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算上元旦前最后一個(gè)交易日，到1月8日，中國(guó)股市又是一輪比較大的下跌，不少人已經(jīng)定義為中國(guó)股災(zāi)的3.0。一年以來(lái)，每次股市大幅下跌，嘲笑證監(jiān)會(huì)就成為一幫loser和股市公知、股市二流批評(píng)家的樂(lè)事，一些虧得灰頭土臉，被家人罵得抬不起頭來(lái)的股市消費(fèi)者，就一廂情愿地希望證監(jiān)會(huì)主席肖鋼下臺(tái)。 新年以來(lái)，剛實(shí)施不久的熔斷制度就因?yàn)檫B續(xù)2次導(dǎo)致股市提前收盤，引發(fā)了段子手們空前的創(chuàng)作熱情（也不知段子手們有幾個(gè)能成為寧財(cái)神這樣真正靠編段子吃飯的人），老王成為中國(guó)股民們知道的在世的、最著名的喜歡吃辣椒的人。于是肖鋼再次“成功”地按股民的“設(shè)計(jì)”下了臺(tái)。 這里要問(wèn)一句，本周激烈反對(duì)熔斷制度的人，有多少人在這個(gè)制度宣布之時(shí)就反對(duì)這個(gè)制度，反對(duì)意見(jiàn)明確出現(xiàn)在自己的博客或公開(kāi)發(fā)表的文章中？有多少人專門向證監(jiān)會(huì)反饋過(guò)這種意見(jiàn)？ 還要問(wèn)一句，如果以后中國(guó)股市出現(xiàn)7%以上的跌幅，又會(huì)有多少人跳出來(lái)破口大罵指責(zé)證監(jiān)會(huì)反復(fù)無(wú)常，強(qiáng)奸民意，停止了熔斷制度？ 不管因?yàn)榈搅四挲g的原因，工作調(diào)動(dòng)的原因，是辭職的原因，是因?yàn)槠渌颍や撾x開(kāi)證監(jiān)會(huì)主席這個(gè)崗位只是時(shí)間問(wèn)題。那么果真按照一些股民的意愿，讓肖鋼下課，中國(guó)的股市究竟能不能出現(xiàn)如下幾個(gè)改變： 改變之一：中國(guó)股市能不能改變七虧二平一盈，成為七盈二平一虧？ 這個(gè)顯然是不可能的。從一個(gè)十年或更長(zhǎng)的周期來(lái)看，在經(jīng)歷了一個(gè)完整的牛熊周期或熊牛周期之后，股市整體估值回到一個(gè)基本相同的水平，則上市公司盈利的增長(zhǎng)將導(dǎo)致股市財(cái)富的真實(shí)增長(zhǎng)（對(duì)投資人而言，則要扣除交易費(fèi)用）。 但如果只是幾個(gè)月，一兩年的行情，股市基本上不創(chuàng)造財(cái)富，某種意義上講一些人大虧貢獻(xiàn)了大賺之人的利潤(rùn)。 去年虧損累累的投資人的錢去哪里了？當(dāng)然不是無(wú)端蒸發(fā)了，而是流入了在上證指數(shù)2000點(diǎn)左右就提前布局，并在高位撤出的投資人口袋之中。每當(dāng)股市跌到一個(gè)相對(duì)的低位，失去信心虧損離市的投資人，就在股市中留下了隨手可撿的財(cái)富。這種股市規(guī)律，不是肖鋼下課就能改變的。 改變之二：中國(guó)股市就不會(huì)有暴跌了？ 沒(méi)有任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的股市，會(huì)僅僅因?yàn)橐粋�(gè)監(jiān)管官員的離職而不再出現(xiàn)暴跌行情。股市自有其運(yùn)行規(guī)律。股市最大的規(guī)律是漲久必跌，漲高必跌。 越是歷史不長(zhǎng)的股市，越是投資者經(jīng)驗(yàn)普遍不豐富的股市，散戶交易量占比越大的股市，發(fā)生暴跌行情的概率就越大。 盡管目前A股市場(chǎng)較去年上證指數(shù)5178點(diǎn)的高點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)釋放比較充分，但畢竟離2014年2000點(diǎn)左右的低點(diǎn)仍有巨大的累積漲幅，經(jīng)濟(jì)仍在探底，誰(shuí)也無(wú)法保證中國(guó)股市今年就不會(huì)再有單日千股跌停的行情出現(xiàn)。 改變之三：投資人的投資水平就能明顯提高？ 我加入的一些股票投資類的微信群、QQ群，水平越高的人，越鄙視內(nèi)幕交易，在股市暴跌時(shí)陰陽(yáng)怪氣的話越少。 而那些投資水平差的人，每當(dāng)股價(jià)下跌就像祥林嫂一樣抱怨不休，就是不知道檢討自己在投資上犯了哪些錯(cuò)誤，以后如何避免這些錯(cuò)誤。 在中國(guó)股市妄想不勞而獲，甚至是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的人，有多少人認(rèn)真學(xué)習(xí)了100本以上的股票投資經(jīng)典書籍，而不是妄想有人能持續(xù)又準(zhǔn)確地向他們免費(fèi)提供黑馬股的名單? 不過(guò)實(shí)事求是地講，我本人并非是一個(gè)在股票投資上勤懇學(xué)習(xí)的榜樣，很多股票投資的經(jīng)典書籍，我是進(jìn)入股市五六年以后才首次閱讀（入市的第一次牛市以虧損告終，痛定思痛才加強(qiáng)學(xué)習(xí)）。 記得巴菲特說(shuō)過(guò)一句話，大意是對(duì)投資真正有效的方法都已經(jīng)印刷成冊(cè)出版了。我自從2012年末，在入市第13個(gè)年頭終于認(rèn)為自己“得道”后，從未公開(kāi)過(guò)自己在股市中生存的投資方法，但我發(fā)現(xiàn)一些投資大師，個(gè)人投資者，真的就在自己的書籍中公布了自己的有效投資方法。 中國(guó)的投資者們真的普遍不愛(ài)學(xué)習(xí)，因此韭菜割了一茬又一茬。對(duì)任何一個(gè)個(gè)人投資者或是虧錢上百倍于個(gè)人投資者的機(jī)構(gòu)投資者，如果不能老老實(shí)實(shí)地學(xué)習(xí)股市基本常識(shí)，不懂裝懂，把自己扭虧或是賺大錢的希望寄托于證監(jiān)會(huì)主席的更替，還是趁早離開(kāi)股市為妙。 肖鋼自上任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，中國(guó)股市漲幅其實(shí)非常大，從2013年3月17至今，上證綜指從2278至3186，漲幅為39.90%。這么大的漲幅，那些成為市場(chǎng)失敗者的人，為何還留戀股市？嫌被割的不夠痛，被別人賺得不夠多？ 改變之四：投資人因股市下跌虧損的錢就能從財(cái)政部門得到返還？ 這同樣不可能。正常完成的交易，不管買賣哪一方是因?yàn)殄e(cuò)誤的決策，還是因?yàn)橄聠螘r(shí)點(diǎn)錯(cuò)了數(shù)字，甚至是小數(shù)點(diǎn)點(diǎn)錯(cuò)了（2014年1月8日，滬市182天的正回購(gòu)交易，盤中出現(xiàn)了價(jià)格為105的交易，估計(jì)就是小數(shù)點(diǎn)點(diǎn)錯(cuò)了。這個(gè)價(jià)格相當(dāng)于用108%的年利率融資，當(dāng)天的最低價(jià)是4.5，收盤價(jià)是5.32），完成的交易都不會(huì)被宣布為無(wú)效。 投資人必須為自己的投資行為負(fù)責(zé)，盈利了，稅務(wù)機(jī)關(guān)不會(huì)來(lái)征稅，虧損了，也不可能得到財(cái)政部門的補(bǔ)償。 改變之五：中國(guó)股市就不會(huì)有IPO的壓力了？ 中國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)，基本上一直是一個(gè)融資市。中國(guó)股市不過(guò)20多年的歷史，上市企業(yè)的數(shù)量卻已超過(guò)有一兩百年的美國(guó)股市。這恐怕也是中國(guó)股市最近十多年漲幅顯著落后于發(fā)達(dá)國(guó)家成熟資本市場(chǎng)，和金磚國(guó)家中印度、俄羅斯、巴西股市的重要原因。 雖然中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯快于多數(shù)國(guó)家，中國(guó)的利率卻明顯低于一般的發(fā)展中國(guó)家，俄羅斯、巴西的利率一直在10%以上，印度利率在5%以上，而中國(guó)早已經(jīng)在3%以下了（低利率是股市上漲的重要推動(dòng)力之一）。 2008年金融危機(jī)之后，中國(guó)股市是全球主要資本市場(chǎng)中，少見(jiàn)的沒(méi)有超過(guò)2007年歷史高點(diǎn)的股市的另一個(gè)重要原因即是，中國(guó)新股的三高（高市盈率、高發(fā)行價(jià)格、高超募倍數(shù)）發(fā)行，這種涸澤而漁的IPO制度，恰恰是肖鋼當(dāng)證監(jiān)會(huì)主席之后被糾正的。 2014年開(kāi)始的新IPO制度顯著減少了IPO對(duì)股市資金面的壓力，上證指數(shù)2000點(diǎn)到5178點(diǎn)的漲幅恰恰是新的IPO制度推出后發(fā)生的。即使肖鋼真的辭職下課，中國(guó)股市也不大可能像B股市場(chǎng)一樣，一二十年沒(méi)有IPO的融資壓力。 改變之六：中國(guó)股市的各類勾兌就不復(fù)存在了？ 這里引用某個(gè)微信公眾號(hào)中一篇文章的一段話：“中國(guó)的投行界，太多權(quán)貴把控的色彩。從實(shí)體公司，到PE，到上市發(fā)行，到二級(jí)，到金融機(jī)構(gòu)，等等，都能夠很明顯地看到不少權(quán)貴的蹤影。 他們?cè)邛』I交錯(cuò)間，在鶯歌燕舞間決定資本市場(chǎng)很多層面的事情。資本市場(chǎng)幾乎成了一個(gè)群體的套現(xiàn)平臺(tái)。從已經(jīng)被調(diào)查的證監(jiān)會(huì)官員，所謂的私募大佬、股神，和一些企業(yè)的高管，券商高管，已經(jīng)出事的投行界的形形色色的大老虎， 可以嗅出背后的血腥味。這一切，肖鋼的在位與離職都無(wú)法左右。 是不是中國(guó)股市真的這么黑暗，不能妄下結(jié)論，但中國(guó)股市中不少人獲得內(nèi)幕消息，從股市中掠奪大量財(cái)富，恐怕是事實(shí)。不可否認(rèn)的是，在肖鋼當(dāng)證監(jiān)會(huì)主席期間，對(duì)內(nèi)幕交易和其他市場(chǎng)違法行為處罰最嚴(yán)厲，罰金最多，不少搞老鼠倉(cāng)的基金經(jīng)理進(jìn)了監(jiān)獄。 或許有人說(shuō)是因?yàn)楣蔀?zāi)發(fā)生了，處罰嚴(yán)是為了平息民憤，其實(shí)2008年中國(guó)股市跌幅更大。 即使肖鋼真的下臺(tái)了，也無(wú)法全面斬?cái)鄰墓墒羞@個(gè)貨幣池中抽水的違法水管。或許讓國(guó)家安全部門介入對(duì)股市內(nèi)幕交易的調(diào)查，會(huì)立竿見(jiàn)影，但為什么這樣的事直到去年夏天才發(fā)生？ 改變之七：中國(guó)股市短線炒作之風(fēng)會(huì)剎住了？ 大約在2000年，美國(guó)老虎基金的朱利安尼，因拒絕參與當(dāng)時(shí)泡沫明顯的網(wǎng)絡(luò)科技股的炒作而基金業(yè)績(jī)不佳，導(dǎo)致投資人大量贖回，被迫清盤。據(jù)說(shuō)當(dāng)時(shí)也有投資人責(zé)怪巴菲特食古不化，堅(jiān)持價(jià)值投資，錯(cuò)過(guò)了納斯達(dá)克的大行情，準(zhǔn)備在股東大會(huì)上對(duì)巴菲特扔雞蛋。 朱利安尼是不幸的，因?yàn)榧{斯達(dá)克在其基金清盤后崩盤了，直到十多年以后才重返歷史高點(diǎn)；巴菲特是幸運(yùn)的，沒(méi)有迎來(lái)飛向他的臭雞蛋，因?yàn)楣蓶|大會(huì)召開(kāi)時(shí)，投資人才發(fā)現(xiàn)巴菲特管理的基金抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著強(qiáng)于一般基金。 美國(guó)股市尚且如此，就不要指望中國(guó)股市有多聰明。 最近幾年，中國(guó)小盤股的估值泡沫不斷膨脹，眾多投資人踴躍參與賭博行情，積累了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，去年就導(dǎo)致了較多投資人的巨虧。 投資價(jià)值明顯的大盤藍(lán)籌股卻被認(rèn)為是舊經(jīng)濟(jì)的代表，沒(méi)有前景沒(méi)有希望，乏人問(wèn)津。如果我沒(méi)有預(yù)料錯(cuò)的話，以創(chuàng)業(yè)板股票為首的高估值小盤股，未來(lái)即使沒(méi)有注冊(cè)制的全面實(shí)施，也會(huì)有一次更大規(guī)模的崩盤，散戶們會(huì)損失慘重。 然而中國(guó)股市的這種炒作局面，不是肖鋼下臺(tái)就會(huì)明顯改觀。事實(shí)上即使是公募基金，也普遍成為估值泡沫巨大的創(chuàng)業(yè)板上市公司的前十大股東。 改變之八：股市的印花稅就會(huì)取消，央行就會(huì)大幅降準(zhǔn)降息？ 每當(dāng)股市下跌較多，幾乎都有人跳出來(lái)喊降低印花稅。印花稅已經(jīng)降到了有史以來(lái)的最低點(diǎn)，降無(wú)可降。我1999年3月入市之時(shí)，面對(duì)的是雙向征收，稅率為千分之四的印花稅，現(xiàn)在只有千分之一且單向征收。 可見(jiàn)眾多投資人對(duì)股市的基本常識(shí)不甚了了。財(cái)政部才是印花稅稅率升降的決策機(jī)關(guān)，貨幣政策的決策機(jī)關(guān)則是人民銀行，這些機(jī)關(guān)和證監(jiān)會(huì)是平級(jí)單位。中國(guó)的央行從未專門為股市出臺(tái)利好政策。 養(yǎng)老金入市是重大的利好政策，但決策權(quán)同樣不在證監(jiān)會(huì)。大幅增加QFII額度，引外資入市的決策權(quán)在央行下屬的外匯管理局。這仍不是證監(jiān)會(huì)的職權(quán)范圍。 央行行長(zhǎng)下臺(tái)，證監(jiān)會(huì)就停止IPO，或是繼續(xù)禁止大非和上市公司高管減持股份，以示慶祝，這顯然是荒唐的。肖鋼辭職，央行、財(cái)政部就出臺(tái)股市的利好政策，同樣是意淫。 改變之九：券商對(duì)股市的分析預(yù)測(cè)能力就能顯著提高？ 券商的分析報(bào)告是不少投資人投資股市的燈塔。問(wèn)題是券商的預(yù)測(cè)報(bào)告基本上是沒(méi)有用的。每一輪上漲市或是下跌市，都會(huì)出幾個(gè)券商的明星分析師，不過(guò)卻基本上沒(méi)有持續(xù)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股市的長(zhǎng)青樹(shù)。 2011年預(yù)測(cè)神準(zhǔn)的凌鵬，轉(zhuǎn)行做公募基金經(jīng)理后業(yè)績(jī)相當(dāng)差。真正的長(zhǎng)青樹(shù)其實(shí)在民間，很少有人知道他們的名字。我目前也只知道不到5個(gè)人。 最近10多年，券商沒(méi)有一次集體準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了第二年的股市。2005年末，券商普遍沒(méi)有預(yù)測(cè)到第二年的大行情。2006年末，券商普遍認(rèn)為當(dāng)年上漲較多需要調(diào)整。2007年末券商普遍預(yù)測(cè)黃金十年剛開(kāi)始。2008年末券商普遍預(yù)測(cè)金融危機(jī)導(dǎo)致的股市下跌很難結(jié)束。2009年末券商普遍認(rèn)為第二年行情看漲。2010年末券商很少準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了第二年的股債雙殺。2011年和2012年，券商胡說(shuō)八道的比比皆是。 2013年基本上沒(méi)有券商提出牛市要開(kāi)始了。2014年末，基本沒(méi)有券商準(zhǔn)確預(yù)告了2015年的暴跌行情。新年第一周，上證指數(shù)就快速跌破了較多券商對(duì)全年行情波動(dòng)預(yù)測(cè)的下限（3200點(diǎn)）。 準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股指漲跌方向、幅度，是神仙才能完成的事，對(duì)于年復(fù)一年把自己的決策依托于券商的投資人，不論誰(shuí)當(dāng)證監(jiān)會(huì)主席，投資前景都是比較黯淡的。 改變之十：人民幣匯率貶值就能暫時(shí)結(jié)束，海外套利資金就會(huì)重新凈流入中國(guó)股市？ 對(duì)于新年后第一周的暴跌，不少人怪罪于熔斷制度，恐怕人民幣的快速貶值帶來(lái)的壓力更大。長(zhǎng)期以來(lái)美元、日元、歐元零利率，人民幣匯率也長(zhǎng)期堅(jiān)挺，導(dǎo)致較多資金通過(guò)合法、不合法的渠道涌入中國(guó)，賺取匯差和利率差（2007年2月27日全球股市暴跌，就是因?yàn)槿赵酉?dǎo)致套利資金的拋售）。 新年開(kāi)始后，不少去年已經(jīng)將購(gòu)匯額度用完的中國(guó)居民，重新獲得了新一年的購(gòu)匯額度，集中購(gòu)匯，這也是新年開(kāi)始人民幣對(duì)美元匯率較快貶值的重要原因。這種貶值，也導(dǎo)致部分境外套利資金從A股市場(chǎng)撤離。這個(gè)基本面，不是換個(gè)證監(jiān)會(huì)主席就能改變的。 美元即使加息，海外美元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率也不過(guò)0.5%左右，而人民幣無(wú)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品4.5%的比較普遍，人民幣每年對(duì)美元貶值不超過(guò)4%，換匯沒(méi)什么意義。 大宗商品價(jià)格大幅下跌后，中國(guó)也顯著增強(qiáng)了持續(xù)獲得外貿(mào)順差的能力，出人民幣大幅貶值的基礎(chǔ)在哪里？不過(guò)看淡中國(guó)的前景，看淡人民處匯率是部分人的合法選擇，但可以肯定的是，金融市場(chǎng)上的心理因素?zé)o法中長(zhǎng)期戰(zhàn)勝基本面的影響。 其他的問(wèn)題還有，肖鋼下課了，中國(guó)股市垃圾公司就會(huì)大量退市而不是成為重組炒作的對(duì)象？眾多經(jīng)驗(yàn)不多的散戶就會(huì)終生不再通過(guò)高杠桿配資參與股市博弈？ 作為一名市場(chǎng)人士，實(shí)在搞不清楚肖鋼如果真的不再擔(dān)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席，對(duì)A股市場(chǎng)上的失敗者有什么好處，對(duì)他們未來(lái)的投資之路有什么幫助。 這兩天在微信群中，有人抱怨熔斷制度，我不小心說(shuō)了句實(shí)話，就是這個(gè)微信群中不少人掌握了不錯(cuò)的投資方法，有控制風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)，因此其實(shí)不少人的盈利額，超過(guò)去年5178點(diǎn)股市崩盤之前的水平，所以股災(zāi)對(duì)這個(gè)群是好事。 股市真是一個(gè)投資人之間血腥博弈的場(chǎng)所，入市不是兒戲。投資人對(duì)完美中國(guó)股市出的多數(shù)主意其實(shí)都是餿主意，即使是好主意也基本無(wú)法抵達(dá)決策層的桌面。
投資人最需要做的是努力學(xué)習(xí)，了解各類投資方法，尋找有效的投資方法或交易策略，抱怨股市制度、證監(jiān)會(huì)官員，除了散布負(fù)能量，真看不出有什么意義。 |
一場(chǎng)“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
