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騰訊“證券研究院”特約 徐彪 安信證券首席策略分析師 以上證綜指為A股市場指數代表，自6月15日開始調整迄今，共10個交易日，上證綜指下跌幅度超過20%（為21.55%），明顯的快速大幅度調整的特征。 如果以10個交易調整幅度超過20%為標準，A股歷史上共出現5次這種經驗，但其中有4次發生在1997年之前，此時的A股市場自誕生之日起時間尚短，極度不成熟。1997年迄今的18年間，此次股市調整是唯一一次在如此短時間里如此快速的調整，甚至2008年大熊市都沒有這種經驗。A股市場上次發生類似暴跌的情況是在1996/12/24，市場在10個交易日里跌去了25.6%，之后三天里總共再跌4%即見底，之后市場經歷長達半年的快速上漲，漲幅高達73%。 如果擔心歷史數據沒有參考價值，因為那時候沒有杠桿，我們可以考察美國和日本這兩個成熟市場的情況，他們都屬于杠桿市場。 從美國的經驗來看，從1900年至今，共116年的股市歷史里面，達到10天暴跌幅度超過20%的經驗共有7次，其中5次發生在二戰之前，二戰之后只有兩次這種經驗。 根據美國的經驗，一個顯著的特征是，10個交易日暴跌超過20%的情況發生之后，除非是經濟體發生大危機，比如1929年開始蔓延的大蕭條、2008年“次貸危機”這種級別的惡劣環境，指數到達階段性最低點的下跌幅度非常有限——不考慮大蕭條、“次貸危機”期間的情況，另外4次經驗是，指數平均再下跌4.5%即見低點！ 第二個顯著的特征是，階段性低點之后往往會出現較長時間的反彈甚至重回牛市，二戰之前的5次低點之后，道瓊斯指數平均反彈了57%。二戰之后的兩次經驗，低點出現之后，美國股市重回牛市！ 1970年以來的日本股市，在長達46年的時間里，10個交易日下跌超過20%的經驗，就只出現過1次！這次經驗發生在2008年“次貸危機”時，見低點的時間拖得比較長，有5個月！之后的反彈力度較大，60%左右。 根據歷史經驗來看，A股市場過去10個交易日所發生的調整顯然是歷史上所罕見的！即使我們在五月份就提出3800-4500點震蕩區間，并且我們在六月中旬也連續提示市場的下跌風險，但是我們必須承認：我們對市場調整的兇險程度掉以輕心，我們和您一樣，第一次經歷杠桿牛市的快速下跌，這也是中國資本市場的第一次。 反彈來臨的時候買什么？創業板！安信策略是市場中最堅定看好反彈的團隊： ①.我們在大跌前三天連續提示風險，但市場下跌的暴力程度依然超預期。上周末出爐的一系列新聞，政策態度已經明朗，解鈴還須系鈴人，繼續恐慌已無必要。 ②.目前已經接近調整的底部區域，反彈可期。 ③.反彈主力是超跌的品種，創業板錯殺公司尤其值得關注。
④.下半年繼續看好牛市，住戶部門資金間接入市自己直接入市的兩臺發動機沒有熄火，下半年看好藍籌，包括成長中的白馬藍籌。 |
一場“藍色”經濟戰將打響
