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    向過(guò)剩產(chǎn)能宣戰(zhàn)！——中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議點(diǎn)評(píng)(海通宏觀姜超、顧瀟嘯、于博等)
 

騰訊證券綜合 12月21日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月18日至21日在北京舉行。習(xí)近平在會(huì)上發(fā)表重要講話(huà)，總結(jié)2015年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2016年經(jīng)濟(jì)工作，重點(diǎn)是落實(shí)“十三五”規(guī)劃建議要求，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。李克強(qiáng)在講話(huà)中闡述了明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向，具體部署了明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展重點(diǎn)工作，并作總結(jié)講話(huà)。海通證券發(fā)表分析報(bào)告認(rèn)為，今年會(huì)議提出了2016年五大重點(diǎn)任務(wù)，首要就是去過(guò)剩產(chǎn)能，向過(guò)剩產(chǎn)能宣戰(zhàn)！

以下為報(bào)告全文：

向過(guò)剩產(chǎn)能宣戰(zhàn)！——中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議點(diǎn)評(píng)

事件：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月18日至21日在北京舉行。習(xí)近平在會(huì)上發(fā)表重要講話(huà)，總結(jié)2015年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2016年經(jīng)濟(jì)工作，重點(diǎn)是落實(shí)“十三五”規(guī)劃建議要求，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。我們的觀點(diǎn)是：向過(guò)剩產(chǎn)能宣戰(zhàn)！

摘要：

十三五開(kāi)局之年，結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)。會(huì)議定調(diào)2016年是十三五開(kāi)局之年，也是推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年，提出階段性提高財(cái)政赤字率、在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，提高供給體系質(zhì)量和效率，強(qiáng)調(diào)去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)。大力推進(jìn)國(guó)企、財(cái)稅、金融、養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)藥衛(wèi)生體制等改革。

去產(chǎn)能需壯士斷腕，聚焦傳統(tǒng)過(guò)剩產(chǎn)業(yè)。五大任務(wù)中產(chǎn)能去化居首，并輔以處置不良資產(chǎn)、嚴(yán)控新增產(chǎn)能、保障再就業(yè)、多并購(gòu)少破產(chǎn)等配套政策。亮點(diǎn)一是資本市場(chǎng)配合兼并重組，二是提出破產(chǎn)、再就業(yè)以彰顯決心。

明確減稅降費(fèi)，降低企業(yè)成本。降低制度性交易成本、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)、財(cái)務(wù)成本、電力價(jià)格和物流成本等6類(lèi)企業(yè)成本。三大亮點(diǎn)：降低制造業(yè)增值稅稅率、精簡(jiǎn)歸并五險(xiǎn)一金、推進(jìn)電價(jià)市場(chǎng)化，對(duì)應(yīng)財(cái)稅改革、社保改革和資源品價(jià)改。

消化房地產(chǎn)庫(kù)存。從多方面著手提高住房需求，一是落實(shí)戶(hù)籍改革，允許非戶(hù)籍人口落戶(hù)，通過(guò)農(nóng)民工市民化，擴(kuò)大有效需求；二是鼓勵(lì)購(gòu)買(mǎi)庫(kù)存商品房出租，發(fā)展住房租賃市場(chǎng)；三是鼓勵(lì)房企適當(dāng)降價(jià)；四是取消過(guò)時(shí)的限制性措施。

擴(kuò)大有效供給，補(bǔ)短板。主要圍繞勞動(dòng)力和資本兩大方面，通過(guò)加大投資于人的力度、打好脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)、保障農(nóng)產(chǎn)品有效供給等來(lái)提高勞動(dòng)力的生產(chǎn)效率，通過(guò)支持企業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新、培育發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、補(bǔ)齊軟硬基礎(chǔ)設(shè)施短板等提高資本的生產(chǎn)效率。

去杠桿，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。首先去產(chǎn)能攻堅(jiān)意味著信用風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)，明確信用違約要依法處置。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要繼續(xù)置換、有效化解。規(guī)范各類(lèi)融資、堅(jiān)決遏制非法集資，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

正文：

一、十三五開(kāi)局之年，結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)

會(huì)議指出，明年是全面建成小康社會(huì)決勝階段的開(kāi)局之年，也是推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要牢固樹(shù)立和貫徹落實(shí)創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享的發(fā)展理念，實(shí)行宏觀政策要穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)政策要準(zhǔn)、微觀政策要活、改革政策要實(shí)、社會(huì)政策要托底的總體思路，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，戰(zhàn)略上堅(jiān)持持久戰(zhàn)，戰(zhàn)術(shù)上打好殲滅戰(zhàn)，著力加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性改革，在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，提高供給體系質(zhì)量和效率，提高投資有效性，加快培育新的發(fā)展動(dòng)能，改造提升傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，推動(dòng)我國(guó)社會(huì)生產(chǎn)力水平整體改善，努力實(shí)現(xiàn)“十三五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的良好開(kāi)局。

淡化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，重視結(jié)構(gòu)改革。值得注意的是，2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議淡化了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一目標(biāo)，而簡(jiǎn)單以“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”帶過(guò)。同時(shí)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)了明年結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)十分繁重，并提出了去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)。重點(diǎn)任務(wù)均聚焦于調(diào)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，這與以往“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、三農(nóng)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、民生、改革開(kāi)放”的范式化表述截然不同。這意味著，2016年作為“十三五”的開(kāi)局之年，也將是結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年。

五大政策支柱相互配合。會(huì)議同時(shí)強(qiáng)調(diào)：

1)宏觀政策要穩(wěn)，積極的財(cái)政政策要加大力度，實(shí)行減稅，階段性提高財(cái)政赤字率，適當(dāng)增加必要的財(cái)政支出；穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，旨在降低融資成本，擴(kuò)大直接融資比重，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善匯率形成機(jī)制。

2)產(chǎn)業(yè)政策要準(zhǔn)，旨在推動(dòng)形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)以激活存量、補(bǔ)齊短板。

3)微觀政策要活，旨在完善市場(chǎng)環(huán)境、激發(fā)企業(yè)活力和消費(fèi)潛力，提高有效供給能力，通過(guò)創(chuàng)造新供給、提高供給質(zhì)量，擴(kuò)大消費(fèi)需求。

4)改革政策要實(shí)，加大力度推動(dòng)改革落地，把握好改革試點(diǎn)，調(diào)動(dòng)地方積極性，發(fā)揮基層首創(chuàng)精神。

5)社會(huì)政策要托底，就是要守住民生底線。

二、去產(chǎn)能需壯士斷腕，聚焦傳統(tǒng)過(guò)剩產(chǎn)業(yè)

會(huì)議提出五大任務(wù)，其中積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過(guò)剩居于首位。以往受就業(yè)底線思維制約，去產(chǎn)能效果有限，且較為分散。若我們把制造業(yè)投資增速降幅超過(guò)10%作為產(chǎn)能擴(kuò)張放緩的信號(hào)，則2011-2013年間僅有汽車(chē)、化學(xué)原料及制品、鋼鐵、非金屬礦制品和煤炭等個(gè)別行業(yè)。而2013年底《工業(yè)信息業(yè)運(yùn)行報(bào)告》則稱(chēng)“當(dāng)前，我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩已呈現(xiàn)出行業(yè)面廣、過(guò)剩程度高、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)，產(chǎn)能過(guò)剩從鋼鐵、有色、建材、化工、造船等傳統(tǒng)行業(yè)向風(fēng)電、光伏、碳纖維等新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展”。因而以往去產(chǎn)能不但力度不足，且精力較為分散。

但不同于以往，本次產(chǎn)能去化聚焦于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，尤其是過(guò)剩產(chǎn)業(yè)，且具備配套措施。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要按照企業(yè)主體、政府推動(dòng)、市場(chǎng)引導(dǎo)、依法處置的辦法，研究制定全面配套的政策體系，因地制宜、分類(lèi)有序處置，妥善處理保持社會(huì)穩(wěn)定和推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)系。會(huì)議明確了以處置不良資產(chǎn)、嚴(yán)控新增產(chǎn)能、保障再就業(yè)、多并購(gòu)少破產(chǎn)等配套政策。其中的亮點(diǎn)，一是資本市場(chǎng)配合兼并重組；二是明確提出破產(chǎn)、再就業(yè)，彰顯了去產(chǎn)能的決心。

第三，明確減稅降費(fèi)，降低企業(yè)成本

會(huì)議明確降低六大類(lèi)企業(yè)成本，包括：降低制度性交易成本、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)、財(cái)務(wù)成本、電力價(jià)格和物流成本等。三大亮點(diǎn)分別是降低制造業(yè)增值稅稅率、精簡(jiǎn)歸并五險(xiǎn)一金、推進(jìn)電價(jià)市場(chǎng)化，對(duì)應(yīng)財(cái)稅改革、社保改革和資源品價(jià)改。

本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議直指企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中面臨的各類(lèi)高成本問(wèn)題。高成本是供給側(cè)的最致命硬傷，持續(xù)收縮的需求疊加高企的成本、費(fèi)用，令企業(yè)盈利雪上加霜。而在需求整體不佳的大背景下，未來(lái)唯有依靠降低成本來(lái)改善企業(yè)盈利、提升資本回報(bào)。針對(duì)這一問(wèn)題，會(huì)議指明了全方位降低企業(yè)成本的六大改革方向：

1)要降低制度性交易成本，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)、轉(zhuǎn)變政府職能、清理規(guī)范中介服務(wù)，降低行政體系對(duì)企業(yè)造成的效率損失。

2)要降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步正稅清費(fèi)，強(qiáng)化稅收法定，清理各種不合理的非稅費(fèi)用，營(yíng)造公平的稅負(fù)環(huán)境；研究降低制造業(yè)增值稅稅率，減輕企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)。

3)要降低社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，研究精簡(jiǎn)歸并“五險(xiǎn)一金”，降低企業(yè)人力成本，進(jìn)一步釋放勞動(dòng)力市場(chǎng)活力和企業(yè)發(fā)展動(dòng)力。

4)要降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，金融部門(mén)要疏通利率傳導(dǎo)渠道，提高資金可得性和配置效率，創(chuàng)造利率正常化的政策環(huán)境，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利。

5)要降低電力價(jià)格，電力是各項(xiàng)生產(chǎn)活動(dòng)的基礎(chǔ)，通過(guò)推進(jìn)電價(jià)市場(chǎng)化改革，完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，疏通能源與電力價(jià)格之間的傳導(dǎo)渠道，使較低的能源價(jià)格能夠傳導(dǎo)至下游生產(chǎn)企業(yè)。

6)要降低物流成本，推進(jìn)流通體制改革，提高商品流動(dòng)效率，促進(jìn)商品生產(chǎn)和消費(fèi)。上述舉措中，降低制造業(yè)增值稅率、精簡(jiǎn)歸并“五險(xiǎn)一金”、完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，成為降低企業(yè)成本的三大亮點(diǎn)。

第四、消化房地產(chǎn)庫(kù)存，五大措施提高住房需求

當(dāng)前我國(guó)地產(chǎn)庫(kù)存依然偏高，尤其是二三線城市庫(kù)存居高不下。過(guò)去十幾年來(lái)，我國(guó)勞動(dòng)年齡人口數(shù)量巨大，且農(nóng)村人口大量遷移到城市，催生了房地產(chǎn)市場(chǎng)的大輝煌。新開(kāi)工住宅套數(shù)從98年的不到200萬(wàn)套到08年近800萬(wàn)套，2010年又躍升至1200萬(wàn)套，并在隨后幾年中保持了這一高位。但現(xiàn)在我國(guó)人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點(diǎn)，勞動(dòng)年齡人口將減少，盡管中國(guó)城鎮(zhèn)化率僅為53%，還有上升空間，但戶(hù)籍制度、土地制度等改革滯后限制了城鎮(zhèn)化的進(jìn)一步發(fā)展。當(dāng)前二三線城市地產(chǎn)庫(kù)存尤其高，而地產(chǎn)又通過(guò)銀行、信托、甚至民間借貸等途徑與金融體系交織在一起，積聚了金融風(fēng)險(xiǎn)，去庫(kù)存刻不容緩。

為提高住房需求，實(shí)現(xiàn)去庫(kù)存目標(biāo)，中央提出五大措施：

一是落實(shí)戶(hù)籍制度改革方案。允許農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口等非戶(hù)籍人口在就業(yè)地落戶(hù)，使他們形成在就業(yè)地買(mǎi)房或長(zhǎng)期租房的預(yù)期和需求，意在提高對(duì)商品房的購(gòu)買(mǎi)和租賃需求，也暗示未來(lái)新市民將是地產(chǎn)庫(kù)存消化的重要力量。

二是要明確深化住房制度改革方向。以滿(mǎn)足新市民住房需求為主要出發(fā)點(diǎn)，以建立購(gòu)租并舉的住房制度為主要方向，把公租房擴(kuò)大到非戶(hù)籍人口，此舉與12月14日中央政治局會(huì)議“農(nóng)民工市民化”、“擴(kuò)大有效需求”的表述相一致，意在提高對(duì)公租房的需求。

三是發(fā)展住房租賃市場(chǎng)。鼓勵(lì)自然人和各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)庫(kù)存商品房，成為租賃市場(chǎng)的房源提供者，鼓勵(lì)發(fā)展以住房租賃為主營(yíng)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化企業(yè)，意在通過(guò)提高租房供給間接增加購(gòu)房需求，未來(lái)房企從售房轉(zhuǎn)變?yōu)樽夥可袒蚍Q(chēng)為一種創(chuàng)新的庫(kù)存消化模式。

四是鼓勵(lì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)主動(dòng)降價(jià)。開(kāi)發(fā)企業(yè)應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)策略，適當(dāng)降低商品住房?jī)r(jià)格，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，此舉意在鼓勵(lì)房地產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降低庫(kù)存。

五是取消過(guò)時(shí)的限制性措施。這或許意味著在部分有效需求不足、庫(kù)存較高的城市，“限購(gòu)”、“限貸”、首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、二套房首付比例等行政性限制措施，會(huì)逐步放松甚至取消，改善性需求或得到釋放。

第五、擴(kuò)大有效供給，補(bǔ)短板

主要圍繞勞動(dòng)力和資本兩大方面，通過(guò)加大投資于人的力度、打好脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)、保障農(nóng)產(chǎn)品有效供給等來(lái)提高勞動(dòng)力的生產(chǎn)效率，通過(guò)支持企業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新、培育發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、補(bǔ)齊軟硬基礎(chǔ)設(shè)施短板等提高資本的生產(chǎn)效率。

現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下農(nóng)村貧困人口實(shí)現(xiàn)脫貧、貧困縣全部摘帽、解決區(qū)域性整體貧困。農(nóng)村貧困人口脫貧是全面建成小康社會(huì)最艱巨的任務(wù)。我國(guó)現(xiàn)行脫貧標(biāo)準(zhǔn)是農(nóng)民年人均純收入按2010年不變價(jià)計(jì)算為2300元，2014年現(xiàn)價(jià)脫貧標(biāo)準(zhǔn)為2800元。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，2014年末全國(guó)還有7017萬(wàn)農(nóng)村貧困人口。而通過(guò)實(shí)施脫貧攻堅(jiān)工程，實(shí)施精準(zhǔn)扶貧、精準(zhǔn)脫貧，7017萬(wàn)農(nóng)村貧困人口脫貧目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。從時(shí)間序列上看，通過(guò)采取過(guò)硬的、管用的舉措，未來(lái)每年減貧1000萬(wàn)人的任務(wù)是可以完成的。而從結(jié)構(gòu)上看，產(chǎn)業(yè)扶持、轉(zhuǎn)移就業(yè)、易地搬遷可合計(jì)減貧5000萬(wàn)人，而通過(guò)全部納入低保覆蓋范圍，可實(shí)現(xiàn)余下2000多萬(wàn)人的脫貧。

第六、去杠桿，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)

首先去產(chǎn)能攻堅(jiān)意味著信用風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)，明確信用違約要依法處置。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要繼續(xù)置換、有效化解。規(guī)范各類(lèi)融資、堅(jiān)決遏制非法集資，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)債券違約或由點(diǎn)到面，違約將呈常態(tài)化，防范信用風(fēng)險(xiǎn)成為要?jiǎng)?wù)。（海通宏觀）

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議高屋建瓴 A股市場(chǎng)迎來(lái)長(zhǎng)期利好

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月18日至21日在北京舉行，會(huì)議要求，要加大重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革力度，推出一批具有重大牽引作用的改革舉措。要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)。會(huì)議特別指出，資本市場(chǎng)要配合企業(yè)兼并重組。分析人士認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議高屋建瓴，振奮人心，對(duì)A股市場(chǎng)形成長(zhǎng)期利好，2016年值得期待。

更加注重供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的重大創(chuàng)新，是適應(yīng)國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后綜合國(guó)力競(jìng)爭(zhēng)新形勢(shì)的主動(dòng)選擇，是適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的必然要求。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資總量適度增長(zhǎng)，擴(kuò)大直接融資比重，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善匯率形成機(jī)制。

產(chǎn)業(yè)政策要準(zhǔn)，就是要準(zhǔn)確定位結(jié)構(gòu)性改革方向。要推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、加快制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)、加快服務(wù)業(yè)發(fā)展、提高基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)化水平等，推動(dòng)形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。要堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，注重激活存量，著力補(bǔ)齊短板，加快綠色發(fā)展，發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

資本市場(chǎng)要配合企業(yè)兼并重組

會(huì)議認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展特別是結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)十分繁重，戰(zhàn)略上要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、把握好節(jié)奏和力度，戰(zhàn)術(shù)上要抓住關(guān)鍵點(diǎn)，主要是抓好去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)。

積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過(guò)剩。要按照企業(yè)主體、政府推動(dòng)、市場(chǎng)引導(dǎo)、依法處置的辦法，研究制定全面配套的政策體系，因地制宜、分類(lèi)有序處置，妥善處理保持社會(huì)穩(wěn)定和推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)系。要依法為實(shí)施市場(chǎng)化破產(chǎn)程序創(chuàng)造條件，加快破產(chǎn)清算案件審理。要提出和落實(shí)財(cái)稅支持、不良資產(chǎn)處置、失業(yè)人員再就業(yè)和生活保障以及專(zhuān)項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)等政策，資本市場(chǎng)要配合企業(yè)兼并重組。要盡可能多兼并重組、少破產(chǎn)清算，做好職工安置工作。要嚴(yán)格控制增量，防止新的產(chǎn)能過(guò)剩。

要降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，金融部門(mén)要?jiǎng)?chuàng)造利率正常化的政策環(huán)境，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利。要降低電力價(jià)格，推進(jìn)電價(jià)市場(chǎng)化改革，完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制。要降低物流成本，推進(jìn)流通體制改革。

化解房地產(chǎn)庫(kù)存，要明確深化住房制度改革方向，鼓勵(lì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)策略，適當(dāng)降低商品住房?jī)r(jià)格，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度。要取消過(guò)時(shí)的限制性措施。

推出一批具有重大牽引作用的改革舉措

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，必須依靠全面深化改革。要加大重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革力度，推出一批具有重大牽引作用的改革舉措。大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，加快改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，加快推進(jìn)壟斷行業(yè)改革。要加快財(cái)稅體制改革，抓住劃分中央和地方事權(quán)和支出責(zé)任、完善地方稅體系、增強(qiáng)地方發(fā)展能力、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)等關(guān)鍵性問(wèn)題加快推進(jìn)。

要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)，抓緊研究提出金融監(jiān)管體制改革方案；加快推進(jìn)銀行體系改革，深化國(guó)有商業(yè)銀行改革，加快發(fā)展綠色金融。要加快養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革，完善個(gè)人賬戶(hù)，堅(jiān)持精算平衡，提高統(tǒng)籌層次。要加快醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，在保基本、強(qiáng)基層的基礎(chǔ)上，著力建立新的體制機(jī)制，解決好群眾看病難看病貴問(wèn)題。(投資快報(bào))

中國(guó)將努力化解過(guò)剩產(chǎn)能和房地產(chǎn)庫(kù)存

點(diǎn)評(píng)：2015年全國(guó)商品房的成交量有望接近或超過(guò)2013年的最高水平，但從全國(guó)商品房待售面積來(lái)看，截至11月超過(guò)6.9億平米，2011年以來(lái)的5年中幾乎每年新增加1億平米左右，這還沒(méi)有包括全國(guó)大批在建項(xiàng)目、以及已經(jīng)賣(mài)出土地但還未動(dòng)工的項(xiàng)目；一些城市前幾年開(kāi)發(fā)量過(guò)大，使得去庫(kù)存艱難。(中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)原副會(huì)長(zhǎng)朱中一)

全國(guó)樓市去庫(kù)存需要6-7年時(shí)間。(平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉)

將幫助農(nóng)村居民在城市買(mǎi)房

點(diǎn)評(píng)：如果真的希望未來(lái)成為市民的農(nóng)民工成為買(mǎi)房的主力人群，就必須在戶(hù)籍制度、在中小城市的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和公共服務(wù)上著力改進(jìn)，農(nóng)民工只有在一個(gè)城市里有就業(yè)，子女的教育醫(yī)療等公共服務(wù)能夠跟上，買(mǎi)房對(duì)他才有意義。(知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者馬光遠(yuǎn))

中國(guó)將逐步擴(kuò)大財(cái)政赤字比率，積極的財(cái)政政策將更加有力

點(diǎn)評(píng)：基于中國(guó)潛在增長(zhǎng)的情況，這幾年還可以進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字。第一步可以擴(kuò)大到3%，加大有效精準(zhǔn)化的投資力度，除目前的城市地下網(wǎng)管投資之外，應(yīng)大力彌補(bǔ)增加有利于居民消費(fèi)的公共服務(wù)的投資，幼兒園、學(xué)校、醫(yī)院、養(yǎng)老、健康保健、旅游等等。國(guó)慶長(zhǎng)假一年中國(guó)流動(dòng)旅行人口7億4千萬(wàn)，你想想多少在坐火車(chē)、飛機(jī)、吃、玩。中國(guó)的老百姓消費(fèi)沒(méi)減弱，我們應(yīng)該進(jìn)一步再深挖減稅的潛力。(國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所名譽(yù)所長(zhǎng)夏斌)

點(diǎn)評(píng)：積極的財(cái)政將真正積極起來(lái)，今年財(cái)政收入持續(xù)被動(dòng)下滑，明年壓力將更大，財(cái)政赤字率擴(kuò)大已成定局，預(yù)計(jì)至少會(huì)擴(kuò)大到2.5%；另一方面，穩(wěn)健的貨幣可能會(huì)更加穩(wěn)健，以對(duì)沖為主。(民生證券研究院院長(zhǎng)管清友)

穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，貨幣政策應(yīng)為結(jié)構(gòu)性改革提供合適的條件

點(diǎn)評(píng)：隨著通脹回升、存款基準(zhǔn)利率降至1.5%的新低以及利率市場(chǎng)化的完成，降息的空間將明顯收窄，降息次數(shù)將明顯減少。而在美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣匯率波動(dòng)加劇、外匯占款繼續(xù)大幅下滑的背景下，降準(zhǔn)的次數(shù)不會(huì)少于今年。短期看，匯率貶值壓力釋放，11月外匯占款創(chuàng)下3158億的歷史第二大降幅，降準(zhǔn)的窗口再度打開(kāi)。(民生證券研究院院長(zhǎng)管清友)

點(diǎn)評(píng)：與財(cái)政政策形成對(duì)比的是，“穩(wěn)健的”貨幣政策在2015年最終變得相當(dāng)寬松。今年，中國(guó)人民銀行迄今已5次下調(diào)基準(zhǔn)利率共125個(gè)基點(diǎn)，4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率共250個(gè)基點(diǎn)。在某種程度上，緊縮的財(cái)政政策為貨幣政策應(yīng)對(duì)帶來(lái)更大壓力。我們預(yù)計(jì)貨幣政策在2016年依然保持寬松，將會(huì)出現(xiàn)1次25個(gè)基點(diǎn)的降息與4次50個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)。除了GDP增速進(jìn)一步放緩，CPI通脹可能依然保持溫和狀態(tài)：我們預(yù)測(cè)2016年整體CPI僅將小幅同比上漲1.9%(2015年預(yù)計(jì)同比上漲1.4%)。值得注意的是，PPI通縮還將持續(xù)，2016年僅小幅收窄至同比-3.3%，而2015年同比為-5.2%。(摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌)

2016年經(jīng)濟(jì)政策重心仍聚焦于供給側(cè)改革，將采取一系列舉措降低企業(yè)負(fù)擔(dān)

點(diǎn)評(píng)：供給側(cè)改革的核心有三點(diǎn)。

一是去庫(kù)存。房地產(chǎn)重回中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議(去年沒(méi)提)已成定局，表述也沒(méi)有懸念，一定是“化解房地產(chǎn)庫(kù)存”。和之前的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議相比，這次會(huì)議提出了更具體的措施“推進(jìn)以滿(mǎn)足新市民為出發(fā)點(diǎn)的住房制度改革”，過(guò)去的住房保障主要靠擴(kuò)大供給，以后可能更多的靠擴(kuò)大需求，通過(guò)貨幣化補(bǔ)貼、建立國(guó)家住房銀行等方式降低老百姓的住房融資成本。

二是去產(chǎn)能。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議歷史上可能第一次明確提出“兼并重組、破產(chǎn)清算，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清”，這意味著在連續(xù)幾年擴(kuò)張需求不奏效的情況下，中央已經(jīng)把去產(chǎn)能放到了更重要的位置，但考慮到就業(yè)壓力，未來(lái)仍是兼并重組為主，破產(chǎn)清算為輔。

三是國(guó)企、財(cái)稅、金融、社保等重大改革，這是三中全會(huì)以來(lái)一直在說(shuō)的，但這次特別強(qiáng)調(diào)了社保值得關(guān)注，這是我們后面要說(shuō)的城市工作的一部分。(民生證券研究院院長(zhǎng)管清友)

中國(guó)2016年主要任務(wù)之一是去產(chǎn)能、去杠桿

點(diǎn)評(píng)：有人擔(dān)心去產(chǎn)能將導(dǎo)致大規(guī)模解雇工人，進(jìn)而可能引發(fā)嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。其實(shí)，中國(guó)的適齡勞動(dòng)人口自2011年開(kāi)始減少，勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性失衡意味著部分領(lǐng)域的勞動(dòng)力供應(yīng)不足。政府可以在技能培訓(xùn)與再就業(yè)方面加大財(cái)政支出，可以緩解產(chǎn)能過(guò)剩調(diào)整帶來(lái)的就業(yè)影響。(摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌)

中國(guó)將繼續(xù)采取措施防范金融風(fēng)險(xiǎn)

點(diǎn)評(píng)：未來(lái)幾年金融風(fēng)險(xiǎn)還將繼續(xù)演化。一方面，政府將維持低利率環(huán)境，確保銀行系統(tǒng)穩(wěn)定的流動(dòng)性，鼓勵(lì)將直接融資(股權(quán)與債券融資)作為成本更低的地方政府與大公司融資渠道，并采取各種措施降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。另一方面，盡管整體狀況仍在控制之中，但信貸增速將繼續(xù)超過(guò)名義GDP增速，債務(wù)/GDP比率將繼續(xù)升高，銀行的不良貸款比率也將上升。

由此帶來(lái)的一個(gè)主要擔(dān)憂(yōu)是，這樣一種策略是否會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)導(dǎo)致金融體系僵尸化。與20世紀(jì)90年代的日本類(lèi)似，中國(guó)債務(wù)主要是國(guó)內(nèi)債務(wù)(盡管外債自全球金融危機(jī)后急劇上升，但基數(shù)較小，目前僅占GDP的10%-15%)，較高的儲(chǔ)蓄率可以支撐高投資與高負(fù)債，且貨幣政策仍有充裕的空間，能夠防止短期內(nèi)爆發(fā)財(cái)務(wù)困境。

但是，結(jié)構(gòu)性改革才是問(wèn)題的關(guān)鍵。如果去產(chǎn)能過(guò)程進(jìn)展過(guò)于緩慢，勞動(dòng)產(chǎn)生率下滑的局面將無(wú)法得以逆轉(zhuǎn)；上述策略只能推遲金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，卻無(wú)法從根本上予以消除。實(shí)際上，常年向僵尸公司提供貸款只會(huì)擠壓用于其他公司的融資(尤其是新興領(lǐng)域)，迫使政府采取過(guò)于寬松的貨幣政策，并在長(zhǎng)期內(nèi)導(dǎo)致更大問(wèn)題發(fā)生。日本式的金融危機(jī)是中國(guó)政府應(yīng)重點(diǎn)防范的風(fēng)險(xiǎn)。(摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌)