國企改革強(qiáng)調(diào)整體上市有何意義？_中國規(guī)劃網(wǎng)—

編者按：《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》終于在期盼中出臺(tái)，這份新時(shí)期指導(dǎo)和推進(jìn)國企改革的綱領(lǐng)性文件有何亮點(diǎn)？對(duì)A股市場有將帶來怎樣的影響？騰訊“證券研究院”邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)專家為您全方位進(jìn)行解讀。

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國資委“婆婆模式”轉(zhuǎn)變

《指導(dǎo)意見》提出“實(shí)現(xiàn)以管企業(yè)為主向管資本為主的轉(zhuǎn)變”、“科學(xué)界定國有資本所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的邊界”、“改組組建國有資本投資、運(yùn)營公司，探索有效的運(yùn)營模式”等，未來的出資人角色將從國資委分離出來，結(jié)構(gòu)也從原來的“國資委、國有企業(yè)”二元結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為三元結(jié)構(gòu)即“國資委、國有資本運(yùn)營公司和投資公司、混合所有制企業(yè)”，形成國有企業(yè)經(jīng)營、國有資本運(yùn)營、國有資產(chǎn)監(jiān)督三權(quán)分立的格局。

國資委“婆婆模式”的監(jiān)管使得國有企業(yè)效率低下競爭力弱，而向“管資本”為主的這種轉(zhuǎn)變將有利于簡政放權(quán)市場化，通過政資分離促進(jìn)政企分離，同時(shí)三元結(jié)構(gòu)的模式也有更趨于市場化，減弱了國資委對(duì)于國有企業(yè)運(yùn)營管理的直接干涉，使得國有資本在市場中具有更強(qiáng)的活力和競爭力。

分類推進(jìn)國有企業(yè)改革

《指導(dǎo)意見》中，將“國有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類”，只有在明晰了企業(yè)性質(zhì)之后，才能選擇對(duì)不同性質(zhì)的企業(yè)采取相應(yīng)的改革方案，同時(shí)也提出了“按照誰出資誰分類的原則”，這將分類的權(quán)利下放到地方，有助于推動(dòng)改革。

商業(yè)類國有企業(yè)按照市場化要求實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作，主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國企，原則上都要實(shí)行公司制股份制改革，積極引入其他國有資本或各類國有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，國有資本可以絕對(duì)控股、相對(duì)控股也可參股，著力推進(jìn)整體上市。對(duì)公益性國有企業(yè)，重點(diǎn)考核成本控制、產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量、營運(yùn)效率和保障能力，考核中引入社會(huì)評(píng)價(jià)。

從分拆上市到強(qiáng)調(diào)整體上市和資本注入

由于歷史遺留問題，分拆上市一度成為國企上市重組的首選模式，也產(chǎn)生了諸如關(guān)聯(lián)交易和違規(guī)擔(dān)保、集團(tuán)公司容易轉(zhuǎn)移上市公司融資和剩余利潤、將不良資產(chǎn)向上市公司高價(jià)轉(zhuǎn)讓等嚴(yán)重的公司治理問題，侵害投資者權(quán)益。究其根源是母公司資產(chǎn)的二元結(jié)構(gòu)使得內(nèi)部利益協(xié)調(diào)存在嚴(yán)重的沖突。

《指導(dǎo)意見》中指出“著力推進(jìn)整體上市”并“對(duì)這些國有企業(yè)重點(diǎn)考核經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)、國有資產(chǎn)保值增值和市場競爭能力”“創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司的整體上市”。整體上市能夠使母公司和子公司的利益趨于一致，從而減少代理成本和利益輸送的發(fā)生。一方面，整體上市能優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。整體上市后，控股股東與上市公司及中小投資者的利益趨于一致，減少了分拆上市大股東通過關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司的可能性，有利于保護(hù)中小投資者的利益并改善公司治理狀況，提高上市公司的盈利能力。另一方面，整體上市也可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。分拆上市導(dǎo)致集團(tuán)公司注入到上市公司的經(jīng)營性資產(chǎn)不完整，主營業(yè)務(wù)鏈條不配套，上市公司必須依賴于從集團(tuán)公司獲得其他配套服務(wù)才能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。通過整體上市對(duì)國有資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，一方面實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，降低企業(yè)運(yùn)營成本，提高利用效率，另一方面也實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈、財(cái)務(wù)、經(jīng)營的全面整合。

借用資本市場嚴(yán)格的外部監(jiān)管和產(chǎn)權(quán)主體多元化實(shí)現(xiàn)混改，國企整體上市后將直接促進(jìn)國企盈利能力不強(qiáng)的核心問題——政企不分，通過國企公司治理的提升改善其盈利能力。

薪酬用人市場化的想象空間

《指導(dǎo)意見》提出“切實(shí)落實(shí)和維護(hù)董事會(huì)依法行使重大決策、選人用人、薪酬分配等權(quán)利”、“董事會(huì)外部董事應(yīng)占多數(shù)，落實(shí)一人一票表決制度”，加強(qiáng)董事會(huì)內(nèi)部的制衡約束。董事會(huì)保障經(jīng)理層的經(jīng)營自主權(quán)，法無授權(quán)任何政府和機(jī)構(gòu)不得干預(yù)。國有企業(yè)受干預(yù)的程度將會(huì)有所減弱，政企不分的程度也將減弱，其自主性將會(huì)得到提高，從而其效率將會(huì)逐漸提升。

《指導(dǎo)意見》對(duì)于薪酬和用人制度方面也有所突破，“對(duì)黨中央、國務(wù)院和地方黨委、政府及其部門任命的國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員，合理確定基本年薪、績效年薪和任期激勵(lì)收入”、“對(duì)市場化選聘的職業(yè)經(jīng)理人實(shí)行市場化薪酬分配機(jī)制”、“建立健全企業(yè)各類管理人員公開招聘、競爭上崗等制度”等。

《指導(dǎo)意見》中，用人制度方面，賦予董事會(huì)依法選用高管的權(quán)利，根據(jù)國企的類別和層次，實(shí)行選任制、委任制、聘用制等不同選拔機(jī)制，推行職業(yè)經(jīng)理人制度，并實(shí)行國企高管“能上能下”的機(jī)制。除高管之外，企業(yè)內(nèi)部用人制度也將更加市場化，公開招聘、競爭上崗、擴(kuò)大與外部人才市場的聯(lián)通機(jī)制。薪酬方面，合理確定國有企業(yè)管理人員的薪酬，推進(jìn)全員績效考核，以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，對(duì)國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員實(shí)行與選任方式相匹配、與企業(yè)功能性質(zhì)相適應(yīng)、與經(jīng)營業(yè)績相掛鉤的差異化薪酬分配辦法，對(duì)于高管薪酬的限制力度有所減弱。

無論是人員選聘的市場化，還是薪酬制度的激勵(lì)機(jī)制市場化，無疑將會(huì)促使國有企業(yè)的市場化程度進(jìn)一步提高，從而提升國有企業(yè)的運(yùn)營效率和經(jīng)營業(yè)績。

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