懸在A股市場(chǎng)的兩把“利刃”_中國(guó)規(guī)劃網(wǎng)—

編者按：自7月9日A股正式開啟“災(zāi)后重建”以來(lái)，“國(guó)家隊(duì)”頻頻掃貨，引發(fā)市場(chǎng)多次騷動(dòng)，人們也試圖從盤面、個(gè)股公告等途徑尋找“國(guó)家隊(duì)”操盤的蛛絲馬跡，那么在無(wú)法洞悉“國(guó)家隊(duì)”精準(zhǔn)路線的背景下，能否從盤面語(yǔ)言，解讀出背后的深意？

騰訊“證券研究院”特約郭亨北京中金名堂投資基金策略規(guī)劃師

解讀“證金退出救市”：一秒鐘看懂市場(chǎng)狀態(tài)

自從2015年6月中旬A股爆發(fā)歷史罕見的“股災(zāi)”以來(lái)，決策層不斷拋出重重政策利好、市場(chǎng)經(jīng)過(guò)暴跌也逐漸恢復(fù)平靜。在這個(gè)不平靜的8月發(fā)生了太多戲劇性事件。天津港發(fā)生火災(zāi)爆炸事件；證金公司貸款期限倒逼其轉(zhuǎn)換救市方式；央行主導(dǎo)人民幣匯率暴跌等等。接下來(lái)的9月全球經(jīng)濟(jì)迎接美聯(lián)儲(chǔ)加息、熱錢回流的重大考驗(yàn)。讓我們逐一研究市場(chǎng)變化趨勢(shì)，通過(guò)種種跡象尋找破解法則。

近期的消息面最勁爆應(yīng)該屬于證監(jiān)會(huì)主動(dòng)公開“救市退出計(jì)劃”，該報(bào)道稱：上周五(8月14日)，證監(jiān)會(huì)專門發(fā)布第21號(hào)公告，宣布證金公司將部分股票轉(zhuǎn)讓給中央?yún)R金，證金公司在今后若干年內(nèi)不會(huì)退出市場(chǎng)。但證金公司將通過(guò)協(xié)議方式向中央?yún)R金轉(zhuǎn)讓股票，從而優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，騰出空間，以備市場(chǎng)再遇突發(fā)情況時(shí)能夠及時(shí)出手。而股票轉(zhuǎn)讓給中央?yún)R金之后，中央?yún)R金可以自主進(jìn)行判斷及買賣。可以初步判斷證金公司可以做到當(dāng)初的承諾不出售股票，但通過(guò)轉(zhuǎn)讓方式由中央?yún)R金公司出售股票；因此這種巧妙利用規(guī)則兌現(xiàn)承諾的方式將被市場(chǎng)認(rèn)作“巨大利空”。

讓我們簡(jiǎn)化分析過(guò)程，僅僅通過(guò)上證指數(shù)日K線運(yùn)行方向、傾斜率，一秒鐘看懂市場(chǎng)狀態(tài)：

市場(chǎng)上流行的分析方式多種多樣，基本面可以計(jì)算股票估值和上市公司價(jià)值；技術(shù)面有理論漲跌幅、形態(tài)學(xué)、時(shí)間窗以及成交量法則等等操作依據(jù)。不論基本面分析或技術(shù)面分析，在市場(chǎng)上早已獲得考驗(yàn)并廣泛流傳，只是面對(duì)不同市場(chǎng)階段，需要靈活轉(zhuǎn)換思路和方法。

筆者曾經(jīng)接觸過(guò)一些失敗的投資者吐槽“各種分析方法都不夠準(zhǔn)確，都是騙人的”，其實(shí)簡(jiǎn)單回想，失敗的人共同錯(cuò)誤在于未能及時(shí)更改分析方法捕獲市場(chǎng)的語(yǔ)言。當(dāng)前指數(shù)運(yùn)行狀態(tài)可以通過(guò)“均線理論”簡(jiǎn)單總結(jié)為：空頭排列，是典型的熊市特征；除此之外筆者建議通過(guò)“趨勢(shì)傾斜角度”觀察管理層救市的效果。

上圖是上證指數(shù)日K線，圖中標(biāo)注了三個(gè)階段反彈方向變化，可以看到截至8月17日三輪反彈力度明顯減弱，救市過(guò)程透支了大量政策空間和資金，未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)仍然不夠明朗（此方法不算是正經(jīng)技術(shù)流派，筆者僅臨時(shí)用來(lái)簡(jiǎn)化看盤過(guò)程）。

權(quán)重股趨勢(shì)揭市場(chǎng)底在哪里

回到我們熟悉的技術(shù)分析領(lǐng)域，市場(chǎng)指數(shù)由近三千只個(gè)股價(jià)格走勢(shì)組成，指數(shù)每天漲漲跌跌起到關(guān)鍵作用的實(shí)際關(guān)注幾只權(quán)重股就可以。下面一起來(lái)看看銀行、券商、保險(xiǎn)類的權(quán)重股趨勢(shì)。

上圖是交通銀行日K線走勢(shì)，分析歷史走勢(shì)可以看到當(dāng)前股價(jià)運(yùn)行在6.7元附近，恰好處于6.26~7元?dú)v史成交密集區(qū)之間。7元為短期壓力、6.28元是短期支撐位，導(dǎo)致當(dāng)前股價(jià)大幅波動(dòng)并不容易，初步判斷下跌至6.3元附近時(shí)，上證指數(shù)將同期進(jìn)入一個(gè)相對(duì)安全區(qū)域。

上面兩幅分別是新華保險(xiǎn)和中信證券日K線圖，它們同樣處于一條下跌通道中不斷尋找歷史支撐位，目前來(lái)看還有15%至20%的下跌空間。受到這類權(quán)重股影響，指數(shù)很可能繼續(xù)保持尋底狀態(tài)，時(shí)間延續(xù)兩三周甚至一個(gè)月可能性很大。

因此筆者提示投資者這段時(shí)間減少持倉(cāng)、縮短持倉(cāng)甚至空倉(cāng)等待市場(chǎng)進(jìn)入安全區(qū)域，然后尋找仍然保持強(qiáng)勁趨勢(shì)的個(gè)股進(jìn)一步研究。

人民幣貶值太突然

2015年8月10日中國(guó)央行突然宣布修改人民幣匯率報(bào)價(jià)機(jī)制，造成次日美元兌人民幣匯率大幅高開并且在下午14點(diǎn)左右出現(xiàn)一次明顯的暴漲。僅8月11日漲幅甚至達(dá)到1.83%，創(chuàng)出自2005年央行主導(dǎo)匯改以來(lái)最大單天漲幅。此現(xiàn)象頓時(shí)引發(fā)市場(chǎng)的漫天猜想和恐慌，很多市場(chǎng)人士甚至認(rèn)為新一輪的全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)開始，中國(guó)已經(jīng)緊隨歐元、日元、澳元等主權(quán)貨幣加速貶值，為將來(lái)留下更多政策空間抵御風(fēng)險(xiǎn)。

筆者之前的分析報(bào)告中早已對(duì)美元升值、本幣貶值做出了預(yù)測(cè)，并且詳細(xì)描述了2005年匯改以來(lái)，美元兌人民幣價(jià)格下降過(guò)程和央行存款準(zhǔn)備金率不斷上升過(guò)程的對(duì)比；同時(shí)說(shuō)明了2006年、2007年A股大牛市的資金來(lái)源和近10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的最根本原因：國(guó)際熱錢流入！當(dāng)前的人民幣貶值過(guò)程從時(shí)間上分析，可以認(rèn)定是央行主導(dǎo)行為；另外如此突然、迅速的貶值，國(guó)際熱錢幾乎沒有提前出逃機(jī)會(huì)，也沒有足夠空間按技術(shù)逐步套現(xiàn)撤出。僅從防止熱錢出逃層面研判，可以說(shuō)中國(guó)央行出其不意攻其不備直接拋出“王炸”絕招，通過(guò)打亂市場(chǎng)規(guī)則制造突然襲擊斬?cái)鄧?guó)際熱錢利潤(rùn)的方法，雖然爭(zhēng)議很大，卻實(shí)現(xiàn)了一定效果。考慮到一年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)不斷聲稱9月開始加息，號(hào)召熱錢回流美國(guó)，人民幣自我貶值可以實(shí)現(xiàn)緩沖作用，避免被動(dòng)“挨打”局面。

另一方面，中國(guó)的出口制造業(yè)近幾年承受了太大壓力，高昂的貨幣價(jià)格和人力成本導(dǎo)致大量生產(chǎn)加工訂單流失，而越南、馬來(lái)西亞、新加坡、日本等貨幣貶值國(guó)家因此受益匪淺。即使在工業(yè)化、科技發(fā)展進(jìn)程比肩美國(guó)的歐元區(qū)，類似的貨幣貶值也已經(jīng)持續(xù)8個(gè)多月了。我們通過(guò)圖形來(lái)觀察近期貨幣匯率變化。

美元與全球主要幣種匯率

相比機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，普通個(gè)人沒有時(shí)間精力展開大量計(jì)算預(yù)測(cè)工作；因此一定培養(yǎng)自己的看圖能力，往往大量的測(cè)算工作可以在一秒鐘看圖過(guò)程中破解。下面筆者通過(guò)圖解方式，描述國(guó)際市場(chǎng)資金流動(dòng)趨勢(shì)：

上圖是歐元兌美元2014年1月至今的走勢(shì)，可以看到一年左右歐元從1.40下跌至1.04，貶值幅度-40%左右。與此同時(shí)美元兌人民幣匯率始終保持在6.20附近，中國(guó)境內(nèi)的歐洲進(jìn)口汽車、箱包、奢侈品價(jià)格出現(xiàn)巨大折扣，對(duì)本土產(chǎn)品造成巨大沖擊（路易威登與金利來(lái)價(jià)錢相當(dāng)，買誰(shuí)？）；另一方面“昂貴的”中國(guó)商品通過(guò)“一帶一路”規(guī)劃賣到歐洲的過(guò)程，似乎被無(wú)限延長(zhǎng)并且設(shè)置了重重阻礙。

上圖是澳元兌美元2014年1月至今的走勢(shì)圖，眾所周知澳洲盛產(chǎn)礦物類大宗商品，而礦物類大宗商品價(jià)格跟隨澳元一起貶值30%以上，給全球期貨市場(chǎng)帶來(lái)巨大利空，甚至引發(fā)了工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格下跌，最終導(dǎo)致全球范圍內(nèi)通貨緊縮苗頭。

上圖是美元兌日元走勢(shì)圖，注意：美元在前，日元在后，因此價(jià)格走勢(shì)從100上漲至125，實(shí)際上正是日元貶值25%的過(guò)程。美國(guó)和中國(guó)是日本商品最重要的海外市場(chǎng)，日本政府通過(guò)本幣貶值提高價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，順利輸出了商品、減小了債務(wù)壓力、盤活了股市和就業(yè)。要知道，1990年代日本的大蕭條，正是因?yàn)槿赵獏R率暴漲暴跌刺破了經(jīng)濟(jì)泡沫；如今的日本政府早在去年7月就開始貶值過(guò)程，可說(shuō)是“一朝被蛇咬十年怕井繩”。

中國(guó)政府應(yīng)該警惕日本高鐵出口對(duì)中國(guó)一帶一路、裝備出海等經(jīng)濟(jì)規(guī)劃帶來(lái)的負(fù)面影響。筆者多說(shuō)一句，這次不同于5年前，中國(guó)與日本商品的競(jìng)爭(zhēng)在海外市場(chǎng)展開，因此簡(jiǎn)單發(fā)動(dòng)“反日游行”和“抵制日貨”運(yùn)動(dòng)，幾乎沒有效果。

最后來(lái)看美元兌人民幣走勢(shì)，上周二美元暴漲的痕跡清晰可見，在9月份美聯(lián)儲(chǔ)加息之前中國(guó)央行自我貶值人民幣，產(chǎn)生了一些矛盾。

首先改變了2005年匯改以來(lái)的升值趨勢(shì)，延緩甚至阻礙了國(guó)際熱錢的流入，倒逼存款準(zhǔn)備金下調(diào)；另外如此暴力貶值過(guò)程，在全世界主流幣種匯率市場(chǎng)非常罕見，給人民幣國(guó)際化造成一定不良影響。

此外利好也有很多，適度貶值的人民幣直接刺激出口制造業(yè)迅速回暖，就業(yè)問題迎刃而解；另外A股市場(chǎng)很可能獲得充裕的資金支持，這一點(diǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前非常重要；為了應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息造成的大資金出逃，學(xué)習(xí)歐元、澳元、日元提前貶值，做足了緩沖和數(shù)據(jù)采集測(cè)算工作，給9月之后的政策調(diào)整提供充足的依據(jù)和空間。

順應(yīng)趨勢(shì)，把握時(shí)間

事已至此，我們應(yīng)該順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，爭(zhēng)取做到精確把握時(shí)間窗。既然人民幣貶值已成事實(shí)，將來(lái)可能繼續(xù)保持下跌趨勢(shì)，甚至維持5至10年之久，就要做好心理準(zhǔn)備和物質(zhì)轉(zhuǎn)移。中國(guó)在短短幾十年里獲得巨大發(fā)展，躋身世界前列，名列世界第二大經(jīng)濟(jì)體地位，與外資、國(guó)際熱錢的技術(shù)支持、資金支持密不可分。當(dāng)有一天美聯(lián)儲(chǔ)開始加息，中國(guó)的高速發(fā)展模式很可能出現(xiàn)減速甚至逆轉(zhuǎn)（近兩年的GDP數(shù)據(jù)已經(jīng)接近“腰斬”）。做足防御措施、合理利用人口、創(chuàng)造力優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)展農(nóng)牧業(yè)，大力刺激內(nèi)需，盡力確保順利度過(guò)下一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)周期。

　　(責(zé)任編輯：白雪松)