|
騰訊“證券研究院”特約 溫天納 資深金融及投資銀行家 踏入2016年，無論是股市或匯市均出現異常的波動。每天無數投資者及財經媒體朋友來電，筆者在可應付的范圍內也盡量解答友人的提問。的確，港股跌穿兩萬點、A股在三千點邊緣，市場到了一個臨界點。 上周筆者接受美國CNBC電視臺專訪，討論2016年A股投資趨勢及部署，的確，上周內地股市甚至是環球市場均受到極大的困擾，投資者真的是無所適從，大家都希望尋找答案。 另有一位內地財經界友人與筆者討論中國未來的經濟增長勢態，特別是中國經濟的處境及未來方向，由于有言論指出，中國未來的經濟將定調為“L型增長”，暗示了中央政府下決心先要解決產能過剩矛盾，促進經濟轉型，尋求更健康的持續發展方式。 相關“L型增長”的論調，極有可能打破了市場對“通過短期刺激實現V型反彈”的幻想。雖然這明確了未來預期、省卻了多余的爭論。不過，中央政府若要下決心解決產能過剩這個結構性矛盾，實施起來并不容易，對內地資本市場而言，亦有“先破后立”的影響。 在中國經濟發展的道路上，須破除長期積累的一些結構性、體制性、素質性突出矛盾和問題。這些突出矛盾和問題近期主要表現為‘四降一升’，即經濟增速下降、工業品價格下降、實體企業盈利下降、財政收入增幅下降、經濟風險發生概率上升。這些問題主要不是周期性的，而是結構性的。 中國經濟在經歷過結構性調整后，經濟要重新找新的“引擎”，沒有出現之前，經濟很難再拉動，所以為了爭取可持續經濟發展，需要剔除低質量增長，去除高耗能高污染的產能，在找到新的增長方向之前，宏觀經濟進入“L型”。未來要考慮如何找到能夠持續長久的增長模式，比如發展“互聯網+”、節能環保等行業。 從不久前結束的中央經濟工作會議看，政府已經明確向過剩產能宣戰，首次提出破產、重組、再就業顯示了決心。中央政府改革決心挺大，也說明壓力不小，目前“調結構”和“保增長”已經開始出現一些不可調和的矛盾，比如“大規模減稅”和“擴大財政支出”的矛盾，又如“去產能促進市場出清”和“守住6.5%經濟增長底線”的矛盾等。若中央政府真的有了“破釜沉舟”推進“供給側改革”的魄力（比如放棄“保增長”的底線思維，加快落后產能淘汰，加速資源向新興產業的傾斜），這時候資本市場的演繹很可能就是“先破后立”。 從資本市場來看，A股牛市的驅動因素主要有兩個，一個是寬松政策，一個是企業盈利，兩者在歷史中曾交替出現。2001年的牛市靠寬松驅動；2007年的牛市靠經濟和盈利驅動；而2014、2015年的牛市再度靠寬松驅動，如果希望迎來下一輪可持續的牛市，肯定是需要盈利支撐的牛市。 在完成中國的經濟目標，必須啟動全方位的改革，供給側結構性改革作為一個整體思路，當中，國企改革、金融改革以及財稅改革，這新三頭馬車將成為未來中國經濟改革的重要焦點。
要解決內地中長期增長問題，必須致力于采取重大舉措進行結構性改革，這個過程中肯定會有陣痛，但若放棄，明天面臨的痛苦將會更大。這一重大趨勢將成為2016年度經濟工作的風向標。 |
一場“藍色”經濟戰將打響
