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編者按：七夕前夜秀恩愛(ài)，以四大行為首的多家公司，集體披露被證金和匯金持股。在這場(chǎng)被投資者稱為“王的女人爭(zhēng)奪戰(zhàn)”里，背后是國(guó)家隊(duì)再度出手救市的身影，“王的女人”會(huì)成為后市的支柱嗎？ 騰訊“證券研究院”特約 蔣光祥 鑫元基金業(yè)務(wù)規(guī)劃經(jīng)理 不論臧否，救市以來(lái)備受關(guān)注的證金公司已基本完成自己的這段歷史使命。雖然對(duì)其是否違背市場(chǎng)規(guī)律，干擾市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制尚有爭(zhēng)論，但回頭審視剛剛過(guò)去的這波刻骨銘心的大調(diào)整，在市場(chǎng)流動(dòng)性都跌沒(méi)了的時(shí)候，由央行為其開(kāi)具“無(wú)限額信用卡”，證金公司出面著手力挽狂瀾，穩(wěn)定市場(chǎng)，不啻是一個(gè)歷史性的重要抉擇。 客觀地看，美國(guó)、日本、韓國(guó)、香港和臺(tái)灣等以市場(chǎng)市為前提的發(fā)達(dá)自由經(jīng)濟(jì)體成熟市場(chǎng)，在股災(zāi)來(lái)臨之時(shí)的種種應(yīng)對(duì)，與此并無(wú)本質(zhì)上的不同。這些國(guó)家、地區(qū)的政府或監(jiān)管部門在股災(zāi)發(fā)生時(shí)也并未袖手旁觀，或間接、或直接地參與到調(diào)控股市當(dāng)中來(lái)。崇尚純粹市場(chǎng)原則的人，對(duì)彼時(shí)的救市措施不置可否，傾向認(rèn)為該由市場(chǎng)自身糾偏，救市是又失去了一次擺脫“政策市”的機(jī)會(huì)。這顯然是假定中國(guó)股市已經(jīng)成為了完全的市場(chǎng)市，而且不受任何中國(guó)國(guó)情的影響，這明顯只是一種尚不存在的良好愿景。 眾所周知，證金公司的本職是提供轉(zhuǎn)融通服務(wù)。即借入證券、籌得資金后，再轉(zhuǎn)借給各證券公司，為證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券來(lái)源。而維護(hù)市場(chǎng)秩序穩(wěn)定，則是其業(yè)務(wù)規(guī)則中所賦予的監(jiān)督管理融資融券市場(chǎng)的職能。 無(wú)可否認(rèn)，證金公司的角色亦是壟斷性的。因而證金公司能在源頭上控制資金的規(guī)模，便于對(duì)證券市場(chǎng)的宏觀調(diào)控。市場(chǎng)過(guò)熱泡沫嚴(yán)重時(shí)，證金公司可以收縮轉(zhuǎn)融資的放款額，減少資金供給，以緩解過(guò)熱經(jīng)濟(jì)。證金公司可以按照資本市場(chǎng)對(duì)資金的需求強(qiáng)度調(diào)節(jié)資金供給，也可以按照國(guó)家政策和指示對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)控，引導(dǎo)市場(chǎng)健康發(fā)展。 在國(guó)內(nèi)其他大型機(jī)構(gòu)還不能擔(dān)當(dāng)市場(chǎng)定價(jià)平衡器的當(dāng)下，證金公司募集的資金已經(jīng)成為A股事實(shí)上的平準(zhǔn)基金。在市場(chǎng)失靈、流動(dòng)性嚴(yán)重不足時(shí)，通過(guò)證金公司等特定機(jī)構(gòu)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，維護(hù)國(guó)家資產(chǎn)價(jià)值中樞的穩(wěn)定是必然之舉；在市場(chǎng)穩(wěn)定程度得到確認(rèn)時(shí)，證金公司對(duì)市場(chǎng)的介入程度自然會(huì)減弱，直至退出。 當(dāng)然，作為曾經(jīng)備受國(guó)內(nèi)外關(guān)注的“救市主”，退出也不可避免地處于萬(wàn)眾聚焦當(dāng)中。這點(diǎn)從前不久稍有退出風(fēng)聲，市場(chǎng)便反應(yīng)劇烈，直至監(jiān)管層出面以正視聽(tīng)，局面方得以穩(wěn)定，便不難看出。因而，證金公司當(dāng)前選擇匯金出來(lái)逐步“接班”，并且是通過(guò)非二級(jí)市場(chǎng)買賣的其他平穩(wěn)方式，可謂用心良苦。證金向匯金轉(zhuǎn)讓部分股票的同時(shí)，明確表示今后若干年內(nèi)并不會(huì)完全退出，當(dāng)然，今后不一定再采用入市操作的手段。可見(jiàn)相關(guān)層面也已經(jīng)意識(shí)到隨著市場(chǎng)波動(dòng)由劇烈異常逐步趨向常態(tài)化波動(dòng)，讓一度失靈的市場(chǎng)機(jī)制重新運(yùn)轉(zhuǎn)，發(fā)揮市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)作用的時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)，市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制也有望得以完善。 而匯金公司類“金融國(guó)資委”的定位，決定了沒(méi)有比它更適合的機(jī)構(gòu)來(lái)接班證金公司的角色。向其轉(zhuǎn)讓部分股票之后的證金公司，騰出了空手，又補(bǔ)充了新彈藥，仍可以對(duì)將來(lái)或有極端市場(chǎng)行情保持“核威懾”。 無(wú)論是“人棄我取”，不與其他市場(chǎng)主體爭(zhēng)奪利益的證金公司，還是計(jì)在長(zhǎng)遠(yuǎn)、不急一時(shí)的匯金公司，仔細(xì)觀察，其實(shí)在本輪股災(zāi)開(kāi)始之初，還是有倉(cāng)促上陣的踉蹌。反思今時(shí)或者過(guò)往，我們對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定工作還是需要更重視一些，采取的措施需更實(shí)一些，尤其對(duì)通過(guò)各種手段入市的杠杠資金要自始至終嚴(yán)格監(jiān)管，部分散戶的“記憶只有七秒”，待股指略有回升，民間配資就已有回潮。對(duì)所借場(chǎng)外渠道要主動(dòng)、盡早介入審查，不能待其已成尾大不掉之勢(shì)，反過(guò)來(lái)以風(fēng)險(xiǎn)倒逼股市，再要清理，帶來(lái)的影響我們已經(jīng)心有余悸。
雖然在市場(chǎng)異常波動(dòng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)苗頭出現(xiàn)時(shí)，證金公司與匯金公司將會(huì)繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用，但投資者卻并不能基于此得出政府不會(huì)讓股指下跌的預(yù)期，更不能依據(jù)這種不切實(shí)際的預(yù)期來(lái)干擾自己的投資決策，或者加大風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。否則很可能會(huì)在股災(zāi)之后，再陷尷尬境地。 |
一場(chǎng)“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
