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申萬宏源今日發(fā)布A股策略周報(bào)稱，當(dāng)前位置并不具備反轉(zhuǎn)行情的條件，短期追高仍需謹(jǐn)慎。最好的建倉時(shí)點(diǎn)是2850點(diǎn)，當(dāng)前反彈善于交易的投資者適當(dāng)參與，長期大型資金短期“休息一下”也無妨，可以耐心等待更好的買入機(jī)會(huì)。 估值進(jìn)入合理區(qū)域，如何配置可能更為重要，行業(yè)和個(gè)股研究的價(jià)值已顯著提升。“高股息”標(biāo)的仍值得持續(xù)關(guān)注，基于股息率的估值修復(fù)行情是反彈的開始；在“藍(lán)籌搭臺(tái)，成長唱戲”的既定戰(zhàn)法下，尋找景氣度更高，確定性更強(qiáng)的板塊才能避免淪為純粹的交易和博弈。重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保、新能源汽車、醫(yī)療服務(wù)、信息安全、電力設(shè)備等景氣度較高的子行業(yè)，以及國企改革中推進(jìn)速度較快，方案更符合A股市場偏好的地方國企改革的投資機(jī)會(huì)。 以下為全文： 自上而下邏輯均支撐當(dāng)前反彈，肯定不能太悲觀。我們7月《重建》報(bào)告就已經(jīng)明確指出9月比8月是更好的反彈窗口，目前看：(1)經(jīng)濟(jì)差，貨幣寬，通脹約束尚不是核心矛盾。近期宏觀數(shù)據(jù)難言理想，在8月公開市場操作凈投放2100億的情況下，降準(zhǔn)同時(shí)降息略超市場預(yù)期，財(cái)政貨幣雙寬松預(yù)期正在形成。PPI反映出的持續(xù)通縮才是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心矛盾，而非因食品價(jià)格帶來的CPI高企。(2)人民幣貶值的負(fù)面影響邊際效應(yīng)遞減。8月的快速下跌過程中，部分悲觀投資者按照金融危機(jī)推演邏輯，可能過于悲觀。超預(yù)期的降息表明政府在蒙代爾不可能三角里選擇了貨幣政策獨(dú)立性，有利于無風(fēng)險(xiǎn)利率下行；而匯率的暫時(shí)穩(wěn)定依靠存量外匯儲(chǔ)備，這時(shí)候基礎(chǔ)貨幣的波動(dòng)可能較大，給資金面帶來負(fù)面影響，而本周末采取日均存款準(zhǔn)備金考核，平滑了這種波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該視為政府準(zhǔn)備通過外匯儲(chǔ)備守衛(wèi)6.5的舉措。(3)估值水平從“重建”到“重生”，市場獲得了自發(fā)的穩(wěn)定力量。藍(lán)籌股估值已處理合理區(qū)域，部分白馬成長股已接近合理估值水平的上限。(4)風(fēng)險(xiǎn)因素正在逐漸消化。清查存量配資，股指期貨交易規(guī)則的改變疊加深幅貼水的狀況，美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定性近期均出現(xiàn)一定改善。(5)市場實(shí)驗(yàn)角度支撐反彈窗口。節(jié)后出現(xiàn)負(fù)面事件預(yù)期沖擊的情況下，市場依然能夠保持穩(wěn)定，也反應(yīng)出市場具備穩(wěn)定力量。 仍需理解重建的復(fù)雜性，資金供需平衡和市場信心的重建仍需時(shí)間。雖然估值水平的“重建”已初見成效，但資金供需平衡和市場信心的重建仍在路上。資金需求方面仍相對(duì)健康。產(chǎn)業(yè)資本行為依然約束，IPO暫停，再融資受限，但后續(xù)產(chǎn)業(yè)資本松綁仍可能對(duì)市場產(chǎn)生負(fù)面影響，需關(guān)注9-12月定增限售股解禁處于年內(nèi)高峰期對(duì)市場的沖擊。資金供給出現(xiàn)一定惡化。交易結(jié)算資金余額規(guī)模仍較大，但邊際減少；新發(fā)基金規(guī)模斷崖式下跌，場內(nèi)兩融主動(dòng)降杠桿，場外配資也受到清查影響。近期改革和新經(jīng)濟(jì)的催化劑較多，但恢復(fù)市場信心仍需時(shí)間來完成催化劑的持續(xù)積累。當(dāng)前位置并不具備反轉(zhuǎn)行情的條件，短期追高仍需謹(jǐn)慎。最好的建倉時(shí)點(diǎn)是我們曾經(jīng)提示的降息后低走的2850點(diǎn)，當(dāng)前反彈善于交易的投資者適當(dāng)參與，長期大型資金短期“休息一下”也無妨，可以耐心等待更好的買入機(jī)會(huì)。 長期猜想：創(chuàng)業(yè)板2016=上證指數(shù)2009？中短期“搶跑”將成為常態(tài)。06、07年6倍的上證指數(shù)讓城鎮(zhèn)化深入人心，09年上半年的大行情以及隨后數(shù)年的春季躁動(dòng)多圍繞城鎮(zhèn)化展開，而本輪牛市，6倍的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也使我們都成為了新經(jīng)濟(jì)的信徒。在這種情況下，雖然大方向上創(chuàng)業(yè)板指需要消耗相當(dāng)長的時(shí)間消化估值，做實(shí)基本面；但這一過程中，行情仍將熱鬧，如果出現(xiàn)重磅的催化劑，甚至不排除出現(xiàn)大量個(gè)股翻倍的可能性，關(guān)注五中全會(huì)“十三五”規(guī)劃超預(yù)期，以及后續(xù)戰(zhàn)略新興板落地等催化劑。當(dāng)然，一旦反彈兌現(xiàn)了一定的高度，估值約束和基本面不達(dá)預(yù)期的情況又會(huì)重新出現(xiàn)，這與2008年之后，“經(jīng)濟(jì)差-政策寬-股市反彈-約束現(xiàn)-反彈結(jié)束”的市場特征神似。
“重建”初見成效，如何配置可能更為重要。估值進(jìn)入合理區(qū)域，如何配置可能更為重要，行業(yè)和個(gè)股研究的價(jià)值已顯著提升。“高股息”標(biāo)的仍值得持續(xù)關(guān)注，基于股息率的估值修復(fù)行情是反彈的開始；在“藍(lán)籌搭臺(tái)，成長唱戲”的既定戰(zhàn)法下，尋找景氣度更高，確定性更強(qiáng)的板塊才能避免淪為純粹的交易和博弈。重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保、新能源汽車、醫(yī)療服務(wù)、信息安全、電力設(shè)備等景氣度較高的子行業(yè)，以及國企改革中推進(jìn)速度較快，方案更符合A股市場偏好的地方國企改革的投資機(jī)會(huì)。 |
一場“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
