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騰訊“證券研究院”特約 杜先杰 香港杜克資本投資總監 證監會9月6日晚間表示“將研究指數熔斷方案”，上交所、深交所和中金所表示，擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制；中國擬以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數，擬設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發1次。 熔斷機制征詢意見背后有三大深意第一，實際上目前出臺的只是意見稿，處于向公眾征詢意見階段，而早在上周末已經出現類似消息，市場應初步有心理準備。不過在監管層此前發出“組合拳”之后推出征詢意見稿，也意味著監管層意圖采取更加民主的方式推出措施，以比較合理的方式來推行政策，也算是監管層“組合拳”打法的風格轉變。 其二，此時進行熔斷機制意見征詢，本質上來說延續此前監管層的一系列“組合拳”，而設置了5%或者7%兩種意見，實際上只是降低市場波動，但是在A股本身有10%漲跌停機制的情況下，效果目前仍難以預測。 其三，隨著組合拳的推出，也從側面反映了目前市場信心的缺乏，但目前采取這樣的方式，確定能在一定程度上減少國內A股市場的波動，讓恐慌的情緒得以冷靜，或許也是時間換空間的方法，希望通過市場波動減少指數向下的幅度。 不過實際上，對于未來的市場走向，我個人并非悲觀，如果市場的恐慌情緒平復，則市場依然能夠重復向上。 加強版的“漲跌停板”以意見征詢稿來看，目前A股采取的熔斷機制與美股依然有一定的差別。 以美國為例，美國采用的熔斷機制主要為“熔而斷”形式。以標普500指數為例，當標普500指數較前一天收盤點位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘；當標普500 指數較前一天收盤點位下跌20%時，當天交易停止。 不過除此之外，美國證交會對個股還設有“限制價格波動上下限”的機制，即如在15秒內價格漲跌幅度超過5%，將暫停這支股票交易5分鐘，但價格不超過3美元的個股價格波動空間可放寬至10%。 這樣來看，實際上美國的熔斷機制比較簡單，波幅達到7%之后就暫停交易15分鐘；而三大交易所分檔確定指數熔斷時間。觸發5%熔斷閾值時，暫停交易30分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之后繼續當日交易。14:30及之后觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。 此外，熔斷機制可以理解為“加強版的漲跌停板機制”，漲跌停板是針對個股，熔斷機制是對指數，一旦觸發熔斷閾值，暫停整個市場交易，這與我們此前看到的千股跌停不同，也就是說，如果滬深300指數涉及到的300個股票觸發熔斷閾值，整個市場會暫停交易。
從一定程度來看，這種措施較美國的熔斷機制更為嚴格，而在目前A股流動性并不算充裕的情況下，也不排除會進一步影響流動性，同時影響市場信心，但目前很難去預判熔斷機制的效果，畢竟沒有先例。 |
一場“藍色”經濟戰將打響
