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向過剩產(chǎn)能宣戰(zhàn)！——中央經(jīng)濟工作會議點評(海通宏觀姜超、顧瀟嘯、于博等) 騰訊證券綜合 12月21日，中央經(jīng)濟工作會議12月18日至21日在北京舉行。習近平在會上發(fā)表重要講話，總結(jié)2015年經(jīng)濟工作，分析當前國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢，部署2016年經(jīng)濟工作，重點是落實“十三五”規(guī)劃建議要求，推進結(jié)構(gòu)性改革，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。李克強在講話中闡述了明年宏觀經(jīng)濟政策取向，具體部署了明年經(jīng)濟社會發(fā)展重點工作，并作總結(jié)講話。海通證券發(fā)表分析報告認為，今年會議提出了2016年五大重點任務，首要就是去過剩產(chǎn)能，向過剩產(chǎn)能宣戰(zhàn)！ 以下為報告全文： 向過剩產(chǎn)能宣戰(zhàn)！——中央經(jīng)濟工作會議點評 事件：中央經(jīng)濟工作會議12月18日至21日在北京舉行。習近平在會上發(fā)表重要講話，總結(jié)2015年經(jīng)濟工作，分析當前國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢，部署2016年經(jīng)濟工作，重點是落實“十三五”規(guī)劃建議要求，推進結(jié)構(gòu)性改革，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。我們的觀點是：向過剩產(chǎn)能宣戰(zhàn)！ 摘要： 十三五開局之年，結(jié)構(gòu)性改革攻堅。會議定調(diào)2016年是十三五開局之年，也是推進結(jié)構(gòu)性改革的攻堅之年，提出階段性提高財政赤字率、在適度擴大總需求的同時，提高供給體系質(zhì)量和效率，強調(diào)去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務。大力推進國企、財稅、金融、養(yǎng)老保險、醫(yī)藥衛(wèi)生體制等改革。 去產(chǎn)能需壯士斷腕，聚焦傳統(tǒng)過剩產(chǎn)業(yè)。五大任務中產(chǎn)能去化居首，并輔以處置不良資產(chǎn)、嚴控新增產(chǎn)能、保障再就業(yè)、多并購少破產(chǎn)等配套政策。亮點一是資本市場配合兼并重組，二是提出破產(chǎn)、再就業(yè)以彰顯決心。 明確減稅降費，降低企業(yè)成本。降低制度性交易成本、稅費負擔、社會保險費、財務成本、電力價格和物流成本等6類企業(yè)成本。三大亮點：降低制造業(yè)增值稅稅率、精簡歸并五險一金、推進電價市場化，對應財稅改革、社保改革和資源品價改。 消化房地產(chǎn)庫存。從多方面著手提高住房需求，一是落實戶籍改革，允許非戶籍人口落戶，通過農(nóng)民工市民化，擴大有效需求；二是鼓勵購買庫存商品房出租，發(fā)展住房租賃市場；三是鼓勵房企適當降價；四是取消過時的限制性措施。 擴大有效供給，補短板。主要圍繞勞動力和資本兩大方面，通過加大投資于人的力度、打好脫貧攻堅戰(zhàn)、保障農(nóng)產(chǎn)品有效供給等來提高勞動力的生產(chǎn)效率，通過支持企業(yè)技術(shù)改造和設備更新、培育發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、補齊軟硬基礎(chǔ)設施短板等提高資本的生產(chǎn)效率。 去杠桿，防范化解金融風險。首先去產(chǎn)能攻堅意味著信用風險高發(fā)，明確信用違約要依法處置。地方政府債務風險要繼續(xù)置換、有效化解。規(guī)范各類融資、堅決遏制非法集資，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風險的底線。 正文： 一、十三五開局之年，結(jié)構(gòu)性改革攻堅 會議指出，明年是全面建成小康社會決勝階段的開局之年，也是推進結(jié)構(gòu)性改革的攻堅之年。會議強調(diào)要牢固樹立和貫徹落實創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，實行宏觀政策要穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)政策要準、微觀政策要活、改革政策要實、社會政策要托底的總體思路，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，戰(zhàn)略上堅持持久戰(zhàn)，戰(zhàn)術(shù)上打好殲滅戰(zhàn)，著力加強結(jié)構(gòu)性改革，在適度擴大總需求的同時，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，提高供給體系質(zhì)量和效率，提高投資有效性，加快培育新的發(fā)展動能，改造提升傳統(tǒng)比較優(yōu)勢，增強持續(xù)增長動力，推動我國社會生產(chǎn)力水平整體改善，努力實現(xiàn)“十三五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的良好開局。 淡化經(jīng)濟增長，重視結(jié)構(gòu)改革。值得注意的是，2015年中央經(jīng)濟工作會議淡化了經(jīng)濟增長這一目標，而簡單以“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”帶過。同時，會議強調(diào)了明年結(jié)構(gòu)性改革任務十分繁重，并提出了去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務。重點任務均聚焦于調(diào)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，這與以往“經(jīng)濟增長、三農(nóng)、區(qū)域經(jīng)濟、民生、改革開放”的范式化表述截然不同。這意味著，2016年作為“十三五”的開局之年，也將是結(jié)構(gòu)性改革的攻堅之年。 五大政策支柱相互配合。會議同時強調(diào)： 1)宏觀政策要穩(wěn)，積極的財政政策要加大力度，實行減稅，階段性提高財政赤字率，適當增加必要的財政支出；穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，旨在降低融資成本，擴大直接融資比重，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善匯率形成機制。 2)產(chǎn)業(yè)政策要準，旨在推動形成新的增長點，堅持創(chuàng)新驅(qū)動以激活存量、補齊短板。 3)微觀政策要活，旨在完善市場環(huán)境、激發(fā)企業(yè)活力和消費潛力，提高有效供給能力，通過創(chuàng)造新供給、提高供給質(zhì)量，擴大消費需求。 4)改革政策要實，加大力度推動改革落地，把握好改革試點，調(diào)動地方積極性，發(fā)揮基層首創(chuàng)精神。 5)社會政策要托底，就是要守住民生底線。 二、去產(chǎn)能需壯士斷腕，聚焦傳統(tǒng)過剩產(chǎn)業(yè) 會議提出五大任務，其中積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩居于首位。以往受就業(yè)底線思維制約，去產(chǎn)能效果有限，且較為分散。若我們把制造業(yè)投資增速降幅超過10%作為產(chǎn)能擴張放緩的信號，則2011-2013年間僅有汽車、化學原料及制品、鋼鐵、非金屬礦制品和煤炭等個別行業(yè)。而2013年底《工業(yè)信息業(yè)運行報告》則稱“當前，我國產(chǎn)能過剩已呈現(xiàn)出行業(yè)面廣、過剩程度高、持續(xù)時間長等特點，產(chǎn)能過剩從鋼鐵、有色、建材、化工、造船等傳統(tǒng)行業(yè)向風電、光伏、碳纖維等新興產(chǎn)業(yè)擴展”。因而以往去產(chǎn)能不但力度不足，且精力較為分散。 但不同于以往，本次產(chǎn)能去化聚焦于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，尤其是過剩產(chǎn)業(yè)，且具備配套措施。會議強調(diào)要按照企業(yè)主體、政府推動、市場引導、依法處置的辦法，研究制定全面配套的政策體系，因地制宜、分類有序處置，妥善處理保持社會穩(wěn)定和推進結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)系。會議明確了以處置不良資產(chǎn)、嚴控新增產(chǎn)能、保障再就業(yè)、多并購少破產(chǎn)等配套政策。其中的亮點，一是資本市場配合兼并重組；二是明確提出破產(chǎn)、再就業(yè)，彰顯了去產(chǎn)能的決心。 第三，明確減稅降費，降低企業(yè)成本 會議明確降低六大類企業(yè)成本，包括：降低制度性交易成本、稅費負擔、社會保險費、財務成本、電力價格和物流成本等。三大亮點分別是降低制造業(yè)增值稅稅率、精簡歸并五險一金、推進電價市場化，對應財稅改革、社保改革和資源品價改。 本次中央經(jīng)濟工作會議直指企業(yè)運營過程中面臨的各類高成本問題。高成本是供給側(cè)的最致命硬傷，持續(xù)收縮的需求疊加高企的成本、費用，令企業(yè)盈利雪上加霜。而在需求整體不佳的大背景下，未來唯有依靠降低成本來改善企業(yè)盈利、提升資本回報。針對這一問題，會議指明了全方位降低企業(yè)成本的六大改革方向： 1)要降低制度性交易成本，進一步簡政放權(quán)、轉(zhuǎn)變政府職能、清理規(guī)范中介服務，降低行政體系對企業(yè)造成的效率損失。 2)要降低企業(yè)稅費負擔，進一步正稅清費，強化稅收法定，清理各種不合理的非稅費用，營造公平的稅負環(huán)境；研究降低制造業(yè)增值稅稅率，減輕企業(yè)稅收負擔。 3)要降低社會保險費，研究精簡歸并“五險一金”，降低企業(yè)人力成本，進一步釋放勞動力市場活力和企業(yè)發(fā)展動力。 4)要降低企業(yè)財務成本，金融部門要疏通利率傳導渠道，提高資金可得性和配置效率，創(chuàng)造利率正常化的政策環(huán)境，為實體經(jīng)濟讓利。 5)要降低電力價格，電力是各項生產(chǎn)活動的基礎(chǔ)，通過推進電價市場化改革，完善煤電價格聯(lián)動機制，疏通能源與電力價格之間的傳導渠道，使較低的能源價格能夠傳導至下游生產(chǎn)企業(yè)。 6)要降低物流成本，推進流通體制改革，提高商品流動效率，促進商品生產(chǎn)和消費。上述舉措中，降低制造業(yè)增值稅率、精簡歸并“五險一金”、完善煤電價格聯(lián)動機制，成為降低企業(yè)成本的三大亮點。 第四、消化房地產(chǎn)庫存，五大措施提高住房需求 當前我國地產(chǎn)庫存依然偏高，尤其是二三線城市庫存居高不下。過去十幾年來，我國勞動年齡人口數(shù)量巨大，且農(nóng)村人口大量遷移到城市，催生了房地產(chǎn)市場的大輝煌。新開工住宅套數(shù)從98年的不到200萬套到08年近800萬套，2010年又躍升至1200萬套，并在隨后幾年中保持了這一高位。但現(xiàn)在我國人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點，勞動年齡人口將減少，盡管中國城鎮(zhèn)化率僅為53%，還有上升空間，但戶籍制度、土地制度等改革滯后限制了城鎮(zhèn)化的進一步發(fā)展。當前二三線城市地產(chǎn)庫存尤其高，而地產(chǎn)又通過銀行、信托、甚至民間借貸等途徑與金融體系交織在一起，積聚了金融風險，去庫存刻不容緩。 為提高住房需求，實現(xiàn)去庫存目標，中央提出五大措施： 一是落實戶籍制度改革方案。允許農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口等非戶籍人口在就業(yè)地落戶，使他們形成在就業(yè)地買房或長期租房的預期和需求，意在提高對商品房的購買和租賃需求，也暗示未來新市民將是地產(chǎn)庫存消化的重要力量。 二是要明確深化住房制度改革方向。以滿足新市民住房需求為主要出發(fā)點，以建立購租并舉的住房制度為主要方向，把公租房擴大到非戶籍人口，此舉與12月14日中央政治局會議“農(nóng)民工市民化”、“擴大有效需求”的表述相一致，意在提高對公租房的需求。 三是發(fā)展住房租賃市場。鼓勵自然人和各類機構(gòu)投資者購買庫存商品房，成為租賃市場的房源提供者，鼓勵發(fā)展以住房租賃為主營業(yè)務的專業(yè)化企業(yè)，意在通過提高租房供給間接增加購房需求，未來房企從售房轉(zhuǎn)變?yōu)樽夥可袒蚍Q為一種創(chuàng)新的庫存消化模式。 四是鼓勵房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)主動降價。開發(fā)企業(yè)應順應市場規(guī)律調(diào)整營銷策略，適當降低商品住房價格，促進房地產(chǎn)業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，此舉意在鼓勵房地產(chǎn)企業(yè)主動降低庫存。 五是取消過時的限制性措施。這或許意味著在部分有效需求不足、庫存較高的城市，“限購”、“限貸”、首套房認定標準、二套房首付比例等行政性限制措施，會逐步放松甚至取消，改善性需求或得到釋放。 第五、擴大有效供給，補短板 主要圍繞勞動力和資本兩大方面，通過加大投資于人的力度、打好脫貧攻堅戰(zhàn)、保障農(nóng)產(chǎn)品有效供給等來提高勞動力的生產(chǎn)效率，通過支持企業(yè)技術(shù)改造和設備更新、培育發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、補齊軟硬基礎(chǔ)設施短板等提高資本的生產(chǎn)效率。 現(xiàn)行標準下農(nóng)村貧困人口實現(xiàn)脫貧、貧困縣全部摘帽、解決區(qū)域性整體貧困。農(nóng)村貧困人口脫貧是全面建成小康社會最艱巨的任務。我國現(xiàn)行脫貧標準是農(nóng)民年人均純收入按2010年不變價計算為2300元，2014年現(xiàn)價脫貧標準為2800元。按照這個標準，2014年末全國還有7017萬農(nóng)村貧困人口。而通過實施脫貧攻堅工程，實施精準扶貧、精準脫貧，7017萬農(nóng)村貧困人口脫貧目標是可以實現(xiàn)的。從時間序列上看，通過采取過硬的、管用的舉措，未來每年減貧1000萬人的任務是可以完成的。而從結(jié)構(gòu)上看，產(chǎn)業(yè)扶持、轉(zhuǎn)移就業(yè)、易地搬遷可合計減貧5000萬人，而通過全部納入低保覆蓋范圍，可實現(xiàn)余下2000多萬人的脫貧。 第六、去杠桿，防范化解金融風險 首先去產(chǎn)能攻堅意味著信用風險高發(fā)，明確信用違約要依法處置。地方政府債務風險要繼續(xù)置換、有效化解。規(guī)范各類融資、堅決遏制非法集資，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風險的底線。產(chǎn)能過剩行業(yè)債券違約或由點到面，違約將呈常態(tài)化，防范信用風險成為要務。（海通宏觀） 中央經(jīng)濟工作會議高屋建瓴 A股市場迎來長期利好 中央經(jīng)濟工作會議12月18日至21日在北京舉行，會議要求，要加大重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革力度，推出一批具有重大牽引作用的改革舉措。要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護的股票市場。會議特別指出，資本市場要配合企業(yè)兼并重組。分析人士認為，中央經(jīng)濟工作會議高屋建瓴，振奮人心，對A股市場形成長期利好，2016年值得期待。 更加注重供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革 會議強調(diào)，推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是適應和引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的重大創(chuàng)新，是適應國際金融危機發(fā)生后綜合國力競爭新形勢的主動選擇，是適應我國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的必然要求。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，為結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長，擴大直接融資比重，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善匯率形成機制。 產(chǎn)業(yè)政策要準，就是要準確定位結(jié)構(gòu)性改革方向。要推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、加快制造強國建設、加快服務業(yè)發(fā)展、提高基礎(chǔ)設施網(wǎng)絡化水平等，推動形成新的增長點。要堅持創(chuàng)新驅(qū)動，注重激活存量，著力補齊短板，加快綠色發(fā)展，發(fā)展實體經(jīng)濟。 資本市場要配合企業(yè)兼并重組 會議認為，明年經(jīng)濟社會發(fā)展特別是結(jié)構(gòu)性改革任務十分繁重，戰(zhàn)略上要堅持穩(wěn)中求進、把握好節(jié)奏和力度，戰(zhàn)術(shù)上要抓住關(guān)鍵點，主要是抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務。 積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩。要按照企業(yè)主體、政府推動、市場引導、依法處置的辦法，研究制定全面配套的政策體系，因地制宜、分類有序處置，妥善處理保持社會穩(wěn)定和推進結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)系。要依法為實施市場化破產(chǎn)程序創(chuàng)造條件，加快破產(chǎn)清算案件審理。要提出和落實財稅支持、不良資產(chǎn)處置、失業(yè)人員再就業(yè)和生活保障以及專項獎補等政策，資本市場要配合企業(yè)兼并重組。要盡可能多兼并重組、少破產(chǎn)清算，做好職工安置工作。要嚴格控制增量，防止新的產(chǎn)能過剩。 要降低企業(yè)財務成本，金融部門要創(chuàng)造利率正常化的政策環(huán)境，為實體經(jīng)濟讓利。要降低電力價格，推進電價市場化改革，完善煤電價格聯(lián)動機制。要降低物流成本，推進流通體制改革。 化解房地產(chǎn)庫存，要明確深化住房制度改革方向，鼓勵房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)順應市場規(guī)律調(diào)整營銷策略，適當降低商品住房價格，促進房地產(chǎn)業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度。要取消過時的限制性措施。 推出一批具有重大牽引作用的改革舉措 會議強調(diào)，推進結(jié)構(gòu)性改革，必須依靠全面深化改革。要加大重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革力度，推出一批具有重大牽引作用的改革舉措。大力推進國有企業(yè)改革，加快改組組建國有資本投資、運營公司，加快推進壟斷行業(yè)改革。要加快財稅體制改革，抓住劃分中央和地方事權(quán)和支出責任、完善地方稅體系、增強地方發(fā)展能力、減輕企業(yè)負擔等關(guān)鍵性問題加快推進。 要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護的股票市場，抓緊研究提出金融監(jiān)管體制改革方案；加快推進銀行體系改革，深化國有商業(yè)銀行改革，加快發(fā)展綠色金融。要加快養(yǎng)老保險制度改革，完善個人賬戶，堅持精算平衡，提高統(tǒng)籌層次。要加快醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，在保基本、強基層的基礎(chǔ)上，著力建立新的體制機制，解決好群眾看病難看病貴問題。(投資快報) 中國將努力化解過剩產(chǎn)能和房地產(chǎn)庫存 點評：2015年全國商品房的成交量有望接近或超過2013年的最高水平，但從全國商品房待售面積來看，截至11月超過6.9億平米，2011年以來的5年中幾乎每年新增加1億平米左右，這還沒有包括全國大批在建項目、以及已經(jīng)賣出土地但還未動工的項目；一些城市前幾年開發(fā)量過大，使得去庫存艱難。(中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會原副會長朱中一) 全國樓市去庫存需要6-7年時間。(平安證券首席經(jīng)濟學家鐘偉) 將幫助農(nóng)村居民在城市買房 點評：如果真的希望未來成為市民的農(nóng)民工成為買房的主力人群，就必須在戶籍制度、在中小城市的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和公共服務上著力改進，農(nóng)民工只有在一個城市里有就業(yè)，子女的教育醫(yī)療等公共服務能夠跟上，買房對他才有意義。(知名經(jīng)濟學者馬光遠) 中國將逐步擴大財政赤字比率，積極的財政政策將更加有力 點評：基于中國潛在增長的情況，這幾年還可以進一步擴大財政赤字。第一步可以擴大到3%，加大有效精準化的投資力度，除目前的城市地下網(wǎng)管投資之外，應大力彌補增加有利于居民消費的公共服務的投資，幼兒園、學校、醫(yī)院、養(yǎng)老、健康保健、旅游等等。國慶長假一年中國流動旅行人口7億4千萬，你想想多少在坐火車、飛機、吃、玩。中國的老百姓消費沒減弱，我們應該進一步再深挖減稅的潛力。(國務院發(fā)展研究中心金融研究所名譽所長夏斌) 點評：積極的財政將真正積極起來，今年財政收入持續(xù)被動下滑，明年壓力將更大，財政赤字率擴大已成定局，預計至少會擴大到2.5%；另一方面，穩(wěn)健的貨幣可能會更加穩(wěn)健，以對沖為主。(民生證券研究院院長管清友) 穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，貨幣政策應為結(jié)構(gòu)性改革提供合適的條件 點評：隨著通脹回升、存款基準利率降至1.5%的新低以及利率市場化的完成，降息的空間將明顯收窄，降息次數(shù)將明顯減少。而在美聯(lián)儲加息、人民幣匯率波動加劇、外匯占款繼續(xù)大幅下滑的背景下，降準的次數(shù)不會少于今年。短期看，匯率貶值壓力釋放，11月外匯占款創(chuàng)下3158億的歷史第二大降幅，降準的窗口再度打開。(民生證券研究院院長管清友) 點評：與財政政策形成對比的是，“穩(wěn)健的”貨幣政策在2015年最終變得相當寬松。今年，中國人民銀行迄今已5次下調(diào)基準利率共125個基點，4次下調(diào)存款準備金率共250個基點。在某種程度上，緊縮的財政政策為貨幣政策應對帶來更大壓力。我們預計貨幣政策在2016年依然保持寬松，將會出現(xiàn)1次25個基點的降息與4次50個基點的降準。除了GDP增速進一步放緩，CPI通脹可能依然保持溫和狀態(tài)：我們預測2016年整體CPI僅將小幅同比上漲1.9%(2015年預計同比上漲1.4%)。值得注意的是，PPI通縮還將持續(xù)，2016年僅小幅收窄至同比-3.3%，而2015年同比為-5.2%。(摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌) 2016年經(jīng)濟政策重心仍聚焦于供給側(cè)改革，將采取一系列舉措降低企業(yè)負擔 點評：供給側(cè)改革的核心有三點。 一是去庫存。房地產(chǎn)重回中央經(jīng)濟工作會議(去年沒提)已成定局，表述也沒有懸念，一定是“化解房地產(chǎn)庫存”。和之前的中央財經(jīng)領(lǐng)導小組會議相比，這次會議提出了更具體的措施“推進以滿足新市民為出發(fā)點的住房制度改革”，過去的住房保障主要靠擴大供給，以后可能更多的靠擴大需求，通過貨幣化補貼、建立國家住房銀行等方式降低老百姓的住房融資成本。 二是去產(chǎn)能。中央經(jīng)濟工作會議歷史上可能第一次明確提出“兼并重組、破產(chǎn)清算，實現(xiàn)市場出清”，這意味著在連續(xù)幾年擴張需求不奏效的情況下，中央已經(jīng)把去產(chǎn)能放到了更重要的位置，但考慮到就業(yè)壓力，未來仍是兼并重組為主，破產(chǎn)清算為輔。 三是國企、財稅、金融、社保等重大改革，這是三中全會以來一直在說的，但這次特別強調(diào)了社保值得關(guān)注，這是我們后面要說的城市工作的一部分。(民生證券研究院院長管清友) 中國2016年主要任務之一是去產(chǎn)能、去杠桿 點評：有人擔心去產(chǎn)能將導致大規(guī)模解雇工人，進而可能引發(fā)嚴重的社會問題。其實，中國的適齡勞動人口自2011年開始減少，勞動力市場的結(jié)構(gòu)性失衡意味著部分領(lǐng)域的勞動力供應不足。政府可以在技能培訓與再就業(yè)方面加大財政支出，可以緩解產(chǎn)能過剩調(diào)整帶來的就業(yè)影響。(摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌) 中國將繼續(xù)采取措施防范金融風險 點評：未來幾年金融風險還將繼續(xù)演化。一方面，政府將維持低利率環(huán)境，確保銀行系統(tǒng)穩(wěn)定的流動性，鼓勵將直接融資(股權(quán)與債券融資)作為成本更低的地方政府與大公司融資渠道，并采取各種措施降低實體經(jīng)濟的融資成本。另一方面，盡管整體狀況仍在控制之中，但信貸增速將繼續(xù)超過名義GDP增速，債務/GDP比率將繼續(xù)升高，銀行的不良貸款比率也將上升。 由此帶來的一個主要擔憂是，這樣一種策略是否會在長期內(nèi)導致金融體系僵尸化。與20世紀90年代的日本類似，中國債務主要是國內(nèi)債務(盡管外債自全球金融危機后急劇上升，但基數(shù)較小，目前僅占GDP的10%-15%)，較高的儲蓄率可以支撐高投資與高負債，且貨幣政策仍有充裕的空間，能夠防止短期內(nèi)爆發(fā)財務困境。
但是，結(jié)構(gòu)性改革才是問題的關(guān)鍵。如果去產(chǎn)能過程進展過于緩慢，勞動產(chǎn)生率下滑的局面將無法得以逆轉(zhuǎn)；上述策略只能推遲金融風險的發(fā)生，卻無法從根本上予以消除。實際上，常年向僵尸公司提供貸款只會擠壓用于其他公司的融資(尤其是新興領(lǐng)域)，迫使政府采取過于寬松的貨幣政策，并在長期內(nèi)導致更大問題發(fā)生。日本式的金融危機是中國政府應重點防范的風險。(摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌) |
一場“藍色”經(jīng)濟戰(zhàn)將打響
