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騰訊“證券研究院”特約 溫天納 資深金融及投資銀行家 踏入2016年，無論是股市或匯市均出現(xiàn)異常的波動。每天無數(shù)投資者及財經(jīng)媒體朋友來電，筆者在可應(yīng)付的范圍內(nèi)也盡量解答友人的提問。的確，港股跌穿兩萬點(diǎn)、A股在三千點(diǎn)邊緣，市場到了一個臨界點(diǎn)。 上周筆者接受美國CNBC電視臺專訪，討論2016年A股投資趨勢及部署，的確，上周內(nèi)地股市甚至是環(huán)球市場均受到極大的困擾，投資者真的是無所適從，大家都希望尋找答案。 另有一位內(nèi)地財經(jīng)界友人與筆者討論中國未來的經(jīng)濟(jì)增長勢態(tài)，特別是中國經(jīng)濟(jì)的處境及未來方向，由于有言論指出，中國未來的經(jīng)濟(jì)將定調(diào)為“L型增長”，暗示了中央政府下決心先要解決產(chǎn)能過剩矛盾，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，尋求更健康的持續(xù)發(fā)展方式。 相關(guān)“L型增長”的論調(diào)，極有可能打破了市場對“通過短期刺激實(shí)現(xiàn)V型反彈”的幻想。雖然這明確了未來預(yù)期、省卻了多余的爭論。不過，中央政府若要下決心解決產(chǎn)能過剩這個結(jié)構(gòu)性矛盾，實(shí)施起來并不容易，對內(nèi)地資本市場而言，亦有“先破后立”的影響。 在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的道路上，須破除長期積累的一些結(jié)構(gòu)性、體制性、素質(zhì)性突出矛盾和問題。這些突出矛盾和問題近期主要表現(xiàn)為‘四降一升’，即經(jīng)濟(jì)增速下降、工業(yè)品價格下降、實(shí)體企業(yè)盈利下降、財政收入增幅下降、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險發(fā)生概率上升。這些問題主要不是周期性的，而是結(jié)構(gòu)性的。 中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷過結(jié)構(gòu)性調(diào)整后，經(jīng)濟(jì)要重新找新的“引擎”，沒有出現(xiàn)之前，經(jīng)濟(jì)很難再拉動，所以為了爭取可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要剔除低質(zhì)量增長，去除高耗能高污染的產(chǎn)能，在找到新的增長方向之前，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“L型”。未來要考慮如何找到能夠持續(xù)長久的增長模式，比如發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)。 從不久前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議看，政府已經(jīng)明確向過剩產(chǎn)能宣戰(zhàn)，首次提出破產(chǎn)、重組、再就業(yè)顯示了決心。中央政府改革決心挺大，也說明壓力不小，目前“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“保增長”已經(jīng)開始出現(xiàn)一些不可調(diào)和的矛盾，比如“大規(guī)模減稅”和“擴(kuò)大財政支出”的矛盾，又如“去產(chǎn)能促進(jìn)市場出清”和“守住6.5%經(jīng)濟(jì)增長底線”的矛盾等。若中央政府真的有了“破釜沉舟”推進(jìn)“供給側(cè)改革”的魄力（比如放棄“保增長”的底線思維，加快落后產(chǎn)能淘汰，加速資源向新興產(chǎn)業(yè)的傾斜），這時候資本市場的演繹很可能就是“先破后立”。 從資本市場來看，A股牛市的驅(qū)動因素主要有兩個，一個是寬松政策，一個是企業(yè)盈利，兩者在歷史中曾交替出現(xiàn)。2001年的牛市靠寬松驅(qū)動；2007年的牛市靠經(jīng)濟(jì)和盈利驅(qū)動；而2014、2015年的牛市再度靠寬松驅(qū)動，如果希望迎來下一輪可持續(xù)的牛市，肯定是需要盈利支撐的牛市。 在完成中國的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，必須啟動全方位的改革，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為一個整體思路，當(dāng)中，國企改革、金融改革以及財稅改革，這新三頭馬車將成為未來中國經(jīng)濟(jì)改革的重要焦點(diǎn)。
要解決內(nèi)地中長期增長問題，必須致力于采取重大舉措進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，這個過程中肯定會有陣痛，但若放棄，明天面臨的痛苦將會更大。這一重大趨勢將成為2016年度經(jīng)濟(jì)工作的風(fēng)向標(biāo)。 |
一場“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
