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國內一些財經媒體將上周四晚間稱為“不眠之夜”。確實，那個時刻全球似乎都在等著美聯儲主席耶倫開口，看她對加息究竟說Yes還是No。其實，美聯儲公開市場委員會(FOMC)9月會議推遲加息進程，繼續維持利率不變并沒多少懸念。依據美聯儲基準利率期貨市場(Fed Fun d futures)9月14日的數據，計算加息概率僅為23.1%，保持現有水平的概率為76.9%。 果然，美聯儲主席耶倫在新聞發布會上說，近期國際經濟金融環境不確定因素增多，加之國內通脹率仍然較低，因此美聯儲決定推遲加息。相比以往，這次美聯儲對貨幣政策的決定看起來更多考慮了全球經濟金融因素。 倒是這次僅有一人投反對票，今年以來首次打破議息會議全票贊成的記錄，有點出乎意料。相比之前不斷變化的加息概率，這個投票結果表明美聯儲內部鴿派、鷹派之間對經濟前景的分歧并沒有外界想象得那么大。從點陣圖來看，2015年底利率預測中值從0.5%-0.75%調整到0.25%-0.5%，甚至有一位官員給出了負利率預測，足以看出，委員們整體在耶倫的影響下偏向了鴿派。 去年以來，各發達經濟體的貨幣政策出現了分化，各國央行所采取的政策工具也有了些差異。表面上看，是因為各自的貨幣政策目標不同，而根本原因則在于各自經濟狀況與金融結構大有不同。一般來說，在直接融資為主導、利率傳導較為順暢、央行獨立性較高的經濟體，如美、英往往采取調整基準利率或通過國債吞吐影響利率預期，只有當經濟疲弱、陷入流動性陷阱時，才會采用量化寬松舉措。而在銀行等間接融資為主導或金融市場分割、利率失去彈性的經濟體，如歐元區、日本，則往往通過信貸直接擴張或收縮來影響銀行的流動性。加拿大、澳大利亞等國銀行業占比高，受金融危機沖擊較小，利率政策仍然有效，因而主要以調整基準利率作為政策手段。但盡管如此，無論與美聯儲政策同向運行還是逆向運行，都未能也不會減弱美聯儲政策的全球影響力。美聯儲加息預期引致不久前全球股市暴跌便是例證。 如今，經濟增長緩慢的世界最不愿看到的就是信貸緊縮。但某個新興市場的重大違約將很可能帶來信貸緊縮。同時，隨著9月美聯儲可能加息時點的臨近及全球大宗商品價格的走低，不少新興市場國家在兩面夾擊下進退維谷。比如在美元走強背景下，高通脹和經濟萎縮正在把俄羅斯和巴西推向金融危機的風口。而美聯儲一旦加息、熱錢回流，對印度、巴西、南非、印尼、土耳其這些極其脆弱的經濟體來說意味著“釜底抽薪”。而貨幣的競爭性貶值又會使國際投資者對新興市場國家信心進一步喪失，從而陷入惡性循環。 正因為此，美聯儲貨幣政策的每一個調整，不僅要考慮美國國內經濟金融情況，比如失業率改善、通脹等因素，更多還不能不慮及全球經濟金融。正如紐約聯儲主席威廉姆-杜德利所言，考慮到美元作為全球儲備貨幣的地位，聯儲具有一種特別的責任，需要管理美國的貨幣政策，幫助促進全球金融穩定。并強調，美聯儲的行動具有全球性影響力，并反饋到美國經濟和金融市場中。也就是說，美國的貨幣政策，有利于全球金融穩定，同時也有利于美國金融穩定以及經濟發展。 就現實而言，美聯儲貨幣政策目標的標準非常明確：即充分就業和物價穩定。目前美國失業率已降到5.1%，為金融危機以來的低位。雖然這有勞動力參與率下降的因素，但美國勞動力參與率自2000年起就開始趨勢性下降，從2000年的67.3%下降到當前的62.6%，更多源于美國勞動力市場的內在結構性矛盾。當前美國就業市場的其他指標，如空缺崗位對應的失業人員比例，空缺崗位招人的平均時間等，均已恢復到金融危機之前的水平，就業條件達到美聯儲貨幣政策正常化目標已成共識。但物價穩定方面，美國勞工部上周三發布的報告顯示，8月CPI經季調后環比下跌0.1%，自今年1月以來首次下跌。與去年同期相比，8月未經調整的CPI上漲0.2%，漲幅與7月相同。核心CPI同比上漲1.8%，漲幅也與7月相同。這些數據顯示美國通脹水平依然低迷，沒有給聯儲的加息決定添加任何籌碼。 不過，關于加息時點的關鍵措辭，在3月議息會議去掉“耐心”之后，4月、6月、7月與本次會議皆再達無指引性變化，這又顯示聯儲對加息時點仍未達成共識，仍傾向于“相機調控”。往后看，市場預計年底前12月加息可能性大。畢竟，長期以來的零利率已造成了不同風險金融資產配置和價格結構在一定程度上扭曲，金融資產配置和價格結構遲早要修正。
從這個角度判斷，美聯儲推遲加息，原本風聲鶴唳的市場或將加劇動蕩，人民幣匯率更添了幾分不確定性，資本外流態勢恐不樂觀。世界銀行日前就已警告，今年可能是新興市場自2008年金融危機以來經濟表現最疲弱的一年，應該做好準備應對國際金融市場的新一輪震蕩。 |
一場“藍色”經濟戰將打響
