A股市場主力資金建倉還是跑路？_中國規(guī)劃網(wǎng)—

編者按：對(duì)于A股投資者來說，技術(shù)分析是他們做出投資判斷的重要手段，上周A股暴跌后本周出現(xiàn)3天反彈，后市如何演繹？從盤口語言來看，能否分辨出蛛絲馬跡？騰訊“證券研究院”專家、北京中金名堂投資基金策略規(guī)劃師郭亨推出《盤口看市》系列專欄為大家形象解答。

騰訊“證券研究院”特約郭亨北京中金名堂投資基金策略規(guī)劃師

美元指數(shù)，是綜合反映美元在國際金融市場尤其是匯率變化領(lǐng)域的綜合指標(biāo)，用來衡量美元兌一攬子貨幣的綜合匯率變化情況。英文全稱US Dollar Index，簡寫為USDX。它通過綜合比對(duì)一攬子貨幣的匯率綜合變化，體現(xiàn)出美元的強(qiáng)弱程度。簡單來說，美元指數(shù)下跌說明其供應(yīng)流通量上升，導(dǎo)致相對(duì)貶值；反之，美元指數(shù)上漲說明一攬子貨幣當(dāng)中只有美元處于緊縮或穩(wěn)定狀態(tài)，其他國家貨幣供應(yīng)流通正在不斷增加。

曾經(jīng)一些投資者提出疑問，貨幣匯率變化很難判斷，與我們普通投資者似乎沒什么關(guān)系......其實(shí)不然，普通投資者也可以根據(jù)新聞線索獲知國際經(jīng)濟(jì)走向，甚至通過銀行購買外匯產(chǎn)品參與投資。

筆者簡單把匯率變化分為兩個(gè)方向，本國貨幣升值和本國貨幣貶值：當(dāng)某國央行實(shí)行貨幣寬松政策時(shí)，該國貨幣則相對(duì)貶值；當(dāng)某國央行實(shí)行貨幣緊縮政策時(shí)，該國貨幣相對(duì)升值。在一個(gè)全球化充分市場定價(jià)的投資環(huán)境中，商品（貨幣）的供應(yīng)量上升，則價(jià)格（價(jià)值）下跌；商品（貨幣）供應(yīng)量下降，則價(jià)格（價(jià)值）上漲（需求增加相當(dāng)于供應(yīng)減少，此時(shí)價(jià)格上漲）。除此之外，還有第三種狀態(tài)，兩國貨幣政策同時(shí)寬松或緊縮，此時(shí)則進(jìn)入同漲同跌的競賽模式。當(dāng)前處于戰(zhàn)爭威脅的歐元，和經(jīng)濟(jì)衰退困擾的日元，還有大宗商品價(jià)格崩盤中的澳元，便處于這種貶值競賽過程。投資者不必過多關(guān)注歐元、日元、澳元、瑞郎、泰銖等等，僅僅牢記一點(diǎn)：當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)規(guī)則緊緊圍繞美元展開，因此貨幣可以簡單分為美元和非美貨幣。

很多制造業(yè)強(qiáng)國往往選擇相對(duì)美元貶值，通過“蹺蹺板”效應(yīng)降低本國商品出口價(jià)格，刺激制造業(yè)發(fā)展提升就業(yè)率，形成巨額貿(mào)易順差達(dá)成外匯儲(chǔ)備策略。我國曾經(jīng)于1994年通過匯改政策一次性貶值人民幣50%，逐步完善了大國外交與經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展過程，形成了持續(xù)20年的制造業(yè)大發(fā)展、大出口、大創(chuàng)匯格局（此前一個(gè)成功案例是日本，下一個(gè)成功案例將是越南）。現(xiàn)階段歐元區(qū)、日元、澳元的主動(dòng)貶值，一方面化解國內(nèi)債務(wù)杠桿危機(jī)，另外就是增加出口和就業(yè)率維持社會(huì)穩(wěn)定。今年以來德系、日系轎車7折優(yōu)惠，澳洲礦石價(jià)格逼近開采成本，都應(yīng)歸功于上述原因。

我國經(jīng)濟(jì)形勢比較復(fù)雜，正處于過去大發(fā)展與未來新方向的交替時(shí)刻，似乎中國央行一直在等待形式的明朗，所以且戰(zhàn)且退為頂層設(shè)計(jì)爭取時(shí)間。人民幣處于現(xiàn)對(duì)美元貶值，相對(duì)歐元、日元升值的“模糊”狀態(tài)，至于席卷中國的改革浪潮，不論需求端還是供給端，筆者認(rèn)為多看少動(dòng)，耐心等待介入機(jī)會(huì)，不必操之過急。

回到正題，美元指數(shù)是一條綜合狀況索引，可以簡化各國貨幣匯率變化方向，歷史上運(yùn)行痕跡告訴我們很多顯要信息：

上圖簡單做出標(biāo)注，注意美元指數(shù)運(yùn)行時(shí)間。2000年10月至2002年2月，美元指數(shù)運(yùn)行在110~120點(diǎn)高位，在2001年7月6日星期五創(chuàng)出121.02點(diǎn)歷史高點(diǎn)。當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)剛剛完成計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換后不久，恰逢東南亞金融海嘯侵襲過后，處于百廢待興的復(fù)蘇狀態(tài)。隨后的美元指數(shù)持續(xù)下跌5年，寬松的美元供給滲透至全世界各個(gè)國家和地區(qū)，也在美國境內(nèi)通過債務(wù)形式不斷累積風(fēng)險(xiǎn)和泡沫，直到2008年3月21日創(chuàng)下70.68點(diǎn)新低。接踵而至的次貸危機(jī)觸發(fā)美元指數(shù)強(qiáng)烈反彈，2008年7月至11月強(qiáng)力反彈過程上漲了20%左右，強(qiáng)烈的震蕩導(dǎo)致國際匯率市場瞬間一片混亂，很多依賴出口的制造業(yè)大國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)異動(dòng)、工廠丟失訂單甚至倒閉潮，中國A股市場經(jīng)歷了一場刻骨銘心的大熊市，央行為了應(yīng)對(duì)短期動(dòng)蕩強(qiáng)推“四萬億基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃”。此后的6年時(shí)間，美元指數(shù)運(yùn)行在70~90之間，并且逐漸收斂振幅，形成綿延長久的“三角形整理”圖形。在此期間美國股市由次貸危機(jī)的6400點(diǎn)上漲至18000點(diǎn)，牛市持續(xù)6年之久。筆者三次親臨現(xiàn)場觀察體會(huì)，發(fā)現(xiàn)美國國內(nèi)物價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格上漲幅度很小，基本不會(huì)造成二次危機(jī)。2014年11月美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停QE量化寬松計(jì)劃，美元指數(shù)早在9月已經(jīng)開始上攻，說明實(shí)際上美元貨幣緊縮流程提前兩個(gè)月實(shí)施，此后歐元、日元相繼主動(dòng)貶值加速了美元指數(shù)上漲趨勢。當(dāng)前最新形式表明，一旦美元指數(shù)突破2015年3月13日留下的100.39高位，可以大膽使用理論漲幅計(jì)算方法做出預(yù)測，120點(diǎn)歷史高位乃是下一階段的目標(biāo)位！原因有兩個(gè)：首先美聯(lián)儲(chǔ)尚未真正開始加息；此外人民幣已經(jīng)成功加入SDR成為一攬子貨幣，給美元指數(shù)的運(yùn)行增加很多確定因素！

人民幣加入SDR是福是禍

北京時(shí)間2015年12月1日凌晨1點(diǎn)，國際貨幣基金組織IMF宣布人民幣2016年10月1日加入SDR獲得特別提款權(quán)。這件事影響范圍非常深遠(yuǎn)，直接改變了一攬子貨幣國家的權(quán)重結(jié)構(gòu)。歐元和日元權(quán)重比出現(xiàn)下降，為人民幣騰出10.92個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，市場上立刻出現(xiàn)兩種聲音。不明真相的群眾普遍認(rèn)為這是天大好事，世界終于承認(rèn)了第二大經(jīng)濟(jì)體的貨幣地位，以后出國購物直接人民幣結(jié)算，似乎不會(huì)再被外國人簡單概述為“有錢”了。另一種聲音卻存在質(zhì)疑，加入SDR成為世界儲(chǔ)備貨幣是否開啟了一條寬幅通道，外匯可以大量流入中國當(dāng)然也可以選擇大量流出中國，甚至人民幣也可以順理成章流出中國加重國內(nèi)通貨緊縮程度？國際市場上人民幣供應(yīng)突然增多，很可能加速貶值幅度甚至超出央行預(yù)期。萬一加速人民幣加速貶值，前面那些不明真相群眾的出國旅游計(jì)劃很可能臨時(shí)改變，于是國外購物使用人民幣，成了“偽命題”？

對(duì)此筆者保持一份觀望，相信中國央行早有預(yù)計(jì)和應(yīng)對(duì)方案，從9月開始的個(gè)人購匯加強(qiáng)審核、嚴(yán)厲打擊地下錢莊等行為，正是其中一部分。兩個(gè)疑點(diǎn)需要引起注意：IMF要求中國央行減少干預(yù)匯率市場化波動(dòng)，增加匯率自由運(yùn)行幅度（簡單說任由人民幣貶值）；另外時(shí)間表規(guī)定2016年10月1日人民幣正是加入SDR，在這將近一年中美聯(lián)儲(chǔ)很可能多次主導(dǎo)加息，伴隨局部戰(zhàn)亂和其他手段迫使其他國家貨幣迅速回流美國境內(nèi)。筆者之前的文章多次提示中國央行外匯儲(chǔ)備正在不斷減少，高盛和花旗銀行日前發(fā)布報(bào)告稱“風(fēng)險(xiǎn)仍然來自中國，中國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模不足以應(yīng)對(duì)嚴(yán)重的資本外流。”回想我國自1978年改革開放至今，始終強(qiáng)調(diào)引入外資、引進(jìn)技術(shù)、學(xué)習(xí)現(xiàn)金管理方法，趨勢一旦翻轉(zhuǎn)跟隨90年代盛世日本則后果不容樂觀。

A股市場主力資金建倉還是跑路

回到A股市場，筆者在美國考察銀行業(yè)期間上證指數(shù)曾經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)9個(gè)小時(shí)下跌，面對(duì)300點(diǎn)跌幅很多市場人士稱其為“久盤必跌”。簡單套用時(shí)間窗理論可以發(fā)現(xiàn)，此次下跌再次應(yīng)驗(yàn)筆者總結(jié)的60小時(shí)規(guī)律。自2015年11月5日橫盤60小時(shí)后剛好11月26日尾盤跳水引發(fā)第二天低開持續(xù)暴跌。原因很可能與證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的新股申購時(shí)間一致，市場回到了牛市階段每逢申購大幅調(diào)整的狀態(tài)，正好留給投資者一個(gè)節(jié)奏鮮明的操作依據(jù)。

近三個(gè)交易日地產(chǎn)板塊個(gè)別龍頭股領(lǐng)銜金融板塊持續(xù)暴漲，似乎配合人民幣利好消息一般躁動(dòng)。筆者曾經(jīng)多次引用分析地產(chǎn)龍頭萬科A股價(jià)走勢，經(jīng)歷了股災(zāi)的萬科A股價(jià)并未下跌，堅(jiān)持運(yùn)行在14元附近，給我們?yōu)暮筮x股樹立良好的榜樣。但并不代表廣大投資者一致看好房地產(chǎn)行業(yè)，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的發(fā)展時(shí)期已經(jīng)過去，未來將趨于穩(wěn)定甚至衰退。不僅央視知名記者拍攝的環(huán)境問題紀(jì)錄片，就連國務(wù)院前段時(shí)間發(fā)布的報(bào)告中，也承認(rèn)中國房地產(chǎn)建設(shè)嚴(yán)重過剩，14億人的國家居然擁有34億人居住的住房空間，甚至可以容納全世界所有城鎮(zhèn)人口，令人不寒而栗。這些沉淀在樓盤中的高密集度資本卻是超級(jí)寶藏，一旦盤活也是可以發(fā)揮巨大作用的。

當(dāng)前指數(shù)穩(wěn)定個(gè)股上漲的情況比較適合積極操作，但選股仍然成為難點(diǎn)，所持個(gè)股滯漲更是考驗(yàn)?zāi)托摹５珶o論如何請(qǐng)避免盲目追高，那些突然漲停拉升，累計(jì)換手率達(dá)到10%以上，成交量突然飆升的個(gè)股，不論利好或內(nèi)部消息，都要保持警惕。股災(zāi)過去之后A股市場尚未完全恢復(fù)正常，管理層急于重啟IPO甚至落實(shí)注冊(cè)制，往往多度放大個(gè)股活躍行為。面對(duì)逐漸復(fù)蘇的市場，耐心觀察暴漲個(gè)股后期走勢，判斷其是否形成完整的上升趨勢，非常重要。

世界級(jí)金融動(dòng)蕩尚未全面開始

當(dāng)今的中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)與世界格局緊密相連，早在1997年我們已經(jīng)貼身體會(huì)過東南亞金融海嘯的威力，今年中國的投資者再次深刻領(lǐng)會(huì)金融市場的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)國際國內(nèi)政策頻繁調(diào)整，美元升值、非美貨幣貶值、人民幣承受極大壓力，這一切預(yù)示著不久的將來很可能發(fā)生地動(dòng)山搖般的歷史性變遷。不要忘記，呼風(fēng)喚雨的美聯(lián)儲(chǔ)尚未開始美元加息流程！隨著新的自然年啟示，央行外匯儲(chǔ)備面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，筆者下一篇分析報(bào)告，將回顧年初經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和歷經(jīng)坎坷的發(fā)展歷程，對(duì)2016年國內(nèi)外投資市場初步分析預(yù)測，希望帶給讀者一些啟發(fā)，幫助投資者提高判斷精度。謝謝閱讀！

　　(責(zé)任編輯：白雪松)