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在連續(xù)兩個(gè)交易日大幅反彈之后，A股市場(chǎng)周一出現(xiàn)了預(yù)期中的調(diào)整走勢(shì)，盡管滬深兩市股指全天都在上周五收盤點(diǎn)位以下運(yùn)行，但先抑后揚(yáng)的走勢(shì)還是讓市場(chǎng)人士感受到了希望。而越來越多的市場(chǎng)人士也開始認(rèn)為，股指或已階段性見底，投資者可重點(diǎn)關(guān)注那些股息率超過一年期固定收益利率的公司。 海通證券首席策略分析師荀玉根等認(rèn)為，回顧過去歷史可以總結(jié)一個(gè)大致的規(guī)律，市場(chǎng)的底是價(jià)值投資者買出來的，市場(chǎng)的頂是趨勢(shì)投資者賣出來的。從一輪下跌開始看，市場(chǎng)的不斷下跌，最終會(huì)有一批公司先跌出吸引力，比如高股息率的價(jià)值股，當(dāng)他們股息率高于固收類產(chǎn)品收益率時(shí)，價(jià)值投資者會(huì)入場(chǎng)，價(jià)值股開始筑底，此時(shí)成長(zhǎng)股可能還在補(bǔ)跌。而價(jià)值股企穩(wěn)對(duì)市場(chǎng)而言是個(gè)定海神針，成長(zhǎng)股的去泡沫找到了錨。 從歷史走勢(shì)來看最近2次典型的見底路徑。第一次是2011年熊市大跌后見底。2011年4月開始在通脹壓力下，貨幣政策等不斷收緊，股市一路下跌，8月后隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹回落，債券收益率開始下降，11月降準(zhǔn)后強(qiáng)化，10年期國(guó)債收益率從4.1%降到3.4%。這期間以銀行股為代表的價(jià)值股率先見底，8~12月銀行震蕩走平，上證綜指繼續(xù)下跌，中小創(chuàng)更是超跌，并滯后于上證綜指見底。 第二次是2014年牛市全面爆發(fā)前的底部。2014年初開始利率下行，10年期國(guó)債收益率從1月的4.7%降至2014年6月的4%，3月開始四大國(guó)有行、上汽、格力、長(zhǎng)江電力、大秦鐵路為代表的高股息股小碎步上漲，上證綜指3~6月震蕩徘徊，而中小創(chuàng)下跌。 而從目前的情況來看，市場(chǎng)可能已經(jīng)步入價(jià)值股筑底階段。“6·15”以來，投資者一同見證了很多歷史，千股跌停、千股漲停、千股從漲停到跌停、千股從跌停到漲停、千股停牌。跌，都快成為一種習(xí)慣了。不過，哪怕是萬丈深淵，最終也要落地。以2014年分紅計(jì)算，目前上汽、格力、深高速等股息率均已超過7%，國(guó)有行股息率普遍在5%左右，股息率3%以上的公司已達(dá)66家。而1年期銀行理財(cái)收益率4.94%、AAA級(jí)企業(yè)債收益率3.90%、余額寶年化收益率3.25%。 央行的“雙降”更加會(huì)強(qiáng)化這個(gè)大類資產(chǎn)比價(jià)效應(yīng)。實(shí)際的情況是，最近的確能看到價(jià)值投資者入場(chǎng)的跡象�；诳己藱C(jī)制等原因，相比而言，QFII和滬股通資金投資更偏價(jià)值一些，可以發(fā)現(xiàn)最近幾個(gè)交易日滬股通資金流入非常明顯，以工行、農(nóng)行、上汽、格力、大秦鐵路等為代表的價(jià)值股明顯跑贏市場(chǎng)。情況已經(jīng)在發(fā)生微妙變化。 國(guó)泰君安證券首席策略分析師喬永遠(yuǎn)等也認(rèn)為，A股市場(chǎng)估值正在尋找底部區(qū)域，主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大部分釋放。市場(chǎng)近期調(diào)整過程中，整體的估值水平正在進(jìn)入合理化的區(qū)域之中。 在3000點(diǎn)附近，有部分行業(yè)和領(lǐng)域的估值水平已經(jīng)回歸到2015年年初，甚至2014年年初的水平。國(guó)泰君安證券認(rèn)為，估值變化本身對(duì)市場(chǎng)而言是一個(gè)新生的變化。這意味著市場(chǎng)中部分領(lǐng)域正在進(jìn)入價(jià)值型特征投資者的關(guān)注范圍。前期市場(chǎng)較快向下調(diào)整的過程一定程度上反映了市場(chǎng)的恐慌情緒。8月25日央行雙降(降準(zhǔn)降息)和之后的監(jiān)管維穩(wěn)等措施正在有力地推動(dòng)市場(chǎng)情緒的改善。 在市場(chǎng)情緒穩(wěn)定的前提下，A股整體在當(dāng)前估值水平下正在體現(xiàn)長(zhǎng)周期的投資機(jī)會(huì)。市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定階段，正在通過震蕩的方式尋找新的底部區(qū)域。當(dāng)前兩融余額已經(jīng)下降到1萬億附近，之前的違規(guī)配資也得到了有效清理。在監(jiān)管層及時(shí)、有效的救市措施下，整體市場(chǎng)所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大部分得到有效釋放。
新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在逐步企穩(wěn)。雖然市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的展望仍然有很多分歧，但可以看到一些值得重視逐步企穩(wěn)的跡象。據(jù)國(guó)家發(fā)改委披露，8月前28天發(fā)電量的同比增速接近3%，而7月同比則為-2%，同比增速快速上升。此外，鐵路貨運(yùn)等數(shù)據(jù)也在7月的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了一定改善。此外，8月29日人大會(huì)議正式取消銀行貸存比，也將有助于驅(qū)動(dòng)接下來的信貸進(jìn)一步擴(kuò)張。這些新生變化正在為三、四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供更加積極的正面作用。投資者認(rèn)知的變化是市場(chǎng)交易和流動(dòng)性改善的重要驅(qū)動(dòng)力，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的新生變化正在成為這種潛在的驅(qū)動(dòng)力。 |
一場(chǎng)“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
