MSCI納入A股要解決的三大難題_中國規(guī)劃網(wǎng)——全球?qū)I(yè)性中文規(guī)劃門戶

MSCI Inc.（紐交所：MSCI）作為全球領(lǐng)先的指數(shù)和投資決策工具供應(yīng)商，今日宣布2015年全球市場(chǎng)分類評(píng)審結(jié)果。MSCI預(yù)計(jì)當(dāng)一些剩下的重要市場(chǎng)準(zhǔn)入問題得到解決后，中國A股將會(huì)被納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)。MSCI與中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（中國證監(jiān)會(huì)）將共同成立一個(gè)工作小組，旨在解決各項(xiàng)問題以滿足所有持份者的要求。

此前市場(chǎng)明顯預(yù)期很高，尤其內(nèi)地投資者甚為看好。不過投資者在熱情過后，應(yīng)該嘗試?yán)潇o一點(diǎn)分析，可能就會(huì)發(fā)現(xiàn)要現(xiàn)在將A股納入MSCI指數(shù)，其實(shí)仍未符合不少實(shí)質(zhì)條件，可以說“MSCI納A”這個(gè)期望，是有點(diǎn)一廂情愿。

而值得注意的是，在臨近六月A股再闖關(guān)MSCI之時(shí)，再次紛紛出現(xiàn)大型基金的反對(duì)聲音，也不是沒有理由。而目前要將A股納入MSCI指數(shù)，至少有三個(gè)難題要解決。

第一個(gè)難處，是海外資金對(duì)A股市場(chǎng)的可進(jìn)入性(accessiblity)非常有限。雖然外資可以通過使用QFII(合資格境外投資者)限額買賣內(nèi)地各類資產(chǎn)，但限額多年來主要利用在定息產(chǎn)品上，買賣A股的比例不高，究其原因，主要是利用QFII限額的交易費(fèi)用偏高，海外資金不傾向利用限額頻繁交易A股，現(xiàn)時(shí)多數(shù)用以買賣A股的是RQFII，限額亦早已用盡，去年滬港通開通后，交易費(fèi)用是稍有下降，但仍然比投資一般市場(chǎng)為高。

說到底內(nèi)地股市是封閉性市場(chǎng)，人民幣仍未能自由兌換，海外資金難以在中國自由進(jìn)出，是基金界抗拒MSCI納入A股的最主要原因。

另外令海外基金經(jīng)理難以追貨的因素，是A股的估值還要較H股貴得多。根據(jù)5月中旬的恒生AH股溢價(jià)指數(shù)，該指數(shù)為128.32，即是在同時(shí)有發(fā)行A股及H股的中資股當(dāng)中，平均A股股價(jià)要較H股高28.32%，H股在資金可自由流通的港股市場(chǎng)掛牌，買賣限制及承受風(fēng)險(xiǎn)亦較A股為少，理論上本應(yīng)享有溢價(jià)，但現(xiàn)在反過來H股要較A股股價(jià)具折讓，現(xiàn)時(shí)對(duì)中資股看好的海外基金經(jīng)理，只需在港股市場(chǎng)直接買入H股就可以，站在價(jià)值投資的角度看，并沒有買入A股的誘因。

如果這個(gè)時(shí)候MSCI宣布將A股納入旗下指數(shù)，就等于要不少以MSCI指數(shù)作為績效目標(biāo)指數(shù)(Benchmark Index)的長倉基金經(jīng)理，被迫買入估值較貴的A股。曾經(jīng)有人估算過，現(xiàn)時(shí)中資股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)比重約19%，基本上全為H股，假如MSCI將A股納入，整體中資股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)比重將上升至接近28%，昂貴估值加上基金追蹤指數(shù)買盤時(shí)眾人擠擁所引起的股價(jià)急升，到各大基金買到貨時(shí)，其估值是貴上加貴，嚴(yán)重者甚至?xí)苯佑绊懜骰鹪撃甑幕貓?bào)，難怪大型基金會(huì)群起反對(duì)。

在港股通熱炒的漢能薄膜發(fā)電(566)，前期股價(jià)暴跌兼停牌，亦是一個(gè)很好的啟示，漢能同時(shí)是新華富時(shí)中國25指數(shù)及MSCI中國指數(shù)的成分股，暴跌前在兩種指數(shù)權(quán)重分別達(dá)約1.7%及1.1%，漢能暴跌當(dāng)日已經(jīng)令追縱兩只指數(shù)的基金虧損組合價(jià)值0.5%以上，始終在A股上市股票的企業(yè)管治仍未很好，相信A股市場(chǎng)上仍有不少類似漢能這類公司存在，假如現(xiàn)時(shí)將A股納入MSCI指數(shù)，等于要讓基金經(jīng)理硬啃這批計(jì)時(shí)炸彈，當(dāng)然會(huì)引發(fā)業(yè)界反彈。

誠然，將A股納入MSCI指數(shù)，的確是遲早會(huì)發(fā)生的事，但正如不少基金界同行所言，現(xiàn)時(shí)內(nèi)地股市的改革進(jìn)度與國際化仍有相當(dāng)大的距離，至少在深港通正式落實(shí)之前，MSCI要納入A股仍未達(dá)到基本條件。至于對(duì)A股市況的影響，MSCI宣稱，暫時(shí)不將A股納入指數(shù)，短線預(yù)料市況會(huì)出現(xiàn)回吐，但對(duì)A股中長期的影響不大，內(nèi)地在8月開始進(jìn)行地方債置換，近1萬億人民幣的地方債資金將陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)可持續(xù)支持內(nèi)地股市反復(fù)走強(qiáng)。

　　(責(zé)任編輯：白雪松)