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膠著A股重塑信心成市場走穩(wěn)關鍵 “7.27”暴跌令市場信心再度煥散。 證監(jiān)會甚至24小時內(nèi)三度發(fā)聲維穩(wěn)。央行、發(fā)改委亦對資本市場施以援手。 曾成功預言2013年上證綜指拐點、為索羅斯基金等對沖基金提供咨詢的Tom DeMark預測，未來3周內(nèi)，A股將繼續(xù)下跌14%，至3200點。 之所以得出這一判斷，DeMark的邏輯是，今年3月以來，A股的走勢與1929年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的走勢有類似的地方。當年，道指暴跌了48%，按此推斷，A股還沒有跌到位。 在救市未敢輕言成功之際，中國經(jīng)濟還承受來自內(nèi)外多重壓力。宏觀經(jīng)濟不及預期、通縮、資本外流以及人民幣貶值等諸多壓力，也使投資者擔心會對中國經(jīng)濟帶來更大沖擊。 多空膠著，經(jīng)濟下行壓力大 “在當前點位下，拋壓較輕但買盤同樣承接無力，資金缺乏入場熱情。”程濤（化名）南方某大型基金經(jīng)理告訴《中國經(jīng)營報》記者。7月30日，成交量再度萎縮，兩市成交僅1.16萬億元。 當天下午14點50分滬指尾盤急速跳水令程濤感覺不妙，短短5分鐘下跌了近百點。除了軍工板塊強勢，券商、銀行等權重股走勢低迷，題材股大幅調整，創(chuàng)業(yè)板大跌近5%，兩市逾2000股下跌。 “此前的尾盤做空也再度現(xiàn)身。空方尾盤集中拋售有惡意砸盤之嫌。”究竟誰在惡意做空？程濤建言監(jiān)管層可以依據(jù)線索追查到底。 從盤面觀察，博時基金認為，市場主要的空頭力量可能是以機構為主，體現(xiàn)在中小創(chuàng)的指數(shù)成分股跌幅大于整體水平，這點與7月29日的情況類似。從期貨基差角度來看，可能會引起散戶情緒的再度恐慌。 7月30日當天，滬深300股指期貨主力合約收盤大跌2.69%，期指主力合約較現(xiàn)貨由上一交易日貼水108.98點擴大至貼水161.61點。 “期指主力合約一直維持較大幅度的貼水，顯示市場極度不看好后市的行情。”程濤表示。 中金所盤后持倉排名也顯示，IF1508合約前20名多頭席位增持790手至4.19萬手，前20名空頭席位增持1420手至4.95萬手，空方力量偏強。 國家隊的拉升直接使滬指在7月29日V型反轉。 “工行、農(nóng)行、建行等個股在五檔位買中出現(xiàn)巨額買單，很明顯是國家資金一直在金融股上托市。”此前一天，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍澄清，證金沒有退出，并將擇機增持。 7月28日，中信證券三大營業(yè)部出手掃貨，買入合計動用資金24.46億元。在當天進入股票交易龍虎榜單有82只個股，其中通過中信證券營業(yè)部進入龍虎榜的有19只。 “727暴跌”的導火索仍然源自“國家隊歸還銀行貸款，正在撤出”的猜測。在程濱看來，這只是誘因。根本原因還是宏觀經(jīng)濟、美聯(lián)儲加息等多重壓力導致的信心不穩(wěn)。 市場普遍對于8月1日發(fā)布的7月份PMI數(shù)據(jù)預期不甚樂觀。“一旦宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)果真不及預期，那么市場震蕩整固時間還會加長。”程濱判斷。 以往在宏觀數(shù)據(jù)不佳的情況下，市場往往會寄希望于降息、降準等貨幣政策出臺。但是，“隨著近來主周期的走強，CPI的回升使得央行降息空間非常有限。” 7月30日召開的政治局會議也承認，經(jīng)濟下行壓力依然較大，一些企業(yè)經(jīng)營困難，并堅持積極財政不變調，貨幣政策要松緊適度。 與此同時，通貨緊縮壓力已經(jīng)非常明顯。 “尤其在企業(yè)部門債務比較高，社會杠桿比較高的時候，如果價格出現(xiàn)下行，償債成本將非常高。從目前來看，很多工業(yè)企業(yè)和礦業(yè)企業(yè)的銷售收入增長低于名義利率，這是不可持續(xù)的。”汪濤認為，這是宏觀經(jīng)濟政策面臨的最大挑戰(zhàn)。 內(nèi)外信心不足 股市的暴跌只是表相，其映射出來的還是投資者對市場信心不足。 經(jīng)歷了空前的股災，投資者養(yǎng)成稍有風吹草動就拋售離場的習慣。近期敢于深度參與市場交易的投資者大多是市場的老手，其慣于短線交易、投機取勝，更何況目前，A股市場已經(jīng)進入寬幅震蕩格局，高拋低吸本來就是高手做波段的好把戲。 值得注意的是，兩次大跌的導火索都源于國家隊救市資金的退出謠言。這表明市場情緒仍處于較為敏感的狀態(tài)，并放大負面影響。 一則新聞報道也引發(fā)投資者的進一步的恐慌。 據(jù)新京報報道，一位投資者曾于7月3日接到證監(jiān)會核查電話，證監(jiān)會只向他簡單詢問了為何集中高買低賣一只股票，是否惡意做空等。據(jù)介紹，該投資者曾全倉一只股票。由于行情急轉直下，為了止損，他在上一輪暴跌行情中集中拋售了這只股票。 雖然有人躺槍，但惡意做空者的確有之。 “7·27暴跌”后，針對近期有一些個人大戶集中拋售股票的情形，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍說：“不排除有惡意做空的可能，證監(jiān)會正組織力量對‘集中拋售股票’等有關線索進場核查，一經(jīng)查實，將嚴厲懲處。” 在場內(nèi)投資者信心不穩(wěn)的同時，場外投資者也開始對A股市場有所警惕。IMF亦然中國施壓，敦促中國退出救市。 瑞信中國研究主管陳昌華更一針見血地稱“A股萎靡不振，或許與‘政策牛市’破滅后的公眾信心缺失嚴重有關。” 國外投資者連續(xù)8天在滬股通凈賣出，也從一定程度上反映出他們的擔憂。“727”當天，A股與港股的暴跌帶動了同時在兩地上市的A股股票下挫，后者午后出現(xiàn)了非常激進的下挫。高盛最新報告稱：這表明，如今離岸和在岸市場之間的互動并不僅僅是單向的，離岸市場一定程度上也能影響在岸的情緒。 高盛還表示，國外機構投資者信心脆弱源于兩方面原因。一是，國務院發(fā)文，要擴大人民幣匯率雙向浮動區(qū)間。該表態(tài)引發(fā)了投資者，尤其是H股投資者對于人民幣波動性增加以及資本外流加劇的擔憂。此外，受7月初出現(xiàn)大規(guī)模停牌影響，投資者對A股的信心很低迷。他們認為這樣抽干了流動性，妨礙了價格的發(fā)現(xiàn)功能。 “根據(jù)以往經(jīng)驗，我們判斷，中國政府可能很快就會進一步擴大交易區(qū)間，這是匯率改革進一步深入的舉措，加強人民幣匯率雙向波動。”瑞銀中國首席經(jīng)濟學家汪濤在接受本報記者采訪時表示，從目前來看，人民幣匯率雖然有一定的貶值壓力，但是貶值壓力并不是特別強。在這樣的情況下，進一步擴大浮動區(qū)間是比較合適的機會。 內(nèi)外夾擊，A股恐難獨善其身 A股不僅成為全球關注焦點，也是新興市場的最后一塊陣地。 中信證券對20個主要新興市場進行了跟蹤統(tǒng)計（以股市指數(shù)按照美元計價跌破200日均線作為市場進入下行趨勢的標準），發(fā)現(xiàn)A股是暫時唯一幸存的市場，但也只剩幾個百分點的差距。“如果這次新興市場調整的趨勢持續(xù)，與大宗商品市場共振，調整力度可能會更大。” 中信證券分析，由于做空A股渠道有限，海外資本很難直接從做空A股中獲利。因此，只能寄希望A股波動能影響港股、海外中概股、其他新興市場和大宗商品價格。 股市的問題永遠不止在市場本身。在股市未穩(wěn)之際，包括中國在內(nèi)的新興市場還面臨著更復雜多變的外部壓力。如果大宗商品市場、匯市、H股等周邊股市不能平穩(wěn)，A股恐難獨善其身。 而隨著美聯(lián)儲加息預期臨近，大宗商品價格暴跌已經(jīng)開始。 以美元計價的國際原油已經(jīng)跌回至2009年3月份的價格水平。截至7月24日，NYMEX原油期貨價格較6月10日的近期高點下跌超過20%。累計跌幅20%是市場進入熊市的一個重要判斷標準。 大宗商品的下跌繼而蔓延至新興市場貨幣和股市之中。隨著美聯(lián)儲加息時點漸近，美元指數(shù)持續(xù)走強，新興市場多種貨幣持續(xù)回調，部分貨幣匯率創(chuàng)下歷史或多年低點。 其中，拉美貨幣遭遇的拋壓最為嚴重，多種貨幣觸及或刷新多年新低。亞太地區(qū)貨幣也加速貶值。截至7月27日，印尼盧比兌美元匯率則跌至近20年以來的新低。 站在中國立場，外匯儲備縮水、人民幣貶值預期以及資本外流也令投資者產(chǎn)生些許擔擾。 汪濤判斷人民幣貶值壓力可控。“目前經(jīng)濟和市場的基本面均表明人民幣不太可能大幅貶值：中國仍有FDI凈流入、貿(mào)易順差即使在調整出口高報影響之后依然較高、且在離岸市場之間的顯著利差應仍會吸引資金流入。此外，中國仍面臨著來自一些主要貿(mào)易伙伴國要求人民幣升值的政治壓力、以及這些國家貿(mào)易保護主義政策帶來的威脅，這也限制了人民幣的貶值空間。而且決策層希望加速推進人民幣國際化，這也排除了人民幣大幅貶值的可能性。” 越來越多市場人士認為，大宗商品價格和新興市場貨幣集體動蕩是美聯(lián)儲加息的“預演”。 與此同時，資本流出已經(jīng)開始。資金流向監(jiān)測機構EPFR的最新數(shù)據(jù)顯示，全球資金正從大宗商品、新興市場流出，并流入債市和歐洲市場。 截至7月22日當周，該機構監(jiān)測的全球貴金屬資金凈流出額創(chuàng)下近4個月以來的最高水平；新興市場股票基金和貨幣基金連續(xù)第2周出現(xiàn)資金凈流出，金額為33億美元，其資金凈流出額在過去兩周達到100億美元。 此外，新興經(jīng)濟體外匯儲備縮水也引起了各方關注。業(yè)內(nèi)人士認為，這一現(xiàn)象甚至比新興市場股市貨幣大幅波動還值得引起重視。從歷史數(shù)據(jù)看，近20年新興經(jīng)濟體都沒有出現(xiàn)過如此程度的持續(xù)下滑。 法國巴黎銀行在報告中強調，走強的美元無疑是主要的驅動因素。事實上，美元走強對許多新興經(jīng)濟體帶來了雙重傷害，既削弱了收入增長又降低資金流入。 瑞銀報告預計，過去一年中國外匯儲備縮水了將近3000億美元。汪濤分析，其中有1500億美元源自估值變動。此外，部分資本流出是因為外匯債務減倉。 雖然預計中國未來外匯儲備將繼續(xù)逐步減少，但汪濤稱，資本外流不會對國內(nèi)流動性造成較大壓力。因為，“央行可以通過進一步降準或其他流動性工具來對沖外匯流出的影響，保持基礎貨幣供給穩(wěn)定。” 不過，外匯資本流出可能會繼續(xù)給人民幣匯率帶來貶值壓力。汪濤預計，未來一年隨著美聯(lián)儲加息、中國經(jīng)濟增長繼續(xù)放緩，貶值壓力可能會加劇。
隨著未來美元進一步升值，汪濤建議，決策層應允許人民幣實際有效匯率停止升值、甚至小幅貶值，以保護出口競爭力、緩和國內(nèi)通縮壓力。 |
一場“藍色”經(jīng)濟戰(zhàn)將打響
