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   【6大救市主力接連被查】
    11月27日，海通證券（600837.SH）發布公告稱，被中國證監會正式立案調查。這是繼中信證券和國信證券之后，近日第三家被立案調查的大型券商。
    昨晚，A股兩大券商巨頭中信證券和國信證券相繼發布公告，稱公司被證監會立案調查。受此影響，早盤中信證券和國信證券均大跌超6%，并帶動券商板塊整體下跌，截止收盤中信國信雙雙跌停，券商板塊大跌9%。
    截至11月26日，中信證券、國信證券市值分別為1952.14億元和1772.84億元，居行業前兩名。
 

    此前，中信和國信，均被指“做空A股”。至此，始于今年7月的中國金融“股災”發生之時，由原證監會主席助理張育軍指揮、證金公司牽頭、國內21家券商組建的“救市國家隊”，已有包括“領頭羊”中信在內的6家券商被立案調查。
    早在今年8月25日，海通證券、華泰證券、方正證券、廣發證券就發布公告，公告稱于8月24日收到證監會調查通知書，因其涉嫌未按規定審查、了解客戶身份等違法違規行為，證監會決定對其進行立案調查。上述四大券商均在公告中表示，立案調查期間，公司將全面配合中國證監會的調查工作，并就相關事項及時履行信息披露義務。同時海通證券、廣發證券在公告中表示，目前其經營情況正常。
    證監會9月11日公布處罰結果：對華泰證券予以警告，并沒收違法所得1823.53萬元并處于5470.58萬元罰款；對海通證券予以警告，并沒收違法所得2865.3萬元，處以8595.9萬元罰款；對廣發證券予以警告，并沒收違法所得680萬元、處以2041萬元罰款；對方正證券予以警告，并沒收違法所得871萬元、處以1743萬元罰款；對浙商證券予以警告，并沒收違法所得2.7萬元，并處以30萬元罰款。
    而彼時的“救市隊長”張育軍，已于今年9月因嚴重違紀被中紀委調查。此前，國泰君安子公司國泰君安國際董事會主席閻峰也被公司公告稱“失聯”，有消息稱其是被有關部門帶走調查。
    10月23日，國信證券總裁陳鴻橋自殺身亡，震驚業內；當日晚間，又有媒體曝出中信金石總經理祁曙光被公安機關帶走。聯想到此前"出事"的中信證券程博明、徐剛，證監會主席助理張育軍等人，我們不禁發現他們之間似乎都有千絲萬縷的聯系，其中多人均與此前被曝出聯合外資做空A股的馬夾公司--司度貿易有關。
   【中信國信證券交集：張育軍】
    兩家券商關鍵人物程博明與陳鴻橋，均與已被調查的證監會前主席助理、本次救市指揮張育軍有著密切關系。
    其中，程博明與張育軍曾為同門師兄弟，二人均在五道口金融學院學習，師從曾擔任第一任證監會主席的劉鴻儒。而陳鴻橋在深交所任職時，常年擔任張育軍副手。
    一位深圳資深券商人士曾對騰訊財經表示，張育軍與陳鴻橋在深交所共事很長時間，關系密切。上述人士說道，陳鴻橋一直以老領導稱呼張育軍，并在深圳證券業中極力推崇張育軍倡導的券商創新業務與互聯網業務。
    三人在9月之后，均深陷漩渦。9月15日，程博明被帶走調查，新華社通稿中，程博明被指涉嫌內幕交易、泄露內幕信息。僅一天之后，證監會主席助理張育軍被宣布被帶走調查，證券行業巨震自此開始。10月23日，國信證券總裁陳鴻橋在家中被發現自縊身亡。
    中信證券與國信證券兩家券商的交集，不僅僅只有張育軍。就在陳鴻橋自殺同一天，中信證券下屬直投機構金石投資總經理祁曙光被帶走調查。
   【中信證券風波回顧】
    高調救市
    7月初A股斷崖式的急跌令救市之聲不絕于耳，彼中信證券拿出171.56億資金毅然護盤，而21家與證金公司組成救市急先鋒的券商自營團隊中，中信證券也名列首位。
    12名高管被查
    中信證券在去年年報中披露了8名執行委員會成員，分別為董事長王東明、總經理程博明、負責國際業務的殷可、負責經紀及研究業務的徐剛、負責資金運營及另類投資及風險管理工作的葛小波、負責資本中介業務的劉威、負責投資銀行業務的陳軍以及負責國際投行業務的閆建霖。其中，程博明、徐剛、葛小波、劉威4人均牽涉此次風波。如果今年中信證券執行委員會的成員及人數未變，則最高管理層執委會中已有一半的人因涉嫌內幕交易、泄露內幕信息被警方帶走調查。8月末至今，中信證券共有至少12位高管因涉嫌內幕交易、泄露內幕信息被查，從總經理、核心高管到業務骨干，不到一個月時間多人被有關機構帶走，令券商龍頭元氣大傷。
    靈魂人物王東明退休
    中信證券股份有限公司11月17日上午召開黨委會，宣布了最新人事變動，中信集團公司董事長、黨委書記常振明擔任中信證券黨委書記，原中信證券黨委書記王東明退休。
    互換業務虛增1.06萬億
    中國證券業協會24日公布的場外證券業務開展情況報告中稱，2015年4月至9月，中信證券累計虛增互換業務規模1.06萬億元（包括新增規模和終止規模）。有市場人士猜測，中信證券虛報收益互換的原因，可能為了“掩蓋資金的真實去處”。而中信證券周三發布聲明稱，公司系統升級造成了對外報送個別信息的錯誤。
   【國信證券風波回顧】
    高調救市
    7月，為響應救市，國信證券啟動兩融逆周期調節，上調21只可充抵保證金證券折算率至0.7，將全體標的證券融資保證金比例下調10個百分點。
    被指控“惡意做空”
    9月7日下午，一份題為《國信證券股指期貨異常交易情況的通報》的材料在社交媒體廣泛傳播。從上述《通報》內容來看，國信證券疑因股指期貨放空單及為客戶融券賣空提供便利而被通報，管理層也因此被約談。
    陳鴻橋離奇逝世
    2015年10月23日，國信證券總裁陳鴻橋被發現在深圳家中自縊離世，引發金融業界的震驚、哀悼與猜測。陳鴻橋離開人世，是他“掙扎數月，反復思量之后的最后選擇。”
    而國信證券此次被立案調查與其總經理陳鴻橋自縊身亡也不過相隔短短1個月的時間。關于陳鴻橋“出事”的原因，有種說法是：“海外做空中國股市的兩個賬戶，一個在中信，一個在國信。”同時，陳鴻橋與張育軍也頗有交集，是校友 并共事長達5年。
   【中信、國信兩券商 面臨降級風險】
    對于被立案調查，中信證券、國信證券均表示未影響公司正常經營。不過業內分析認為，被證監會調查后，這兩家券商有可能面臨相應的處罰及處罰帶來的降級風險。
    根據《證券公司分類監管規定》，正常經營的券商基準分為100分。在此基礎上，根據6大類69個評價指標和相關標準的要求，結合證券公司市場影響力等因素，進行相應加分或扣分，以確定證券公司的評價計分。
    監管層最后會根據評分標準為證券公司定級，并以此作為確定新業務、新產品試點范圍和推廣順序的依據。在2015年證券公司分類結果中，中信證券、國信證券均被評為最高級別AA級。
    大同證券分析師張誠表示，如果一家券商被處罰，其分數也會相應扣減，并且有可能帶來降級。而一旦券商評級下降，勢必對投資者產生一定影響。券商評級低，將不能開展創新業務。融資融券、股票質押回購、國債逆回購以及即將進行的滬港通（包括深港通）等業務，都需要券商具有較高評級。此外，券商評級低，需繳納更多投資者保護基金，對資本金消耗很大，同樣影響其他業務。
   “惡意做空”一般先由證監會、中國金融期貨交易所、上海證券交易所初步調查，若發現涉嫌犯罪，再交由公安機關偵查。
   【爭議：“惡意做空”到底是不是犯罪?】
    證監會發言人解釋說:“跨市場和跨期現市場操縱就屬惡意做空”。在這個解釋中有三個關鍵詞：1、跨市場和跨期現;2、操縱;3、惡意。然而，“善意”、“惡意”是一種主觀態度，并非法律用語，法律的基本原則是對事實而不對“用心”的，也就是說不做“誅心之論”�？缡袌龊涂缙谙�，也是金融市場進入了多市場多品種時代的常見形態，特別是對資產組合來說是必須的;唯有“操縱”是與違法有關的。
   “操縱”的法律依據是《中華人民共和國刑法》第一百八十二條：操縱證券交易價格，獲取不正當利益或者轉嫁風險，情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金�！吨腥A人民共和國證券法》第77條則解釋了何為操縱，其主要是針對傳統“坐莊”模式，其中與本次股價暴跌可有關聯的是：單獨或者通過合謀，集中資金優勢、持股優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣，操縱證券交易價格或者證券交易量; 還有就是可擴展的“以其它手段操縱證券市場”。在《禁止證券欺詐行為暫行辦法》中，與此次事件有關的是“通過合謀或者集中資金操縱證券市場價格”、“以抬高或者壓低證券交易價格，連續交易某種證券。”
    實際操作而言，對這種合謀或集中資金連續壓低證券交易價格的認定，是比較難的，合謀的證據是很難拿到的，而集中資金連續或抬高證券交易價格與一般的做多做空如何區分劃界也是一個難題。
    據嚴義明律師事務所創始人嚴義明觀察，本輪股市暴跌中不乏惡意做空者的身影。嚴義明被市場譽為“中國股市維權第一人”，1998年他曾代表中小投資者將紅光實業告上法庭，成為中國證券史上第一起因虛假陳述引發的小股東狀告上市公司案。此后的“銀廣夏起訴案”、“罷免科龍電器掌門人顧雛軍”事件中都有其身影。
    對此，英仕曼集團中國區主席李亦非認為，”金融工具本身是無罪的，是背后的人在使用它，最重要的就是應該看工具的使用是否合理、合規合法，而且要管控住風險，這對我們來說應該是本次市場震蕩的一個猛醒，‘做空中國’這個說法本身不準確。”
    她進一步解釋稱這些金融工具本身是無罪的。做空是錯的嗎？肯定是有人要做空的，因為股指期貨的發明就是為了做空，當然大宗商品也有做空工具，做空工具本身其實是一個很好地幫助市場平滑波動、中性發展的工具，同時也是一種金融機構可以使用的工具，然而我們中國剛好是一個大散戶市場，散戶是比較有從眾性的，所以在這個過程中必然就會有：一些機構投資者為了獲利，利用對沖工具，這其實是無可厚非的。這種做空也許并不是惡意的，因為機構的初衷是為了保護背后的投資人的利益，畢竟機構投資者背后還是個人投資人，只不過可能是高凈值散戶。
    券商行業的風暴似乎仍在持續，國內金融業地震才剛剛開始，還有多少個股市害群之馬會被查出，相信證監會和公安部不久就會給出答案。