|
騰訊“證券研究院”特約 李志林華東師大企業與經濟發展研究所所長、教授博士 兩度急跌探明了兩種底部“首次急跌”探明的“國家隊底”。從6月15日5178點到7月9日3373點，連續暴跌34.9%，經政府推出十幾項救市舉措，包括證金公司動用萬億資金救市，才探明了3373點底部。但市場認為，這只是國家隊救市底部，僅化解了流動性危機，但并不是市場底。 果然，當大盤反彈到4184點后，僅一個月，管理層就表示，證金公司已將部分股票轉讓給匯金公司，國家隊近期不會有入市操作。市場便頓時陷入恐慌，以迅雷不及掩耳之勢，相繼擊穿了“國家隊底”3537點和3373點。 “二次急跌”才探明了“市場底”。由于國家隊退出，以及證監會對恒生電子、同花順、銘創三家配資公司立案調查，估計有1萬億場外剩余配資被限令平倉，并觸發場內券商1.4萬億融資盤減倉，遂展開了第二輪“股災”。從7月24日4184點到8月26日2850點，同樣是以2千多只股票連續跌停、指數以連續兩天暴跌8%—9%的多頭踩踏方式，暴跌了31.9%，與首輪股災跌幅大至相當，在市場稱之為“閃崩”中，在大多數人認為還將大跌、毫無準備時，2850點的“市場底”便于瞬間與人們擦肩而過，失之交臂。 兩輪暴跌有何異同從共同點來看： 兩次“急跌”都是由高杠桿的場外配資盤平倉和爆倉盤所引發的，時間都用了一個月，跌幅都超過了30%；都出現了罕見的指數連續跌停和千股跌停的奇觀，都出現了多頭踩踏現象而盤中和次日都無反彈；投資者的資金每天都以8——10%的速度消散，市場都陷入前所未有的恐懼。 從二次“急跌”的差異來看： 第一，位置不同。首次急跌始于5000點—4500點上方，集中爆發于4200點—3500點；而二次急跌始于4200點—3500點，集中爆發于3400點—2850點。 其次，管理層的態度不同。首次“急跌”時，政府積極救災，每晚都發一至幾條利好，并動用萬億巨資全力救市。而二次“急跌”中，政府既不發利好，也不做任何表態，更不動用國家隊救市。 第三，殺跌的猛烈程度不同。首次急跌時，因有“石化雙雄”，銀行股，保險股等大盤股的強烈護盤，所以每天指數跌幅不大，但相當多的個股卻在7月上旬4200點以下連續7個跌停板，個股的殺傷力遠遠大于指數。而二次“急跌”中，上證指數的殺傷力極大，連續2天創出8.5%-9%的史上最大跌幅。例如，從8月18日4006點-8月26日2850點，僅6個交易日就下跌了1156點，下跌猛烈，創了中國股市歷史之最。而除大盤股、高價股以外的絕大多數個股，一般只出現3個跌停板。指數跌幅明顯大于個股。 第四，受損對象不同。首次“急跌”時，遭重創的，大多數是使用高杠桿配資的“80后”股市新手，以及私募基金場外配資盤，大量被打爆，甚至被消滅。而二次“急跌”中，私募基金和公募基金大多倉位很輕，受損不大，打爆的是剩余的場外配資盤，以及重創了許多場內1:1比例的融資者。但遭到重創的，主要是相信政府、堅信國家隊救市的雙底3537點和3373點不會跌破、在4000點以下大膽抄底和融資的股市老手、高手、超級大戶、分析師和股評人士。所以，這次對二級市場投資者的打擊相當大。許多人正是在低位慘痛地割肉殺跌出逃后，拼命叫喊，還要跌到2000點、1800點，但愿望落空，不少被踏空。 第五，市場的心態不同。首次“急跌”時，市場雖然被從未遇到的高杠桿配資盤平倉、爆倉引發的雪崩式暴跌打蒙了，但由于政府積極救市、不斷發利好，國家隊還在積極護盤，所以，市場的信心還比較足。而二次“急跌”時，市場因國家隊過早退出、雙底被打穿而極度失望，對國家隊再次救市不抱希望，所以對A股的未來極度悲觀，近乎絕望，不少人割肉離場后，發誓今后再也不進股市。 為何說2850點就是本輪調整的底部？首先，3000-2800點區間是去年11月的位置，不容跌破。因為，這里有上市公司今年初以來1.53萬億的股權質押貸款，有場內1.11萬億券商融資，還有一定數量的銀行理財產品和信托產品進股市的資金也將面臨爆倉的滅頂之災。 如果被打穿，就不是一蹶不振的問題，而是估值狂瀉，一瀉千里，系統性金融風險，甚至金融危機便一觸即發，問題的嚴重性絕不亞于7月8日，這是政府絕不能容忍的。央行突然“雙降”，就是為了阻止這種情況的發生。 其次，2850點附近，股市已具備中長線投資價值。 上證指數的市盈率只有13倍。與2005年的998點時的17倍、2008年1664點時的13倍、2014年2049點時的13倍估值相當。上證50和滬深300的市盈率也與去年7月22日行情啟動的2049點相近，更以低于美股、歐股和日股的估值。這表明，2800多點股市的估值低廉，已調整到位。 尤其是，在3000點以下央行“雙降”，市場絕大多數人卻對利好麻木，反視為利空，一致認為，應該見消息出貨，只是“雙降”當日股市繼續下跌。這更是底部的重要特征，是難得一遇的投資機會。 在國內輿論一片看空聲時，又是華爾街嗅覺靈敏，在3000點以下高調唱多，呼吁抄底A股；高盛稱A股年內有漲36%的機會；外資借道滬股通，4天買進300億。而絕大多數國人又成了底部的后知后覺者。 再次，在3500—2900點下跌區間，護底的態度依然積極。最先公布的利好是國務院于8月23日（周日）批準了市場呼喚了十幾年的《養老基金入市管理辦法》。當時的收盤點數是3507點，顯然是試圖守護國家隊底部3373點。 接著是，當3373點底部和3000點被擊穿、收于2964點時，央行于25日晚，出人意料地宣布“雙降”。顯然，政府非常在乎3000點整數位的得失。 同時，中金所因應了市場強烈要求修改期指規則、嚴格限制做空、甚至暫停期指交易的呼聲，頒布了期指限空新規，利好市場。 （1）大幅提高了各期指品種的交易成本。交易費，由原來的萬分之0.3，提高3倍，到萬分之1.2。這對高頻交易（程序化交易）構成巨大打擊。（2）大幅提高三大期指品種的保證金，由原來的10%，提高到20%。此舉可將隨意開空倉的數量和持倉量減少一半，削弱空頭的力量和對市場的影響。（3）將開倉平倉由1200手降為600手，作為異常交易的紅線。此舉會使期指的日交易量，在一兩個月內，比目前減少一半以上，對A股的指向作用和引領作用大大減弱，使期現同時做空的難度大大增加。（4）使期指T+0已名存實亡。不僅交易手續費大幅提高，而且限制了高頻交易，規定日內回轉交易不得超過600手，使T+0交易數量大大減少。這等于是T+1。（5）可消除期指交割日魔咒。按新規，臨近期指交割日，逐步提高保證金，可抑制進入交割月之后的投機性，化解每月第三周期指交割日魔咒引發的市場劇烈波動。 隔日，中金所就對期指交易違規的164人作出凍結賬戶一個月的處罰。 公安部還帶走11名違法人員，協助調查，向市場發出了嚴厲扼制惡意做空、打擊虛假信息和內幕交易、維護市場穩定的信號。 又次，在市場走出2850點底部后，救市態度再度升級：國家六部委放寬房地產外資準入；人社部財政部周五上午召開通氣會，稱“將盡快啟動地方社保基金投資入市，約2萬億可投資（可有30%進股市）”，證監會主席肖鋼約談證券期貨交易所等19家會管單位的黨委書記和紀委書記，要求嚴格規范權力運行，把權力關進紀律的籠子里；時刻牢記紀律要求，堅守底線，不觸碰紅線。 令人意想不到的是，周四下午，已經退場的國家隊對部分銀行股、保險股和券商股發動了猛烈攻擊，上證指數暴漲5.4%，再現千股漲停。周五繼續大反攻步伐，再放量暴漲近5%，一舉收復了3230點，再現超500個股漲停，這次輪到了空頭踩踏。 最后，在2850點底部，市場和管理層終于找到了股市長期暴跌不止的元兇——成為全球最大“賭場”的中國股指期貨。 那就是，是A股成交量幾倍的3-4萬億日交易量，以及500萬億的年成交量。用每天幾百次的T+0交易，用8倍的杠桿惡意做空。長期來，利用多單日限開600手、而空單可開無限量的不公平規則，在期指和A股同時惡意做空，尤其在中證500小盤股兩線做空。成交量與持倉量之比，美國是1:1，最多1:1.5，而中國的股指期貨則高達1:28，最多時1:30，完全失去了套期保值的功能，儼然成為一個最大的賭場，這不僅導致中國股市“熊冠全球”6年，而且打敗了國家隊的救市的種種努力，經常性制造股市暴跌。僅短短兩個月，就造成國家和廣大投資者近30萬億市值的損失，相當于半年的GDP灰飛煙滅。 過去多年里，許多市場人士早已揭露了期指的這些弊端，但直至如今國家隊救市失敗，市場強烈要求暫停股指期貨，管理層才認識并承認期指規則的一系列漏洞。周五，中金所調控限空再次升級，將空頭日開倉限600手，驟降為100手，并將保證金由20%提高到30%（注：在我看來應提高到50%），應該說朝市場的要求又靠近了一步，是股市的重大利好。 由此可見，管理層對迅速擺脫3000點以下危險區的渴望十分強烈，救市措施相當有力。 本輪反彈的目標位預測：第三目標或是4000點鑒于經過兩輪“股災”，已經有效地割除了約2萬億元的場外配資盤這個毒瘤，股指回到了3000點附近的低位，市場有望重新回到健康穩定發展的軌道。這是接連遭遇水深火熱煎熬的廣大投資者不幸中之大幸。 本輪反彈的目標在哪里？我認為，第一目標是補8月25日跳空缺口3123——3209點。周五下午，已一舉補盡，收3232點。但仍然低于去年底收盤指數3234點。 經震蕩整理后，大盤將再指向第二目標，去補8月24日3388——3507點缺口，亦即收復前期國家隊救市雙底3373點和3537點。但實現第二目標，須有利好政策和成交量的配合，過程比較復雜。 如果管理層超市場預期地推遲重啟IPO，如果地方社保基金能及時，確切地大量入市，如果財政部批準降低印花稅，如果國務院國資委不失時機地推出國資改革“1+N”的頂層設計方案，并且利好超市場預期，如果再度入市的1.4萬億國家隊不再匆忙退場，而是至少蹲守一年，作為維護股市穩定的堅強后盾，那么，大盤可能還有第三目標，即年內股市有望重上4000點的能力。
這個市場一切皆有可能！但需走一步，看一步。 |
一場“藍色”經濟戰將打響
