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騰訊財經(jīng)特約自媒體 阿爾法工場 最近兩周，中國股市潮起潮落。我翻看多年整理的中國股市歷史，不禁有一個沖動，希望和讀者們分享25年前曾有過的那第一個市場起落。換言之，當前中國政策托市、行政干預(yù)的種種手段并不新鮮，實際上早在25年前就已現(xiàn)雛形。 不可否認，近些年中國監(jiān)管層為改變股市低迷所做的所謂技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新已經(jīng)深刻改變了股市運行的基礎(chǔ)，諸如融資融券、“滬港通”、股指期貨、個股期權(quán)、注冊制等等，不過市場創(chuàng)新本身是把雙刃劍，在改變投資者的同時，更需要首先改變監(jiān)管者的思維方式和行為定式。 中國股市在試點初期，股票發(fā)行基本無人問津。相比深圳，上海似乎存在一批有點投資意識的老工商業(yè)者，而深圳，在其第一只股票——深發(fā)展發(fā)行時，居然要由市委市政府號召各級黨政干部帶頭認購深發(fā)展來支持改革，盡管如此，該股的認購也只完成不到發(fā)行總額的八成。 到了1990年，深發(fā)展等老五股開始分紅派息并拆細，突然而至的財富效應(yīng)，使得深圳股市出現(xiàn)了歷史上第一次狂熱。據(jù)統(tǒng)計，到1990年4月，深發(fā)展股價為每股176.78元人民幣，較發(fā)行價上漲了784%；4月拆細后，6月末又上漲到每股24.85元，較拆細前的價格上漲598%。截至6月底，其他幾種股票的上漲情況是：金田每股83元，較發(fā)行價格上漲730%；萬科每股7.13元，較發(fā)行價格上漲613%；安達每股8.76元，較發(fā)行價格上漲776%；原野每股53.21元，較發(fā)行價格上漲432%。（《深圳柜臺交易的瘋狂》） 深圳證券市場在證券交易所誕生前的這種瘋狂，引起了中央政府的關(guān)注，并于1990年5月至年底，采取了嚴厲的市場整頓治理措施：受國務(wù)院委托，國家體改委、中國人民銀行總行、國家外匯管理局組成聯(lián)合調(diào)查組，從1990年5月中旬起對深圳證券市場進行調(diào)查，首先提出企業(yè)試行股份制必須堅持公有制為主體，公有股比例不得低于51%，國家股權(quán)需要進入市場交易時，需報經(jīng)國有資產(chǎn)管理局批準。國有股限制流通就此肇始。 5月29日，深圳實施股票交易的漲跌停板10%。 6月中旬，國務(wù)院批轉(zhuǎn)國家體改委“向社會公開發(fā)行股票的股份制改革不再鋪新點”，這是中國股市歷史上第一次暫停IPO的記錄。 6月18日，深圳將漲跌停板縮窄至5%；6月26日，將漲幅縮至1%，跌幅還是5%，政策導(dǎo)向是鼓勵下跌而不鼓勵上漲。 7月1日，深圳率先實行《關(guān)于對股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個人持有股票收益征稅的暫行規(guī)定》，賣出股票需繳納6‰的印花稅；紅利所得超過銀行一年期利息部分，要繳納10%的個人收入調(diào)節(jié)稅。（《中國證券交易印花稅的來龍去脈》） 7月，《人民日報》編發(fā)了《深圳股市狂熱，潛在問題堪憂》的情況匯編，說股票市場使機關(guān)人去樓空。結(jié)果有五位中央領(lǐng)導(dǎo)分別在這份《情況匯編》上作了批示。有的講，股票這種東西是資本主義的東西，不能在中國泛濫下去，應(yīng)該立刻關(guān)掉；有的則講，應(yīng)該制止不規(guī)范的股票集資；有的則平緩一些，認為要加強調(diào)查研究。這個內(nèi)參差一點使得整個證券市場的試點、兩個正在籌備中的證交所胎死腹中。（《一封內(nèi)參差一點關(guān)了股市》） 因為這份內(nèi)參，7月3日至17日，時任國務(wù)院總理和分管副總理批示，由國家審計署會同中國人民銀行組成聯(lián)合調(diào)查組再次赴深圳進行調(diào)查。 1990年10月，深圳市委、市政府做出決定，處級以上黨政干部不得買賣股票。11月20日，深圳黨政干部響應(yīng)紅頭文件的規(guī)定，紛紛踏入股市開始拋股。（《處長不準炒股的由來》） 鑒于上述種種措施，持續(xù)上漲半年的深圳股市從12月8日開始掉頭向下，自此開始了長達9個月的下跌，其間，深市總市值蒸發(fā)近八個億，市場一片恐慌。 在這樣的下跌中，1991年4月22日，剛剛拿到人總行同意成立批文的深交所出現(xiàn)了中國證券市場歷史上空前絕后的零成交記錄。（《深交所的零成交》） 1991年7月3日，在市場持續(xù)低迷的背景下，深交所舉行了正式開業(yè)儀式。深圳市政府面對連續(xù)9個月市場持續(xù)下跌的嚴峻局勢，不得不在1991年8月19日召開有企業(yè)家參加的“救市”會議，動員機構(gòu)入市，加強市場的支撐力。然而在這次會議上，所有到會的企業(yè)家們，沒有一個出面應(yīng)聲。此后直到1991年9月2日，深圳市政府連續(xù)召開五次“救市”會議，但仍未取得任何實質(zhì)性成果。 9月2日晚，深交所向市委書記李灝要求依靠政府財力救市。李灝問：“需要多少錢? ”深交所負責人說：“我們不要多，你給2個億，把股票價格托起來，把股民的信心恢復(fù)起來! ”“我同意! ”李灝回答很干脆。市長鄭良玉要求一定要絕對保密，遵循證券市場規(guī)則，巧妙自然地將股價托起來，喚起廣大股民的信心，變熊市為牛市。 9月7日，正是龍頭股跌得最慘的一天。深發(fā)展當天的開市價僅為每股13.70元，最低時跌到了13.40元。深圳救市基金以每天5000手(一手=10股)頻率吃進，穩(wěn)住龍頭股，保持在每股13.7元。到9月29日，深發(fā)展股價已經(jīng)恢復(fù)到每股14.95元。 10月3日，深發(fā)展一開市，就掛出了14.95元/股的價格。許多先前對證券市場喪失信心的股民們，又一次殺回了證券市場。 9月29日至10月3日，短短的幾天，深圳證券市場突然來了個180度大轉(zhuǎn)彎。10月3日當天，深發(fā)展股價曾經(jīng)沖到16.10元/股。隨后，10月4日深發(fā)展的開市價曾達到15.85元/股。 10月上旬，深圳證券市場沖出谷底，股價上升幅度：深發(fā)展為50.68%，萬科為74.47%，金田在此榮登榜首，創(chuàng)下了101.55%的最高記錄。安達與寶安也都分別達到了67.09%和63.38%。 到11月14日，深證指數(shù)創(chuàng)下收報136.9點的當年最高記錄，日成交金額也于11月13日達到1.1億元的新記錄。（《中國政府動用資金救市的先例》） 25年前中國股市這第一個漲落，勾勒出一抹驚艷的深V，也奠定了中國股市最富特色的監(jiān)管調(diào)控底蘊——以意識形態(tài)判斷股市漲跌的背景；實施漲跌停板；加諸印花稅；黨政干部不能買賣股票；暫停IPO；國有股限制流通；黨報評論員（內(nèi)參）成為市場調(diào)控風向標；開創(chuàng)了政府動用資金打指標股托市的首個案例。 此后20多年的歷史，尤其是1992年中國證監(jiān)會成立和1998年滬深證交所成為中國證監(jiān)會派出機構(gòu)之后，無論是1994年的“三大政策”救市（《中國的初次政策救市》）、1999年的“跨世紀行情”、2007年的“股改行情”（《股改行情的前因后果》）還是2014年11月至今的“國家牛市”，行政監(jiān)管思維方式和行為定式了無長進，無一不是面多了加水、水多了加面。暫停IPO、調(diào)整漲跌停板、鼓動（或嚴查）場外資金入市、用黨報評論員文章影響市場漲落、調(diào)整印花稅、在股市長期低迷時用更多的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新來活躍市場、在股市高漲時動用各種手段打壓市場過熱。 長期動用國家信用調(diào)控股市漲跌的結(jié)果，也培養(yǎng)了市場參與者只盯著政府“閑不住的手”而動的預(yù)期：賺了錢趕緊拍屁股走人、輸了錢就哭著鬧著要求政府出手救市。
如果不從根本制度上去改進市場運行環(huán)境的話，由新股發(fā)行制度缺陷而被迫起家的中國證監(jiān)會，盡管二十多年后，仍舊在孜孜不倦地不斷努力“改革”著新股發(fā)行制度；即使再過多少年，還是無法改變中國股市是一個政治市、政策市和政績市的現(xiàn)狀。（作者：陸一） |
一場“藍色”經(jīng)濟戰(zhàn)將打響
