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騰訊“證券研究院”特約 KraneShares 美國金瑞基金 強勁的股票市場有助于中國實現人民幣國際化、提升本土消費、釋放國有企業股東價值等宏偉目標，股票市場如此重要的作用，也正是中國股市一年來攀升的重要原因之一。 統計數據顯示，在過去的一年里，A股市場累計上揚了110%。鑒于股票市場日益重要的作用，中國股市近期的回調也受到了政府強有力的干預。海外投資者或許很難理解A股的暴跌以及中國政府因此而采取的救市舉措。在本文中，我們將幫助大家簡要梳理一下中國股市的總體情況，并將闡述為何中國的投資機會依然具有極強吸引力。 6月中國股市暴跌的原因：杠桿引發的惡性循環隨著越來越多的投資者涌入市場，中國目前正經歷著某種程度的波動性。在我們看來，融資融券業務（保證金）的膨脹是導致中國股市在6月出現回調的主要原因。 占據中國股市85%比例的散戶通常都投資于小市值股。這些投資者參與了融資融券，試圖通過將資本杠桿化來彌補成本（劣勢）。在6月股市下滑之前，得益于股市的不俗漲勢，券商保證金保持增長。此外，隨著市場逐步走高，OTC（場外）交易的保證金也在上升。OTC保證金主要是依靠游離在監管以外的非券商企業，在中國，杠桿倍數可以在3-5倍。在2015年3月和5月股市處于峰值時期，很難衡量究竟有多少OTC保證金進入市場，預計可能會在1.5萬億至2萬億元人民幣左右。 隨著6月大量企業啟動IPO以及存量股票發行(Secondary Offerings)，為了能夠“打新”，中國投資者開始拋售小市值股。這使市場供過于求，引發股市下滑，很多杠桿交易出現爆倉。當券商要求投資者補充更多資本來彌補股票價格下滑帶來的資金下降時，補充保證金的通知也就下達。這也導致了其后的“惡性循環”，股市出現連環下跌。 小市值股票估值仍高 投資者應避免我們此前曾提到，由于估值過高，投資者應避免投資小市值股。即便創業板目前出現兩種標準的背離，市盈率為86，高于其55的均值，但低于其在6月3日147的市盈率峰值。 而專注于藍籌股的金瑞博時MSCI中國A股ETF(KraneShares Bosera MSCI China A Share ETF)，其股票標的預測市盈率為15，而滬市和深市加總的市盈率為17，十年市盈率均值19，這可以顯示出投資者應該關注誰。金瑞博時MSCI中國A股ETF的標的包括中國平安、招商銀行、中國銀行、交通銀行、浦發銀行、長江電力、工商銀行等。 6月下跌與美國2008年次貸危機異同 未來何去何從？盡管與2008年情況不同，但中國股市近期的“修正”和美國次貸危機仍具有一定的可比性：雙方金融機構的標準都在不斷變化，很多時候出現下滑。正如在美國住房抵押貸款能輕易獲準，散戶投資者在中國境內也能輕易獲得杠桿款項。 當然，2008年美國住房市場最終轟塌，監管機構也制定了新的標準。中國如今也正在修改有關OTC保證金的相關政策。我們希望基于測試的保證金使用也包含在內并得到完善。與美國次貸危機以及此后的經濟復蘇類似，中國股市可能會出現分化上行。我們認為，鑒于高估值，投資者將繼續減持小市值股，轉向藍籌股，這些藍籌股的估值已經回歸到歷史均值附近。 中國將繼續推行各種政策確保經濟增長，同時中國還專注于提升國有企業的全球競爭力，因此我們相信，這些（企業的）股票有潛力繼續表現良好。
隨著未來中國各種政策的推行以及納入MSCI預期的強烈，我們認為投資者應該加大力度投資中國股票市場。中國未來將從以散戶占據主導的市場轉向如美國一樣以機構為主的市場，因此，中國股市將持續上揚，且未來將具有不俗的表現。（瑥丼） |
一場“藍色”經濟戰將打響
