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騰訊“證券研究院”特約 李敬祖 (萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司首席策略師) 此前曾經(jīng)提出，整體來(lái)看，市場(chǎng)未來(lái)在可視范圍內(nèi)存在的兩個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注，IPO是否開(kāi)閘與12月美聯(lián)儲(chǔ)是否加息。 IPO重啟如今靴子落地，短期市場(chǎng)仍會(huì)擔(dān)心IPO會(huì)分散市場(chǎng)資金，但從中期來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)因素在減少，對(duì)于整體市場(chǎng)格局反爾是好的。從中期邏輯來(lái)看，除去12月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議存在不確定外，未來(lái)幾個(gè)月抑制A股的風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)釋放的比較充分。2015年的最后兩上月A股依然在震蕩中前行。 風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著好轉(zhuǎn)使得市場(chǎng)重回正常軌道。基本面的變化情況決定著反彈能否向反轉(zhuǎn)過(guò)度。梳理三季報(bào)的情況依然顯得有必要；整體上市公司三季度業(yè)績(jī)快速回落，僅創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 三季度非ST整體凈利潤(rùn)增速為-11%左右，較二季度大幅回落；而創(chuàng)業(yè)板三季度凈利潤(rùn)同比為33%，仍保持較快的增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入的持續(xù)惡化是上市公司業(yè)績(jī)下滑的核心原因，營(yíng)收從今年一季度開(kāi)始三個(gè)季度持續(xù)下行，這與整體的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為相符；以ROE為代表的盈利情況也出現(xiàn)下滑，顯示企業(yè)的盈利情況也在惡化。 展望未來(lái)的上市公司盈利變化趨勢(shì)，價(jià)格短現(xiàn)實(shí)行業(yè)景氣有所企穩(wěn)但回升難現(xiàn)；上市公司利潤(rùn)降幅有望收窄，但距離回升仍需等待。上市公司股價(jià)上漲從前期的估值驅(qū)動(dòng)，還是難以向利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)化；估值修復(fù)行情下的指數(shù)走勢(shì)也將受到天花板效應(yīng)的制約。 在基本面變化不顯著的情況下，影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素變化值得重視。無(wú)論是6.5%企穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、SDR，還是傳說(shuō)中的深港通，對(duì)于這兩天的A股市場(chǎng)而言都不是反彈的核心邏輯，但都起到至關(guān)重要的作用就是顯著改善當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好；擔(dān)心反彈被落下的加倉(cāng)動(dòng)機(jī)是投資心態(tài)中的一種客觀變化。 從當(dāng)前的A股估值體系來(lái)看，雖然經(jīng)歷過(guò)瘋牛與股災(zāi)洗禮，但是估值體系的分化仍然比較顯著；低估值品種在年底階段性的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，有著其潛在的估值基礎(chǔ)。
在投資的選擇上，資產(chǎn)配置需要長(zhǎng)短結(jié)合。長(zhǎng)期來(lái)看，總書記對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下限的定調(diào)，消除許多長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)因素，結(jié)合十三五的整體規(guī)劃情況，關(guān)注養(yǎng)老健康、新能源、信息經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是一種選擇。短期配置上，年底對(duì)于行業(yè)估值體系以及年度漲幅會(huì)有一次切換過(guò)程，低估值的非銀金融為代表的藍(lán)籌股有估值修復(fù)的交易機(jī)會(huì)。 |
一場(chǎng)“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
