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騰訊“證券研究院”特約 溫天納 資深金融及投資銀行家 近期，A股在雷霆萬鈞的救市政策下，終于略顯止跌回升的態勢。不過，港股卻因受到希臘危機無情的打擊，7月6日一度大跌逾千點，7日繼續下挫，與A股表現出現分歧。 上周末期間，筆者電話響過不停，內地財經界不斷與筆者討論中央雷霆萬鈞的救市政策。筆者在7月號某主要月刊撰寫了一篇名為《A股與內房，哪個會率先爆破？》的文章，而文章是在6月中定稿的。其后，筆者在6月中亦曾接受彭博電視專訪，談到A股當時的升勢未必能持續。 文章及訪問引起了內地友人的關注，在撰寫相關文章時，A股仍如日方中，筆者寫到“最近幾個月，在瘋狂的股市中，筆者認識的不少內地金融圈朋友，無論在職場中是高是低，都晉身為億萬富豪。他們未來會否破產？筆者絕非存黑心之想法，也希望他們的財富可長存。不過，筆者常勸告友人，懂得上車，就要懂得下車。” 沒有預料到，這一天如此快就來臨。不過，筆者對A股前景還是樂觀的，國家及經濟實在是非常需要一個強大的股市，因此必會采取應對措施。參考內地報告，在7月4日下午，國務院召集一行三會、財政部、國資委及主要央企負責人開會，商討金融市場應對之策。并隨后出臺一系列措施。 目前，內地投資者信心不足，最為直接穩住信心，當然是促成社保基金，匯金公司，國有企業果斷入市，若再加上中國人民銀行提供流動性，下跌趨勢更加可以緩和，避免金融系統的波動。 此外，直接處理內地股市供求平衡亦是重點，國務院已經決定暫緩新股發行，并由中國證監會執行，當然，這亦與金融市場改革、新股制度改革背道而馳，但是在非常時刻，無奈地也需要作一個痛苦的決定。 接下來，趨勢已變調的A股何去何從？筆者依然存有信心，市場調整的終極原因是因為估值過高和供求關系發生了變化，目前政府救市是正確的，但救市過后，市場的問題始終需要由市場力量所解決。 在過去半年，源自融資及配資的買盤，一直是內地監管機構關注的重點。起初，大家以為風險可控，然而，大家最終發現風險尚未釋放，危機四伏，導致大資金出逃。 是否有人趁火打劫、拋空A股？ 細看A股市場架構，在A股市場的做空有三個管道：一個是融券，一個是股指期貨的賣空，最后一個是滬股通的賣空。外資是否主導了這場大跌市，滬港通為外資買賣A股提供途徑，這輪大跌中，外資有否借此做空中國股市呢？筆者認為總量不大，A股市場內的三個管道均未發現異常資料。而在A股市場之外，連接A股指數的國際市場產品看似也正常，看似國際資本并無引領下跌。至于是否外資透過RQFII裸賣空股指期貨造成大跌，看似機構近期在股指期貨市場的套保交易符合規則，亦無大幅做空行為。 無可否認，這次市場大幅回跌，主要誘因就是去配資杠桿的結果，主動和被動平倉加劇了市場的跌速，這或許就是杠桿資金市的特征，杠桿資金能推動很夸張式的上升，不過，一旦出現大盤調整，也將會是非常夸張式的下跌。 自年初開始，A股市場一路高歌猛進，牛市之初，一般散戶投資者并無跟進。其后，市場上出現了一種“國家牛市”的理據，認為這輪牛市是由國家所推動，政府以此來推動經濟增長，解決地方債務危機。隨著股指不斷攀升，投資者越來越相信“國家牛市”的幻影。越來越多的投資者，特別是毫無投資經驗的第五代股民大舉進場，進一步推高股指，終于成為人造牛市。 大量場外資金通過配資加大資金杠桿，導致市場充斥泡沫，確實不健康，內地監管機構清理配資，理所當然。不過，此時此刻，投資者明顯誤判，以為中央政府要打壓股市，終于觸發了市場的暴跌。
無可否認，這一輪人造牛市或許已經結束，市場某程度上也恢復了理性。隨著國家經濟一步步改善，正面政策持續出臺，筆者相信A股的牛市最終定能健康地走下去。 |
一場“藍色”經濟戰將打響
