政府大招解圍 A股無(wú)腦瘋漲模式結(jié)束_中國(guó)規(guī)劃網(wǎng)—

騰訊“證券研究院”特約李少君民生證券首席策略研究員，研究業(yè)務(wù)部總經(jīng)理

周末的一系列救市方案已經(jīng)顯示出了政策層穩(wěn)定金融市場(chǎng)的巨大決心，市場(chǎng)一日不止血，救市一日不會(huì)停。我們堅(jiān)信政策層對(duì)于救市的決心和力度，因?yàn)楸敬喂蔀?zāi)的演化方向極大影響了社會(huì)穩(wěn)定、金融安全、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、改革大計(jì)。

周末救市將起效市場(chǎng)悲觀預(yù)期或改

周末監(jiān)管層實(shí)施的一系列救市政策，將會(huì)起到重要的積極作用：

一是通過(guò)政府救市的明確態(tài)度和積極行動(dòng)緩解投資者恐慌情緒、改變市場(chǎng)極度悲觀預(yù)期，從而避免更大規(guī)模的多殺多現(xiàn)象；

二是從資金供給上，動(dòng)員券商、公募基金、匯金公司、證金公司直接向二級(jí)市場(chǎng)注入流動(dòng)性，對(duì)大盤(pán)形成托舉作用，遏制市場(chǎng)進(jìn)一步下挫，控制強(qiáng)平和被迫做空股指對(duì)沖的局面繼續(xù)拖累市場(chǎng)惡性演化；

三是從資金需求上，暫緩IPO，避免關(guān)鍵時(shí)刻打新資金對(duì)市場(chǎng)的分流效應(yīng)以及IPO發(fā)行帶來(lái)的市場(chǎng)悲觀預(yù)期加劇。

中國(guó)處改革與轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)刻政府救市義不容辭

中國(guó)歷屆政府向來(lái)將社會(huì)穩(wěn)定放在極其重要的位置，從國(guó)際社會(huì)經(jīng)驗(yàn)看，金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)鮮有不傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，而近期市場(chǎng)的巨幅下跌已經(jīng)引起國(guó)際社會(huì)輿論和公眾的高度關(guān)注，在中國(guó)改革與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻，政府對(duì)于穩(wěn)定社會(huì)秩序的義務(wù)是義不容辭的。

第一，無(wú)論在改革、去杠桿還是調(diào)結(jié)構(gòu)等各種復(fù)雜背景下，中國(guó)歷屆政府向來(lái)將社會(huì)穩(wěn)定放在極其重要的位置，近期市場(chǎng)的巨幅下跌已經(jīng)引起國(guó)際社會(huì)輿論和公眾的高度關(guān)注，并且各類股市引起的負(fù)面消息正在擴(kuò)大化。我們暫且不討論政府有沒(méi)有救市義務(wù)，但是政府對(duì)于穩(wěn)定社會(huì)秩序的義務(wù)是義不容辭的。

第二，從國(guó)際社會(huì)經(jīng)驗(yàn)看，金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)鮮有不傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，一旦金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)不能得到及時(shí)有效的控制，穩(wěn)增長(zhǎng)與改革的階段性成果將受到威脅。高杠桿下的金融市場(chǎng)系統(tǒng)性環(huán)境十分脆弱，市場(chǎng)暴跌繼續(xù)演化將危及證券公司股票質(zhì)押資金、商業(yè)銀行以理財(cái)資金參與的結(jié)構(gòu)化配資以及商業(yè)銀行向證券公司提供的兩融資金和股票質(zhì)押資產(chǎn)，從而可能引發(fā)流動(dòng)性匱乏和大規(guī)模違約導(dǎo)致的金融危機(jī)，并通過(guò)銀行體系和信托體系傳導(dǎo)發(fā)酵成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

第三，在中國(guó)改革與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻，亟需一個(gè)健康穩(wěn)定繁榮的資本市場(chǎng)。國(guó)企改革并購(gòu)重組、提高資產(chǎn)證券化率需要良好的資本市場(chǎng)環(huán)境，新興產(chǎn)業(yè)崛起同樣需要穩(wěn)定繁榮的資本市場(chǎng)滿足融資需求。目前國(guó)企改革序幕剛剛拉開(kāi)、頂層設(shè)計(jì)即將落地、以“中國(guó)制造2025”、“互聯(lián)網(wǎng)+行動(dòng)方案”為代表的新經(jīng)濟(jì)規(guī)劃剛剛啟動(dòng)，一旦資本市場(chǎng)進(jìn)入蕭條期將為改革與轉(zhuǎn)型帶來(lái)巨大的實(shí)際和心理障礙。

投資者不要低估阻擊的難度市場(chǎng)信心修復(fù)將漫長(zhǎng)

第一，難在于場(chǎng)外融資盤(pán)強(qiáng)平不可控。據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，通過(guò)HOMS等三個(gè)配資系統(tǒng)接入的客戶資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)近5000億元，截止6月30日，HOMS系統(tǒng)強(qiáng)平規(guī)模150億元。由此可見(jiàn)，場(chǎng)外配資盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未釋放完畢，并且由于場(chǎng)外各類配資公司、P2P平臺(tái)在監(jiān)管控制之外，政策層難以統(tǒng)一協(xié)調(diào)部署、控制場(chǎng)外配資的強(qiáng)平態(tài)勢(shì)。因此，場(chǎng)外配資市場(chǎng)成為本輪救市的一大難點(diǎn)。

第二，股災(zāi)持續(xù)發(fā)酵開(kāi)始威脅券商融資盤(pán)。根據(jù)7月3日的收盤(pán)數(shù)據(jù)，我們粗略估算到達(dá)成本線的券商融資規(guī)模已經(jīng)接近7000億，從券商融資規(guī)模的歷史變化看，一旦上證指數(shù)跌破3600點(diǎn)，觸及成本線的資金規(guī)模將大幅增加，快速突破萬(wàn)億。因此，守住3600點(diǎn)是這一階段救市的關(guān)鍵底線。

第三，投資者對(duì)于牛市信心的重建將經(jīng)歷漫長(zhǎng)的修復(fù)。“外面的人”在趨勢(shì)尚不明朗的階段不會(huì)大舉抄底，“里面的人”一遇反彈便急于出來(lái)，從6月中下旬以來(lái)基金倉(cāng)位變動(dòng)看，“里面的人”還有很多，泄洪壓力不容小覷。因此政策層挽救股市所需資金強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間都面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。本次股災(zāi)不論對(duì)于老股民還是新股民都將是刻骨銘心的一課，投資者從這種雪崩式的強(qiáng)大震懾中走出來(lái)仍需時(shí)日。

藍(lán)籌安全邊際重現(xiàn) 先于成長(zhǎng)企穩(wěn)

經(jīng)歷本輪巨震后，藍(lán)籌成長(zhǎng)將開(kāi)啟平行世界，藍(lán)籌先于成長(zhǎng)企穩(wěn)。很多藍(lán)籌已經(jīng)有相當(dāng)?shù)陌踩呺H，會(huì)率先起穩(wěn)，重申銀行等金融板塊在維穩(wěn)中的作用和機(jī)會(huì)。成長(zhǎng)在起穩(wěn)后也將陸續(xù)跟上，但經(jīng)歷了此次調(diào)整，投資者會(huì)更趨理性，真成長(zhǎng)砸出黃金坑，無(wú)腦瘋漲模式結(jié)束。相比藍(lán)籌，小票走出泥潭難度可能更大，個(gè)股將出現(xiàn)反復(fù)震蕩行情，抄底仍需謹(jǐn)慎。

　　(責(zé)任編輯：白雪松)