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大股東減持無(wú)可厚非 在A股市場(chǎng)，大股東減持只要不違法，應(yīng)該是無(wú)可厚非的。然而，如果大股東利用內(nèi)部人信息優(yōu)勢(shì)及投票權(quán)優(yōu)勢(shì)，操縱公司利潤(rùn)分配方案，并使之配合自己高價(jià)減持，則是不道德的行為，甚至有操縱股價(jià)及內(nèi)幕交易的嫌疑。為此，監(jiān)管層應(yīng)高度關(guān)注，嚴(yán)查違法、重懲犯罪。 我國(guó)現(xiàn)行《公司法》第141條明確規(guī)定：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。” 同時(shí)規(guī)定：“公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí) 管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性規(guī)定。” 事實(shí)上，上市公司股權(quán)適度分散，無(wú)論對(duì)國(guó)有控股企業(yè)或是家族控股企業(yè)而言，可以避免“一股獨(dú)大”，有利于法人治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。正因如此，我國(guó)現(xiàn)行《證券法》及滬深股票上市規(guī)則還對(duì)大股東及公司高管合計(jì)持股比例的上限作了明確規(guī)定，即“持有上市公司10%以上股份的股東及其一致行動(dòng)人+上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)人”合計(jì)持股比例不得超過(guò)75%，對(duì)于公司總股本在4億股之上的，則大股東及高管合計(jì)持股比例不得高于90%。否則，股權(quán)分布不具備上市條件，就要暫停上市或終止上市。 由此可見(jiàn)，我國(guó)法律并不禁止上市公司大股東及高管減持。從國(guó)外成熟股市的情況來(lái)看，也是如此。在國(guó)外，一般上市公司不僅股權(quán)較分散，而且大股東及高管減持（包括股票期權(quán)的行權(quán)）也是常態(tài)。 高價(jià)減持背后的反思與檢討 最近，樂(lè)視網(wǎng)大股東的減持，最為顯眼，而且惹人爭(zhēng)議。據(jù)媒體報(bào)道，2015年6月1日樂(lè)視網(wǎng)實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理賈躍亭減持1751萬(wàn)股，交易均價(jià)68.50元，套現(xiàn)金額約12億元，6月3日賈躍亭又減持1773.03萬(wàn)股，套現(xiàn)金額約13億元，三天之內(nèi)賈躍亭連續(xù)兩次合計(jì)減持約3524萬(wàn)股，套現(xiàn)金額合計(jì)約25億元。 樂(lè)視網(wǎng)2010年8月上市，第一大股東賈躍亭持股46.57%，在3年鎖定期滿后，他承諾再追加一年鎖定期，也就是2014年8月后就可以減持了。2014年9月大牛市起步，這就是運(yùn)氣！2014年12月23日，樂(lè)視網(wǎng)最低股價(jià)28.2元。2015年3月初最低股價(jià)73.81元，3月31日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布大比例轉(zhuǎn)增股本分配預(yù)案：每10股派0.46元，再轉(zhuǎn)增12股，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)從當(dāng)天最低92.88元一路漲至股權(quán)登記日5月12日，最高達(dá)到179.03元，一個(gè)半月再翻一番。次日除權(quán)后最高價(jià)為89.5元，直至6月18日，股價(jià)已跌至61.16元。 其中，6月1日至6月3日，第一大股東賈躍亭共減持3524萬(wàn)股，三天套現(xiàn)25億元。有人指責(zé)他賺錢(qián)太容易了，簡(jiǎn)直就是把投資者當(dāng)成了傻子，大股東大幅減持，表明公司經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)了問(wèn)題。其實(shí)，這些指責(zé)都有些感性，并且缺乏法律依據(jù)。 實(shí)際上，樂(lè)視網(wǎng)大股東高價(jià)減持，帶給我們兩方面的反思與檢討：一方面，A股投機(jī)太瘋狂，高估值確實(shí)太離譜，大有當(dāng)年“郁金香泡沫”的味道，一株普通的花草，竟能被“講故事”的人忽悠成一朵神花。當(dāng)股市給樂(lè)視網(wǎng)定價(jià)高達(dá)179元時(shí)，作為公司內(nèi)部人的賈躍亭也可能傻眼了、崩潰了！打個(gè)比方，樂(lè)視網(wǎng)原本只值17.9元/股，市場(chǎng)卻硬要給它定價(jià)179元，賈躍亭不跑豈不是傻子！高得如此離譜的股價(jià)，大股東不減持，簡(jiǎn)直就是天理難容！ 然而，另一方面，也是問(wèn)題的關(guān)鍵所在：賈躍亭在大幅減持前，公司卻“恰到好處”的安排了大比例送轉(zhuǎn)股本的分配方案，這不僅可以刺激股價(jià)繼續(xù)飆漲，而且還可以通過(guò)大比例除權(quán)攤薄股價(jià)，讓更多的小散有機(jī)會(huì)“低價(jià)”買進(jìn)接單。不過(guò)，這也許只是一種“巧合”，而非別有用心。 像樂(lè)視網(wǎng)這樣“巧合”的案例，還有當(dāng)年的TCL大股東減持。2010年TCL集團(tuán)在每股收益只有5分錢(qián)、每股凈資產(chǎn)只有2元的情況下，它卻十分大方慷慨地推出了每10股送10股的優(yōu)惠分配方案。十分巧合的是：原來(lái)定向增發(fā)股鎖定期滿需要解禁上市。這一方案在2011年5月19日實(shí)施，通過(guò)這次大比例送轉(zhuǎn)，TCL總股本一下子從42億股，猛增至84億股，每股凈資產(chǎn)直逼1元面值。 然而，由于這一大比例送轉(zhuǎn)方案的推出，TCL股價(jià)從3.5元附近一口氣推高至6.86元，直到2011年5月19日分配方案實(shí)施后，TCL除權(quán)價(jià)也在3元上方保持了一陣子，直到增發(fā)股解禁的首日（2011年8月3日）TCL仍收在2.65元，若按復(fù)權(quán)計(jì)算，實(shí)際價(jià)格為5.3元,這遠(yuǎn)高于一年前TCL的增發(fā)價(jià)格3.46元，這13億股的增發(fā)股一年的收益率高達(dá)53%！這就是不公開(kāi)增發(fā)的暴利所在！不過(guò)，當(dāng)13億股增發(fā)股減持完畢后，TCL集團(tuán)在當(dāng)年年底光榮地成為了第一只淪為1元股的A股。 五大戰(zhàn)略意義支持減持 投資者仍需警惕“紙上富貴” 事實(shí)上，國(guó)有控股上市公司的大股東減持，更干凈、更單純，它就是差錢(qián)，在減持前也不搞什么“重組題材”炒作，也不會(huì)有什么大比例送轉(zhuǎn)股本的分配方案刺激。因此，我們認(rèn)為，如果大股東減持是單純的、干凈的，不僅無(wú)可厚非，而且具有十分重大的戰(zhàn)略意義和現(xiàn)實(shí)意義： （1）大股東減持，有利于打破“一股獨(dú)大”的股權(quán)格局，完善公司法人治理。 （2）大股東減持，有利于行業(yè)整合，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，或進(jìn)行創(chuàng)新性開(kāi)發(fā)。 （3）國(guó)有股完全減持，有利于國(guó)有資本退出某些競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域或行業(yè)。 （4）國(guó)有股有限減持，有利于加速國(guó)有企業(yè)的“混改”進(jìn)程。 （5）大股東減持，有利于擴(kuò)大股票交易的市場(chǎng)供給量，為瘋牛降溫，化解泡沫風(fēng)險(xiǎn)。 特別提醒股民：當(dāng)西方成熟股市走完一輪牛市，一般需要五至七年以上時(shí)，我們的A股牛市卻可以在一年半載內(nèi)急吼吼地跑完全程。 這是我們特有的A股“快牛”，它固然可以讓投資者在最短的時(shí)間“賺快錢(qián)”、“爽個(gè)夠”，但快牛就是快牛，性質(zhì)難以改變：除了瘋狂，就是短命！牛市一哄而上，熊市一哄而散，這是A股的絕癥，也是極不體面的。紙上富貴只有浮云（浮盈），股民朋友們，一定要珍惜身體和親情，切莫以全家人的身家性命去賭股市、搏財(cái)富！在沒(méi)有注冊(cè)制的A股市場(chǎng)，全民炒股的結(jié)果：大多數(shù)散戶都是“寶馬進(jìn)去、自行車出來(lái)”。在IPO注冊(cè)制沒(méi)有實(shí)施前，這一格局不會(huì)改變！請(qǐng)相信！
最后補(bǔ)充一句：A股瘋牛狂奔，大多數(shù)股票都已創(chuàng)出了歷史最高股價(jià)，這時(shí)候，應(yīng)該是上市公司高價(jià)增發(fā)、大股東高價(jià)減持、職工高價(jià)持股、IPO大擴(kuò)容的最佳歷史時(shí)機(jī)。當(dāng)然，這時(shí)候，也應(yīng)該是IPO注冊(cè)制改革、推進(jìn)A股市場(chǎng)去行政化的最佳歷史時(shí)機(jī)。機(jī)不可失、時(shí)不再來(lái)！ |
一場(chǎng)“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
