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《證券市場(chǎng)周刊-紅周刊》特約作者 應(yīng)健中 一般認(rèn)為，股市的機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的，但在一個(gè)高比例杠桿的市場(chǎng)中，未必！ 大家到現(xiàn)在有點(diǎn)看明白了，“前牛市”積累下來(lái)的杠桿實(shí)在太厲害了，關(guān)鍵是數(shù)據(jù)不清。先說(shuō)場(chǎng)外配資，“前牛市”頂峰時(shí)期究竟有多少？沒有一個(gè)權(quán)威的數(shù)據(jù)公布，毛估肯定超過1萬(wàn)億元，這幾個(gè)月清啊清，到前兩周，說(shuō)場(chǎng)外配資還有1800多億元，照理來(lái)說(shuō)這1800億元清清也很快的，但市場(chǎng)依然搖搖晃晃，上周有消息說(shuō)，場(chǎng)外配資清理了七成，還有三成硬骨頭要啃，這數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)也太有問題了。等到場(chǎng)外配資清到一半之時(shí)，又冒出了個(gè)傘形信托的配資，這個(gè)總額據(jù)說(shuō)有5000多億元，盡管現(xiàn)在傘形信托清理的節(jié)奏開始放緩了，但這種業(yè)務(wù)清理再怎么放緩，這部分的泡沫畢竟還要清理。 “前牛市”中創(chuàng)新了千奇百怪的杠桿業(yè)務(wù)中，最說(shuō)得清楚的就算券商的兩融業(yè)務(wù)了，“前牛市”中的天量是2.35萬(wàn)億元，現(xiàn)在數(shù)量減到9300億元左右。說(shuō)是融資融券，實(shí)際上就是融資的杠桿業(yè)務(wù)。減下來(lái)當(dāng)然是好事，但券商吃進(jìn)了一肚子有成本的資金，現(xiàn)在又成了新的問題。 除此之外還有上市公司的股權(quán)質(zhì)押，也是一種另類杠桿，相當(dāng)多上市公司將股權(quán)打七折抵押貸款，現(xiàn)在股價(jià)跌了三成，銀行豈不要保護(hù)自己財(cái)產(chǎn)而平倉(cāng)，盡管股權(quán)質(zhì)押一個(gè)個(gè)都是個(gè)案，但對(duì)市場(chǎng)的影響也不可小覷。 “杠桿市”亢奮后是速熊。“前牛市”滬深股市的日成交天量是2.4萬(wàn)億元，現(xiàn)在滬深股市的日成交量已經(jīng)跌到了當(dāng)時(shí)的零頭4000多億元。
那么復(fù)雜的杠桿要拆彈，怎么拆法呢？前期強(qiáng)制去杠桿導(dǎo)致千股跌停成了常態(tài)，所以，在杠桿市中下跌不但沒有釋放風(fēng)險(xiǎn)，反而加大了風(fēng)險(xiǎn)。看來(lái)，只有將大盤穩(wěn)住并且上行，才能順利消除引爆的風(fēng)險(xiǎn)。如果大盤再度跌破至今的低點(diǎn)2850點(diǎn)或繼續(xù)往下探底，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)逆向“馬太效應(yīng)”，越跌越平倉(cāng)，越平倉(cāng)越跌，那么股權(quán)質(zhì)押和傘形信托這些杠桿品種就會(huì)由原來(lái)僅僅是潛在的風(fēng)險(xiǎn)變成現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。那市場(chǎng)就沒有贏家且也很難收拾了，從這個(gè)角度而言就明白了當(dāng)下股市的維穩(wěn)有多重要。 |
一場(chǎng)“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
