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騰訊“證券研究院”特約 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授 特別提示：拍馬不能拍在馬蹄上！贊歌不能謬贊、瞎夸，更不能信口開河。 近日國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)行董事會(huì)完成特別提款權(quán)審查，同意人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子，并決定自2016年10月1日起，人民幣被認(rèn)定為可自由使用貨幣，并將作為第五種貨幣，與美元、歐元、日元和英鎊，一道構(gòu)成特別提款權(quán)貨幣籃子。 對此，國內(nèi)所有媒體幾乎一邊倒，并一致叫好，不少媒體過份夸大人民幣加入SDR籃子的作用，并且錯(cuò)誤地將人民幣的國際地位等同于SDR。尤其是一些不負(fù)責(zé)的媒體將人民幣加入SDR籃子，十分錯(cuò)誤地解讀為“境外消費(fèi)可直接用人民幣”，這是很荒唐的解釋。 首先，我們必須明確，人民幣已實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，對外貿(mào)易、境外旅游、出國留學(xué)等“用匯”可用人民幣兌換，基本沒有障礙，但無論人民幣是否加入SDR籃子，百姓在境外消費(fèi)一般不能直接使用人民幣，這是由一國法定貨幣的排他性所決定的。這是基本常識(shí)！當(dāng)然，要弄清楚人民幣加入SDR籃子究竟有多大作用，我們必須事先弄懂SDR究竟是個(gè)什么東西？ 實(shí)際上，SDR是20世紀(jì)50年代末、60年代初美元危機(jī)爆發(fā)后，國際貨幣基金組織拯救以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系而創(chuàng)設(shè)的一種“紙黃金”。創(chuàng)立SDR的本意是為當(dāng)時(shí)日趨緊張的國際儲(chǔ)備提供一種補(bǔ)充，以重建美元危機(jī)后國際貨幣體系的信心。1969年9月，國際貨幣基金組織會(huì)員國繳納基金份額的計(jì)算單位，由美元改為特別提款權(quán)（SDR）。 份額認(rèn)繳是國際貨幣基金組織資金的核心。每個(gè)成員國被分配一定的份額，份額大致基于成員國在世界經(jīng)濟(jì)中的相對地位。成員國的份額決定了其向國際貨幣基金組織出資的最高限額和投票權(quán)，并關(guān)系到其可從國際貨幣基金組織獲得貸款的限額。當(dāng)一國加入基金組織時(shí)，它被分配一個(gè)初始份額，該份額與經(jīng)濟(jì)規(guī)模和特征大致可比的現(xiàn)有成員國的份額相當(dāng)。基金組織利用份額公式評估一個(gè)成員國的相對地位。 現(xiàn)行份額公式是以下變量的加權(quán)平均值，即 GDP（權(quán)重為 50%）、開放度（30%）、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性（15%），以及國際儲(chǔ)備（5%）。這里的 GDP 是通過基于市場匯率計(jì)算的 GDP（權(quán)重為60%）和基于購買力平價(jià)計(jì)算的 GDP（權(quán)重為 40%）的混合變量計(jì)算的。公式還包括一個(gè)“壓縮因子”，用來縮小成員國計(jì)算份額的離散程度。 份額以國際貨幣基金組織的記賬單位特別提款權(quán)（SDR）計(jì)值。國際貨幣基金組織最大的成員國是美國，目前其份額為 421 億特別提款權(quán)（約合 580 億美元），最小的成員國是圖瓦盧，目前其份額為 180萬特別提款權(quán)（約合 247 萬美元）。 成員國的份額多少，將決定其在以下三個(gè)方面的權(quán)利大小： （1）份額認(rèn)繳。成員國認(rèn)繳的份額決定了其向國際貨幣基金組織提供資金的最高限額。成員國在加入基金組織時(shí)必須全額繳納份額：25%必須以特別提款權(quán)或廣泛接受的貨幣（如美元、歐元、日元或英鎊）繳付，其余以成員國本幣繳付。 （2）投票權(quán)。份額基本上決定成員國在國際貨幣基金組織決策中的投票權(quán)。每個(gè)成員國的投票權(quán)由基本票加上每 10 萬特別提款權(quán)的份額增加一票構(gòu)成。2008 年的改革將基本票固定為占總投票的 5.502%。目前的基本票數(shù)幾乎是 2008 年改革實(shí)施之前基本票數(shù)的三倍。 （3）獲得貸款。成員國可從國際貨幣基金組織獲得的融資數(shù)額（貸款限額）以其份額為基礎(chǔ)。例如，在備用和中期安排下，成員國每年可以借入份額 200%以內(nèi)的資金，累計(jì)最多為份額的 600%。然而，特殊情況下的貸款限額可能更高。 會(huì)員國分配所獲特別提款權(quán)份額，將列入該國官方儲(chǔ)備資產(chǎn)，如果發(fā)生國際收支逆差即可動(dòng)用。使用特別提款權(quán)時(shí)需通過國際貨幣基金組織，由它指定一個(gè)會(huì)員國接受特別提款權(quán)，并提供可自由使用的貨幣，主要是美元、歐元、日元和英鎊。還可以直接用特別提款權(quán)償付國際貨幣基金組織的貸款和支付利息費(fèi)用；會(huì)員國之間只要雙方同意，也可直接使用特別提款權(quán)提供和償還貸款，進(jìn)行贈(zèng)予，以及用于遠(yuǎn)期交易和借款擔(dān)保等各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)。 由于SDR是國際貨幣基金組織成員國官方之間的計(jì)帳貨幣或支付貨幣，它不能跑出國際貨幣基金組織體系之外獨(dú)立存在，因此，特別提款權(quán)也稱“紙黃金”。作為一籃子貨幣的合成貨幣，特別提款權(quán)的幣值是由籃子中貨幣加權(quán)決定的，SDR幣值比較穩(wěn)定，不會(huì)像單一貨幣那樣產(chǎn)生較大波動(dòng)，為此，在布雷頓森林體系崩潰后，一些國家的貨幣放棄美元改盯特別提款權(quán)。 2015年4月，為進(jìn)一步提高外債統(tǒng)計(jì)質(zhì)量，逐步與最新國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，國家外匯管理局首次將特別提款權(quán)分配納入外債統(tǒng)計(jì)。外匯局披露，截至2014年末，中國外債余額為54793億元人民幣(等值8955億美元)，其中，美元債務(wù)占80%、歐元債務(wù)占6%、日元債務(wù)占4%，特別提款權(quán)、港元及其他外幣債務(wù)合計(jì)占10%。 事實(shí)上，人民幣加入SDR籃子，主要是從長遠(yuǎn)來看、在宏觀層面具有偉大意義，但對眼前現(xiàn)實(shí)作用不大，或者說，對老百姓眼前利益幾乎沒有任何直接影響。 從長遠(yuǎn)來看，從宏觀層面分析，人民幣加入SDR，可以說，它是人民幣將來成為國際貨幣和儲(chǔ)備貨幣的一次預(yù)演或測試。首先，它表明國際貨幣基金組織對中國經(jīng)濟(jì)體量及人民幣大國地位的認(rèn)可，有利于提升人民幣的國際知名度和影響力。其次是倒逼中國放松資本項(xiàng)目管制，加速人民幣國際化進(jìn)程。因?yàn)榧尤隨DR籃子的其他四種貨幣，都是標(biāo)準(zhǔn)的國際貨幣和儲(chǔ)備貨幣，而唯獨(dú)人民幣還不是。為此，人民幣加入SDR籃子，將成為人民幣國際化改革的催化劑或加速器，這就是它的偉大意義所在。
總而言之，人民幣國際化，最關(guān)鍵的問題還是資本管制放松、資本項(xiàng)目可兌換以及由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。至于人民幣加入SDR籃子的作用，切莫過份夸張、隨意解釋，盲目誤導(dǎo)大眾。 |
一場“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
