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騰訊“證券研究院”特約 武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授 特別提示：拍馬不能拍在馬蹄上！贊歌不能謬贊、瞎夸，更不能信口開河。 近日國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)行董事會完成特別提款權審查，同意人民幣加入特別提款權貨幣籃子，并決定自2016年10月1日起，人民幣被認定為可自由使用貨幣，并將作為第五種貨幣，與美元、歐元、日元和英鎊，一道構成特別提款權貨幣籃子。 對此，國內所有媒體幾乎一邊倒，并一致叫好，不少媒體過份夸大人民幣加入SDR籃子的作用，并且錯誤地將人民幣的國際地位等同于SDR。尤其是一些不負責的媒體將人民幣加入SDR籃子，十分錯誤地解讀為“境外消費可直接用人民幣”，這是很荒唐的解釋。 首先，我們必須明確，人民幣已實現(xiàn)了經常項目的可兌換，對外貿易、境外旅游、出國留學等“用匯”可用人民幣兌換，基本沒有障礙，但無論人民幣是否加入SDR籃子，百姓在境外消費一般不能直接使用人民幣，這是由一國法定貨幣的排他性所決定的。這是基本常識！當然，要弄清楚人民幣加入SDR籃子究竟有多大作用，我們必須事先弄懂SDR究竟是個什么東西？ 實際上，SDR是20世紀50年代末、60年代初美元危機爆發(fā)后，國際貨幣基金組織拯救以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系而創(chuàng)設的一種“紙黃金”。創(chuàng)立SDR的本意是為當時日趨緊張的國際儲備提供一種補充，以重建美元危機后國際貨幣體系的信心。1969年9月，國際貨幣基金組織會員國繳納基金份額的計算單位，由美元改為特別提款權（SDR）。 份額認繳是國際貨幣基金組織資金的核心。每個成員國被分配一定的份額，份額大致基于成員國在世界經濟中的相對地位。成員國的份額決定了其向國際貨幣基金組織出資的最高限額和投票權，并關系到其可從國際貨幣基金組織獲得貸款的限額。當一國加入基金組織時，它被分配一個初始份額，該份額與經濟規(guī)模和特征大致可比的現(xiàn)有成員國的份額相當�；鸾M織利用份額公式評估一個成員國的相對地位。 現(xiàn)行份額公式是以下變量的加權平均值，即 GDP（權重為 50%）、開放度（30%）、經濟波動性（15%），以及國際儲備（5%）。這里的 GDP 是通過基于市場匯率計算的 GDP（權重為60%）和基于購買力平價計算的 GDP（權重為 40%）的混合變量計算的。公式還包括一個“壓縮因子”，用來縮小成員國計算份額的離散程度。 份額以國際貨幣基金組織的記賬單位特別提款權（SDR）計值。國際貨幣基金組織最大的成員國是美國，目前其份額為 421 億特別提款權（約合 580 億美元），最小的成員國是圖瓦盧，目前其份額為 180萬特別提款權（約合 247 萬美元）。 成員國的份額多少，將決定其在以下三個方面的權利大小： （1）份額認繳。成員國認繳的份額決定了其向國際貨幣基金組織提供資金的最高限額。成員國在加入基金組織時必須全額繳納份額：25%必須以特別提款權或廣泛接受的貨幣（如美元、歐元、日元或英鎊）繳付，其余以成員國本幣繳付。 （2）投票權。份額基本上決定成員國在國際貨幣基金組織決策中的投票權。每個成員國的投票權由基本票加上每 10 萬特別提款權的份額增加一票構成。2008 年的改革將基本票固定為占總投票的 5.502%。目前的基本票數(shù)幾乎是 2008 年改革實施之前基本票數(shù)的三倍。 （3）獲得貸款。成員國可從國際貨幣基金組織獲得的融資數(shù)額（貸款限額）以其份額為基礎。例如，在備用和中期安排下，成員國每年可以借入份額 200%以內的資金，累計最多為份額的 600%。然而，特殊情況下的貸款限額可能更高。 會員國分配所獲特別提款權份額，將列入該國官方儲備資產，如果發(fā)生國際收支逆差即可動用。使用特別提款權時需通過國際貨幣基金組織，由它指定一個會員國接受特別提款權，并提供可自由使用的貨幣，主要是美元、歐元、日元和英鎊。還可以直接用特別提款權償付國際貨幣基金組織的貸款和支付利息費用；會員國之間只要雙方同意，也可直接使用特別提款權提供和償還貸款，進行贈予，以及用于遠期交易和借款擔保等各項金融業(yè)務。 由于SDR是國際貨幣基金組織成員國官方之間的計帳貨幣或支付貨幣，它不能跑出國際貨幣基金組織體系之外獨立存在，因此，特別提款權也稱“紙黃金”。作為一籃子貨幣的合成貨幣，特別提款權的幣值是由籃子中貨幣加權決定的，SDR幣值比較穩(wěn)定，不會像單一貨幣那樣產生較大波動，為此，在布雷頓森林體系崩潰后，一些國家的貨幣放棄美元改盯特別提款權。 2015年4月，為進一步提高外債統(tǒng)計質量，逐步與最新國際標準接軌，國家外匯管理局首次將特別提款權分配納入外債統(tǒng)計。外匯局披露，截至2014年末，中國外債余額為54793億元人民幣(等值8955億美元)，其中，美元債務占80%、歐元債務占6%、日元債務占4%，特別提款權、港元及其他外幣債務合計占10%。 事實上，人民幣加入SDR籃子，主要是從長遠來看、在宏觀層面具有偉大意義，但對眼前現(xiàn)實作用不大，或者說，對老百姓眼前利益幾乎沒有任何直接影響。 從長遠來看，從宏觀層面分析，人民幣加入SDR，可以說，它是人民幣將來成為國際貨幣和儲備貨幣的一次預演或測試。首先，它表明國際貨幣基金組織對中國經濟體量及人民幣大國地位的認可，有利于提升人民幣的國際知名度和影響力。其次是倒逼中國放松資本項目管制，加速人民幣國際化進程。因為加入SDR籃子的其他四種貨幣，都是標準的國際貨幣和儲備貨幣，而唯獨人民幣還不是。為此，人民幣加入SDR籃子，將成為人民幣國際化改革的催化劑或加速器，這就是它的偉大意義所在。
總而言之，人民幣國際化，最關鍵的問題還是資本管制放松、資本項目可兌換以及由此帶來的風險監(jiān)管。至于人民幣加入SDR籃子的作用，切莫過份夸張、隨意解釋，盲目誤導大眾。 |
一場“藍色”經濟戰(zhàn)將打響
