)生，53.6萬(wàn)研究生，這些年輕人擁有的不僅是青春，更是無(wú)盡的創(chuàng)造力。臺(tái)灣90年代技術(shù)人員和專業(yè)人員在就業(yè)人數(shù)中的占比明顯上升，正是這種工程師紅利帶動(dòng)了臺(tái)灣90年代電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而這一幕也正在目前的中國(guó)上演，樂(lè)視等新興公司已是從草根走向輝煌的鮮活案例。從14年上市公司員工增速來(lái)看，超過(guò)平均水平的很多是服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，如TMT、零售、非銀金融等，這說(shuō)明新興產(chǎn)業(yè)確實(shí)是人力資本的吸納器。

此外，大時(shí)代戰(zhàn)勝小周期，在當(dāng)前雙創(chuàng)的時(shí)代背景下，特別是資本市場(chǎng)熏陶下，傳統(tǒng)企業(yè)已經(jīng)在紛紛自我革命，很多傳統(tǒng)行業(yè)龍頭已經(jīng)在積極探索適應(yīng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。

而這種通常有三種典型的參與方式：第一類是直接收購(gòu)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的，比如朗姿股份750萬(wàn)美元收購(gòu)移動(dòng)APP明星衣櫥等，這其中還不乏國(guó)內(nèi)公司海外并購(gòu)的身影；第二類是作為戰(zhàn)略合伙人，對(duì)新領(lǐng)域進(jìn)行投資的，這種通常是跨界參與，如盛達(dá)礦業(yè)出資8000萬(wàn)元參與百合在線的增資擴(kuò)股，貴人鳥參投虎撲體育股權(quán)等等；第三類是直接搭建平臺(tái)，向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的，如平安旗下的平安好房、陸金所、平安好醫(yī)生等互聯(lián)網(wǎng)入口。