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在連續(xù)兩個交易日大幅反彈之后，A股市場周一出現(xiàn)了預期中的調(diào)整走勢，盡管滬深兩市股指全天都在上周五收盤點位以下運行，但先抑后揚的走勢還是讓市場人士感受到了希望。而越來越多的市場人士也開始認為，股指或已階段性見底，投資者可重點關(guān)注那些股息率超過一年期固定收益利率的公司。 海通證券首席策略分析師荀玉根等認為，回顧過去歷史可以總結(jié)一個大致的規(guī)律，市場的底是價值投資者買出來的，市場的頂是趨勢投資者賣出來的。從一輪下跌開始看，市場的不斷下跌，最終會有一批公司先跌出吸引力，比如高股息率的價值股，當他們股息率高于固收類產(chǎn)品收益率時，價值投資者會入場，價值股開始筑底，此時成長股可能還在補跌。而價值股企穩(wěn)對市場而言是個定海神針，成長股的去泡沫找到了錨。 從歷史走勢來看最近2次典型的見底路徑。第一次是2011年熊市大跌后見底。2011年4月開始在通脹壓力下，貨幣政策等不斷收緊，股市一路下跌，8月后隨著經(jīng)濟增長放緩、通脹回落，債券收益率開始下降，11月降準后強化，10年期國債收益率從4.1%降到3.4%。這期間以銀行股為代表的價值股率先見底，8~12月銀行震蕩走平，上證綜指繼續(xù)下跌，中小創(chuàng)更是超跌，并滯后于上證綜指見底。 第二次是2014年牛市全面爆發(fā)前的底部。2014年初開始利率下行，10年期國債收益率從1月的4.7%降至2014年6月的4%，3月開始四大國有行、上汽、格力、長江電力、大秦鐵路為代表的高股息股小碎步上漲，上證綜指3~6月震蕩徘徊，而中小創(chuàng)下跌。 而從目前的情況來看，市場可能已經(jīng)步入價值股筑底階段。“6·15”以來，投資者一同見證了很多歷史，千股跌停、千股漲停、千股從漲停到跌停、千股從跌停到漲停、千股停牌。跌，都快成為一種習慣了。不過，哪怕是萬丈深淵，最終也要落地。以2014年分紅計算，目前上汽、格力、深高速等股息率均已超過7%，國有行股息率普遍在5%左右，股息率3%以上的公司已達66家。而1年期銀行理財收益率4.94%、AAA級企業(yè)債收益率3.90%、余額寶年化收益率3.25%。 央行的“雙降”更加會強化這個大類資產(chǎn)比價效應(yīng)。實際的情況是，最近的確能看到價值投資者入場的跡象。基于考核機制等原因，相比而言，QFII和滬股通資金投資更偏價值一些，可以發(fā)現(xiàn)最近幾個交易日滬股通資金流入非常明顯，以工行、農(nóng)行、上汽、格力、大秦鐵路等為代表的價值股明顯跑贏市場。情況已經(jīng)在發(fā)生微妙變化。 國泰君安證券首席策略分析師喬永遠等也認為，A股市場估值正在尋找底部區(qū)域，主要市場風險已經(jīng)大部分釋放。市場近期調(diào)整過程中，整體的估值水平正在進入合理化的區(qū)域之中。 在3000點附近，有部分行業(yè)和領(lǐng)域的估值水平已經(jīng)回歸到2015年年初，甚至2014年年初的水平。國泰君安證券認為，估值變化本身對市場而言是一個新生的變化。這意味著市場中部分領(lǐng)域正在進入價值型特征投資者的關(guān)注范圍。前期市場較快向下調(diào)整的過程一定程度上反映了市場的恐慌情緒。8月25日央行雙降(降準降息)和之后的監(jiān)管維穩(wěn)等措施正在有力地推動市場情緒的改善。 在市場情緒穩(wěn)定的前提下，A股整體在當前估值水平下正在體現(xiàn)長周期的投資機會。市場已經(jīng)進入穩(wěn)定階段，正在通過震蕩的方式尋找新的底部區(qū)域。當前兩融余額已經(jīng)下降到1萬億附近，之前的違規(guī)配資也得到了有效清理。在監(jiān)管層及時、有效的救市措施下，整體市場所面臨的金融風險已經(jīng)大部分得到有效釋放。
新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在逐步企穩(wěn)。雖然市場對于經(jīng)濟前景的展望仍然有很多分歧，但可以看到一些值得重視逐步企穩(wěn)的跡象。據(jù)國家發(fā)改委披露，8月前28天發(fā)電量的同比增速接近3%，而7月同比則為-2%，同比增速快速上升。此外，鐵路貨運等數(shù)據(jù)也在7月的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了一定改善。此外，8月29日人大會議正式取消銀行貸存比，也將有助于驅(qū)動接下來的信貸進一步擴張。這些新生變化正在為三、四季度的經(jīng)濟增長提供更加積極的正面作用。投資者認知的變化是市場交易和流動性改善的重要驅(qū)動力，而經(jīng)濟數(shù)據(jù)的新生變化正在成為這種潛在的驅(qū)動力。 |
一場“藍色”經(jīng)濟戰(zhàn)將打響
