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MSCI Inc.（紐交所：MSCI）作為全球領(lǐng)先的指數(shù)和投資決策工具供應(yīng)商，今日宣布2015年全球市場分類評審結(jié)果。MSCI預(yù)計當(dāng)一些剩下的重要市場準(zhǔn)入問題得到解決后，中國A股將會被納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)。MSCI與中國證券監(jiān)督管理委員會（中國證監(jiān)會）將共同成立一個工作小組，旨在解決各項問題以滿足所有持份者的要求。 此前市場明顯預(yù)期很高，尤其內(nèi)地投資者甚為看好。不過投資者在熱情過后，應(yīng)該嘗試冷靜一點分析，可能就會發(fā)現(xiàn)要現(xiàn)在將A股納入MSCI指數(shù)，其實仍未符合不少實質(zhì)條件，可以說“MSCI納A”這個期望，是有點一廂情愿。 而值得注意的是，在臨近六月A股再闖關(guān)MSCI之時，再次紛紛出現(xiàn)大型基金的反對聲音，也不是沒有理由。而目前要將A股納入MSCI指數(shù)，至少有三個難題要解決。 第一個難處，是海外資金對A股市場的可進入性(accessiblity)非常有限。雖然外資可以通過使用QFII(合資格境外投資者)限額買賣內(nèi)地各類資產(chǎn)，但限額多年來主要利用在定息產(chǎn)品上，買賣A股的比例不高，究其原因，主要是利用QFII限額的交易費用偏高，海外資金不傾向利用限額頻繁交易A股，現(xiàn)時多數(shù)用以買賣A股的是RQFII，限額亦早已用盡，去年滬港通開通后，交易費用是稍有下降，但仍然比投資一般市場為高。 說到底內(nèi)地股市是封閉性市場，人民幣仍未能自由兌換，海外資金難以在中國自由進出，是基金界抗拒MSCI納入A股的最主要原因。 另外令海外基金經(jīng)理難以追貨的因素，是A股的估值還要較H股貴得多。根據(jù)5月中旬的恒生AH股溢價指數(shù)，該指數(shù)為128.32，即是在同時有發(fā)行A股及H股的中資股當(dāng)中， 平均A股股價要較H股高28.32%，H股在資金可自由流通的港股市場掛牌，買賣限制及承受風(fēng)險亦較A股為少，理論上本應(yīng)享有溢價，但現(xiàn)在反過來H股要較A股股價具折讓，現(xiàn)時對中資股看好的海外基金經(jīng)理，只需在港股市場直接買入H股就可以，站在價值投資的角度看，并沒有買入A股的誘因。 如果這個時候MSCI宣布將A股納入旗下指數(shù)，就等于要不少以MSCI指數(shù)作為績效目標(biāo)指數(shù)(Benchmark Index)的長倉基金經(jīng)理，被迫買入估值較貴的A股。曾經(jīng)有人估算過，現(xiàn)時中資股占MSCI新興市場指數(shù)比重約19%，基本上全為H股，假如MSCI將A股納入，整體中資股占MSCI新興市場指數(shù)比重將上升至接近28%，昂貴估值加上基金追蹤指數(shù)買盤時眾人擠擁所引起的股價急升，到各大基金買到貨時，其估值是貴上加貴，嚴重者甚至?xí)苯佑绊懜骰鹪撃甑幕貓螅y怪大型基金會群起反對。 在港股通熱炒的漢能薄膜發(fā)電(566)，前期股價暴跌兼停牌，亦是一個很好的啟示，漢能同時是新華富時中國25指數(shù)及MSCI中國指數(shù)的成分股，暴跌前在兩種指數(shù)權(quán)重分別達約1.7%及1.1%，漢能暴跌當(dāng)日已經(jīng)令追縱兩只指數(shù)的基金虧損組合價值0.5%以上，始終在A股上市股票的企業(yè)管治仍未很好，相信A股市場上仍有不少類似漢能這類公司存在，假如現(xiàn)時將A股納入MSCI指數(shù)，等于要讓基金經(jīng)理硬啃這批計時炸彈，當(dāng)然會引發(fā)業(yè)界反彈。
誠然，將A股納入MSCI指數(shù)，的確是遲早會發(fā)生的事，但正如不少基金界同行所言，現(xiàn)時內(nèi)地股市的改革進度與國際化仍有相當(dāng)大的距離，至少在深港通正式落實之前，MSCI要納入A股仍未達到基本條件。至于對A股市況的影響，MSCI宣稱，暫時不將A股納入指數(shù)，短線預(yù)料市況會出現(xiàn)回吐，但對A股中長期的影響不大，內(nèi)地在8月開始進行地方債置換，近1萬億人民幣的地方債資金將陸續(xù)釋放，預(yù)計可持續(xù)支持內(nèi)地股市反復(fù)走強。 |
一場“藍色”經(jīng)濟戰(zhàn)將打響
