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騰訊財(cái)經(jīng)訊（劉鵬、鄔川）

劫后余生，這種感覺(jué)總會(huì)令人終生難忘。

過(guò)去48小時(shí)，投資者曾經(jīng)歷了心如死灰般的絕望，但央行突發(fā)而至的降息降準(zhǔn)，又重新點(diǎn)燃了人們內(nèi)心的希望。

冰與火之間巨大反轉(zhuǎn)的緣由，被聚焦在兩個(gè)人身上，他們都和過(guò)去兩天備受關(guān)注的陸家嘴論壇有關(guān)。作為冰與火的旗幟，兩人的輿論評(píng)價(jià)也出現(xiàn)天壤之別，臨時(shí)缺席的央行行長(zhǎng)周小川被捧上云端，發(fā)表主旨演講的證監(jiān)會(huì)主席肖鋼被打入泥潭。

群情激憤之下，市場(chǎng)大跌的真實(shí)原因，已無(wú)人關(guān)心。

多家私募基金對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)感嘆，市場(chǎng)命懸一線(xiàn)之際，央行遠(yuǎn)超預(yù)期的貨幣政策，將牛市從峭壁邊緣生生救起。

牛市趨勢(shì)再次得到確認(rèn)，之前空倉(cāng)或輕倉(cāng)的基金，又重拾市場(chǎng)參與意愿，唯一令他們擔(dān)憂(yōu)的是，先前爆倉(cāng)的配資盤(pán)，仍有被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。在6月26日，股市大面積跌停的情況下，平倉(cāng)行為只是被動(dòng)中止。

對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，究竟有多少人愿意補(bǔ)充配資賬戶(hù)保證金、周一的平倉(cāng)壓力有多大，均尚難預(yù)測(cè)，因此周一很可能成為多空博弈的關(guān)鍵一戰(zhàn)。

對(duì)多方主力機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，還有一個(gè)好消息，一些尚有余力者，已經(jīng)著手重新配資，準(zhǔn)備抄底。但對(duì)救市者來(lái)說(shuō)，救市的意義可能從這一刻開(kāi)始，已經(jīng)打了折扣。

證監(jiān)會(huì)主席的尷尬

陸家嘴論壇開(kāi)幕前一周，原定參會(huì)的周小川，因有其他任務(wù)，宣告缺席。重頭嘉賓告假，沒(méi)有減少人們對(duì)論壇的關(guān)注，至少這一屆論壇的輪值主席肖鋼不會(huì)缺席。

過(guò)去兩周股市波動(dòng)劇烈，多空博弈互有勝負(fù)，散戶(hù)和機(jī)構(gòu)都希望肖鋼的發(fā)言能給市場(chǎng)些許啟示。

6月26日，在當(dāng)周最后一個(gè)交易日，陸家嘴論壇正式開(kāi)幕，肖鋼致辭并做主旨演講。參會(huì)者對(duì)肖鋼的發(fā)言抱有極高期待，早早趕赴會(huì)場(chǎng)，9點(diǎn)開(kāi)始的論壇，8點(diǎn)半已經(jīng)座無(wú)虛席。

上午9點(diǎn)，肖鋼開(kāi)始致辭，幾乎沒(méi)有任何一人能夠想到，這一天會(huì)成為中國(guó)股市的“大災(zāi)難日”。

致辭帶來(lái)點(diǎn)市場(chǎng)信息并不多，9點(diǎn)半開(kāi)盤(pán)，滬指低開(kāi)近3%，此時(shí)肖鋼的主旨演講已經(jīng)開(kāi)始，他并提出資本市場(chǎng)應(yīng)該支持技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，上交所未來(lái)推出的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，將與創(chuàng)業(yè)板錯(cuò)位發(fā)展。

此時(shí)創(chuàng)業(yè)板的下跌趨勢(shì)已經(jīng)令人咋舌。

股市的慘狀令論壇上的氣氛變得微妙，一位在現(xiàn)場(chǎng)參加開(kāi)幕式的媒體記者在其微信朋友圈中說(shuō)道，“低下頭看股票行情軟件，抬起頭聽(tīng)肖主席演講，這絕對(duì)是人生一大體驗(yàn)。”

肖鋼在退場(chǎng)時(shí)遭遇眾多記者們的瘋狂堵截，跑在前面的記者大聲問(wèn)道：“股市是否還處于牛市階段，能不能漲到8000點(diǎn)？”圍觀(guān)的人群中一陣大笑，肖鋼并未作答，只是面帶微笑，匆匆離場(chǎng)。

暴跌帶來(lái)的不安猶如上海持續(xù)的陰雨，不僅飄落在戶(hù)外，還灑滿(mǎn)整個(gè)會(huì)場(chǎng)每個(gè)角落。

此后，“股市跌的這么慘，很不容易，大家辛苦了。”“股市跌成這樣，大家還坐無(wú)虛席，首先讓我對(duì)各位參會(huì)者表示崇高的敬意。” 類(lèi)似開(kāi)場(chǎng)白幾乎成為發(fā)言嘉賓的標(biāo)配。

大跌之際，有人趁機(jī)做起“廣告”。在6月26日下午舉行的一場(chǎng)平行論壇上，海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷(微博)表示，中國(guó)股市是典型的散戶(hù)市場(chǎng)，今后十年中國(guó)將有更多散戶(hù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己在理財(cái)方面有很大不足，需要專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助，這給財(cái)富管理提供了巨大的市場(chǎng)。

股市的慘狀令論壇上的氣氛變得微妙，論壇嘉賓們?cè)诟哒勯熣?!--keyword-->匯率利率市場(chǎng)化、注冊(cè)制改革、保險(xiǎn)業(yè)的創(chuàng)新，但臺(tái)下的聽(tīng)眾們不停打開(kāi)手機(jī)，皺起眉頭盯著股票行情軟件。不出意料，幾乎每一只手機(jī)屏幕上，呈現(xiàn)的都是一片“股市草原”。

這一天，滬指一舉擊穿4200點(diǎn)關(guān)口，跌幅高達(dá)7.40%，盤(pán)中跌幅一度超過(guò)8%。創(chuàng)業(yè)板一度跌逾9%，收盤(pán)時(shí)跌幅為8.91%。兩市超2000只股票跌停。

雖然肖鋼沒(méi)有點(diǎn)評(píng)近期對(duì)股市，但證監(jiān)會(huì)的例行通氣會(huì)彌補(bǔ)了這種遺憾。在6月26日下午16點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在通氣會(huì)上表示，股市前期過(guò)快上漲，下跌是市場(chǎng)的自發(fā)性調(diào)整。市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)沒(méi)有改變。

但種種跡象表明，此刻的“牛市”已經(jīng)岌岌可危，因?yàn)樵谡搲�主辦地一公里范圍內(nèi)、高聳入云的樓宇里，已經(jīng)激起驚濤駭浪。

會(huì)場(chǎng)外的瘋狂踩踏

上海陸家嘴環(huán)路，是中國(guó)金融機(jī)構(gòu)聚集之地，大量券商、保險(xiǎn)、基金公司匯聚于此。罕見(jiàn)的股市大跌，讓所有的金融從業(yè)者都亂了手腳。

對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)，最大的難題是，市場(chǎng)下跌時(shí)遭遇巨額贖回。無(wú)論是個(gè)人投資者，還是機(jī)構(gòu)投資，在近兩個(gè)交易日的時(shí)間里，都選擇里獲利了結(jié)，落袋為安。

而基金要應(yīng)對(duì)短期贖回，只能去出售流動(dòng)性尚佳藍(lán)籌股，這一行為不僅打亂基金經(jīng)理的投資周期部署，股價(jià)的快速下跌也會(huì)造成其他投資者的損失。

傾覆、踩踏成了6月26日市場(chǎng)的主旋律。

上海一家基金公司在遭受巨額贖回的情況下，基金甚至瀕臨清盤(pán)線(xiàn)。這只是6月26日大跌的一個(gè)縮影，不僅上海的金融機(jī)構(gòu)，其他區(qū)域的金融機(jī)構(gòu)也不能幸免。

“因?yàn)樗侥蓟�金追求絕對(duì)收益，會(huì)比公募賣(mài)得會(huì)更干脆。” 過(guò)去一周，寶慈資產(chǎn)的投資總監(jiān)陳瑛減持了超5成的倉(cāng)位，現(xiàn)在只有一、兩成倉(cāng)位。“如果周末沒(méi)有重大利好，下周肯定還會(huì)跌。”她認(rèn)為，政策風(fēng)向突然轉(zhuǎn)換，使得市場(chǎng)情緒迅速低落。只有配資盤(pán)“殺完”，市場(chǎng)才會(huì)迎來(lái)真正的反彈。

而配資盤(pán)此時(shí)也迎來(lái)了最后的癲狂。

“我剛剛?cè)チ艘惶巳A潤(rùn)信托，整個(gè)辦公室都忙瘋了，全在打電話(huà)通知客戶(hù)杠桿賬戶(hù)已爆倉(cāng)，要求補(bǔ)倉(cāng)，不補(bǔ)倉(cāng)周一繼續(xù)強(qiáng)平。”6月26日，一位前往信托公司辦理業(yè)務(wù)的人士對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)描述其目睹到的慘狀。

配資客集體爆倉(cāng)地情景再現(xiàn)。6月26日，騰訊財(cái)經(jīng)從多家線(xiàn)下配資公司了解到，本周滬指持續(xù)下跌，讓更多配資客觸及設(shè)定的警戒線(xiàn)與平倉(cāng)線(xiàn)。

一家北京的線(xiàn)下配資公司負(fù)責(zé)人對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，在5、6月份開(kāi)始配資的客戶(hù)，近兩周內(nèi)紛紛觸及警戒線(xiàn)，“一些客戶(hù)補(bǔ)了保證金，目前來(lái)看距離警戒線(xiàn)還有些距離，有一些沒(méi)有補(bǔ)的，6月26日基本都被強(qiáng)平了”。

自本輪牛市啟動(dòng)以來(lái)，場(chǎng)外配資作為重要的參與資金，或已達(dá)到萬(wàn)億規(guī)模。驚人的資金量使得市場(chǎng)暴漲暴跌情形頻繁發(fā)生。

由于監(jiān)管的介入，在過(guò)去兩個(gè)月券商不再新增配資接口，而對(duì)于存量接口，亦需要逐個(gè)清理。配資公司也對(duì)配資客交易標(biāo)的進(jìn)行限制，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的持倉(cāng)比例，一些公司限制必須在總資產(chǎn)的25%以下，更有一些平臺(tái)直接通知，目前一段時(shí)間內(nèi)禁止買(mǎi)入任何創(chuàng)業(yè)板股票。

杠桿資金撤離的同時(shí)，流動(dòng)性趨緊進(jìn)一步導(dǎo)致A股“錢(qián)荒”。

進(jìn)入6月，各機(jī)構(gòu)逐漸預(yù)期央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向，加重了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)情緒。同時(shí)，IPO企業(yè)數(shù)量的增多和證監(jiān)會(huì)放行頻率的加快，則進(jìn)一步加深了A股的資金抽血效應(yīng)。

近期多只基金公告，宣布延長(zhǎng)募集期，與前不久基金提前結(jié)束募集、僅募集一日、首募規(guī)模破百億等現(xiàn)象形成鮮明對(duì)比，新增入市資金的謹(jǐn)慎，也令市場(chǎng)感到不安。

摩根士丹利結(jié)合新股供給、經(jīng)濟(jì)放緩、高估值和高融資余額四大因素，認(rèn)為牛市或已經(jīng)見(jiàn)頂。

市場(chǎng)情緒從樂(lè)觀(guān)逐漸走向悲觀(guān)。這也在股票配資公司得到一定程度的驗(yàn)證。

上述配資公司負(fù)責(zé)人對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，6月26日對(duì)客戶(hù)執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng)指令時(shí)，由于一些股票已經(jīng)跌停，強(qiáng)行平倉(cāng)亦無(wú)法賣(mài)出，掛單賣(mài)出的指令或?qū)��?dǎo)致下周滬指繼續(xù)下探。

所有人都明白，周一是決定股市命運(yùn)之時(shí)，只有重大利好能夠力挽狂瀾。6月27日深夜，上海一家新晉私募基金公司幾近凌晨仍未下班，預(yù)判政策走向，為周一提前作好準(zhǔn)備，也將決定他們未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的職業(yè)命運(yùn)。

驚天逆轉(zhuǎn)后的反思

6月27日，星期六，上海陰雨，股市休市。

陸家嘴論壇氣氛壓抑，肖鋼成為大跌替罪羊，投資者將他編入各種橋段，在社交網(wǎng)絡(luò)上傳播，以解心頭之恨。

港交所總裁李小加開(kāi)始為肖鋼打抱不平。他在陸家嘴論壇上說(shuō)道，股市暴跌之后，網(wǎng)上段子各種各樣：肖鋼下班被人家追打、肖鋼被問(wèn)責(zé)。“但你股票漲的時(shí)候怎么不給他一點(diǎn)獎(jiǎng)金？”

李小加提醒場(chǎng)下不安的聽(tīng)眾們，“下周一很關(guān)鍵，是一個(gè)冷靜日”。他告誡在場(chǎng)聽(tīng)眾：別瞎跑。如果大家都跑，誰(shuí)都跑不出去，冷靜下來(lái)大家都可以騎上牛。如果驚慌了，就一定引來(lái)熊。

這一告誡所起的作用并不大，6月27日的論壇上，包括證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作部主任祁斌、上交所總經(jīng)理黃紅元、中金所董事長(zhǎng)張慎峰等多位應(yīng)邀嘉賓，并未如約露面，這些市場(chǎng)監(jiān)管者的缺席，讓本就恐慌的市場(chǎng)需求，又增加了一層不確定性。

承壓于去杠桿加速、流動(dòng)性趨緊等因素，A股陷入動(dòng)蕩期。牛市是否已經(jīng)結(jié)束？這一問(wèn)題懸在每個(gè)論壇參與者心中。

即便股市大跌，銀監(jiān)會(huì)仍傳遞出清除場(chǎng)外配資的決心。6月27日，銀監(jiān)會(huì)消費(fèi)者保護(hù)局局長(zhǎng)鄧志毅對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，目前銀監(jiān)會(huì)正在調(diào)查信托配資存在的問(wèn)題，北京和上海兩地銀監(jiān)局在兩周前即開(kāi)始摸底傘形信托。“總體來(lái)說(shuō)，我們國(guó)家證券保險(xiǎn)是嚴(yán)格禁分業(yè)監(jiān)管和分業(yè)經(jīng)營(yíng)，銀行的錢(qián)是不能隨便流入股市，要有嚴(yán)格的防火墻和制度安排。在這種情況下，作為一個(gè)規(guī)范，有利于銀行和證券長(zhǎng)期發(fā)展業(yè)務(wù)的話(huà)，還是按規(guī)矩比較好。”

6月27日16點(diǎn)，陸家嘴論壇接近尾聲，參會(huì)者仍沒(méi)有聽(tīng)到任何利好消息。但當(dāng)天凌晨，一篇在微信朋友圈流傳的文章，似乎被忽視了，在一片“央行貨幣政策收緊”的市場(chǎng)預(yù)期下，人們沒(méi)有意識(shí)到這篇文章到價(jià)值。

6月27日早，瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光，通過(guò)微信公眾號(hào)發(fā)文，他認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)到了降準(zhǔn)減息到最佳時(shí)機(jī)，降準(zhǔn)降息如果被延誤，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒惡化，形成更多的融資盤(pán)爆倉(cāng)，如果任其風(fēng)險(xiǎn)暴露，將有連鎖反映，其后政策再出手防止金融動(dòng)蕩的難度就會(huì)加大。

17點(diǎn)，臨時(shí)缺席陸家嘴論壇的央行主席周小川，最終以“天使”的姿態(tài)出現(xiàn)。央行宣布自6月28日起，降準(zhǔn)降息。

“絕對(duì)是重大利好，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，至少下周肯定會(huì)企穩(wěn)反彈。”陳瑛認(rèn)為，此次降息降準(zhǔn)不同于以往，主要是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。“如果市場(chǎng)有預(yù)期的話(huà)，市場(chǎng)也不至于跌成這樣。

“下周一肯定高開(kāi)，不排除創(chuàng)業(yè)板借著高開(kāi)出貨。”對(duì)于降息降準(zhǔn)之后的大盤(pán)和板塊機(jī)會(huì)，陳瑛認(rèn)為接下來(lái)可能是業(yè)績(jī)行情，尤其是中報(bào)和預(yù)報(bào)業(yè)績(jī)向好的。

“如果再不出政策的話(huà)，A股將會(huì)進(jìn)入三到四個(gè)月的觀(guān)察期。”陳瑛認(rèn)為此時(shí)降息降準(zhǔn)及時(shí)阻止了觀(guān)察期的提前到來(lái)。

“這種雙降歷史上非常罕見(jiàn)，這對(duì)市場(chǎng)傳遞的信號(hào)很明顯，如果投資者沒(méi)有信心，那市場(chǎng)就要崩潰。”龍贏富澤總經(jīng)理童第軼(微博)向騰訊財(cái)經(jīng)表示。

籠罩了整個(gè)會(huì)場(chǎng)兩天之久的陰霾一掃而光。無(wú)論是陸家嘴論壇的參會(huì)者，還是所有的市場(chǎng)參與者，在48小時(shí)內(nèi)，經(jīng)歷了一場(chǎng)驚魂過(guò)山車(chē)。

但股市的暴跌緣于人性的貪婪，如何讓投資者敬畏市場(chǎng)，而不是每一次都等待央媽拯救，是留給肖鋼和周小川的新課題。