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騰訊證券 龐克 股民受傷的心還沒(méi)來(lái)得及平復(fù)，就再次被突如其來(lái)的大跌擊倒。

在繼上周遭遇7年來(lái)最大周跌幅后，6月25日，A股再次遭遇“黑色星期四”，上證指數(shù)跳水逾3%，盤中一度失守4500點(diǎn)，兩市近2500股下挫，逾百股跌停。好不容易反彈兩天的行情，猶如被潑了水的小火苗，面臨夭折。

“后市不容樂(lè)觀啊，”一位職業(yè)投資者對(duì)騰訊證券表示，“市場(chǎng)很可能還在尋底的過(guò)程中。”

是反彈完畢？還是伺機(jī)抄底？縈繞在投資者心頭的疑問(wèn)，恐怕遠(yuǎn)比這多。而臨收盤前17分鐘的A股走勢(shì)，給明天的行情蒙上一層陰影。

“錢荒”兩周年 大盤開(kāi)啟殺跌模式

6月25日大盤再次上演驚心動(dòng)魄一幕，上午多空雙方還勢(shì)均力敵，午后就變成“空軍”的獨(dú)角戲，14點(diǎn)30分“空軍”突然進(jìn)攻，滬指在17分鐘內(nèi)連續(xù)跌破4600、4500整數(shù)關(guān)口，隨后指數(shù)略有回升。

今日最能影響盤面的消息無(wú)疑是昨天通過(guò)的《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法修正案(草案)》，草案借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過(guò)75%的規(guī)定，將存貸比由法定監(jiān)管指標(biāo)轉(zhuǎn)為流動(dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)，這被業(yè)內(nèi)廣泛視為利好，但今天的跳水，讓已高度緊張的市場(chǎng)情緒，再次被擊潰。

值得注意的是，今天是6·25“錢荒”兩周年紀(jì)念日，2013年的此日，中國(guó)股市在經(jīng)歷了近20%的兩個(gè)星期拋售潮后，最終在1849點(diǎn)探底回升。騰訊“證券研究院”專家、交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝表示，回過(guò)頭來(lái)看，2013年6月25日是中國(guó)市場(chǎng)在過(guò)去7年來(lái)的最低點(diǎn)，也應(yīng)該可以認(rèn)為是本輪牛市的開(kāi)始。

洪灝稱，過(guò)去一周里猛烈的拋售潮以及2015年6月23日大盤戲劇性的逆轉(zhuǎn)在過(guò)去二十年里都可以堪稱是“史詩(shī)”級(jí)別。然而，盡管這些歷史性的事件對(duì)短期交易有顯著的意義，但仍然不能太確定它們對(duì)于市場(chǎng)交易更長(zhǎng)期的展望。

對(duì)于迎來(lái)“利好”表現(xiàn)卻乏力的銀行板塊，洪灝的觀點(diǎn)可能更能說(shuō)明問(wèn)題。

他稱，低估值大盤藍(lán)籌股的復(fù)蘇必然會(huì)消耗大量的市場(chǎng)流動(dòng)性，并降低市場(chǎng)整體估值倍數(shù)。如果市場(chǎng)整體盈利增長(zhǎng)無(wú)法彌補(bǔ)估值倍數(shù)的下滑，那么市場(chǎng)指數(shù)在大盤股復(fù)蘇的背景下仍然可以回落。

另一個(gè)值得關(guān)注的事件是，市場(chǎng)的流動(dòng)性持續(xù)在遭受威脅。6月24日，證監(jiān)會(huì)按法定程序核準(zhǔn)了28家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中上交所10家、深交所中小板10家、創(chuàng)業(yè)板8家，包括讀者出版?zhèn)髅?/a>、沈陽(yáng)桃李面包、三夫戶外用品等知名企業(yè)在內(nèi)。這意味著，短期市場(chǎng)還將面臨被“抽血”。

分析人士稱，即使從簡(jiǎn)單的盤面表現(xiàn)看，創(chuàng)業(yè)板指反彈一直未能沖破5日均線壓制，說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)仍較弱勢(shì)。

“強(qiáng)者恒強(qiáng)的‘神創(chuàng)板’表現(xiàn)持續(xù)低迷，這是不好的信號(hào)。”一位私募基金經(jīng)理向騰訊證券表示。

業(yè)內(nèi)人士稱，在此輪牛市中，創(chuàng)業(yè)板股指翻了數(shù)倍，其中平均的市盈率在130倍附近，此次大跌，創(chuàng)業(yè)板調(diào)整幅度強(qiáng)于主板，但是反彈力度卻弱于主板，因而有必要加以防范可能的分化走勢(shì)，對(duì)此要保持必要的謹(jǐn)慎，不宜輕易抄底創(chuàng)業(yè)板，需要繼續(xù)耐心觀察后續(xù)的走勢(shì)，再做決定為宜。

反彈完畢vs.抄底在即？A股下一步機(jī)會(huì)在哪里

當(dāng)然，技術(shù)信號(hào)僅提供指引，更深層影響來(lái)自牛市背后的邏輯。牛市結(jié)束了嗎？

這個(gè)問(wèn)題，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文似乎更有話語(yǔ)權(quán)。

在安信證券今日召開(kāi)的中期投資策略會(huì)上，高善文表示，今年以來(lái)股市的驅(qū)動(dòng)更多轉(zhuǎn)向博弈特征，從博弈的角度看，今年年底前，貨幣緊縮風(fēng)險(xiǎn)非常小，籌碼供應(yīng)尚不會(huì)井噴，主題概念依然刺激股市上漲，牛市結(jié)束跡象不明顯。

高善文表示，股市今年以來(lái)展現(xiàn)出更多博弈色彩，AH的溢價(jià)超40%，港股更接近內(nèi)在價(jià)值，A股所貴出的40%更多來(lái)自交易價(jià)值。從博弈的角度看，流動(dòng)性、籌碼供給和新的題材刺激決定著牛市是否繼續(xù)。流動(dòng)性方面，年底前貨幣緊縮風(fēng)險(xiǎn)非常小；籌碼供給方面，籌碼供應(yīng)三季度前不會(huì)井噴式上升，紅籌股回歸、注冊(cè)制推行都需要時(shí)間準(zhǔn)備；維持牛市需要新的題材不斷刺激，估值相對(duì)不高的板塊上，國(guó)企改革和對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇憧憬等題材可能不斷刺激股市上漲。

這或許給投資者吃了一顆定心丸，不過(guò)短期的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑿枰�更多時(shí)間消化。

國(guó)泰君安認(rèn)為，高風(fēng)險(xiǎn)偏好的增量資金將驅(qū)動(dòng)行情繼續(xù)向成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)化，藍(lán)籌類公司的機(jī)會(huì)仍然會(huì)以轉(zhuǎn)型和主題機(jī)會(huì)為主。市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的時(shí)點(diǎn)并未到來(lái)，催化劑出現(xiàn)的時(shí)間最快可能出現(xiàn)在三季度中后期。