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騰訊證券 龐克 股民受傷的心還沒來得及平復(fù)，就再次被突如其來的大跌擊倒。

在繼上周遭遇7年來最大周跌幅后，6月25日，A股再次遭遇“黑色星期四”，上證指數(shù)跳水逾3%，盤中一度失守4500點，兩市近2500股下挫，逾百股跌停。好不容易反彈兩天的行情，猶如被潑了水的小火苗，面臨夭折。

“后市不容樂觀啊，”一位職業(yè)投資者對騰訊證券表示，“市場很可能還在尋底的過程中。”

是反彈完畢？還是伺機抄底？縈繞在投資者心頭的疑問，恐怕遠(yuǎn)比這多。而臨收盤前17分鐘的A股走勢，給明天的行情蒙上一層陰影。

“錢荒”兩周年 大盤開啟殺跌模式

6月25日大盤再次上演驚心動魄一幕，上午多空雙方還勢均力敵，午后就變成“空軍”的獨角戲，14點30分“空軍”突然進攻，滬指在17分鐘內(nèi)連續(xù)跌破4600、4500整數(shù)關(guān)口，隨后指數(shù)略有回升。

今日最能影響盤面的消息無疑是昨天通過的《中華人民共和國商業(yè)銀行法修正案(草案)》，草案借鑒國際經(jīng)驗，刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過75%的規(guī)定，將存貸比由法定監(jiān)管指標(biāo)轉(zhuǎn)為流動性監(jiān)測指標(biāo)，這被業(yè)內(nèi)廣泛視為利好，但今天的跳水，讓已高度緊張的市場情緒，再次被擊潰。

值得注意的是，今天是6·25“錢荒”兩周年紀(jì)念日，2013年的此日，中國股市在經(jīng)歷了近20%的兩個星期拋售潮后，最終在1849點探底回升。騰訊“證券研究院”專家、交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝表示，回過頭來看，2013年6月25日是中國市場在過去7年來的最低點，也應(yīng)該可以認(rèn)為是本輪牛市的開始。

洪灝稱，過去一周里猛烈的拋售潮以及2015年6月23日大盤戲劇性的逆轉(zhuǎn)在過去二十年里都可以堪稱是“史詩”級別。然而，盡管這些歷史性的事件對短期交易有顯著的意義，但仍然不能太確定它們對于市場交易更長期的展望。

對于迎來“利好”表現(xiàn)卻乏力的銀行板塊，洪灝的觀點可能更能說明問題。

他稱，低估值大盤藍(lán)籌股的復(fù)蘇必然會消耗大量的市場流動性，并降低市場整體估值倍數(shù)。如果市場整體盈利增長無法彌補估值倍數(shù)的下滑，那么市場指數(shù)在大盤股復(fù)蘇的背景下仍然可以回落。

另一個值得關(guān)注的事件是，市場的流動性持續(xù)在遭受威脅。6月24日，證監(jiān)會按法定程序核準(zhǔn)了28家企業(yè)的首發(fā)申請，其中上交所10家、深交所中小板10家、創(chuàng)業(yè)板8家，包括讀者出版?zhèn)髅?/a>、沈陽桃李面包、三夫戶外用品等知名企業(yè)在內(nèi)。這意味著，短期市場還將面臨被“抽血”。

分析人士稱，即使從簡單的盤面表現(xiàn)看，創(chuàng)業(yè)板指反彈一直未能沖破5日均線壓制，說明當(dāng)前市場仍較弱勢。

“強者恒強的‘神創(chuàng)板’表現(xiàn)持續(xù)低迷，這是不好的信號。”一位私募基金經(jīng)理向騰訊證券表示。

業(yè)內(nèi)人士稱，在此輪牛市中，創(chuàng)業(yè)板股指翻了數(shù)倍，其中平均的市盈率在130倍附近，此次大跌，創(chuàng)業(yè)板調(diào)整幅度強于主板，但是反彈力度卻弱于主板，因而有必要加以防范可能的分化走勢，對此要保持必要的謹(jǐn)慎，不宜輕易抄底創(chuàng)業(yè)板，需要繼續(xù)耐心觀察后續(xù)的走勢，再做決定為宜。

反彈完畢vs.抄底在即？A股下一步機會在哪里

當(dāng)然，技術(shù)信號僅提供指引，更深層影響來自牛市背后的邏輯。牛市結(jié)束了嗎？

這個問題，安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文似乎更有話語權(quán)。

在安信證券今日召開的中期投資策略會上，高善文表示，今年以來股市的驅(qū)動更多轉(zhuǎn)向博弈特征，從博弈的角度看，今年年底前，貨幣緊縮風(fēng)險非常小，籌碼供應(yīng)尚不會井噴，主題概念依然刺激股市上漲，牛市結(jié)束跡象不明顯。

高善文表示，股市今年以來展現(xiàn)出更多博弈色彩，AH的溢價超40%，港股更接近內(nèi)在價值，A股所貴出的40%更多來自交易價值。從博弈的角度看，流動性、籌碼供給和新的題材刺激決定著牛市是否繼續(xù)。流動性方面，年底前貨幣緊縮風(fēng)險非常小；籌碼供給方面，籌碼供應(yīng)三季度前不會井噴式上升，紅籌股回歸、注冊制推行都需要時間準(zhǔn)備；維持牛市需要新的題材不斷刺激，估值相對不高的板塊上，國企改革和對經(jīng)濟復(fù)蘇憧憬等題材可能不斷刺激股市上漲。

這或許給投資者吃了一顆定心丸，不過短期的風(fēng)險或?qū)⑿枰�更多時間消化。

國泰君安認(rèn)為，高風(fēng)險偏好的增量資金將驅(qū)動行情繼續(xù)向成長股轉(zhuǎn)化，藍(lán)籌類公司的機會仍然會以轉(zhuǎn)型和主題機會為主。市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的時點并未到來，催化劑出現(xiàn)的時間最快可能出現(xiàn)在三季度中后期。