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騰訊“證券研究院”特約 李敬祖 萬博兄弟資產管理公司首席策略師 安全的十月 四季度應珍惜的時光十月初A股一路高歌猛進，總結原因高度概括后就兩個詞，一是“安全”，二是“錢多”。何為“安全”？2015年三季度A股市場經歷股災，在這一季度中風險偏好降至冰點，悲觀成為一種“時尚”。對于四季度投資而言，“安全”是每個位投資人面臨的核心問題。首先需要考量是風險的釋放程度，A股杠桿資金基本清理完畢，人民幣持續(xù)貶值預期平緩，高頻數據顯示經濟數據下行平緩；這些都顯示出影響A股的利空因素基本出盡，A股在十月份是安全的。五中全會時間表確定10月底在京召開，改革預期重新升溫，風險偏好拐點顯現。 何為“錢多”？當前主流邏輯仍是經濟差貨幣寬松，無風險利率下行；在錢多大類資產配置普遍低收益率的背景之下，資金重回權益市場股價回重上升通道，同時債券市場利率債收益率不斷向下，一時之間股債雙牛。短期來看，錢多邏輯無法證偽，從市場實際表現出來的狀態(tài)來看，流動性對于估值的溢價效應也是客觀存在；珍惜眼前風險偏好回升、無風險利率下行的共振效應，迎接四季度投資股票市場的最好時光。 參與反彈應多一分清醒保持清醒是提示反彈路徑是曲折的，其持續(xù)性也有待考驗，可以從三個方面去進行觀察。第一，本輪反彈的資金特征是什么樣？上半年的牛市，其資金特征是增量邏輯更是杠桿資金；而本輪反彈到目前為止，體現出存量資金為主的特點。對于未來能否有加杠桿的增量資金進入市場，我們認為這個概率相當低，這還要看管理政策的監(jiān)管態(tài)度。 第二，在當前全球及國內宏觀背景之下，匯率依然是對權益資產配置的重要約束變量。當前階段性人民幣匯率是穩(wěn)定的，對于貶值的預期也是可控的，這也是這輪反彈核心必要條件。未來近三個月，11月IMF將對是否將人民幣納入SDR貨幣籃子進行表決；資金外逃的趨勢在9月數據看有所緩和，但未來仍有較大不確定性；12月份美聯儲是否加息，依然是全球新興國家資本市場的定時炸彈。這三個事件依然我們在10月份后要持續(xù)關注的。 第三，無風險利率的下行是否會出現波折？我們能夠看到10年期國債收益率下降趨勢明顯，但銀行間7天回購利率中樞基本保持平穩(wěn)沒有變化；長端利率水平的下行趨勢并沒有在短端利率上有所反映。這輪無風險利率下行，有交易活躍的原因，也可能有配置調整的結果；若假設交易活躍是這其中占主要原因的話，也就意味著未來無風險利率仍有波動。 不卑不亢 波動中前行
無論是單邊的逼空上漲，還是千股跌停，那都不是正常的市場環(huán)境。四季度而言，市場將從前三個季度中的亢奮與絕望情緒中走出，回到那個一般性的市場狀態(tài)------波動！五中全會以及年底的中央經濟工作會議，都是市場四季度波動方向變化的關鍵節(jié)點。風險管理與節(jié)奏控制是下一階段投資的關注核心；從寬松的財政政策出發(fā)，選擇那些受益穩(wěn)增長政策的相關行業(yè)；從十三五規(guī)模出發(fā)，配置未來經濟增長動力的新興產業(yè)，是四季度投資的較好選擇。 |
一場“藍色”經濟戰(zhàn)將打響
