A股下跌中現(xiàn)新規(guī)律時(shí)間窗前何去何從_中國(guó)規(guī)劃網(wǎng)—

編者按：對(duì)于A股投資者來說，技術(shù)分析是他們做出投資判斷的重要手段，在7月9日啟動(dòng)的這幾輪急跌中，如果從盤口語言來看，能否分辨出蛛絲馬跡？騰訊“證券研究院”專家、北京中金名堂投資基金策略規(guī)劃師郭亨推出《盤口看市》系列專欄的第七篇中為大家形象解答。

騰訊“證券研究院”特約郭亨北京中金名堂投資基金策略規(guī)劃師

上一篇分析報(bào)告筆者曾經(jīng)具體分析了A股市場(chǎng)逐漸失去活力的原因，同時(shí)主張?jiān)谛苁刑卣飨拢子?ldquo;小跌小買、大跌大買、不跌不買”的方法，配合技術(shù)層面多頭排列個(gè)股，最終通過“投機(jī)”模式尋找“投資價(jià)值”。這種逆推理的方法可以簡(jiǎn)化看盤、選股過程，最重要符合趨勢(shì)理論。

在今年6月18日筆者針對(duì)時(shí)間窗理論精確預(yù)測(cè)了大規(guī)模調(diào)整的開始時(shí)間，隨著那次大規(guī)模調(diào)整觸發(fā)了配資杠桿的強(qiáng)行平倉(cāng)現(xiàn)象，市場(chǎng)瞬時(shí)間演變成了“股災(zāi)”。

正是“時(shí)間窗”理論的應(yīng)用，令筆者操作的兩只基金產(chǎn)品幸免于難，整個(gè)“股災(zāi)”期間始終保持空倉(cāng)狀態(tài)，保護(hù)的投資者利益，也遭到很多質(zhì)疑：時(shí)間窗真的可以么？其實(shí)時(shí)間窗理論早在90年代就已經(jīng)被很多領(lǐng)先的股民應(yīng)用，他們通過一把直尺，測(cè)量每次市場(chǎng)波動(dòng)周期，擇機(jī)抄底或避險(xiǎn)。

似曾相識(shí)的市場(chǎng)狀態(tài)

當(dāng)前A股市場(chǎng)經(jīng)過第一輪盲目資金“亂入式”護(hù)盤，未能實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)；第二輪救市則動(dòng)用了央行降息、降準(zhǔn)甚至逆回購(gòu)注資的方式，徹底改變了之前“穩(wěn)健貨幣政策”的計(jì)劃。救市效果尚未明朗之前，新的規(guī)律已經(jīng)逐漸清晰明了，讓我們通過圖片方式嘗試預(yù)測(cè)未來：

在股指期貨時(shí)代，用小時(shí)級(jí)別K線分析指數(shù)，提高分析精度比較有效。上圖是7月初至今的上證指數(shù)小時(shí)級(jí)別K線，套用剛才提到的老股民直尺看盤法，可以梳理出一個(gè)時(shí)間變化規(guī)律：指數(shù)每橫盤大概60小時(shí)，就會(huì)做出一次明顯動(dòng)作。這個(gè)規(guī)律始終貫穿一年來的行情發(fā)展，牛市中每每上漲60個(gè)小時(shí)，便出現(xiàn)一次規(guī)模回調(diào)；在當(dāng)前的熊市特征市場(chǎng)中，指數(shù)兩個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)兩次60小時(shí)橫盤，并且兩次橫盤后均出現(xiàn)下跌現(xiàn)象。

因此我們可以初步預(yù)測(cè)，指數(shù)在近幾天內(nèi)很可能再次出現(xiàn)大規(guī)模波動(dòng)，由于近期大量報(bào)道宣稱市場(chǎng)處于筑底期間（隱含的意思是即將上漲），技術(shù)上把下跌后的橫盤整理稱為“弱勢(shì)整理”。筆者希望投資者可以客觀看待市場(chǎng)，把“弱勢(shì)整理”稱為“筑底”，是一種樂觀的用詞（2008年大熊市過程中也不斷出現(xiàn)這種用詞），關(guān)鍵問題指向了“抄底”還是“觀望”？

疑惑重重的貨幣政策

通過近期管理層對(duì)于市場(chǎng)則的調(diào)整方式，可以將政策其分為兩類。

首先我們要承認(rèn)一件事情，全世界的股市行情離不開資金推動(dòng)，2015年上半年A股市場(chǎng)的牛市行情，最早起始于2014年9月下旬，由行業(yè)人員對(duì)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外配資的大力推廣引發(fā)資金大規(guī)模聚集。數(shù)倍杠桿資金持續(xù)半年的撬動(dòng)作用，終于在2015年春節(jié)前后發(fā)酵成為舉世矚目的大牛市。與此同時(shí)誕生的強(qiáng)行平倉(cāng)制度，在保障配資資金安全的同時(shí)，也最終加速行情的惡化甚至踩踏現(xiàn)象。

此刻一定有讀者堅(jiān)持認(rèn)為國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策催生了本輪牛市，那么筆者反問一句，股災(zāi)暴跌中、以及當(dāng)前蕭條狀態(tài)，政策難道不夠宏偉么？政府救市的口號(hào)不夠響亮么？事實(shí)往往與我們看到的表象有所差異，經(jīng)濟(jì)政策可以有效召喚場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)，可以精確指揮場(chǎng)內(nèi)資金集中力量發(fā)展某些受益股票的價(jià)格。但是，發(fā)展一輪轟轟烈烈的牛市，首先需要天量的資金堆砌。這讓我想起了總理說過的話：盤活存量資金！配資，或許就是所謂的存量資金！

與此同時(shí)第二個(gè)問題比較明顯，以證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的清查配資杠桿行動(dòng)已經(jīng)接近尾聲，很多經(jīng)營(yíng)配資業(yè)務(wù)公司已經(jīng)收到通知，要求幾天內(nèi)將資金撤離股市，暫停配資業(yè)務(wù)。筆者也收到合作券商的通知，提示資金撤離股市很可能造成市場(chǎng)下跌，有必要提前避險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)此舉似乎并不合時(shí)宜，不能正面幫助市場(chǎng)走出泥潭，更不能在市場(chǎng)急需資金時(shí)候驅(qū)散資金。

但仔細(xì)想想，證監(jiān)會(huì)似乎已經(jīng)盡到職責(zé)范圍并沒有越線。央行的能力范圍則大有不同，筆者曾經(jīng)在6月份的分析報(bào)告中暢想牛市的下半場(chǎng)，答案一定是新增資金的作用。那么當(dāng)前央行每隔幾天的逆回購(gòu)行為，基本可以確定為注資行為。至此可以從資金角度有了比較清晰的結(jié)論，一方面證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)配資資金離場(chǎng)，去杠桿、去期貨化；另一方面央行通過支持證金公司和中央?yún)R金公司布局A股市場(chǎng)；頂層政策負(fù)責(zé)通過國(guó)企改革方案精確引導(dǎo)資金方向。最終重新發(fā)展一輪新的牛市或許是目前最安全的辦法。

筆者相信很快就可以揭曉答案，因?yàn)橄乱惠喤Ｊ械臍v史責(zé)任非常艱巨，屆時(shí)人民幣即將面臨內(nèi)外雙貶值壓力。就好像當(dāng)初場(chǎng)外配資的來源，查來查去忽然發(fā)現(xiàn)某個(gè)美國(guó)上市的中國(guó)公司著名的商界名流頭上，這里不必多談。讀者只要記住一件事，過去十年外資不斷涌入中國(guó)，發(fā)展建設(shè)一番之后，最終將會(huì)選擇聽從指揮，迅速撤離并留下滿地瘡痍。談到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期造成的外出流失現(xiàn)象，要從今年兩會(huì)時(shí)候央行行長(zhǎng)周小川的講話開始追憶。

搖擺不定的資本政策

上圖是2015年一月至八月中國(guó)央行外匯儲(chǔ)備折線圖，可以清晰地看到外匯儲(chǔ)備在半年內(nèi)由3.8萬億美元下跌至3.55萬億美元左右。與此同時(shí)的人民幣匯率市場(chǎng)波動(dòng)給我們一些清晰的啟示：

上圖是2015年一月至今的人民幣兌美元匯率變化，可以看到八月人民幣匯率暴跌之前，始終保持比較平穩(wěn)的狀態(tài)，這與中國(guó)央行堅(jiān)定不貶值的國(guó)際承諾比較符合。然而，即使八月前人民幣沒有明顯貶值，央行的外匯儲(chǔ)備仍然呈現(xiàn)迅速流失狀態(tài)（上半年平均每月流失500億美元左右，人民幣貶值前后當(dāng)月流失1000億美元）。由此我們可以看到，擺在眼前的問題不僅僅股市暴跌那么簡(jiǎn)單，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)面臨外資集體逃離窘境。

在這種負(fù)面壓力下，央行行長(zhǎng)周小川在今年兩會(huì)期間表態(tài)將在年內(nèi)放開資本管制的承諾，恐怕已經(jīng)沒有空間去實(shí)現(xiàn)；多次降息降準(zhǔn)行為僅僅是針對(duì)外匯占款的對(duì)沖，所以股市并沒有強(qiáng)烈反彈的答案已經(jīng)逐漸清晰起來。對(duì)此現(xiàn)象，市場(chǎng)上眾說紛紜，大致方向卻驚人一致，此刻的中國(guó)經(jīng)濟(jì)越來越像1992年的日本，2005年的匯改政策也被很多分析人士稱為“廣場(chǎng)協(xié)議中國(guó)版”。

筆者認(rèn)為總理近期表態(tài)匯率已經(jīng)基本穩(wěn)定沒有下跌空間與理由，可以一定程度穩(wěn)定人心；但更需要針對(duì)那些傳說中占有95%中國(guó)財(cái)富，占總?cè)丝?%社會(huì)精英階層，使他們相信把資金留在中國(guó)是更好的選擇。另外，留給央行的政策方向是更加嚴(yán)格的資本管制，嚴(yán)查地下錢莊、嚴(yán)查外匯購(gòu)買資格、管控外貿(mào)企業(yè)外匯額度等等都是有效政策。至于人民幣國(guó)際化進(jìn)程，筆者相信數(shù)年內(nèi)不需要再次提及和分析。

可進(jìn)可退的操盤方法

最后，回到A股市場(chǎng)，筆者堅(jiān)持上一篇分析中的結(jié)論，市場(chǎng)趨勢(shì)尚未明朗之前：小跌小買、大跌大買、不跌不買！安全仍然是當(dāng)前資本市場(chǎng)第一要素，切記！

　　(責(zé)任編輯：白雪松)