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經(jīng)過(guò)連日來(lái)的震蕩下行，11月4日，一場(chǎng)暴漲洗禮了干涸已久的股市，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指各自大漲4.31%和6.38%，兩市僅有4只個(gè)股下跌，券商股全線漲停，兩市成交額較上個(gè)交易日增加3000多億元。

以存量資金博弈為主的震蕩主導(dǎo)了過(guò)去一個(gè)多月來(lái)的行情，大盤(pán)在即將跌破3300點(diǎn)之際，一波近150點(diǎn)的反彈讓各路資金重新變得亢奮。即便盤(pán)中深港通將在年內(nèi)推出的消息被澄清，但市場(chǎng)的狂熱并未有絲毫的減弱。

那么，這一次暴漲的意義在于市場(chǎng)參與各方需要判斷，究竟是不是震蕩猴市終結(jié)、第二波反彈行情開(kāi)啟的號(hào)角?

過(guò)去的2012年~2014年三年間，每到年底都會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)格的變化：主角變藍(lán)籌，逆襲唱大戲。11月4日券商股的全線漲停似乎將劇情拉回到去年的此時(shí)。“去年推薦證券B(150172)的邏輯大概是滬港通的推出疊加前三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，漲幅在所有行業(yè)中倒數(shù)。現(xiàn)在邏輯好像完全可以重復(fù)。”北京一位資深分級(jí)基金研究人士說(shuō)。

“偽重磅”下的暴漲

從事后來(lái)看，暴漲的源頭是一則“偽利好”的消息。

11月4日早間，中國(guó)人民銀行黨委書(shū)記、行長(zhǎng)周小川的署名文章《全面學(xué)習(xí)和踐行“三嚴(yán)三實(shí)”譜寫(xiě)金融改革發(fā)展事業(yè)新篇章》成為其時(shí)熱點(diǎn)，特別是文章中“今年還要推出深港通”的表述引起圍觀：深港通要來(lái)了。

受此消息刺激，券商板塊大漲，大盤(pán)在其帶領(lǐng)下一路走高，港股亦是全線引爆。不過(guò)午后港交所發(fā)澄清公告稱(chēng)，“于本公告日有關(guān)建立深港通的建議仍待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，及有關(guān)洽談并未與相關(guān)機(jī)構(gòu)達(dá)成結(jié)論。”央行官網(wǎng)也顯示，上述文章摘自周小川于2015年5月27日的講話。

即便如此，截至收盤(pán)券商股全線漲停，港交所的澄清說(shuō)明并未對(duì)券商板塊有絲毫影響。

在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，暴漲主要緣于兩方面的推動(dòng)：一是“十三五”規(guī)劃提出年均增長(zhǎng)保持6.5%以減少對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)心;二是國(guó)企改革文件及人民幣國(guó)際化的推進(jìn)重新燃起市場(chǎng)對(duì)改革的期待。

“雖然10月24日央行已經(jīng)"雙降"，但目前市場(chǎng)仍舊預(yù)期年底前央行有可能再次"放水"。”融通基金策略分析師認(rèn)為，貨幣政策和財(cái)政政策雙寬松的預(yù)期正在形成，寬松的資金面直接利好股市。

另外，10月份中國(guó)官方制造業(yè)PMI為49.8，與9月持平，經(jīng)濟(jì)短周期企穩(wěn)，分子端盈利對(duì)市場(chǎng)的影響減輕。在流動(dòng)性整體寬松的大背景下，名義利率上行的空間被鎖死，在當(dāng)前的債務(wù)通縮周期中，實(shí)際利率很難對(duì)估值造成顯著破壞。

“A股經(jīng)歷過(guò)前幾日的陰跌后，市場(chǎng)情緒正在恢復(fù)。近期監(jiān)管層打擊內(nèi)幕交易，也在一定程度上增強(qiáng)建設(shè)一個(gè)內(nèi)在穩(wěn)定性市場(chǎng)的信心，同時(shí)有利于提高市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。”深圳一家券商系公募的基金經(jīng)理表示。

糾偏式修復(fù)

近日，A股上市公司三季報(bào)全部發(fā)布完畢。數(shù)據(jù)顯示，2015年三季度A股整體凈利潤(rùn)同比增速相較上半年有大幅的下滑，盈利增速?gòu)?015年上半年的9.12%下滑至2.15%，剔除金融板塊后盈利增速?gòu)?1.03%跌落至-10.79%。

對(duì)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂是基金經(jīng)理們不敢輕易加倉(cāng)的一個(gè)重要原因。“上市公司利潤(rùn)下降意味著成長(zhǎng)性稀缺，趨勢(shì)向上且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的品種有望繼續(xù)獲得資金推崇，而業(yè)績(jī)一般、概念較多的股票恐怕上漲空間有限甚至不排除有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。”上述深圳基金經(jīng)理指出。

分行業(yè)的三季報(bào)顯示，盈利增速最高的五個(gè)行業(yè)分別是：非銀金融、傳媒、休閑服務(wù)、電氣設(shè)備和醫(yī)藥生物，與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度關(guān)聯(lián)較大的鋼鐵、采掘、建筑和有色金屬等行業(yè)盈利增速最低。

上海一家私募則很直接地調(diào)低了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的樂(lè)觀度。其認(rèn)為，前期的反彈幅度已較為明顯，獲利回吐壓力將使得市場(chǎng)上行趨勢(shì)放緩，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于市場(chǎng)急速反彈后的調(diào)整需求、監(jiān)管層清理違規(guī)操作和金融反腐力度逐步加強(qiáng)等抑制股市的熱度的政策。

統(tǒng)計(jì)顯示，10月8日至11月4日，滬深兩市的平均成交額為8701.4億元，其間日成交額最高發(fā)生在10月21日、最低則出現(xiàn)在10月8日，今年4月份兩市的日平均成交額則約為14166.8億元。這也說(shuō)明，目前市場(chǎng)存量資金博弈明顯的狀況仍在持續(xù)，資金追高意愿與4月份相比仍有較大差距。

融通基金認(rèn)為，此輪市場(chǎng)反彈是由投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好糾偏式修復(fù)帶來(lái)的，在投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好并未受到明顯沖擊之前，市場(chǎng)會(huì)在震蕩中前行，不過(guò)個(gè)股分化會(huì)比較嚴(yán)重。

歷史要重演?

一日的暴漲將大盤(pán)帶到了3450點(diǎn)以上，對(duì)“第二波趨勢(shì)性反彈行情就此開(kāi)啟”的討論開(kāi)始出現(xiàn)。從歷史復(fù)盤(pán)來(lái)看，四季度的反彈尤其是以藍(lán)籌為主角的反彈大戲在過(guò)去的三年均有出現(xiàn)。

2012年，銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌從10月開(kāi)始反彈;；2013、2014年，唱主角的則是以券商為代表的非銀金融。

“年底幺蛾子的時(shí)常出現(xiàn)也使得這一階段成為市場(chǎng)風(fēng)格異變的敏感窗口。幺蛾子的出現(xiàn)主要受三方面因素的集中催化，一是板塊間年內(nèi)收益差距拉大，滯漲品種性?xún)r(jià)比提升;二是滯漲板塊成為排名靠后機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)的潛在籌碼;三是具備事件催化的條件。”海通證券策略分析師荀玉根指出。

數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，年初至今計(jì)算機(jī)上漲83.8%，輕工制造上漲73.73%，傳媒上漲68.98%，只有三個(gè)行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，分別是非銀金融、銀行及采掘，而尤以非銀金融下跌22.72%為最，這還是在11月4日非銀大漲8.58%的前提下的數(shù)據(jù)。

一份第三方的統(tǒng)計(jì)亦顯示，非銀金融屬于公募低配的三個(gè)行業(yè)之一，按其統(tǒng)計(jì)公募對(duì)非銀的持倉(cāng)只有1.35%，只高于煤炭的1.31%和有色的1.28%。

“一些在2800點(diǎn)到3200點(diǎn)踏空的資金卷土重來(lái)，8月底以來(lái)一些個(gè)股已然翻倍，小票成長(zhǎng)的估值已較高，估值低而今年來(lái)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后的券商自然吸引了資金的涌入。”一位基金經(jīng)理對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。