国产一级免费在线观看|老湿影院app|色婷婷久久综合看片|男朋友叫我打开腿上我|伊久线香蕉观新在线视频|再深点灬舒服灬太大了添A片视频|成人影片争夺战愈演愈烈

    編者按：A股兩次探底后再次迎來難得的普漲行情，短期內反彈機會在哪？騰訊證券聯合金斧子財富管理中心遍尋業內私募精英，推出“私募解市”系列專欄，為投資者答疑解惑。本期嘉賓泓璞資產執行合伙人劉振卿，為投資者詳解“牛市下半場”的邏輯及投資機會。

    騰訊“證券研究院”特約 劉振卿 上海泓璞資產管理創始人、執行合伙人

    三季度震蕩為主 靈活倉位應對調整

    過去1個月市場出現大跌，很多股票腰斬；隨著“國家隊”進場干預，市場秩序逐步穩定，投資者信心也在恢復之中，只是需要更多時間。

    短期而言，震蕩，特別是日內大幅波動不可避免；但從整體上看，指數向下空間已經非常有限；中期來看，至少在3季度市場將以震蕩調整為主，泓璞接下來一段時間的主要投資策略，是在3800點到4500點區間以靈活的倉位應對調整；而把眼光放遠一點的話，隨著混合所有制改革進程的確立，隨著投資者信心的逐步恢復，市場將會再度走強。

    判斷牛市是否結束有兩個簡單指標可以進行參考：首先，累計漲幅是否足夠大；其次，市場主要品種是否出現嚴重估值泡沫。中國股市歷史上的大牛市，一般需要經歷2年左右的上漲，指數最終漲幅接近6倍，而目前經過調整后指數漲幅不過100%。

    再看估值角度，目前中大型公司在香港市場的港股價格和A股價差也都在合理范圍內，有些金融股甚至折價。依照歷史經驗，只有在幾乎所有品種全部出現估值泡沫，A股牛市才會宣告結束。

    長牛、慢牛條件暫不成熟

    整體而言，A股整體呈現出了一種“熊長牛短”的格局，背后的根本原因和經濟增速、產業升級等毫無關系，完全可以歸結為投資者結構。

    大部分新興市場國家和中國股市，參與主體都以個人為主，每次牛市產生都來自“全民炒股”，在羊群效應推動下，基本在2~3年時間內，指數迅速漲個幾倍然后見頂。

    要想改變A股這種從機構到個人投資者全部進行“機會主義”式策略選擇所造成的“熊長牛短”的特征，這個市場的主要參與資金必須像美國市場的機構投資者一樣，以幾十年為周期來考量自己的資產配置和業績回報，比如主權基金、養老基金、社保基金、大學的捐贈基金，也包括最高層一直講的，把“國有資產”轉變為“國有資本”的運作考慮，只有摒棄拼短期周轉率，突擊解決問題的思路，真正把股票市場作為權益資產來看待，大家想的都是掙企業自身成長增值的錢而不是從別人口袋里掏錢，這個市場才能出現長牛、慢牛。

    混改將成第一推動力

    泓璞判斷牛市將迎來下半場的第一個原因，是外部環境依舊樂觀。首先，貨幣持續寬松，利率水平還在不斷下行，尤其近2個月股市大跌以來，保本保息的銀行理財產品年化收益率已經很少超過3.5%，而今年上半年還有很多高于5%。新一屆政府領導的反腐，改革是不是都在有成效的進行中？上市公司的經營狀況在最近2個月以來是否也發生了巨大變化？關鍵是是市場中投資者的心態發生了巨大變化。目前我們可以看到，居民儲蓄余額仍然有50萬億，而大跌過后，A股自由流通市值已不足20萬億，市場大幅調整只是因為在短期內漲的太急太多，而融資盤等因素又加劇了調整過程。在低利率成為常態的貨幣寬松時代，大家的最佳選擇只有股票市場。當市場信心恢復后，牛市仍將繼續，混合所有制改革的紅利釋放將是牛市下半場的第一推動力。

    精彩問答：A股難有長期穩健投資策略

    騰訊證券：中美兩地兩個市場還有什么不同？

    劉振卿：根據泓璞研究部門統計，自1993年以來上證指數與美國道瓊斯指數總體漲幅接近，但路徑上完全不同：

    道瓊斯指數的長期走勢基本是一個緩慢上行的牛市，通常有個7~8年的慢牛，然后就來一次金融危機，通過2年左右的大幅調整，過后又是長達7~8年的慢牛市。在這種慢牛的格局下，美國的投資者只要不是在金融危機前2年買入，大概率都是賺錢的。

    而我們中國股市，從99年以來，牛市基本以2年為周期，其他時間要么是熊市要么就是震蕩調整市，如果你投資中國股市，不抓住牛市，不在牛市中賺錢，剩下的幾年熊市時間，大概率是要虧錢的。

    騰訊證券：市場持續波動，A股中最大的風險是什么？

    劉振卿：對于中小投資者來說，我們認為牛市中反而是風險最大的，因為A股牛短熊長格局無法改變，牛市盛宴過后熊市就會到來。

    對于很多不具備風險控制經驗的個人投資者來說，他們往往在牛市中買股票賺錢變的輕松簡單的時候繼續追加投資，持倉成本堆積在市場高位，在牛轉熊的拐點來臨之后，連牛市中的利潤都很難保住。如果中小投資者做不好風險控制，選擇一個專業的投資機構反而較為合適。

    騰訊證券：震蕩市風險加大，什么樣的投資策略才是最穩健的？

    劉振卿：錯誤的投資方式是什么？在5000點時買股票買的非常激進，現在卻大談風險。理論上而言，風險系數會隨著股價下降而下降，如果在2年前無人問津的熊市中買股票，那即便經歷了大幅調整，目前盈利依舊會相當可觀。長期來看，當A股市場蕭條的時候你去買股票是很難賠錢的，當然買漲不買跌是我們市場特色之一。

    這輪下跌之后，我們統計的結果是超過一半的股票跌幅大于50%，一些優質的藍籌公司已經非常具有安全邊際和估值吸引力了。我們認為在A股市場很難有長期穩健的投資策略，通過指數歷史走勢分析得出的結論可能是，A股市場多年以來都是在走牛熊轉換，是一個波動率很大的極端市場。

    投資者忠告：在A股市場能一直堅持理性投資，敬畏市場，能用逆向投資的方式制定階段性的投資策略，才算是穩健的投資。

    劉振卿簡介：上海泓璞資產管理創始人，執行合伙人。2007至2010年，任職于于北京騰業投資有限公司擔任投資經理，并獲得朝陽永續最佳私募精英獎；2010年至2012年，曾擔任上海太和先機資產管理公司副總經理，并榮獲私募排排網2012年度十佳陽光私募基金。