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騰訊“證券研究院”特約 肖磊 財經專欄作者 世元金行高級研究員 經濟學領域，有一個比較著名的理論，叫“三元悖論”，其含義是：本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩定性，資本的完全流動性不能同時實現，最多只能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標。按照目前中國對金融市場以及人民幣國際化的戰略改革定位，中國最終放棄的依然應該是“資本的完全流動性”，而需要完成的是本國貨幣政策的獨立性，以及匯率的穩定性。 資本的完全流動性對股市的影響最大，如果預期資本不能完全流動，股市很長時間里依然還得主要依靠國內資金推動，這種預期對于迫切需要進入市場的投資者形成極大的壓力，對長線押注資本賬戶開放的投資者也將帶來很大的困惑，A股的活躍度會繼續受到影響。 單純匯率走勢對股市的影響過于復雜，牽扯到的問題非常多，依靠匯率的短期波動來判斷像中國這樣的股票市場是有失偏頗的。目前市場上愿意將匯率問題跟股市掛鉤，主要原因是諸多投資者看到了背后的邏輯，即中國將盡可能的推動匯率的市場化和穩定性，而不太可能完全放開資本賬戶，對股市影響較為負面。當然還有一大部分投資者屬于隨大流，說什么信什么，從不知道為什么。 如果“外資”對A股的影響在未來很長一段時間里都無法發揮，值得期待的就只有國內資金了。說白了，A股還得靠自己人。養老金預計最終會有超過1萬億的規模投入到股票市場，社保基金的入市規模也都是萬億級別。穩定市場方面，證監會已承諾，今后若干年，中國證券金融股份有限公司不會退出，其穩定市場的職能不變。 近幾日，“證金公司”通過協議轉讓的方式，首次嘗試了“退出”模式，這種“退出”模式將會給證金公司未來穩定市場起到積極作用，不僅可以在下一次的“救市”當中輕裝上陣，還打通了一個特殊的退出“渠道”。這種穩定市場的方法，以及“退出”模式可能也只有中國股票市場存在，并且能夠持續下去。可以叫股市的“中國模式”。 然而，作為投資者需要注意的是，自2014年7月開始的這輪牛市，一個重要的炒作點就是“滬港通”。去年7月份開始，“滬港通”開始大測試，大盤隨機起舞。股票市場最大的推動力就是“預期”，那怕是很多利好“有名無實”，只要市場關注度夠高，短期內對市場的影響也立竿見影。目前A股遇到的情況正是缺少關注度較高的預期支撐。 “改革牛”已經不能再叫了，原因有兩個，一個是目前A股市場“國家隊”實力過大，動不動就成上市公司大股東了，導致“國進民退”的聲音再起；另一個是還得注意全球市場消費疲軟問題。“結構性”牛市存在，但并不是所有投資者都懂得如何操作，因為“結構性牛市”過于不明覺厲。剩下的就是貨幣政策問題，目前M2總量已超過135萬億，平均每月以超過2萬億的速度增長，這是唯一能夠給股市提供流動性的一個數據支撐，但中國市場基數過大，各個領域對資金依然如饑似渴，資金成本居高不下，這導致每月新增M2當中能夠流入股市的資金非常有限。 未來股市的走向可以說跟兩個因素有關，一個是國家隊的“輸血”作用能夠持續多久，是否能夠在“輸血”過程中調動起來投資者的信心；另一個是有沒有比“滬港通”更大膽一點的改革政策來制造一個具備關注的“預期”。短期內我對這兩點都不太看好，股市有不進則退的風險，如果從預測的角度講，大盤存在較大的下跌風險，跌至“救市”初期3400點附近，甚至更低都是有可能的。 不過對于中國股市，投資者不必過于悲觀，此輪“救市”之后，“國家隊”整個平均持股“成本”在4000點，再加上目前加速入場的社保基金、養老基金等，4000點附近將成為中國股市非常關鍵的一個點位。如果站在更長遠的角度看，上證指數4000點跟美國道瓊斯指數8000點一樣，將成為各類“民生”基金的盈虧線，也就是真正的“國家底”。大家只要去看看2008年道瓊斯跌破8000點之后美國采取了什么“救市”舉動就知道了。
中國股市的特殊性在于，它已經成了中國經濟當中必不可少的一環，雖然股指暫時歇腳，但所有人都知道中國經濟已無法擺脫這一環，并且越來越擔當著承重環的角色。 |
一場“藍色”經濟戰將打響
