打破A股“政策市”可分三步走_(dá)中國規(guī)劃網(wǎng)—

騰訊“證券研究院”特約武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新

重點提示：“散戶市”與“政策市”是中國股市的兩大痛點與制度缺陷，必須加快A股市場創(chuàng)新與改革步伐，縮短這一進(jìn)程，減輕陣痛。

打破A股“政策市”，就是要解除過度行政度管制，還原股價漲跌自由及IPO自由。只有打破“政策市”的魔咒與禁錮，才能還原A股市場的“市場屬性”，進(jìn)而提高市場有效性，并能充分釋放市場活力。

打破A股“政策市”，大體上可分三步走：

廢除漲跌幅恢復(fù)T+0

在指數(shù)熔斷機(jī)制下，廢除個股漲跌幅限制，恢復(fù)T+0回轉(zhuǎn)交易制度。

A股市場現(xiàn)行的個股漲跌停板制及T+1交易制度，在很大程度上，慫恿并有利大戶做莊及股價操縱，我們有必要盡快廢除它，還原股價自由波動屬性，還股民一個公道。

既然A股市場已設(shè)立了大盤指數(shù)的熔斷機(jī)制，即滬深300指數(shù)熔斷機(jī)制，這就意味著我們已擁有了可以控制大盤暴漲暴跌的有效工具，為此，原有的個股漲跌停板制也就形同虛設(shè)，沒有了實際意義，因此，建議向港股學(xué)習(xí)，廢除個股漲跌停板制，實行股價自由波動。

其次，A股市場還建立了融資融券機(jī)制，目的是對沖個股暴漲暴跌，但由于A股不允許T+0回轉(zhuǎn)交易，這使得個股暴漲暴跌缺乏有效的對沖機(jī)制，尤其是在漲跌停板制的搭配下，更是極大地便利了大戶做莊行為，并且顯著地降低了操縱股價的成本與風(fēng)險。因此，為了均衡股票估值、對沖股價漲跌，我們有必要向港股學(xué)習(xí)，實行無漲跌幅限制的T+0回轉(zhuǎn)交易制度。

這樣做，既是為了滿足滬港通、深港通統(tǒng)一交易規(guī)則的需要，同時也是為了與股指期貨T+0交易機(jī)制相匹配、相協(xié)調(diào)。這一步實施不僅障礙最小，而且也會大受股民歡迎。

嚴(yán)打內(nèi)幕交易與市場操縱

實行IPO節(jié)奏市場化與IPO定價市場化，嚴(yán)打內(nèi)幕交易與市場操縱。

在現(xiàn)行核準(zhǔn)制下，哪家企業(yè)有權(quán)IPO，何時IPO，以及IPO定價高低，何時暫停IPO，何時重啟IPO，這一切完全由監(jiān)管層說了算，而發(fā)行人和投資者則無權(quán)決定，這正是現(xiàn)行IPO審批制的最大特點，也是權(quán)力尋租的根源，同時它也是政府干預(yù)或調(diào)控股市漲跌的最重要依據(jù)。

現(xiàn)在終于到了政府該放權(quán)于市場，還權(quán)于投資者的時候了。政府越俎代庖、過度行政干預(yù)已經(jīng)過時，全面依法治國要求我們必須“依法治市”。一方面，我們應(yīng)該盡早完全放開IPO節(jié)奏，實行IPO定價市場化，政府不干預(yù)一級市場，并將IPO決策權(quán)、話語權(quán)交由市場和投資者；另一方面，政府必須加大市場監(jiān)管，有效打擊證券違法犯罪行為，這是對市場和投資者的最好保護(hù)。

在注冊制正式全面推行之前，我們應(yīng)該率先做到讓IPO節(jié)奏完全市場化，并讓IPO定價完全市場化。同時，廢除監(jiān)管層“暫停IPO”或“重啟IPO”的行政特權(quán)，將市場監(jiān)管尤其是上市公司信息披露的監(jiān)管，以及打擊內(nèi)幕交易和市場操縱，作為監(jiān)管層工作的全部任務(wù)或重中之重，而不應(yīng)該分散精力去搞IPO審批、甚至搞權(quán)力尋租。

全面推行IPO注冊制

以提高信息披露質(zhì)量為核心，全面推行IPO注冊制。

核準(zhǔn)制是A股“政策市”的最后一個頑固堡壘，我們必須堅決徹底地打碎它。

IPO注冊制的本質(zhì)，就是廢除IPO行政審批，并以真實全面的信息披露作為投資者決策的唯一依據(jù)，哪家公司具有投資價值，哪家公司有資格IPO，何時IPO，既不需要政府審批，更不需要政府擔(dān)保或背書。同樣，是否參與打新，是否參與炒新，完全由投資者根據(jù)真實的信息披露作出決定，投資者是“用手投票”還是“用腳投票”，將最終決定公司能否IPO以及IPO的成敗。

因此，基于信息披露真實性的IPO注冊制，既將IPO決策權(quán)交給了投資者，同時，也對發(fā)行人的信息披露提出了更嚴(yán)苛的法定要求。信息披露的真實性和有效性，將成為投資者和監(jiān)管者最關(guān)注的頭等大事。只有真實有效的信息披露，才能給投資者提供正確的決策參考。如果信息披露違規(guī)或信息嚴(yán)重造假，除了對當(dāng)事責(zé)任人嚴(yán)懲不貸之外，情節(jié)嚴(yán)重的還應(yīng)取消公司持續(xù)掛牌資格，讓其退市至新三板，以此確保信息披露的真實性和有效性。

上述三步走，既是穩(wěn)步推行注冊制的必要步驟，也是打破A股“政策市”的有序安排。筆者希望以此建議奉獻(xiàn)給證監(jiān)會及改革決策者，希望中國股市在“十三五”期間有質(zhì)的進(jìn)步和飛躍，并以此迎接中國全面建成小康社會的重大目標(biāo)。

　　(責(zé)任編輯：白雪松)