肖磊：“屏蔽”配資可能導(dǎo)致股市活力下降_中國規(guī)劃網(wǎng)—

騰訊“證券研究院”特約肖磊財經(jīng)專欄作者世元金行高級研究員

早在上個世紀90年代，中國股票市場剛起步時，由于“供不應(yīng)求”，充滿了投機炒作氛圍，南方諸多省市就出現(xiàn)了借貸炒股的現(xiàn)象，這不僅加劇了股票市場的波動，還直接“奠定”了中國股票市場在全國人民思想當中的認識，股票成了一種高風(fēng)險，且?guī)в?ldquo;賭性”的代名詞。

實際上在整個中國經(jīng)濟發(fā)展過程中，“場外配資”現(xiàn)象不僅存在于資本市場，還存在于各個實體以及虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域。2011年中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)新一輪上漲之后，向銀行“貸款炒房”、向各類金融中介機構(gòu)“融資/借錢炒房”等現(xiàn)象極速放大，房價也一發(fā)不可收拾，最終政府不得不以提高首付比例、限購限貸等方式遏制這種急劇放大的投機現(xiàn)象。

2013年初，有一種叫做比特幣的虛擬電子貨幣在中國市場開始熱炒，其價格從年初的不到100人民幣漲到了后來的超過7000人民幣，為比特幣提供交易和融資的企業(yè)迅速擴容，包括第三方支付機構(gòu)也開始參與到比特幣業(yè)務(wù)當中，諸多交易平臺開始提供“融資炒幣”服務(wù)，“借錢炒幣”在互聯(lián)網(wǎng)圈子開始興起。為了遏制更多的資金進入到這個市場，央行在2013年末出臺了相關(guān)文件，禁止金融機構(gòu)及支付機構(gòu)參與比特幣交易、結(jié)算、融資等，隨后比特幣市場迅速冷卻，目前價格跟2013年最高時相比已跌去了70%。

這樣的例子在中國市場并不罕見，每一次商品價格的飆升，或者資本市場的火爆，基本上都會出現(xiàn)“配資”相關(guān)活動。2010至2011年大宗商品以及農(nóng)產(chǎn)品等價格出現(xiàn)大漲的時候，場外配資業(yè)務(wù)在期貨市場也曾風(fēng)靡一時，各類配資公司拔地而起，當時也驚動了監(jiān)管層，導(dǎo)致2011年7月證監(jiān)會出臺了《關(guān)于防范期貨配資業(yè)務(wù)風(fēng)險的通知》，明確禁止了期貨配資。

無論從縱向還是橫向做比較，目前引起股票市場劇烈波動，以及監(jiān)管層高度關(guān)注的股票場外配資業(yè)務(wù)，已經(jīng)走到了一個非常關(guān)鍵的時點。股票市場由于牽扯到企業(yè)直接融資業(yè)務(wù)，負擔著中國經(jīng)濟從間接融資走向直接融資的歷史重任，且參與民眾多、流動性非常強，其監(jiān)管難度遠高于房地產(chǎn)、比特幣及期貨等市場，在處理“配資”問題方面就需要更高的監(jiān)管智慧。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，股市場外配資大幅興起是在2015年3月左右，3月以來銀證轉(zhuǎn)賬開始大量涌入，每周增加量約為1200-1300億元。5月份時監(jiān)管層開始重視其影響，5月底證監(jiān)會要求證券公司全面自查自糾參與場外配資的相關(guān)業(yè)務(wù)，其中包括恒生HOMS系統(tǒng)為場外配資提供服務(wù)，并停止HOMS系統(tǒng)向場外配資提供數(shù)據(jù)端口服務(wù)。很巧合的是，就在證監(jiān)會開始行動調(diào)查場外配置之際，5月28日大盤暴跌6.5%。到了6月13日，證監(jiān)會對場外配資的調(diào)查力度增加，證監(jiān)會要求證券公司對外部介入進行自查，各地證監(jiān)局對自查情況進行核實。更巧合的是，6月15日開始大盤出現(xiàn)了股災(zāi)式的暴跌行情。大跌使得整個市場對股市場外配資有了新的認識，它可能是一個影響力巨大，對股市活躍度貢獻極高，但又不利于股市長遠發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。

由于6月15日至7月9日的暴跌，使得監(jiān)管層對場外配資的“監(jiān)控”和“查處”有所放緩，但隨著“救市”措施的見效，以及市場信心的回升，場外配資似乎有“卷土重來”的跡象。基于股市回升，7月12日證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》，7月13日多個國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)配資平臺紛紛發(fā)布公告，停止股票質(zhì)押借款的中介服務(wù)業(yè)務(wù)。至此，監(jiān)管層對股票場外配資業(yè)務(wù)有了明確的監(jiān)管文件。

“配資”本身是一種非常正常的金融活動，如果不出現(xiàn)極端情況，對市場的貢獻往往是正面的。看到很多關(guān)于場外配資的總額統(tǒng)計，似乎數(shù)據(jù)并不大，但它的作用不僅是一個數(shù)字問題，更多的是一個可以活躍市場，讓市場聚集人氣和提升資金利用效率的金融業(yè)務(wù)，但對于監(jiān)管層來說，其發(fā)展的前提是要處于可控范圍之內(nèi)。那到底是什么讓股市“場外配資”如此迅猛發(fā)展，而又是什么讓場外配資變得如此令市場擔憂。

自從2014年下半年開始，中國股市出現(xiàn)牛市行情之后，整個投資理財市場的聚焦點就逐步轉(zhuǎn)向股市。2014年大盤上漲超過50%，這進一步刺激了2015年整個投資市場對股票的熱情，再加上新進入的普通投資者對股市還沒有足夠的風(fēng)險認識，持續(xù)追漲導(dǎo)致的“配資”需求自然就越滾越大。更值得注意的是，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展，各類互聯(lián)網(wǎng)金融公司對市場需求的把握和服務(wù)非常敏銳和迅速，而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)參與到本輪股票配資當中，使得股票配資業(yè)務(wù)更加龐大且難以監(jiān)控。

縱觀“場外配資”發(fā)展史，實際上最根本的問題依然是中國市場投資渠道狹窄，以及金融資源錯配和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的一波又一波資金朝某一市場無限流動的金融現(xiàn)象。要從根本上解決這一問題，還需從更大范圍的改革入手，如果投資于實體經(jīng)濟的信貸、信托、基金，以及債券、房地產(chǎn)等市場有更大的空間和更好的收益，流入股票配資市場的資金自然就會減少。

對于股民來說，股市短期暴漲帶來的誘惑很大，但也要知道整個杠桿配資業(yè)務(wù)其成本是非常高的，一年下來僅利息支出最低的也超過20%，只有買入的股票漲幅超過20%才有獲利空間，而且中間還面臨行情劇烈波動時的“強平”爆倉風(fēng)險。因此說，股票配資對于普通股民來說本身就是一種成本較大、風(fēng)險極高的選擇。

實際上股市本身就是一個風(fēng)險市場，更是一個市場化率極高的市場，如果沒有出現(xiàn)場外配資的大幅涌入，以及此輪接近崩盤式的下跌危機，政府本不應(yīng)該介入股市、干預(yù)其漲跌問題。未來股票市場更多的應(yīng)該是接近于實體經(jīng)濟以及相關(guān)公司經(jīng)營狀況的波動，而不是由場外配資或國家政策干預(yù)之下的非常規(guī)行情。目前看，證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)對“屏蔽”場外配資業(yè)務(wù)已經(jīng)是痛下決心，這對整個股市長遠發(fā)展是有利的，但可能會引起短期入市資金不足，股市交易活躍度下降、反彈乏力等局面。各方均需要注意的是，縱觀中國資本及商品市場“一刀切”的查處“配資”之后的走勢，大多數(shù)都以中長期的深度調(diào)整而告終，中國股市會是一個特例嗎？

　　(責任編輯：白雪松)