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4月16日，交通部新聞發(fā)布會(huì)上，一季度完成鐵路公路水路固定資產(chǎn)投資同比增15.2%的新聞值得關(guān)注。過(guò)去十年來(lái)，中國(guó)的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速一直以超越GDP兩三倍的速度不斷膨脹，而資本形成總額占GDP的比重卻沒(méi)有相應(yīng)提高，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來(lái)越依賴于投資，而投資的效率卻越來(lái)越低，后果很嚴(yán)重。 政府、銀行和房企成投資最大受益者 今年一季度的固定資產(chǎn)投資77511億元，占一季度140667億元的GDP比重達(dá)55%。這個(gè)數(shù)字看不出什么，因?yàn)檫^(guò)去三年來(lái)，每年一季度的固定資產(chǎn)投資占GDP比重從49%上升到55%，相較于全年的比重而言并不夸張。我們要關(guān)心的是十年來(lái)全年絕對(duì)數(shù)字的變化。2005年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資8.8萬(wàn)億元，當(dāng)年GDP為18.6萬(wàn)億元，投資占GDP比重為47.75%。這個(gè)比重十年來(lái)不斷增加，到了去年2014年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為51.2萬(wàn)億元，而GDP為63.6萬(wàn)億元，投資占GDP比重高達(dá)80.56%。相應(yīng)的資本形成率并沒(méi)有太大改變，也從2005年的41.5%增長(zhǎng)到2014年的47.8%。也就說(shuō)，我們的經(jīng)濟(jì)80%都是靠投資來(lái)拉動(dòng)的，投資下去的錢一方面轉(zhuǎn)化成消費(fèi)，另一部分轉(zhuǎn)換成資本，但轉(zhuǎn)換成資本的效率越來(lái)越低。 投資轉(zhuǎn)換成資本的比率為何越來(lái)越低呢？這要從兩個(gè)指標(biāo)所涵蓋的范圍說(shuō)起，它們有很多區(qū)別，但最主要一點(diǎn)，在于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資包括土地交易金額，而資本形成總額剔除了土地交易部分，因?yàn)橥恋夭皇巧a(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品，所以土地交易不能形成GDP。在土地價(jià)格很低的以前，土地交易金額所占的權(quán)重也很小，而在地價(jià)越來(lái)越貴，投資大部分都要交給土地，土地出讓金已經(jīng)占到房?jī)r(jià)（注意不是投入）的三成至五成左右，這就導(dǎo)致了投資轉(zhuǎn)化成資本的比例越來(lái)越低。從而導(dǎo)致一方面投資占GDP的比重越來(lái)越高，另一方面資本形成率并沒(méi)有太大變化的原因。 大量投資沉淀于土地，原因在于兩點(diǎn)，第一是土地的供給不足，政府壟斷了土地，且城鎮(zhèn)建設(shè)用地在整個(gè)國(guó)土中所占比重很小，只有0.33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了建設(shè)方的需求。另一方面則是貨幣供應(yīng)的原因，人民幣總量從2005年末的26.5萬(wàn)億一直推高到2014年末的122.5萬(wàn)億，十年增長(zhǎng)了五倍。這么多的資金投入在了這么小的土地上，不推高地價(jià)才是怪事。 投資的最大受益者成了政府、銀行和房企，因?yàn)橥恋爻鲎尳鸲冀唤o政府，地賣越貴政府收入越多，四大銀行坐收息差成了全球最賺錢的公司，房企也順便沾上了光。 超過(guò)大躍進(jìn)時(shí)期的投資率不可持續(xù) 對(duì)于投資效率越來(lái)越低的后果，許多專家學(xué)者已經(jīng)發(fā)出了警告，早在十年前德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿就曾撰文說(shuō)，中國(guó)投資占GDP的比重已經(jīng)是可獲得數(shù)據(jù)中的全球最高值。“目前的投資增速無(wú)論是在理論還是實(shí)踐上，都是不可持續(xù)的。” 他假設(shè)今后每年固定資產(chǎn)投資以25%的速度增長(zhǎng)，名義GDP以每年12%的速度增長(zhǎng)，則投資占GDP的比例將在2012年前超過(guò)100%。馬駿寫到，“那時(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)全部是投資，沒(méi)有消費(fèi)。顯然，這種經(jīng)濟(jì)體是不可能存在的。” 當(dāng)然十年來(lái)投資并沒(méi)有以首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家假設(shè)那么高的速度增長(zhǎng)，不過(guò)也是速度驚人，如今投資占GDP的比例已達(dá)80%，從趨勢(shì)看還將繼續(xù)增加。 工信部原部長(zhǎng)李毅中也曾在論壇上表態(tài)，稱每年投資的增幅是GDP增幅的兩倍、三倍，投入產(chǎn)出比越來(lái)越低，將可能進(jìn)一步推動(dòng)和誘發(fā)信貸擴(kuò)張，使赤字增加、加速賣地、債臺(tái)高筑，土地財(cái)政、產(chǎn)能過(guò)剩這些弊端越來(lái)越明顯。 當(dāng)然中國(guó)百分之四五十的資本形成率也是舉世罕見(jiàn)的。世界上沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家有中國(guó)這樣高的資本占GDP比重，高盛首席策略師哈繼銘就在接受采訪時(shí)表示，中國(guó)在1958年“大躍進(jìn)”時(shí)期投資占GDP比重達(dá)到了曾經(jīng)最高的42.8%，而目前已經(jīng)升到了47.8%，已經(jīng)超過(guò)了大躍進(jìn)時(shí)期的水平。 下半年會(huì)有海量投資出現(xiàn) 不斷上漲的地價(jià)減少了投資的效率，在政府繼續(xù)壟斷土地，在不斷推高貨幣供應(yīng)的情況下，土地價(jià)格不太會(huì)有回落的可能。投資是穩(wěn)增長(zhǎng)必不可少的，而投資的錢多半是在高杠桿下形成的。所以今后很可能會(huì)像李毅中擔(dān)心的那樣，企業(yè)和政府債務(wù)越來(lái)越高，或像哈繼銘后來(lái)所表示的那樣，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越高。中長(zhǎng)期看，將無(wú)以為繼，因?yàn)槿绱税l(fā)展到最后，整個(gè)經(jīng)濟(jì)全是投資了，沒(méi)有消費(fèi)，而這樣的經(jīng)濟(jì)體在現(xiàn)實(shí)中不可能存在。 短期看，在政策面不發(fā)生變化的情況下，回到統(tǒng)計(jì)局一季度數(shù)據(jù)，我們可以預(yù)期到今后幾個(gè)季度會(huì)有海量的投資出現(xiàn)，交通運(yùn)輸部的固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)15.2%只是開(kāi)始。而在企業(yè)和政府負(fù)債率居高不下的情況下，投資的錢會(huì)從何而來(lái)？?jī)蓚�(gè)字：股市。 注釋： 1、固定資產(chǎn)就是房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。相應(yīng)的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資就是指全社會(huì)建造和購(gòu)買這些東西所投入的資金。 2、資本形成總額：指常住單位購(gòu)置、轉(zhuǎn)入和自產(chǎn)自用的固定資產(chǎn)，扣除固定資產(chǎn)的銷售和轉(zhuǎn)出后的價(jià)值，分有形固定資產(chǎn)形成總額和無(wú)形固定資產(chǎn)形成總額。有形固定資產(chǎn)形成總額包括一定時(shí)期內(nèi)完成的建筑工程、安裝工程和設(shè)備工器具購(gòu)置（減處置）價(jià)值，以及土地改良、新增役、種、奶、毛、娛樂(lè)用牲畜和新增經(jīng)濟(jì)林木價(jià)值。無(wú)形固定資產(chǎn)形成總額包括礦藏的勘探、計(jì)算機(jī)軟件、娛樂(lè)和文學(xué)藝術(shù)品原件等獲得減處置。
3．兩個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)“全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額”與“資本形成總額”的概念比較復(fù)雜，諸位只需要了解一點(diǎn)，第一個(gè)指標(biāo)是投資了多少錢，第二個(gè)指標(biāo)是投資轉(zhuǎn)化成的資本。有人會(huì)擔(dān)心統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字是否真實(shí)，不過(guò)我們關(guān)心的是趨勢(shì)變化，趨勢(shì)不會(huì)有假，可以說(shuō)明問(wèn)題。 |
一場(chǎng)“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
