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2015年上證指數(shù)3258點開盤，一路高歌沖上5178點后急速下跌，目前，三季度已近收尾，前9個月A股幾乎零漲幅。四季度指數(shù)還能重返前期高點？IPO是否重啟？哪些股票顯露投資價值？ 暖流資產(chǎn)：A股10月上漲有頂、回落有底 9月投資策略報告中，我們對于A股市場的短期和中長期觀點進而投資策略分而論之。一方面，短期風(fēng)險仍然存在，特別是在增長回落、匯率波動、聯(lián)儲加息和配資清理的綜合影響之下，市場企穩(wěn)過程難以一蹴而就。另一方面，中長期利好逐漸集聚。越來越顯著的跡象表明，下半年經(jīng)濟工作重心鎖定在“穩(wěn)增長+防風(fēng)險”；市場經(jīng)歷了去杠桿和去泡沫，風(fēng)險面臨集中釋放。需要特別注意的是，短期市場呈現(xiàn)出較強的“投資者行為短期化”的傾向，T+1/T+2操作成為市場主流，量能不濟直接制約了反彈空間。具體到九月當月，我們認為市場將維持在2800-3400點之間進行區(qū)間震蕩，屬于上漲有頂、回落有底的情況。 對于四季度行情，我們認為風(fēng)險集中釋放之后，增長企穩(wěn)和流動性寬松共同助力市場反轉(zhuǎn)。具體通過大勢研判模型進行分析：從基本面來看，當前穩(wěn)增長力度不斷加碼，四季度大概率能夠見效；受宏觀經(jīng)濟、股災(zāi)和匯率波動的影響，上市公司三季報有一定風(fēng)險，但股價已有反映，預(yù)計沖擊有限。從流動性環(huán)境來看，雖然四季度通脹略有壓力，但是，監(jiān)管層對于系統(tǒng)性金融風(fēng)險的重視程度遠勝于通脹，同時，當前人民幣貶值壓力顯著緩解；出于穩(wěn)增長與防風(fēng)險的需要，四季度流動性環(huán)境預(yù)計較好。從風(fēng)險溢價的角度來看，風(fēng)險集中釋放之后，四季度面臨IMF將在11月決定中國是否加入SDR，要求國內(nèi)金融市場環(huán)境平穩(wěn)；聯(lián)儲加息可能在10月或12月實行，但是對于市場的增量風(fēng)險已經(jīng)不大。因此，四季度市場的整體系統(tǒng)性風(fēng)險不大，市場迎來較好的上漲良機。 倉位管理方面，根據(jù)倉位配置模型判斷，鑒于短期風(fēng)險集中釋放，加之增長和流動性預(yù)期好轉(zhuǎn)，四季度市場有較強的上行動能，模擬倉位調(diào)升至中倉位。但是，由于向上存在較強的強阻力位，包括3200-3300點密集交投區(qū)、3373點上輪支撐位、3500-3600點國家隊成本線、3900-4000點機構(gòu)入場線等等。因此，在市場形成有效突破之前，面對超跌反彈，短線投資者要快進快出，不可戀戰(zhàn)；中長線投資者逢低穩(wěn)健加倉，但要嚴格控制倉位。 風(fēng)格配置方面，根據(jù)季節(jié)四方模型，四季度面臨增長好轉(zhuǎn)和流動性寬松的情景配合，同時，一四季度的流動市適合進行均衡配置。總體判斷，四季度適宜進行均衡偏周期的配置，主板和創(chuàng)小板均有配置價值。其中，創(chuàng)業(yè)板將迎來較長的業(yè)績真空期，至少有結(jié)構(gòu)性機會。 行業(yè)配置方面，重點配置如下行業(yè)：大金融板塊（養(yǎng)老金入市/價值回歸）、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（地產(chǎn)/家電/汽車/建筑建材）（景氣回升）、電力設(shè)備和新能源以及交運設(shè)備（基建重點）、資源類（煤炭/有色/鋼鐵/電力）（厄爾尼諾/改革）、消費類（食品飲料/醫(yī)藥/農(nóng)業(yè)/餐飲旅游/商貿(mào)零售）（價值回歸）、 TMT 龍頭（超跌嚴重）等。 主題概念方面，改革鏈的十三五、軍工、國改、農(nóng)墾、區(qū)域（新疆/東北/迪士尼等）、電力和油氣改革等，成長鏈的機器人、互聯(lián)網(wǎng)+、新能源汽車等，季節(jié)鏈的軍工、農(nóng)業(yè)、紙業(yè)、煤炭有色鋼鐵、航運物流電商、高送轉(zhuǎn)、ST保殼等概念。其中，軍工在九月和十月是固定炒作月份；國企改革頂層設(shè)計已出，后續(xù)央企和地方國企改革仍將源源不斷，將會是中期持續(xù)有作為的主題。 廣發(fā)證券：信心修復(fù) 曲折前行 市場已逐步從過去三個月的非常態(tài)中穩(wěn)定下來，盡管當前國內(nèi)經(jīng)濟仍未企穩(wěn)，改革預(yù)期存在起伏等不利因素制約，但前期漲幅過大估值偏高，杠桿資金高度參與，對沖量化交易沖擊等弊端已逐步消除。在經(jīng)過系統(tǒng)風(fēng)險快速釋放后，市場已處于自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)階段，目前滬深300整體市盈率11.07倍已具備較高安全邊際，我們預(yù)計10月市場將維持3000-3400點區(qū)間震蕩。短期看經(jīng)濟下行倒逼改革提速，貨幣政策延續(xù)寬松，十三五規(guī)劃出臺等因素將提升市場預(yù)期，市場有繼續(xù)向上修復(fù)的潛力，而另一方面10月即將進入三季報業(yè)績披露期，個股業(yè)績檢驗依然是市場難以逾越的一道坎。總體判斷，中短期市場仍處在緩慢和曲折的信心修復(fù)階段，投資策略上建議把握業(yè)績確定性和短期事件主題為主要投資思路，其中行業(yè)景氣度相對較高主要包括新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)，文化傳媒，食品飲料等，而地方國企改革，十三五規(guī)劃，軍隊改革等主題仍可重點關(guān)注。 10月重點推薦股票組合：康緣藥業(yè)（600557）、用友網(wǎng)絡(luò)（600588）、中炬高新（600872）、泰格醫(yī)藥（300347）、東江環(huán)保（002672）、中國國旅（601888）、京新藥業(yè)（002020）。 民生證券：投資注重安全邊際與市場彈性 市場繼續(xù)處于自我修復(fù)期，建議投資者重點關(guān)注業(yè)績與市場彈性相對更好的板塊，重點關(guān)注金融、醫(yī)藥、輕工制造、商貿(mào)零售、餐飲旅游、電力、計算機、傳媒等行業(yè)投資機會。主題方面重點關(guān)注近期有政策催化，具有轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長雙重特征的板塊，尤其是三大熱點，即十三五規(guī)劃、國企改革和習(xí)奧會相關(guān)的概念板塊，重點關(guān)注迪士尼、新能源汽車與充電樁、核能核電、網(wǎng)絡(luò)安全與大數(shù)據(jù)、國企改革、在線旅游、石墨烯等概念板塊。 首推十只金股：奧瑞金、京運通、華泰證券、南京銀行、人福醫(yī)藥、鼎捷軟件、騰邦國際、華蘭生物、中體產(chǎn)業(yè)、東方明珠、 其余可以關(guān)注的金股有：索菲亞、大亞科技、啟明星辰、中科金財、天璣科技、昆藥集團、民生銀行、東吳證券、南都電源、樂視網(wǎng) 海通證券：聚焦新興成長與大上海 對于市場，資金充裕、利率下降是最有利的因素，中期的困境是制度環(huán)境的不確定性，及改革創(chuàng)新推動轉(zhuǎn)型的有效性。不過，短期而言，匯率波動、配資清理兩大利空漸去，十三五規(guī)劃、國改細則、積極財政仍有望提高短期風(fēng)險偏好，三季報仍需跟蹤觀察，前三者仍可能對沖三季報影響。建議保持積極心態(tài)，維持多頭思維，入場時機取決于資金性質(zhì)，收益率目標線附近或盈虧線附近的絕對收益投資者可以等待市場形勢更明朗，有安全墊的投資者可以精心個股參與市場，偏好成長類及大上海。 布局方面，第一可以聚焦新興成長。習(xí)近平主席訪美獲得49項成果，其中與經(jīng)濟有關(guān)的約35項，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)代表隨行參與中美企業(yè)家對話體現(xiàn)出信息經(jīng)濟在“新常態(tài)”下的重要地位。10月十八屆五中全會將討論十三五規(guī)劃，“十三五”望聚焦制造升級（中國制造2025、新能源汽車、清潔能源）、信息經(jīng)濟（大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)+）、現(xiàn)代服務(wù)（醫(yī)療養(yǎng)老、傳媒娛樂）。 第二可以聚焦大上海。24日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》，國企改革進入逐步落地實施階段，地方國企改革望加速。關(guān)注國企改革、科創(chuàng)中心、迪斯尼三重催化共振的大上海。個股如春秋航空、張江高科、陸家嘴、龍頭股份、上海機電、申達股份、隧道股份，及本地商業(yè)零售股。 浙商證券：市場走在蓄勢的路上 宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)之有待基建投資的發(fā)力、寬松貨幣政策之有望實質(zhì)意義上延續(xù)和市場信心修復(fù)之時間是最好的理療師，共同構(gòu)成四季度A 股市場運行的宏觀背景。我們預(yù)判四季度A 股大盤將以震蕩筑底、積蓄量能為主要格局。基本面分析角度，股權(quán)風(fēng)險溢價在當前A 股市場估值中起主導(dǎo)作用，股權(quán)風(fēng)險溢價對應(yīng)市場信心，需要宏觀外力來重塑；技術(shù)面分析角度，上證綜指整體處于下行通道，需要時間震蕩筑底、消化套牢盤。我們對四季度A 股行情既不過分樂觀，也不過分悲觀，市場走在蓄勢之路上。
四季度行業(yè)配置策略：布局防御為主，參與反彈為輔。以布局防御板塊角度，我們總體思路是回歸基本面、回歸業(yè)績。從動態(tài)估值水平出發(fā)，我們選取銀行和家用電器；從傳統(tǒng)防御價值出發(fā)，我們選取醫(yī)藥生物和公用事業(yè)；從潛在政策刺激出發(fā)，我們選取建筑建材和農(nóng)業(yè)。以參與階段性反彈行情角度，我們總體思路是圍繞“事件驅(qū)動、政策刺激、超跌反彈”等三大反彈行情驅(qū)動力，從超跌股、高彈性和小盤股等三個維度自下而上精選受益板塊和個股。 |
一場“藍色”經(jīng)濟戰(zhàn)將打響
