|
在滬深兩市單周跌幅排名前100的個股中，為融資融券標的股的僅有10只；而在單周跌幅超過20%的524只滬深個股中，兩融標的所占比重也僅有27.1%。 兩融與配資業務對A股的影響遠未消解。 6月23日，在經歷了此前一周的連續下挫之下，上證指數（000001.SH）終于迎來企穩回升，當天上漲98.13點，單日漲幅達2.19%。 雖然迎來上漲，但6月23日當天上證指數盤中一度下跌逾3%，而據21世紀經濟報道記者調查了解，在此前一周的股指下跌中，跌幅較大的股票中兩融標的股占比較少。這或意味著，針對場外配資業務的清理和場外融資盤的強平或成為助推A股回調的“元兇”之一。 與此同時，在此前一周的調整中，部分兩融標的股的融資盤縮水較為明顯；交易數據顯示，從6月15日至6月19日的五個交易日內，共有69只個股的兩融余額縮水幅度超過5%。 業內人士認為，A股震蕩加劇之下，亦有部分股票因累計下跌而觸及兩融警戒邊界，而相應的個股風險也正在加大。 場外平倉盤或為“元兇” 6月15日至19日的五個交易日內，A股下跌幅度達13.32%，創出近7年來的最大的單周跌幅，而與7年前有所不同的是，融資盤的存在成為了快速回撤的力源之一。 “08年的熊市時，A股的兩融機制沒有建立起來，更多是市場實打實下跌；而在當前市場環境下，融資盤對A股回撤的影響不可忽視。”北京一家大型券商高級策略分析師指出，“融資盤參與后，市場的漲跌速度會更加明顯。” 不過數據顯示，在此前一周的市場下跌中，融資融券標的股在跌幅排名靠前的個股中的占比相對較小。 記者根據同花順iFinD數據統計發現，在6月12日至6月19日一周的“急跌”之下，跌幅超過20%的股票達到了524只，但其中為兩融標的的僅142只。 而在此前一周內跌幅超過了30%的39只個股中，為兩融標的股僅有青島堿業（600229.SH）一只。但經過急跌過后，青島堿業融資余額減少并不明顯，從6月15日至6月19日的五個交易日內，其融資余額減少比例僅為0.55%。 分析人士認為，和融資杠桿比較低的兩融相比，監管層對場外配資業務的整治和下跌帶來的場外配資盤平倉或成為了此輪A股調整的真實“元兇”。 “除了個別投資者希望放大杠桿外，更多股票不是兩融標的或被調出融資融券，所以才會出現較多的配資盤。”前述策略分析師指出，“如果上周下跌個股中的兩融標的股比較少，說明這部分股票的急跌可能和場外配資盤的強平有關。” 事實上，隨著上周監管層對場外配資業務監管力度的升級，部分券商和HOMS系統已聯合對旗下非機構類的配資客戶采取了強行平倉處理，而這亦被視為配資盤出逃引發市場深跌的原因之一。 “新增暫時是沒有了，普通投資者對接HOMS系統的賬戶基本都在做清理工作。”北京一家大型券商營業部經理吳輝（化名）表示，“如果還有持倉的話，一般也會做賣出處理，個人配資這塊基本沒得做了。” 但與此同時，在私募基金分倉、自然人盯盤等配資模式尚未受到影響的情況下，有部分配資賬戶中途殺入而后遭遇調整“強平”，亦成為此輪A股下跌強化的因素。 21世紀經濟報道記者從杭州一家私募人士處獲悉，仍有部分場外配資客戶在上周調整中采取了放大杠桿抄底的操作。 “我上周五問了浙江一些配資公司的人，他們說上周以為生意會差，但沒想到出現一群搶反彈的。”杭州一位私募基金投資經理表示，“不少是1：5的杠桿，結果許多上周三、周四搶入的，上周五或今天上午都被強平了。” 記者同時從北京兩家券商營業部人士處了解到，部分場外配資業務追加保證金的時間節點在下午1：00至2：00之間，而該時段亦被業內視為A股震蕩加劇概率提升的時間窗口之一。 “傘形信托等配資中，如果出現保證金不足通常只能忍到1點半，這之前要補保證金，所以我建議客戶2點左右再來做投資決策。”深圳一家央企旗下大中型券商營業部經理楊菲（化名）坦言，“因為如果一些客戶保證金不足，很可能會被系統強平，導致大盤繼續下挫。” 個別兩融標的股風險暗增 而和場外配資模式相比，經過此前多輪檢查的兩融業務似乎在此次下跌中所受影響較小。 統計顯示，在滬深兩市單周跌幅排名前100的個股中，為融資融券標的股的僅有10只；而在單周跌幅超過20%的524只滬深個股中，兩融標的所占比重也僅有27.1%。 有券商人士透露，此輪A股回調中，因個股下跌而引發的融資盤強平等風險事件并不普遍。 “我們上周發過要求部分維持擔保比例下降的客戶追加保證金的通知，但目前并沒有出現客戶被強平的情況。”楊菲透露。 據券商人士透露，當前兩融平倉風險事件較低的主要原因是多數券商通過調低部分股票的質押擔保折算率和客戶的融資額度，進而造成了業務杠桿的下降。 “去年兩融檢查前，我們最多有1：2的，后來到4、5月份，不少客戶連1：1都做不到了，杠桿降低會導致維持擔保比例的可降低空間的增大。”吳輝坦言，“其實也和資本金不足有關，像我們的資本金一直吃緊，客戶都融不到錢，所以實際杠桿也降低了。” 據了解，券商是否對客戶兩融賬戶采取強平的主要指標為維持擔保比例，其計算方法為以自有資產和融資資產之和除以融資資產所得到的比例；目前業內的平倉線和警戒線普遍為135%和150%。 若以100萬自有資產計算，若其兩融杠桿達到1：2時，其維持擔保比例則為300萬（自有資產+融資資產）/融資資產，其擔保比例為150%；而若兩融杠桿下降至1：1，則該比例則提高為200%，而所對應的強平風險也有所下降。 “券商融資跟不上市場需求導致資本金不足是原因之一，而造成這種情況的另一個原因是兩融客戶的增多。”吳輝說，“如果將同樣多的資金分配給更多客戶使用，不但可以提高潛在兩融客戶，還能降低單一客戶背后的市場風險，所以券商也是有動機這么做的。” 雖然如此，但在此前一周的下跌中，仍有部分個股的融資盤縮水較為明顯。 同花順iFind統計顯示，6月12日至19日，共有328只個股的融資余額出現了不同程度的縮水，占兩融標的股總數的40%（不含停牌股），其中有67只個股的融資余額縮水比例超過了5%。 而在前述融資盤縮水累計超過5%的67只個股中，52.24%的股票單周跌幅超過了同期上證指數，其中金證股份（600446.SH）、特銳德（300001.SZ）、中國鐵建（601186.SH）等16只個股跌幅超過20%。 有分析人士認為，部分個股出現融資余額和股價的“雙降”，意味著市場下跌引發的平倉風險正在從場外配資向兩融業務擴散。
“如果市場繼續出現急跌，個別股票的融資盤出現平倉甚至爆倉的概率也在提高。”前述策略分析師表示，“不過短期內看，一些個股融資盤的縮水原因同部分券商剔除了融資標的或市場看空情緒較重有關，與股價下跌本身的關系可能不大。” |
一場“藍色”經濟戰將打響
