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編者案：如果以萬點來算，行程過半的牛市已經(jīng)走過了“閉著眼賺錢”的階段，在滬指沖上5000點之際，A股進(jìn)入“亂花漸欲迷人眼”的第二季，投資者怎樣才能不枉碰上過牛市，騰訊證券聯(lián)手好買基金，遍邀著名的“公奔私”基金經(jīng)理推出“私募相對論”系列，希望能聆聽這批在公募、私募都能得心應(yīng)手HOLD住資本市場的明星們對于牛市的見解。 騰訊證券研究院、好買基金“私募相對論”公奔私系列第一期 本期嘉賓：源實資管副總經(jīng)理、投資總監(jiān) 劉慶 怎樣才能獲得超額收益？看不懂的股票全程不參與 從源實資管的投資理念和投資策略來看，我們認(rèn)為超額收益來自對市場的深入研究。只有具備超越市場平均水平的研究能力，才敢于在標(biāo)的被低估時買入，在泡沫破裂前賣出，獲取超額收益。所以，我們一般只重點投資熟悉且經(jīng)過深入研究的股票，不熟悉或是看不懂的股票不會輕易參與。 就我個人而言，我的投資風(fēng)格是“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合，既要考慮整個市場趨勢、公司基本面，也要兼顧精選個股。構(gòu)建出風(fēng)險收益比較高的投資組合，并對資產(chǎn)的配置比例進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。事實上，這種風(fēng)格、策略的背后，必須堅持的原則就是尋找并選擇那些真正有可能做大做強(qiáng)的公司，跟隨它們一起成長。 而選股邏輯也類似，首先，自上而下，先依據(jù)宏觀演變軌跡和未來趨勢，判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于下降、復(fù)蘇、繁榮等哪個階段，在此基礎(chǔ)上結(jié)合政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，以確定主要配置思路，到底是以藍(lán)籌股還是成長股為主，然后再決定選擇哪些板塊。最后，自下而上，在這些行業(yè)板塊中選擇最好的公司，并對其深入研究和跟蹤，持倉過程根據(jù)公司基本面變化而調(diào)整倉位配置。 牛市泡沫中大浪淘沙 對于當(dāng)前市場，確實存在一定的泡沫，但我對牛市的大趨勢堅定看好。本輪牛市是社會變遷、技術(shù)進(jìn)步、政策導(dǎo)向、資產(chǎn)配置等多重因素共振的結(jié)果。 但風(fēng)險也如影隨形，我認(rèn)為目前股市的風(fēng)險主要體現(xiàn)在，隨著IPO加速、新三板、注冊制和國際市場分流，未來股市將會嚴(yán)重供過于求，同時大部分中小板和創(chuàng)業(yè)板公司無法兌現(xiàn)市場預(yù)期，長期估值無法支撐。 但是在泡沫的過程中，那些真正的高增長公司有可能會在大浪淘沙中脫穎而出，這在各國資本市場也一再被印證。 在此背景下，前期漲幅過大的行業(yè)和板塊我們應(yīng)適度回避，落實到基本面研究，尋找那些真正能夠高速增長并做大做強(qiáng)的公司。 賺錢雖易 但如何保持長期可持續(xù)性收益？ 牛市行情下，大家似乎都可以賺錢，但如何長期獲取可持續(xù)的穩(wěn)定收益是個考驗。我認(rèn)為要想做到獲取長期回報，必須具備兩個條件。 首先，勤奮，投資是非常辛苦的工作，要覆蓋大量的信息并做深入的研究；其次，敏銳，市場每天都在發(fā)生變化，宏觀、行業(yè)和公司也在不斷演變，合格的資產(chǎn)管理人需要對這些信息和變化針對不同的市場環(huán)境做出正確的反應(yīng)。 不過在當(dāng)前時點建倉，確實存在一定風(fēng)險。我們源實的操作思路主要是以下幾點。第一、控制倉位，先做安全墊，真正做到絕對收益。第二、買真正具有競爭力的公司，這些公司即使短期稍作調(diào)整，也不必過分擔(dān)心。第三、分散投資，組合平衡。 精彩問答：如何穩(wěn)健的投資？ 提問：簡單談?wù)勀嗄甑墓纪堆薪?jīng)歷？ 源實劉慶：我在大成基金的十幾年，曾歷經(jīng)多輪牛熊市，在此過程中我的投資理念和邏輯體系逐漸成熟。公募基金公司是非常好的平臺，對我?guī)椭艽螅诖烁兄x大成基金。 提問：轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募后，相比于您早前的公募專戶投研有何區(qū)別？ 源實劉慶：因為在大成基金主要是做專戶投資，本質(zhì)上和私募區(qū)別不大，但私募更為關(guān)注絕對收益水平和回撤率。相比公募基金所在意的排名，絕對收益更在意實實在在的為客戶賺錢，比較考慮個股的風(fēng)險收益比。轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募后，我們不再像公募基金一樣為了倉位而配股票，只有真正看好市場時才會配置。 提問：您之前管理的專戶產(chǎn)品最高回撤率低于5%，極為穩(wěn)健，怎么做到的？ 源實劉慶：市場總是有波動的，理性的投資者應(yīng)該明白這個道理，而且投資者也不可能賣到最高點。但我們作為專業(yè)投資者，要做的就是如何在獲取穩(wěn)健回報的基礎(chǔ)上，避免大幅回撤。 對此，我的操作策略主要是組合配置和個股止損相結(jié)合。具體來說，組合配置就是不要將所有的雞蛋放在一個籃子里，構(gòu)建的投資組合在個股、行業(yè)、風(fēng)格等各方面均要有所平衡。并且我們會通過調(diào)整資產(chǎn)配置比例以及個股的投資比例來控制下行風(fēng)險。另外，在個股方面，我們嚴(yán)格執(zhí)行止盈止損，在凈值出現(xiàn)某方向較大波動時，必須適當(dāng)減倉，畢竟投資有時是件反人性的事情。 提問：談?wù)勁Ｊ薪Y(jié)束的征兆？ 源實劉慶：宏觀上看，我們主要關(guān)注以下幾個重要指標(biāo)。首先、管理層調(diào)控市場：但是目前還處于防范風(fēng)險階段。宏觀政策調(diào)控和流動性收緊：目前還處于持續(xù)放松階段。海外不可測因素：量化寬松和美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，這對國內(nèi)市場影響較為負(fù)面。
劉慶簡介：源實資管副總經(jīng)理、投資總監(jiān)，工商管理碩士。1994年任職于中國光大銀行深圳分行信貸處；2000年，任職于光大證券有限責(zé)任公司投行部；2002年任職于大成基金管理有限公司，歷任投資部研究員、基金經(jīng)理助理，委托投資部專戶投資經(jīng)理、首席投資官。曾先后管理20余只專戶，管理規(guī)模超過30億元，所有產(chǎn)品均實現(xiàn)了絕對收益。而去年12月成立的源實資管旗下平安財富—新富價值優(yōu)選5個多月的時間累計凈值增長率97.17%。 |
一場“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
