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　　悲觀者會青睞金絲雀的比喻：上海股市新年伊始就跳水，預示中國本地事件可能在全球范圍內引發反響。

　　樂觀者則認為中國是大象：雖然不容忽視，但該國股市受到嚴密控制，而且基本上不對外國人開放，所以對于全球投資而言不會有那么大的意義。

　　如果本周的市場動態可以作為借鑒的話，上海市場的震蕩今年將對全球市場產生重大影響，盡管中國股市在全球所占權重相對較小。

　　全球股市周一下跌，許多股指創出了多年來的首個交易日最大跌幅。

　　各地投資者拋售股票的理由很多，但首要原因是當日稍早上海股市重挫7%。中國被迫首次暫停全國股市交易，央行與證券監管機構也迅速行動，以期讓市場恢復鎮靜。

　　對中國金融市場狀況、政府支撐市場的能力以及整體經濟的擔憂由來已久。去年夏季這些因素就引發了全球市場挫跌。但周一的跌幅之深、對全球影響之大都令投資者措手不及。

　　“每次政府入市干預，市場一般都會下跌。投資者感到絕望，”滿地可銀行私人銀行首席投資官JaCk Ablin表示。

　　中國股市在截至去年8月的三個月挫跌了45%，當月人民幣小幅貶值。僅8月24日一天滬市就大跌了8.5%。

　　這種暴跌震動了全球。美國股市錄得四年最大跌幅，道瓊工業指數跌幅一度達到1，000點。

　　過去一年，中國滬綜指有12次單日跌幅達到5%或更大。對美國股市的影響總體來說是負面的，標普500指數在這些日子里有九日下跌，包括8月24日大跌3.9%。

　　但關聯性深淺不一。標普500指數四個交易日的跌幅均不足0.5%，三個交易日持平或走高。

　　幾個月以來，投資者一直批評中國市場和中國相關因素拖累了世界經濟和市場。而隨著美國聯邦儲備委員會（美聯儲/FED）籌備歷史性的升息并最終于上月升息，且能源價格再次下滑加大了歐洲央行進一步放松貨幣政策的壓力，有關中國的擔憂因素逐漸消退。

　　但鑒于美聯儲和歐洲央行可能在幾個月內不會再次行動，關注焦點重新回到中國。

　　“我們回到了原點--中國。震蕩程度令人擔憂，即便周一美國股市收盤脫離盤中低點令人鼓舞，”高盛資產管理（GSAM）執行董事Andrew Wilson表示。

　　**經濟的影響力更大**

　　在最近路透調查的31位策略師中，只有七位認為對于2016年美國股市來說，他們最擔心的是中國因素，還有五位認為全球經濟衰退或放緩是他們最擔心的問題之一。

　　部分問題在于，投資者需將中國經濟狀況和股市表現分開看。長期看兩者可能存在一些關聯，但過去幾年關聯程度已經小多了。

　　中國股市滬綜指在截至2015年6月的一年上漲了150%，但同期中國經濟增長率從7.4%放緩至7%--與中國過去的搶眼表現相比，下滑幅度不小。盡管下挫，中國股市去年仍收高10%，但經濟減速還沒有緩解跡象。

　　“中國經濟的影響力遠大于其金融的影響力，”Pictet Asset ManaGEment首席策略師LuCA Paolini稱。

　　“我不會將中國金融市場震蕩作為今年的主要風險，但如果中國經濟影響到美國和歐洲經濟，那將是更為危險的情況，”他表示。

　　中國股票在MSCI明晟全球指數中的權重只有2.5%，美國股票權重則以約53%遙遙領先其他各地。

　　從經濟上看，中美兩國較為旗鼓相當。以名目經濟衡量，美國名目經濟規模占全球GDP的25%左右，中國約占15%。但以平價購買力衡量，中國占全球經濟的17%，高居全球第一，領先于美國的16%。

　　中國經濟減速意味全球增長也可能放緩。若中國經濟增長率明顯低于6.5%的政府設定目標，將給美國和新興市場經濟體、大宗商品、人民幣和其他新興市場貨幣構成壓力。

　　據華盛頓銀行業游說團體國際金融協會（IIF），去年投資人自新興市場抽離的資金估計達5，400億美元，為1988年以來這些經濟體首見資金外流。

　　其中多數是自中國撤離。一些民間部門的估值顯示，撤資金額接近1萬億（兆）美元；中國人行賣出約5，000億美元以抵銷這些資金外流，并防范人民幣重挫。

　　日內瓦Unigestion的股票投資主管Bruno Taillardat表示，投資人應對資金撤出中國及對人民幣的進一步下行壓力保持高度警覺。他提到，美聯儲正逐步撤回向美國經濟挹注流動性，以應對金融危機的刺激措施。

　　“投資人過去忽略了這些風險，因為他們將來自央行的所有資金都進行投資。但現在這無異是一記警鐘。”他說。