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騰訊“證券研究院”特約 余豐慧 注冊高級咨詢師，著名專欄作家 馬克思說：“一旦有適當(dāng)?shù)睦麧�，資本就膽大起來；如果有10％的利潤，資本就保證到處被使用；有20％的利潤，資本就活躍起來；有50％的利潤，資本就鋌而走險；為了100％的利潤，資本就敢踐踏一切人間法律；有300％的利潤，資本就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險。”這段名言用來形容今天中國A股的高杠桿配資業(yè)務(wù)上再貼切不過了。 從根本性原因上講，本輪中國A股股災(zāi)烈度如此之大的根本原因是泡沫迅速膨脹后的破裂。而泡沫之所以能夠迅速被吹大的動力在于各類股票高杠桿配資業(yè)務(wù)。特別是至今監(jiān)管部門都無法統(tǒng)計、心里完全沒有底的以P2P平臺為主的場外配資業(yè)務(wù)。 筆者是在本輪行情中最早關(guān)注和研究P2P平臺配資業(yè)務(wù)的（有文章佐證）。當(dāng)時就直言，這種配資業(yè)務(wù)一般情況下，P2P平臺等配資供給者只要把握住平倉線，一般沒有風(fēng)險，而風(fēng)險最大的是配資需求的投資者。更加嚴(yán)重的是對整個市場可能帶來較大風(fēng)險。主要是把高杠桿的期貨市場融資方式用到現(xiàn)貨市場的股票市場，一旦市場暴跌，后果不堪設(shè)想。不幸被言中。 本身引爆這次股災(zāi)的原因之一就是監(jiān)管部門嚴(yán)查高杠桿配資。股災(zāi)發(fā)生后，監(jiān)管部門沒有懈怠對高杠桿配資業(yè)務(wù)的監(jiān)管。出臺許多政策措施徹查和封堵配資業(yè)務(wù)，特別是封堵場外配資業(yè)務(wù)。這里面包括對恒生Homs的封殺。這種思路是完全對頭的。關(guān)鍵在于一刀切封堵的具體方法很難奏效，而且會將場外配資業(yè)務(wù)逼到更加隱蔽的“地下”去做，監(jiān)管起來更加困難，對市場影響更加大。不幸又被言中了。 兩則消息引起關(guān)注。8月6日有報道稱：銀行搶食配資，杠桿率超兩融。銀行聲稱配資業(yè)務(wù)就沒有停止過，只不過是目前各家銀行推的主要是單賬戶股票組合類結(jié)構(gòu)化業(yè)務(wù)、上市公司回購、股東增持、員工持股計劃、定向增發(fā)配資等業(yè)務(wù)。杠桿率1-2倍，超過了券商配資杠桿率。 另一條消息更加讓人震驚：8月6日有消息稱，采訪的十家配資平臺中就有包括658、智操盤、六和資本等六家仍在拉攏游說投資者新開配資賬戶，其中，日配最高杠桿可達(dá)10倍之多。另一方面，一些配資公司在與恒生HOMS、同花順等配資軟件對接受阻后，開始尋覓其他第三方配資軟件，更多則開始自己炮制交易軟件，在市場有所恢復(fù)但尚未穩(wěn)定之下，大肆吸引客戶博短線。杠桿在2-10倍。 恰如此前筆者所預(yù)料的，恒生Homs被監(jiān)管部門一刀切封堵后，一定會出現(xiàn)利用手工原始操作、單戶進(jìn)行的“地下”配資業(yè)務(wù)。如今已經(jīng)出現(xiàn)了“尋覓其他第三方配資軟件，更多則開始自己炮制交易軟件”的做法，更加不奇怪。恒生Homs不過是設(shè)計開發(fā)的與券商接口、自動平倉和分多個子賬戶管理的計算系統(tǒng)而已，想必開發(fā)技術(shù)并不復(fù)雜。一旦把恒生Homs與券商接口切斷封殺后，必將逼迫無數(shù)個Homs誕生出來。這是資本的威力，這是市場自發(fā)需求力，這是超額利潤回報的誘惑力。 采取封堵、一刀切措施治理場外配資只能導(dǎo)致兩個結(jié)果：一是將配資業(yè)務(wù)趕到更加隱蔽的“地下”去。有市場需求，卻沒有正規(guī)渠道，或者光明大道被封堵，只能采取“黑市”交易。二是將使得配資業(yè)務(wù)市場更加混亂不堪，風(fēng)險更加大，監(jiān)管起來難度更大，或者說監(jiān)管起來就如“老虎吃天、無法下口”。 從一刀切封堵場外配資業(yè)務(wù)看，值得反思的是，救助市場化程度相當(dāng)高的股市，一刀切“封堵”不如采取“疏導(dǎo)”的措施。對于配資業(yè)務(wù)，應(yīng)該大開正道，打開光明之道，比如：適度放開和降低券商融資準(zhǔn)入門檻，開放券商接入Homs接口等。這樣就將擠壓場外“黑市”配資市場，將吸引配資需求者進(jìn)入正規(guī)配資渠道。這就給監(jiān)管部門規(guī)范管理配資市場提供了基礎(chǔ)，把整個配資業(yè)務(wù)都納入到了監(jiān)管部門的法眼之下。然后，根據(jù)Homs系統(tǒng)里的配資業(yè)務(wù)發(fā)展情況特別是杠桿率高低，有的放矢地進(jìn)行監(jiān)管。
總之，切忌采取一刀切封堵和殺死市場細(xì)胞的措施救市，對于自由市場來說，管理與監(jiān)管上采取“疏導(dǎo)”措施為上策。 |
一場“藍(lán)色”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將打響
