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騰訊“證券研究院”特約 武漢科技大學金融證券研究所所長 董登新 重點提示：“散戶市”與“政策市”是中國股市的兩大痛點與制度缺陷，必須加快A股市場創新與改革步伐，縮短這一進程，減輕陣痛。 打破A股“政策市”，就是要解除過度行政度管制，還原股價漲跌自由及IPO自由。只有打破“政策市”的魔咒與禁錮，才能還原A股市場的“市場屬性”，進而提高市場有效性，并能充分釋放市場活力。 打破A股“政策市”，大體上可分三步走： 廢除漲跌幅 恢復T+0在指數熔斷機制下，廢除個股漲跌幅限制，恢復T+0回轉交易制度。 A股市場現行的個股漲跌停板制及T+1交易制度，在很大程度上，慫恿并有利大戶做莊及股價操縱，我們有必要盡快廢除它，還原股價自由波動屬性，還股民一個公道。 既然A股市場已設立了大盤指數的熔斷機制，即滬深300指數熔斷機制，這就意味著我們已擁有了可以控制大盤暴漲暴跌的有效工具，為此，原有的個股漲跌停板制也就形同虛設，沒有了實際意義，因此，建議向港股學習，廢除個股漲跌停板制，實行股價自由波動。 其次，A股市場還建立了融資融券機制，目的是對沖個股暴漲暴跌，但由于A股不允許T+0回轉交易，這使得個股暴漲暴跌缺乏有效的對沖機制，尤其是在漲跌停板制的搭配下，更是極大地便利了大戶做莊行為，并且顯著地降低了操縱股價的成本與風險。因此，為了均衡股票估值、對沖股價漲跌，我們有必要向港股學習，實行無漲跌幅限制的T+0回轉交易制度。 這樣做，既是為了滿足滬港通、深港通統一交易規則的需要，同時也是為了與股指期貨T+0交易機制相匹配、相協調。這一步實施不僅障礙最小，而且也會大受股民歡迎。 嚴打內幕交易與市場操縱實行IPO節奏市場化與IPO定價市場化，嚴打內幕交易與市場操縱。 在現行核準制下，哪家企業有權IPO，何時IPO，以及IPO定價高低，何時暫停IPO，何時重啟IPO，這一切完全由監管層說了算，而發行人和投資者則無權決定，這正是現行IPO審批制的最大特點，也是權力尋租的根源，同時它也是政府干預或調控股市漲跌的最重要依據。 現在終于到了政府該放權于市場，還權于投資者的時候了。政府越俎代庖、過度行政干預已經過時，全面依法治國要求我們必須“依法治市”。一方面，我們應該盡早完全放開IPO節奏，實行IPO定價市場化，政府不干預一級市場，并將IPO決策權、話語權交由市場和投資者；另一方面，政府必須加大市場監管，有效打擊證券違法犯罪行為，這是對市場和投資者的最好保護。 在注冊制正式全面推行之前，我們應該率先做到讓IPO節奏完全市場化，并讓IPO定價完全市場化。同時，廢除監管層“暫停IPO”或“重啟IPO”的行政特權，將市場監管尤其是上市公司信息披露的監管，以及打擊內幕交易和市場操縱，作為監管層工作的全部任務或重中之重，而不應該分散精力去搞IPO審批、甚至搞權力尋租。 全面推行IPO注冊制以提高信息披露質量為核心，全面推行IPO注冊制。 核準制是A股“政策市”的最后一個頑固堡壘，我們必須堅決徹底地打碎它。 IPO注冊制的本質，就是廢除IPO行政審批，并以真實全面的信息披露作為投資者決策的唯一依據，哪家公司具有投資價值，哪家公司有資格IPO，何時IPO，既不需要政府審批，更不需要政府擔保或背書。同樣，是否參與打新，是否參與炒新，完全由投資者根據真實的信息披露作出決定，投資者是“用手投票”還是“用腳投票”，將最終決定公司能否IPO以及IPO的成敗。 因此，基于信息披露真實性的IPO注冊制，既將IPO決策權交給了投資者，同時，也對發行人的信息披露提出了更嚴苛的法定要求。信息披露的真實性和有效性，將成為投資者和監管者最關注的頭等大事。只有真實有效的信息披露，才能給投資者提供正確的決策參考。如果信息披露違規或信息嚴重造假，除了對當事責任人嚴懲不貸之外，情節嚴重的還應取消公司持續掛牌資格，讓其退市至新三板，以此確保信息披露的真實性和有效性。
上述三步走，既是穩步推行注冊制的必要步驟，也是打破A股“政策市”的有序安排。筆者希望以此建議奉獻給證監會及改革決策者，希望中國股市在“十三五”期間有質的進步和飛躍，并以此迎接中國全面建成小康社會的重大目標。 |
一場“藍色”經濟戰將打響
