|
編者按：對于A股投資者來說，從指數(shù)波動的蛛絲馬跡中找出下一步投資風口是重要手段，美聯(lián)儲加息之后，人民幣的波動就被投資者密切關注，在此背景下，國內(nèi)的A股投資者又該如何自處？騰訊“證券研究院”專家、北京中金名堂投資基金策略規(guī)劃師郭亨推出《盤口看市》系列專欄為大家形象解答。 騰訊“證券研究院”特約 郭亨 北京中金名堂投資基金策略規(guī)劃師 人民幣匯率暴跌，外匯市場一片嘩然筆者在近期分析中多次提出，人民幣獲準加入SDR之后即將面臨美聯(lián)儲加息流程，并且中國央行履約減少匯率干預后，很可能造成人民幣相應貶值甚至全面失守匯率原則。雖然官方一再聲明“人民幣沒有持續(xù)貶值基礎”，但經(jīng)歷過8·11匯改前后驚心動魄兩小時的投資者，看到匯率瞬間暴跌后普遍產(chǎn)生了恐慌心理。在市場一片質疑聲中，人民幣匯率如斷線風箏出現(xiàn)日線9連跌，截至12月11日創(chuàng)出8·11之后的最大周跌幅。與此同時觀察中國央行公布的數(shù)據(jù)，顯示今年11月相比10月份流失872.23億美元外匯儲備，同比跌幅達到10.63%再創(chuàng)匯改以來新高。  從上圖中可以清晰看到，央行8·11匯改三天左右，美元兌人民幣價格由6.2121元暴漲至6.3990元。雖然此后媒體不斷重申管理層維穩(wěn)口號，但市場反應背道而馳，人民幣繼續(xù)貶值到6.48元左右。這里可以簡單使用理論漲幅理論做出預測：美元兌人民幣由6.21元上漲至6.4元為第一階段，漲幅0.19元；12月4日開始第二階段突破，由6.4元啟示再增加0.19元，可以初步預測結果在6.60元附近。時間上來說，自8月13日開始橫盤整理到12月4日突破，過程大概三個半月80個交易日，則第二階段上漲很可能仍然延續(xù)三個月到四個月，屆時已經(jīng)來到2016年春節(jié)左右。俗話說一年之計在于春，相信面對全新的世界金融格局，中國經(jīng)濟觸底過程必然伴隨煥然一新的經(jīng)濟發(fā)展結構。  從上圖可以看到中國央行外匯儲備正在失速下跌，究竟發(fā)生了什么？外資加速流失逆轉改革開放引進外資原則？ 中國央行放棄匯率掛鉤美元筆者上一篇文章中曾經(jīng)提到中國央行自1994年匯改，美元兌人民幣一次性貶值50%以后，堅持套用綁定美元走勢的穩(wěn)定匯率政策，成為世界上為數(shù)不多的“類美元貨幣”一員。與此同時中美兩國依托貨幣基礎進入經(jīng)貿(mào)合作蜜月期，期間數(shù)次發(fā)生戰(zhàn)爭隱患和國內(nèi)反美浪潮，都不能撼動“經(jīng)濟建設為主“的治國原則。直到2005年被稱作中國版”廣場協(xié)議“的匯改，啟動為期9年的人民幣升值過程。2005年至2014年中國經(jīng)濟的騰飛發(fā)展，離不開本幣升值大量吸引外資的“財富聚集效應”。本幣升值同時國內(nèi)投資環(huán)境優(yōu)越，股市暴漲、房價暴漲、理財收益暴漲，加速了外資涌入瘋狂投資效應，初步導致中國生產(chǎn)力迅速提高，僅僅數(shù)年后大面積出現(xiàn)產(chǎn)能過剩苗頭。2015年8·11央行主導新一輪匯改，擴大了美元兌人民幣報價機制的波動幅度，恰逢美聯(lián)儲暫停QE量化寬松準備加息前夜，最終出現(xiàn)外資大規(guī)模出逃現(xiàn)象。中國央行稱之為“對外融資需求引發(fā)儲備計減”。 在這種美元強力升值，非美貨幣主動貶值自保出口貿(mào)易的大趨勢下，“人民幣脫鉤美元”的聲音越來越清晰。的確，本幣適當貶值有利于外貿(mào)出口，就像1994年那次長痛不如短痛的貶值成功換取數(shù)萬億美元貿(mào)易順差和將近20年的經(jīng)濟高速增長。然而此次面臨美聯(lián)儲十年以來首次加息，中國央行通過拋售美元買入本幣的形式維持匯率穩(wěn)定，必將加速消耗有限的外匯儲備，因此在人民幣獲準加入SDR得到國際社會認可之后邁適當卸載負擔，屬于正常舉措。針對大中國地區(qū)港、澳、臺特殊的政治地位，轉而觀察港幣與美元的匯率變化，理應成為衡量中國金融投資結構未來變化的重點指標。  自1997年亞洲金融海嘯，大陸央行力挺港幣戰(zhàn)勝金融大鱷索羅斯以后，美元兌港元匯率長期保持穩(wěn)定狀態(tài)。在此期間，港元或成為中國地區(qū)外匯投資優(yōu)質標的。 人民幣指數(shù)是一劑經(jīng)濟良藥么“人民幣指數(shù)”-官方給出的解釋“為了完善和深化匯率體制改革，使匯率形成機制更加趨于市場化反應，發(fā)展人民幣衍生品包括指數(shù)衍生產(chǎn)品來控制風險已經(jīng)迫在眉睫。適時推出人民幣指數(shù)衍生產(chǎn)品，有利于搶占市場先機。這一點在競爭激烈的國際金融市場上尤為重要”。看似繞口的言辭簡單來說，人民幣指數(shù)類似美元指數(shù)：通過一攬子貨幣匯率綜合對比，弱化人民幣相對美元貶值的趨勢，給即將撤離的外資提供新的參考指標，穩(wěn)定國內(nèi)資金的恐慌情緒。具體來講，雖然人民幣兌美元貶值幅度較大，但兌歐元、日元、英鎊等一攬子貨幣，并未出現(xiàn)大幅貶值，因此央行外匯儲備中的歐元、日元、英鎊等貨幣最合理的投資組合仍然圍繞人民幣資產(chǎn)。讓我們通過一張圖表來分析：  上圖略顯復雜，筆者將SDR一攬子貨幣中的美元兌歐元、美元兌日元、美元兌英鎊走勢圖，與美元兌人民幣走勢圖進行疊加處理。圖中紅色線條為美元兌人民幣匯率走勢，其他黑色線條為一攬子貨幣匯率取樣示意圖。通過指數(shù)化人民幣匯率后，原本清晰的貶值趨勢被弱化的幾乎看不出任何方向，變成了寬幅震蕩的箱體。通過仔細觀察可以發(fā)現(xiàn)，歐元、日元的貶值幅度遠遠大于人民幣，因此這種方式成功的模糊了上述貨幣的國際資本流向，使魚貫而出的外資重新進入一個圍繞人民幣投資環(huán)境的“迷宮”當中。此舉與美元指數(shù)的形成理論一致，通過調整人民幣指數(shù)中一攬子貨幣的種類和權重，原本貶值的人民幣甚至可以瞬間迅速翻盤逆市拉升，其控制權重新回到中國央行手中，既省錢又吸金的妙招希望可以給市場一個圓滿的交代。 世界匯率規(guī)則重建， 主權貨幣投資方向明朗隨著美聯(lián)儲十年以來首次加息的臨近和非美貨幣寬松政策的延續(xù)加碼，國際社會已經(jīng)通過近一年的寬松政策和貶值行為積壓了泡沫、排除了不利因素（這里特指國際熱錢），并且通過改革和升級產(chǎn)業(yè)模式（如德國工業(yè)4.0）準備強勢回暖。考慮到美聯(lián)儲加息歷史上通常維持2年左右，第一年的緊縮過程注定艱難，改革結構更是泥潭行軍步伐緩慢，因此搶時間提速布局未來，成為2015年國際社會尤其是制造業(yè)大國的普遍行為；此后如期而至的加息進程將逐漸釋放緊縮預期和做空動能，第二年的短暫蕭條和強勢復蘇往往“隨風潛入夜，潤物細無聲”。筆者在分析歐美股市對于加息的普遍反映后發(fā)現(xiàn)，領先美聯(lián)儲進行提前布局和改革的國家通常領先全球經(jīng)濟復蘇；而逆勢堅挺或落后于人的國家往往需要很多年去消化錯誤的經(jīng)濟政策。這也是歐美股市牛長熊短，發(fā)展中國家股市普遍長期蕭條的重要原因。 回憶2015年兩會期間，中國央行和證監(jiān)會領導人做出一些承諾，如年內(nèi)實施IPO注冊制、年內(nèi)放開資本市場管制、實現(xiàn)延續(xù)數(shù)年的慢牛行情等等，實際兌現(xiàn)起來困難明顯大過預期。回到熟悉的A股市場，上證指數(shù)3600點至4200點區(qū)間形成的套牢密集區(qū)，強烈震蕩了指數(shù)運行，恐懼了國內(nèi)資本，引發(fā)了國際熱錢潰退，導致“4500點以下不發(fā)行新股的承諾”再次面臨考驗。真心希望在這個凌冽寒冬的年末，廣大機構投資者目光可以盡快從匯率市場回歸國內(nèi)，幫助A股突圍化解當前的蕭條局面。
下一篇文章，筆者將針對2015年國際、國內(nèi)金融市場發(fā)生的歷史性事件做出總結，并且配合美聯(lián)儲加息和中央經(jīng)濟會議決策，對未來一年的投資方向指出大概方向，希望可以幫助讀者。謝謝！ |
一場“藍色”經(jīng)濟戰(zhàn)將打響
