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騰訊證券訊 周一早間兩市低開，午后滬指權(quán)重股持續(xù)萎靡，題材股全線崩潰，滬指跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。上證指數(shù)收報(bào)3725.56點(diǎn)，下跌8.48%，創(chuàng)八年內(nèi)最大單日跌幅。證券板塊、高速公路板塊跌停，前期充當(dāng)護(hù)盤先鋒的中國石油逼近跌停。此刻，大盤下跌的重要原因以及后期股市將如何操作？和訊連線了英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄來解讀今日大盤的走勢。 大盤下行 短期多重壓力空襲A股 李大霄指出大盤今日的下跌主要有兩大因素。第一，市場方面，局部股票估值過高導(dǎo)致大盤下行。第二，盤面上，大盤受雙向交易影響，做空與做多機(jī)制影響大盤走勢。而這次與之前的暴跌不同。經(jīng)過第一輪救市成功，國家隊(duì)已經(jīng)完成三大任務(wù)；恢復(fù)市場的流動性，多數(shù)股票復(fù)牌，上月底股指期貨順利交割。對于這次的暴跌，國家隊(duì)已經(jīng)有充足的準(zhǔn)備，而且，投資者的抗跌能力也會較強(qiáng)。其次，這次的下跌的下行點(diǎn)位與股市存在的杠桿指標(biāo)可指出，這次不易出現(xiàn)較大的恐慌性拋售。 華泰證券發(fā)布報(bào)告稱，短期基本面超預(yù)期下滑引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，下半年經(jīng)濟(jì)難言企穩(wěn)，上半年發(fā)電增速、7月財(cái)新PMI、7月地產(chǎn)銷售都在宣告經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)，政策需繼續(xù)寬松。杠桿資金占資金凈流入主導(dǎo)，上周A股資金凈流入334億元，但扣除兩融融資增長僅34億元。市場反彈中兩融融資增長過快，短期內(nèi)意味著監(jiān)管利空。大勢研判——市場短期有調(diào)整壓力，“準(zhǔn)存量”博弈格局未變，中期觀點(diǎn)不變市場將“步步驚喜”。結(jié)構(gòu)性行情下主題價值凸顯。上周138個主題整體平均漲幅達(dá)7%，超額收益顯著。我們推薦重點(diǎn)關(guān)注國企（包括但不限于國企改革）主題、冬奧會（短期）等主題。 一、心態(tài)為王，平和心態(tài)應(yīng)對市場短期調(diào)整：上周A股迎來6連陽，但在上周五出現(xiàn)回調(diào)，引發(fā)憂慮。市場的反彈在我們預(yù)期之內(nèi)，7月13日我們提出《靈魂盡頭，重新成長》，7月14日6月貨幣金融數(shù)公布后我們提出《資金面改善支持繼續(xù)反彈》，7月20日周報(bào)我們提出《步步驚心OR步步驚喜？》繼續(xù)看多。市場在一片質(zhì)疑聲中持續(xù)反彈和個股分化。本周我們認(rèn)為，市場在短期經(jīng)過5%以上的指數(shù)漲幅（許多個股漲幅遠(yuǎn)超指數(shù)漲幅）之后，證監(jiān)會持續(xù)加大對違法行為的處罰、兩融重新快速增長等信息可能對市場構(gòu)成短期利空。本周我們認(rèn)為市場短期將面臨調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。投資選擇更加結(jié)構(gòu)化甚至是個股化。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷如此動蕩之后，我們可以更加平和應(yīng)對這樣的短期調(diào)整。中期觀點(diǎn)沒有變化，中期反彈可期，市場正逐步從步步驚心轉(zhuǎn)向步步驚喜。 二、餓狼與惡狼的博弈：記得在7月7日的時候，曾經(jīng)打過一個比方，當(dāng)時市場哀鴻遍野，場外資金根本不缺，但場內(nèi)則徹底喪失了流動性。整個市場好比一個山谷，餓狼（場外資金）在山峰上注視內(nèi)山谷中。山谷的盆地中當(dāng)時是一群奄奄一息的綿羊。前期“餓狼”入山谷轉(zhuǎn)化為“惡狼”（已擁有抄底收益）的超額收益很高。而當(dāng)市場流動性逐漸恢復(fù)的過程中，依然有“餓狼”不斷轉(zhuǎn)化為“惡狼”。當(dāng)市場反彈逐步提升到一定高度后，在這樣一個“準(zhǔn)存量”博弈市場，“餓狼”與“惡狼”的博弈是日趨激烈的，短期內(nèi)“餓狼”進(jìn)入山谷，或?qū)⒚媾R場內(nèi)“惡狼”獲利回吐的風(fēng)險(xiǎn)。 三、經(jīng)濟(jì)難言企穩(wěn)，政策繼續(xù)寬松：7月財(cái)新PMI（原匯豐PMI）初值僅48.2，二季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的判斷可能過于樂觀。產(chǎn)出和新訂單劇烈下滑，供需兩端特別是需求的疲弱更為顯著。同時15年上半年的用電量同比僅1.3%，創(chuàng)五年新低。7月地產(chǎn)銷售增速正在放緩，股市的負(fù)財(cái)富效應(yīng)正在7月顯現(xiàn)，地產(chǎn)銷售放緩將繼續(xù)抑制地產(chǎn)投資增速。三季度政策可能很難維持觀望，繼續(xù)寬松是更好的選擇。投資者短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然偏低，對經(jīng)濟(jì)基本面的走弱會更關(guān)注，而中期內(nèi)政策寬松驅(qū)動的流動性寬松仍將主導(dǎo)這個市場。關(guān)于豬價上漲，目前我們將其定義為結(jié)構(gòu)性上漲，由于沒有需求推動，很難擴(kuò)散至替代品價格的上漲，不具備引發(fā)通脹預(yù)期的效果，目前不會沖擊我們貨幣政策寬松的框架性判斷。 四、杠桿資金占資金凈流入主導(dǎo)：央行上周在公開市場逆回購?fù)斗?00億元，凈投放300億元，宏觀流動性依然寬松，短期利率小幅上揚(yáng)，7天回購上升9BP至2.53%。上周截至7月23日兩融融資增長300億元，產(chǎn)業(yè)資本凈增持83.60億元。上周滬股通凈流出14.05億元，偏股型基金（含混合型基金）份額減少35.66億元。兩融、產(chǎn)業(yè)資本、滬港通、偏股型基金合計(jì)A股資金凈流入334億元，但扣除兩融融資增長僅34億元，即低杠桿資金僅增長34億元。這正是我們所擔(dān)心的，即在反彈過程中兩融融資增長過快。我們在專題報(bào)告《“杠桿牛”后，一定是“去杠桿熊”嗎？”》中提到，未來能讓行情走得更遠(yuǎn)的主要力量是低杠桿資金，而非杠桿資金。我們擔(dān)心加杠桿資金過快增長的情況下管理層態(tài)度、救市政策退出的微妙變化。 五、大勢研判——短期有調(diào)整壓力，“準(zhǔn)存量”博弈格局未變：羅馬不是一天建成，“步步驚喜不會”一氣呵成，短期市場有調(diào)整壓力，一是證監(jiān)會加大對違法行為的處罰，構(gòu)成短期監(jiān)管利空，二是兩融融資增長偏快，使得資金凈流入的質(zhì)量下降，兩融融資在震蕩行情中提供更大波動，三是獲利盤的涌出可能會引發(fā)場外資金再度觀望。市場依然處于我們所描述的“準(zhǔn)存量”博弈市場格局，將要發(fā)生的短期調(diào)整，依然屬于震蕩筑底的過程，調(diào)整不會創(chuàng)新低，幅度有限。中期內(nèi)市場將“步步驚喜”。 六、結(jié)構(gòu)性行情下的主題機(jī)會：“準(zhǔn)存量”博弈市場，主題機(jī)會的價值凸顯。上周，隨著市場反彈，主題收益明顯回暖，5個交易日主題整體平均漲幅達(dá)7%，138個主題中135個主題均取得正收益，128個主題跑贏大盤，軍工類、國資改革等主題表現(xiàn)強(qiáng)勢。上周收益表現(xiàn)前列的主題包括衛(wèi)星導(dǎo)航、通用航空、軍民融合、地?zé)崮堋Y改革、天津自貿(mào)區(qū)、航母、芯片國產(chǎn)化等。我們推薦重點(diǎn)關(guān)注國企（不僅僅是國企改革）、冬奧會等主題。國企主題是中長期主題，不僅限于國企改革，重點(diǎn)關(guān)注第一批六家試點(diǎn)的央企改革、央企重組、國企改革與制造2025、一帶一路等國家戰(zhàn)略重合的部分。冬奧會主題是短期主題，在本周7日31日前是主要的機(jī)會期。 七、美聯(lián)儲加息仍存變數(shù)：美元指數(shù)最近走得很強(qiáng)，上周更是美聯(lián)儲“烏龍”公布經(jīng)濟(jì)預(yù)測背景資料，美聯(lián)儲工作人員預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率在2015年將上升至0.35%，即1次加息，同時更是預(yù)測2015-2020的六年間都處于加息周期。其中有一點(diǎn)非常值得質(zhì)疑，美聯(lián)儲的通脹預(yù)測直到2020年都沒有回升到2%。我們無法想象美國會出現(xiàn)“2%以下的通脹率”和“5%以上的長期利率”（3%以上的聯(lián)邦基金利率，十年期國債至少5%）。我們依然維持美聯(lián)儲在年內(nèi)不會加息的判斷。因此，短期內(nèi)美聯(lián)儲加息預(yù)期對A股市場有負(fù)面影響，但美聯(lián)儲加息在中期內(nèi)依然存在不確定性和變數(shù)。 申萬宏源：全球資金連續(xù)兩周凈流出A股 申萬宏源研究發(fā)布最新監(jiān)測數(shù)據(jù)指出，上周全球資金繼續(xù)大幅流出，已連續(xù)兩周凈流出。在強(qiáng)勢美元、A股賺錢效應(yīng)減弱和經(jīng)濟(jì)基本面仍未好轉(zhuǎn)的背景下，預(yù)期資金流出的格局可能會繼續(xù)維持。 根據(jù)EPFR資金流向數(shù)據(jù)顯示，7月16日-7月22日，全球資金繼續(xù)大幅流出。7月22日當(dāng)周錄得28.57億美元凈流出，前一周為凈流出55.77億美元。截止7月22日當(dāng)周，四周均值為流入21.31億美元，而上期均值為流入28.82億美元。全球資金本周繼續(xù)流出中國債券，7月15日當(dāng)周錄得0.78億美元凈流出中國債券，前一周錄得全球資金流出中國債券0.56億美元；上周資金亦大幅流出中國股票ETF，7月22日當(dāng)周錄得27.56億美元凈流出，而前一周為流出42.46億美元。 香港市場方面，全球資金流入香港股票，結(jié)束了連續(xù)五周的流出行情，7月22日當(dāng)周香港股市錄得約0.16億美元凈流入，前一周約為流出1.62億美元。四周均值為流出1.18億美元，前一周均值為流出1.51億美元；上周資金流出香港股票ETF，7月22日當(dāng)周錄得0.45億美元凈流出，而前一周為0.10億美元凈流入。 另外，7月17日-7月23日，港股通額度共使用15.06億元，較前一周有所下降；滬股通額度共使用-3.49億元，流出額度有所減少；港股通日均使用額度為3.01億元，滬股通日均使用為-0.70億元。資金借助滬股通從國內(nèi)流出與上述資金流出格局一致。 上周，大宗商品普跌。黃金價格一路下跌，于周二出現(xiàn)閃崩，兩分鐘內(nèi)暴跌60美元，跌幅達(dá)5%；受伊朗局勢緩和、中國經(jīng)濟(jì)放緩等多重因素影響，石油價格繼續(xù)下跌，并擊穿50美元；其他金屬和農(nóng)產(chǎn)品價格均有不同程度下跌。在此背景之下，美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位得以增強(qiáng)，美元指數(shù)一度攀升至98以上。國內(nèi)方面，上周公布的一系列數(shù)據(jù)和本周公布的PMI數(shù)據(jù)暫不足以說明二季度中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)向好。而A股方面，雖然經(jīng)歷上證指數(shù)經(jīng)過六連陽上漲約300點(diǎn)，但市場對后市的信心仍然脆弱，賺錢效應(yīng)也因此番暴跌而被弱化。
因此，在強(qiáng)勢美元、A股賺錢效應(yīng)減弱和經(jīng)濟(jì)基本面仍未好轉(zhuǎn)的背景下，申萬宏源研究預(yù)期資金流出的格局可能會繼續(xù)維持。 |
一場“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
