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騰訊“證券研究院”特約 徐彪 安信證券首席策略分析師 以上證綜指為A股市場指數(shù)代表，自6月15日開始調(diào)整迄今，共10個交易日，上證綜指下跌幅度超過20%（為21.55%），明顯的快速大幅度調(diào)整的特征。 如果以10個交易調(diào)整幅度超過20%為標準，A股歷史上共出現(xiàn)5次這種經(jīng)驗，但其中有4次發(fā)生在1997年之前，此時的A股市場自誕生之日起時間尚短，極度不成熟。1997年迄今的18年間，此次股市調(diào)整是唯一一次在如此短時間里如此快速的調(diào)整，甚至2008年大熊市都沒有這種經(jīng)驗。A股市場上次發(fā)生類似暴跌的情況是在1996/12/24，市場在10個交易日里跌去了25.6%，之后三天里總共再跌4%即見底，之后市場經(jīng)歷長達半年的快速上漲，漲幅高達73%。 如果擔心歷史數(shù)據(jù)沒有參考價值，因為那時候沒有杠桿，我們可以考察美國和日本這兩個成熟市場的情況，他們都屬于杠桿市場。 從美國的經(jīng)驗來看，從1900年至今，共116年的股市歷史里面，達到10天暴跌幅度超過20%的經(jīng)驗共有7次，其中5次發(fā)生在二戰(zhàn)之前，二戰(zhàn)之后只有兩次這種經(jīng)驗。 根據(jù)美國的經(jīng)驗，一個顯著的特征是，10個交易日暴跌超過20%的情況發(fā)生之后，除非是經(jīng)濟體發(fā)生大危機，比如1929年開始蔓延的大蕭條、2008年“次貸危機”這種級別的惡劣環(huán)境，指數(shù)到達階段性最低點的下跌幅度非常有限——不考慮大蕭條、“次貸危機”期間的情況，另外4次經(jīng)驗是，指數(shù)平均再下跌4.5%即見低點！ 第二個顯著的特征是，階段性低點之后往往會出現(xiàn)較長時間的反彈甚至重回牛市，二戰(zhàn)之前的5次低點之后，道瓊斯指數(shù)平均反彈了57%。二戰(zhàn)之后的兩次經(jīng)驗，低點出現(xiàn)之后，美國股市重回牛市！ 1970年以來的日本股市，在長達46年的時間里，10個交易日下跌超過20%的經(jīng)驗，就只出現(xiàn)過1次！這次經(jīng)驗發(fā)生在2008年“次貸危機”時，見低點的時間拖得比較長，有5個月！之后的反彈力度較大，60%左右。 根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，A股市場過去10個交易日所發(fā)生的調(diào)整顯然是歷史上所罕見的！即使我們在五月份就提出3800-4500點震蕩區(qū)間，并且我們在六月中旬也連續(xù)提示市場的下跌風險，但是我們必須承認：我們對市場調(diào)整的兇險程度掉以輕心，我們和您一樣，第一次經(jīng)歷杠桿牛市的快速下跌，這也是中國資本市場的第一次。 反彈來臨的時候買什么？創(chuàng)業(yè)板！安信策略是市場中最堅定看好反彈的團隊： ①.我們在大跌前三天連續(xù)提示風險，但市場下跌的暴力程度依然超預期。上周末出爐的一系列新聞，政策態(tài)度已經(jīng)明朗，解鈴還須系鈴人，繼續(xù)恐慌已無必要。 ②.目前已經(jīng)接近調(diào)整的底部區(qū)域，反彈可期。 ③.反彈主力是超跌的品種，創(chuàng)業(yè)板錯殺公司尤其值得關注。
④.下半年繼續(xù)看好牛市，住戶部門資金間接入市自己直接入市的兩臺發(fā)動機沒有熄火，下半年看好藍籌，包括成長中的白馬藍籌。 |
一場“藍色”經(jīng)濟戰(zhàn)將打響
